每經記者 王硯丹    每經編輯 吳永久    

圖片來源：攝圖網

新年第一天，“央媽”送出8000億大紅包！

1月1日下午，央行在官網上宣布，自1月6日起將下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司），預計將釋放長期資金8000多億元人民幣。一文激起千重浪，明日是A股2020年開市第一天，指數高開幾乎成為投資者的共識。但每一次降準，宏觀經濟和資本市場背景恐怕都不盡相同。本次元旦降準，A股又將有何不同呢？

歷史數據：降準與股市中長期上漲并無直接聯系

首先，根據有關數據統(tǒng)計，2011年11月30日之后，央行共進行了14次降準（不包括本次）。但其中有7次是定向降準，有5次是全面+定向降準，只有2次是全面降準。

7次定向降準對A股市場而言，次日滬指走勢有4次下跌，有3次上漲，可謂喜憂參半。

兩次純粹的全面降準，一次發(fā)生在2016年2月29日，次日滬指上漲了1.68%；至2016年4月14日，上證指數從2700點之下最高上攻至3082點。另一次發(fā)生在2019年1月4日，次日滬指上漲了0.72%；至4月8日完成了一波春季攻勢，從2440點左右一直上攻至最高3388點，期間上漲超過900點。

全面疊加定向降準策略，一般而言是指的在全面下調金融機構存款準備金率之后，再額外下調如僅在省級行政區(qū)域內經營的城市商業(yè)銀行之類的機構一定比例準備金。

全面疊加定向的組合下，2015年2月4日、2015年4月19日和2015年8月25日，滬指均出現下跌。但最近兩次的2015年10月23日，2019年9月6日，滬指分別以上漲0.50%和0.84%報收。

按理全面疊加定向降準可能對流動性釋放更顯著，但上述統(tǒng)計數據顯然說明，降準對A股并非萬能神藥。A股的中長期走勢可能也并非降準這一單純因素所引發(fā)。如2015年2月4日、2015年4月19日兩次宣布降準后，滬指次日雖然下跌，但如今復盤可以發(fā)現，那時指數仍然處于杠桿上的牛市的半山腰。但2015年8月25日降準時，A股已經經歷了2015年6月中旬那次痛苦的去杠桿過程。而2015年8月25日降準后，A股雖然經歷了一輪小反彈，但中長期來看，仍然是長期痛苦磨底的過程之中。

本次降準A股有三大不同

回到題目，本次降準，A股又和以往有何不同？

首先，本輪降準是在去年12月的中共中央政治局定調2020年經濟工作后進行的首次全面降準。在政治局會議之前，國務院總理李克強就曾提出“更有效運用好宏觀政策逆周期調節(jié)工具”。因此本次降準，市場之前預期確定性較高。多位券商經濟學家或首席策略分析師都在分析2020年A股開年行情時提到了可能降準對股市的影響。

其次，本次降準前，滬指經歷了2019年年中數次3000點爭奪戰(zhàn)后，最終在2019年收官之戰(zhàn)中確認突破了3000點大關。2019年12月31日，滬指報收于3050.12點。在市場信心逐步上升周期，全面降準的利好則更有助于投資者進行正向解讀。

第三，事實上，在本次央行降準之前，A股已經經歷了一次罕見的“定向”降準。2019年12月20日，新的《結算備付金管理辦法(2019年修訂版)》實施，其對市場影響最大的核心內容是將債券以外的其他證券品種的最低備付金計收比例從 20%下調至 18%，業(yè)內解讀此修訂相當于為券商業(yè)的變相“降準”。這是11年來首次，因此引起了市場高度關注。據中航證券分析師測算，此次調整涉及近3000億元資金，能夠為上市券商節(jié)省260億左右流動資金。

分析師：全面降準有利于春季行情發(fā)酵

從以上三點可見，在經歷了數次洗禮之后的A股目前到了較好的投資時間窗口。而多位券商分析師也加班對央行降準進行了點評，并對今年的行情報以樂觀態(tài)度。

申萬宏源策略團隊指出，過去兩周降準預期在股市和債市均有所發(fā)酵，但存在分歧，此次降準落地構成樂觀預期的確認。降準的最重要意義是排除了短期兩個下行風險：第一，2020年初逆回購集中到期不充分續(xù)作的風險被直接排除，宏觀流動性環(huán)境將繼續(xù)利好股市。第二，部分投資者擔憂在穩(wěn)增長力度不明確的情況下，如果2019年12月和2020年1月經濟數據驗證回落將驅動市場暫時回調。但此次降準打消了市場對于穩(wěn)增長力度的懷疑，春節(jié)前數據驗證的重要性下降，樂觀預期提前發(fā)酵的空間被打開，順周期上行阻力下降。

申萬宏源認為，降準同時利好科技成長和順周期，或使得春季行情的演繹更加順暢。短期順周期相對性價比優(yōu)于成長，未來一個階段“周期搭臺，成長唱戲”的經典輪動可能再現，推動春季行情再上臺階。具體方向上，科技成長需精選個股，聚焦游戲影視、消費電子、新能源汽車。順周期重點關注競爭格局優(yōu)化的機械設備和建筑材料，以及低估值的銀行、房地產和建筑裝飾。

國金證券指出，央行此次選擇“全面降準”背后的深層次原因是國內經濟下行壓力依舊較大，企業(yè)經營景氣度仍偏弱，社會就業(yè)壓力逐漸顯現。實施普惠金融全面降準利好“利率敏感性較高”的“地產、銀行、券商”和其他傳統(tǒng)低估值藍籌板塊；另外，“全面降準”利于引導資金去配置“高分紅、高股息率”的個股，如：上汽集團、萬華化學、華域汽車、萬科A、海螺水泥”等。