每經(jīng)記者 朱萬平    每經(jīng)編輯 梁 梟    

距2020年春節(jié)還剩不到兩周時間，*ST鹽湖（000792，SZ）的重整事宜仍在緊鑼密鼓推進中。

1月11日，*ST鹽湖公告披露，公司拍賣賬面價值逾574億元的*ST鹽湖不良資產(chǎn)包第六次流拍。而按照此前協(xié)議，當(dāng)?shù)貒Y青海匯信資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司（以下簡稱青海匯信）將進行“兜底”，受讓上述資產(chǎn)包，而30億元的作價也高于其他意向方。

大幅折價處置不良資產(chǎn)后，*ST鹽湖2019年度業(yè)績也將因巨額資產(chǎn)減值損失出現(xiàn)大幅虧損。*ST鹽湖預(yù)計2019年公司預(yù)計虧損約432億～472億元?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者注意到，此次*ST鹽湖預(yù)虧超400億元，或?qū)⒊蔀榻陙鞟股虧損最多的公司。2014～2018年，A股虧損王分別為中國鋁業(yè)、酒鋼宏興、石化油服、樂視網(wǎng)和天神娛樂，分別虧損162億元、73.6億元、162億元、138億和71.5億元。

不過，在甩掉多年的業(yè)績“包袱”，留下優(yōu)質(zhì)鉀肥資產(chǎn)后，*ST鹽湖也有望在2020年扭虧為盈。

剝離不良資產(chǎn)致巨虧

此次*ST鹽湖巨虧數(shù)百億，主要與公司在重整中處置不良虧損資產(chǎn)導(dǎo)致巨額資產(chǎn)減值有關(guān)。2019年11月，*ST鹽湖宣布剝離不良資產(chǎn)，拍賣旗下3家子公司的股權(quán)和相關(guān)債權(quán)，具體包括：鹽湖鎂業(yè)88.3%股權(quán)和349.5億元應(yīng)收債權(quán)、海納化工97.748%股權(quán)和60.23億元應(yīng)收債權(quán)，以及化工分公司資產(chǎn)包。

“上述項目未能按預(yù)期實現(xiàn)達產(chǎn)盈利，反而侵蝕了公司依靠鉀肥、鋰資源形成的利潤，導(dǎo)致公司陷入困境。”*ST鹽湖稱，為避免公司利潤為虧損資產(chǎn)所侵蝕，影響公司長遠發(fā)展，在有關(guān)債權(quán)人同意后，決定處置上述資產(chǎn)。

上述處置的資產(chǎn)包賬面價值超過574億元，但評估值僅約254億元。對此，*ST鹽湖表示，主要是*ST鹽湖處于重整狀態(tài)，而專項評估機構(gòu)采用清算價格法評估所致。在清算價格法下，評估機構(gòu)會考慮資產(chǎn)快速變現(xiàn)所需要的價格折讓等因素，評估值一般會低于賬面價值。

而依據(jù)2019年11月初*ST鹽湖第一次債權(quán)人會議表決通過的《青海鹽湖工業(yè)股份有限公司重整案財產(chǎn)管理及變價方案》，拍賣以評估值的70%作為第一次拍賣的起拍價，流拍后可以降價拍賣，但每次降價幅度不超過30%，或通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式變價處置。11月中旬，第一次資產(chǎn)拍賣正式掛牌，起拍價約178億元（評估值254億元打七折），引來眾多圍觀，但無人出價。隨后，起拍價先后5次降價均宣告流拍。

*ST鹽湖資產(chǎn)處置遇冷，與資產(chǎn)本身條件有很大關(guān)系。根據(jù)*ST鹽湖此前公告，化工項目存在天然氣等原料供應(yīng)不足，只能低負荷生產(chǎn)導(dǎo)致成本較高的問題；而金屬鎂等部分生產(chǎn)線仍存在技術(shù)瓶頸。這些因素導(dǎo)致2018年鹽湖鎂業(yè)和海納化工分別巨虧47.2億元和12.24億元。而2019年1～10月，兩家公司又分別續(xù)虧約31億元、8億元。

“承接方若想繼續(xù)發(fā)展金屬鎂和化工板塊資產(chǎn)，除需解決原料供應(yīng)問題外，還需持續(xù)進行技術(shù)改造并補充流動資金。”有分析人士指出，這將考驗承接方的經(jīng)營實力和資源調(diào)度能力，有此意愿和能力的潛在承接方不多，這也導(dǎo)致該部分資產(chǎn)拍賣多次出現(xiàn)流拍的“尷尬”局面。

當(dāng)?shù)貒Y30億元接盤

多次拍賣流產(chǎn)后，最終青海匯信將以30億元獲取上述資產(chǎn)。2019年12月底，*ST鹽湖曾發(fā)布《資產(chǎn)處置進展》公告稱，若沒有其他主體愿意以超過30億元拍下上述資產(chǎn)包，青海匯信愿意以30億元獲取拍賣資產(chǎn)。

啟信寶數(shù)據(jù)顯示，青海匯信成立于2019年12月中旬，注冊資本26億元，第一大股東為海西州國有資本投資運營（集團）有限公司，持股比例為42.31%，另外兩大股東為青海省產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金有限公司和格爾木投資控股有限公司，分別持股38.46%和19.23%。上述三大股東的背后則是青海當(dāng)?shù)厥?、市（州）的國資委或財政部門。

去年11月底，*ST鹽湖公告，中國中化集團有限公司、陜西煤業(yè)化工集團有限責(zé)任公司等2家意向戰(zhàn)略投資者曾向*ST鹽湖管理人提交了報名材料，有意競拍上述資產(chǎn)。

而據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者了解，青海匯信的出價高于上述兩家潛在競標者。

“出資30億元承接虧損資產(chǎn)，高于此前接觸的戰(zhàn)略投資者所出價格，這體現(xiàn)了當(dāng)?shù)卣?ST鹽湖重整成功，以推動公司資產(chǎn)好壞分離落地的責(zé)任和擔(dān)當(dāng)。”一位接近*ST鹽湖的人士稱，當(dāng)?shù)卣€擬向*ST鹽湖進行較高比例的稅收返還，以支持公司發(fā)展。

鉀肥業(yè)務(wù)質(zhì)地相對優(yōu)良

*ST鹽湖位于青海省格爾木市，這里有個世界第二大的鹽湖——察爾汗鹽湖。察爾汗，在蒙古族語里意為“鹽澤”，察爾汗鹽湖也是我國最大的可溶性鉀鎂鹽礦床。背靠察爾汗鹽湖的*ST鹽湖憑借資源儲量豐富、規(guī)模大、品質(zhì)高、生產(chǎn)成本低等優(yōu)勢，成為我國最大的鉀肥生產(chǎn)商之一，穩(wěn)坐國內(nèi)龍頭，一度有“鉀肥之王”之稱。2018年，公司主業(yè)產(chǎn)品氯化鉀營收74.5億元，毛利率高達71.94%。

自1997年上市以來，*ST鹽湖曾連續(xù)10多年實現(xiàn)業(yè)績增長。2012年，*ST鹽湖歸屬母公司股東凈利潤超過25億元。然而，近年來受到綜合化工項目、海納PVC一體項目、鹽湖鎂業(yè)項目等拖累，近三年*ST鹽湖連續(xù)出現(xiàn)巨虧。

不過，記者注意到，剝離上述不良資產(chǎn)后，*ST鹽湖的“老本行”鉀肥業(yè)務(wù)質(zhì)地相對優(yōu)良。2018年*ST鹽湖氯化鉀產(chǎn)品的毛利潤高達53.6億元，而在2019年業(yè)績預(yù)告中，*ST鹽湖稱，公司氯化鉀產(chǎn)品的銷量和售價均同比有所上升。

“只有甩掉包袱才能輕裝上陣。”有市場人士表示。而在*ST鹽湖看來，處置虧損資產(chǎn)是維持公司持續(xù)經(jīng)營及盈利能力、保障全體利益相關(guān)方切身權(quán)益的根本途徑。“不僅是公司涅槃重生的必要之舉，更是維護廣大債權(quán)人和股東利益的重要舉措。”*ST鹽湖這樣形容處置虧損資產(chǎn)的重要性。

二級市場對此次重整似乎較為看好。自2019年8月*ST鹽湖被債權(quán)人申請重整以來，公司股價從5.5元/股左右的低位一路上漲，最新收盤價為8.58元/股，累計漲幅已超過50%。