每經記者 李蕾    每經編輯 肖芮冬    

自去年以來，一二級市場倒掛的情況越來越頻繁地出現(xiàn)，這種悲觀情緒也蔓延到了一級市場。尤其是“獨角獸”WeWork因估值倒掛中止IPO、進而陷入泥潭的情況，更是引起行業(yè)廣泛關注。

對此，洪泰基金創(chuàng)始人、洪泰集團董事長、洪泰財富董事長盛希泰在接受《每日經濟新聞》專訪時表示，整個二級市場的估值下降是趨勢，而不是暫時的。

盛希泰同時表示，非?？春弥袊腡o B市場，“下一個十年會出現(xiàn)一批非常偉大的To B公司”。

圖片來源：受訪者供圖

一二級市場倒掛將成常態(tài)：二級市場整體價值中樞下移是趨勢

近年來在資本的熱捧下，一級市場的估值被炒得越來越高，尤其是一些高估值的項目更是如此。不過隨著二級市場的下跌，而一級市場的估值仍然在頑強地堅挺，一二級市場出現(xiàn)倒掛就成為了事實。

而這背后其實是整個創(chuàng)投圈都默認的規(guī)則，那就是：只有一級市場一輪高過一輪的估值，才能讓機構在賬面上呈現(xiàn)一個相對更漂亮的IRR（內部回報率，指項目投資實際可望達到的收益率）。而這個指標，是廣大機構向LP募資時最有說服力的指標，也是對外展示投資業(yè)績的一個重要窗口。

對此，盛希泰表示，C輪是一個項目非常重要的節(jié)點，“VC到PE的連接在打通，一個企業(yè)到了B輪、C輪還在融資，如果沒有IPO或者賣出去的可能性，這個企業(yè)就可能關門，它不能無限融資下去，這沒有道理”。

在他看來，之所以會出現(xiàn)一二級市場的倒掛，主要是因為二級市場信息高度對稱、價格更公允。盛希泰指出，整個二級市場的估值下降是趨勢，而不是暫時的。不管是中國市場，還是美國市場，二級市場的估值下降、市盈率下降都是趨勢。“因為市盈率這個概念本身就是一個最大的泡沫，但它是促進人類社會進步的泡沫。未來創(chuàng)業(yè)環(huán)境將肅清偽創(chuàng)業(yè)，肅清一級市場一些小圈子自摸的游戲。”

發(fā)力洪泰財富：深耕資產端能力

一二級市場倒掛嚴重，再加上募資難的限制和全球經濟進入后周期時代的大環(huán)境，投資機構們的出手顯得更加審慎和理性，投資邏輯也逐步向價值投資回歸。在這樣的背景下，洪泰集團開始全面發(fā)力財富管理業(yè)務。

2016年成立，2017年拿到獨立基金銷售牌照，經過兩年的探路和摸索，洪泰財富逐漸在資產端覆蓋了天使、VC、PE、并購領域，產品也包括公募基金、私募證券基金、私募股權基金等不同類型。

目前在財富管理行業(yè)，數(shù)量比較多的是第三方財富管理公司，另外其他資管機構例如券商、銀行等背景的財富管理平臺也并不少見，還有一些機構是先布局財富管理、再回頭開展股權投資業(yè)務。洪泰財富的邏輯不太一樣，在盛希泰的設想里，這家公司是一個具備“投資+投行”基因的財富管理平臺。眾所周知，這個行業(yè)里優(yōu)質資產的缺乏已經成為共識，“以資產端驅動財富端”是很多業(yè)內公司努力的方向。洪泰財富聯(lián)合創(chuàng)始人、執(zhí)行董事沈燕婕在接受《每日經濟新聞》采訪時表示，洪泰財富是從資產端起家做財富管理，團隊在做盡調時，對資產有更強的甄別判斷能力，有更大的機率能夠找到好的資產。

“舉個例子，洪泰的一些精選基金，我們從里面切一個份額出來給到洪泰財富的客戶。這些基金都經過大LP的層層盡調、非常專業(yè)，作為洪泰財富我們也越來越知道應該怎么和資產端打交道、真正的規(guī)則是怎么樣的。在找到好資產后，洪泰財富團隊的議價能力也更強，能夠站在LP角度給出公允價格。”沈燕婕總結道。

看好To B市場：國內將誕生一批偉大的To B公司

在談到看好的賽道時，盛希泰表示，中國的To B大時代已經開始，“下一代會出現(xiàn)一堆非常偉大的To B公司”。

根據(jù)相關統(tǒng)計，美國To B公司中超過100億美元市值的有28家、超過1000億美元的有7家；相比之下，中國超過100億美元市值的則有兩家。但另一方面，國內目前的企業(yè)法人有3500萬，僅2019上半年每天新注冊的工商企業(yè)就有1.94萬家。“我們經常講中國上市的To B公司很少，但我認為不用著急，中國有一天會追上的。”

在他看來，中國To B的“獨角獸”增長，最大的背景是中國無可比擬市場規(guī)模的紅利與下沉市場“洼地紅利”的爆發(fā)，而當前的市場環(huán)境很有利于催生這樣的To B企業(yè)。

盛希泰指出，首先我國在移動互聯(lián)網領域有獨有的先發(fā)優(yōu)勢，其次以華為為代表的技術企業(yè)大量出現(xiàn)，國內的科學技術蓬勃發(fā)展，開始領先。

“中國在下一代會出現(xiàn)一堆非常偉大的To B公司，再加上3500萬企業(yè)的龐大市場，我認為付費的意愿、付費的能力根本不是問題。機會還是存在的，比如5G技術我們相對領先了，就可能誕生一些真正To B的龍頭公司。”盛希泰這樣說道。

封面圖片來源：受訪者供圖