每經(jīng)記者 王晗    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

不論個(gè)人還是機(jī)構(gòu)，都有很強(qiáng)的現(xiàn)金管理需求。過(guò)去大家喜歡買(mǎi)銀行理財(cái)，后來(lái)貨幣基金興起，又改變了一大部分散戶(hù)的理財(cái)習(xí)慣。不過(guò)，不論是銀行理財(cái)還是貨幣基金，當(dāng)行業(yè)逐漸走向規(guī)范時(shí)，一些政策的陸續(xù)出臺(tái)都需要機(jī)構(gòu)和持有人不斷適應(yīng)，這對(duì)于防范風(fēng)險(xiǎn)也是極其必要的。

12月27日銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品管理有關(guān)事項(xiàng)的通知（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》），將現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品全面對(duì)標(biāo)貨幣基金。這也意味著，銀行類(lèi)貨基與公募貨幣基金接軌，公募7.1萬(wàn)億貨幣基金有了真正的對(duì)手盤(pán)。這兩類(lèi)基金看似基本一致，是否還有細(xì)微區(qū)別呢？同臺(tái)競(jìng)技之下，我們又該如何選擇？

現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品迎統(tǒng)一規(guī)范

《通知》首次對(duì)現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品做出定義：即僅投資于貨幣市場(chǎng)工具，每個(gè)交易日可辦理產(chǎn)品份額認(rèn)購(gòu)、贖回的商業(yè)銀行或銀行理財(cái)子公司理財(cái)產(chǎn)品，在產(chǎn)品名稱(chēng)中使用“貨幣”、“現(xiàn)金”、“流動(dòng)”等類(lèi)似字樣的理財(cái)產(chǎn)品。這意味著，和貨幣基金一樣，每個(gè)交易日都可辦理申購(gòu)贖回的產(chǎn)品才被認(rèn)作現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品。

據(jù)光大證券估算，預(yù)計(jì)目前開(kāi)放凈值型現(xiàn)金管理類(lèi)表外理財(cái)規(guī)模在4.5萬(wàn)億左右，占表外22萬(wàn)億理財(cái)規(guī)模的20%。

貨幣基金經(jīng)過(guò)漫長(zhǎng)管控收緊的同時(shí)，銀行現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品因其流動(dòng)性方面優(yōu)于同類(lèi)、收益率略高，成為不少具有大額流動(dòng)性需求投資者尚佳“代替品”。

某公募基金固收研究員認(rèn)為，“相對(duì)于公募貨基，銀行現(xiàn)金類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品投資范圍更廣、期限也更長(zhǎng)，所以銀行類(lèi)貨基要比公募貨幣基金收益率高出100個(gè)BP?！锻ㄖ废掳l(fā)后，對(duì)上面兩項(xiàng)做出規(guī)定，收益率會(huì)出現(xiàn)一定下降。”

“以前大家對(duì)銀行現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品，也就是銀行類(lèi)貨基產(chǎn)品的定義是投資策略上的界定，《通知》下發(fā)前沒(méi)有這樣一個(gè)產(chǎn)品類(lèi)別，也沒(méi)有對(duì)應(yīng)的監(jiān)管辦法?！锻ㄖ返陌l(fā)布削弱了銀行理財(cái)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)公募基金還是一個(gè)好事。”研究員補(bǔ)充道。

在好買(mǎi)基金研究員謝首鵬看來(lái)，《通知》的下發(fā)對(duì)商業(yè)銀行、銀行理財(cái)子公司來(lái)講是個(gè)利空消息，過(guò)渡期結(jié)束后會(huì)出現(xiàn)收益下滑的情況，商業(yè)銀行會(huì)有轉(zhuǎn)型壓力。反之，對(duì)于公募行業(yè)來(lái)說(shuō)偏利好，統(tǒng)一監(jiān)管有助于公平競(jìng)爭(zhēng)。“銀行和公募基金都可以提供墊資，但是這方面貨幣基金管控很?chē)?yán)格，這次的《通知》意在將監(jiān)管細(xì)則拉平。除了金融監(jiān)管的要求外，銀行之前出現(xiàn)的一些信用風(fēng)險(xiǎn)也是被監(jiān)管納入考量的，銀行本身要寬信用支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，風(fēng)控也要加強(qiáng)，類(lèi)現(xiàn)金工具不加以約束規(guī)模越來(lái)越大也會(huì)放大風(fēng)險(xiǎn)，所以嚴(yán)格按照參考貨幣基金的方式加以約束。”

“短期來(lái)看，對(duì)于銀行理財(cái)公司來(lái)說(shuō)是利空消息，有轉(zhuǎn)型的壓力在。但是長(zhǎng)期可以促進(jìn)銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行更加規(guī)范，防止大的信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。另外，對(duì)銀行理財(cái)子公司來(lái)說(shuō)發(fā)產(chǎn)品也需要一些規(guī)章制度來(lái)約束。《通知》下發(fā)后，商業(yè)銀行發(fā)行現(xiàn)金類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量肯定會(huì)降下來(lái)，處于管控狀態(tài)，銀行也會(huì)考慮監(jiān)管因素重新設(shè)計(jì)產(chǎn)品，發(fā)新的力度、節(jié)奏也會(huì)慢下來(lái)。”

銀行類(lèi)貨基VS公募貨基該怎么選？

近兩年，貨幣基金進(jìn)入監(jiān)管強(qiáng)周期。

2017年8月，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)新規(guī)對(duì)攤余成本法貨基的監(jiān)管直接限制貨基規(guī)模擴(kuò)張；同年底，監(jiān)管不鼓勵(lì)貨基沖規(guī)模、停止貨基排名；2018年4月，資管新規(guī)規(guī)定成本法僅限于封閉式產(chǎn)品，開(kāi)放式類(lèi)貨幣基金理財(cái)或?qū)⒉荒懿捎脭傆喑杀痉?，監(jiān)管打破剛兌影響下，部分公司突圍凈值型貨幣基金，大批產(chǎn)品扎堆上報(bào)；2018年6月，以余額寶為代表的貨幣基金T+0贖回額度面臨限額1萬(wàn)元的收緊。伴隨著《公開(kāi)募集開(kāi)放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》、《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（資管新規(guī)）及其配套措施下發(fā)，貨幣市場(chǎng)新基金發(fā)行停滯，存量貨幣基金規(guī)模受到收益率下滑影響出現(xiàn)一定程度萎縮。

中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2017年12月，貨幣基金發(fā)行總量定格在348只，并隨著貨幣基金清盤(pán)數(shù)量的增加隨之減少。直到今年7月，首批6只浮動(dòng)凈值貨幣基金的獲批重新開(kāi)閘。截至10月末，貨幣基金數(shù)量為335只。而在規(guī)模上，截至10月末，公募貨幣基金規(guī)模減少至7.11萬(wàn)億元，較2018年9月30日貨幣基金規(guī)模達(dá)到歷史最高點(diǎn)8.24萬(wàn)億元下滑14%。

不過(guò)，隨著商業(yè)銀行現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品與公募貨基制度上的統(tǒng)一，哪類(lèi)產(chǎn)品更受投資者青睞？

研究員謝首鵬稱(chēng)，現(xiàn)在的情況是銀行類(lèi)現(xiàn)金理財(cái)比公募貨基在收益率、贖回等方面更具優(yōu)勢(shì)，加上銀行本身的渠道銷(xiāo)售能力、獲客能力和客戶(hù)黏性等都更強(qiáng)，總體上對(duì)于投資者來(lái)講短期銀行理財(cái)更有吸引力。“《通知》有一年過(guò)渡期，銀行類(lèi)貨基收益下行沒(méi)那么快，整體看收益率還是比貨幣基金收益率高。過(guò)渡期后，銀行類(lèi)貨基可能會(huì)慢慢與之拉平，優(yōu)勢(shì)差距逐步縮小，但是商業(yè)銀行相對(duì)公募基金公司優(yōu)勢(shì)還是很大的，主要集中在渠道廣、網(wǎng)點(diǎn)多、手機(jī)銀行便捷等方面。公募基金的核心競(jìng)爭(zhēng)力在主動(dòng)管理，銀行理財(cái)及其子公司傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)在類(lèi)現(xiàn)金銀行理財(cái)，偏債券型的理財(cái)產(chǎn)品上。”

上述固收研究員認(rèn)為，“類(lèi)貨基和公募基金相比開(kāi)戶(hù)流程更麻煩，另外還有一萬(wàn)塊錢(qián)的投資門(mén)檻限制。如果監(jiān)管統(tǒng)一，銀行資產(chǎn)端的相對(duì)優(yōu)勢(shì)就沒(méi)有那么強(qiáng)了。”

“二者各有優(yōu)勢(shì)，銀行渠道多存量客戶(hù)群體大，基金公司相對(duì)更市場(chǎng)化，對(duì)市場(chǎng)的理解更深刻，理財(cái)子公司剛成立投研經(jīng)驗(yàn)還有待積累。”董希淼坦言。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)