每經(jīng)記者 李娜 每經(jīng)編輯 謝欣

新型冠狀病毒疫情爆發(fā)，讓17年前的非典疫情重回記憶。外圍市場(chǎng)已給出反應(yīng)，醫(yī)藥股也受到資金的追捧。那么，節(jié)后A股市場(chǎng)又會(huì)有怎樣的反應(yīng)？

為此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱NBD）采訪了瑞銀證券，看看他們對(duì)節(jié)后A股市場(chǎng)表現(xiàn)的看法，投資者要提前做好哪些準(zhǔn)備？

NBD：非典疫情時(shí)上證指數(shù)從2013年4月16日起，7個(gè)交易日內(nèi)下跌了10%，隨后三個(gè)月更是橫盤整理。A股市場(chǎng)開(kāi)門在即，歷史是否會(huì)重演？

瑞銀證券：歷史不會(huì)重演，但總是驚人的相似。更重要的是，中國(guó)已經(jīng)從非典疫情中汲取了經(jīng)驗(yàn)。針對(duì)本次疫情，政府反應(yīng)和防控工作比非典疫情期間更加積極、溝通也更加透明，中國(guó)的公共衛(wèi)生系統(tǒng)也比當(dāng)年更有經(jīng)驗(yàn)。鑒于新型冠狀病毒疫情與2003年的非典疫情有諸多相似之處，我們可以借鑒此前的經(jīng)驗(yàn)來(lái)推演本次疫情影響。本次疫情政府介入時(shí)點(diǎn)早于此前、態(tài)度更加積極主動(dòng)，且防疫能力也有大幅提升，因此本次疫情是否也會(huì)像非典疫情一樣持續(xù)6個(gè)月以上存在較大不確定性。

鑒于目前的春運(yùn)，投資者對(duì)疫情擴(kuò)散的擔(dān)憂是合理的。但是，較重要的一點(diǎn)是，如果疫情導(dǎo)致消費(fèi)、零售轉(zhuǎn)弱，那么理論上，政策放松可能會(huì)加碼，我們?nèi)栽陉P(guān)注中國(guó)非金融部門的貸款利率趨勢(shì)。我們依然看好2020年的市場(chǎng)四大主題：龍頭組合、國(guó)企股權(quán)激勵(lì)、LPR報(bào)價(jià)下調(diào)的獲益者及創(chuàng)新龍頭。

NBD：非典疫情期間，最重要的是對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了一定影響。如何看待本次疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響？

瑞銀證券：2003年的非典疫情影響了相關(guān)季度的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，主要通過(guò)影響旅游、交通、酒店和餐飲等相關(guān)行業(yè)。另一方面，房地產(chǎn)、固定資產(chǎn)投資和工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)較為穩(wěn)健。2003年二季度房地產(chǎn)銷售同比增長(zhǎng)34%、新開(kāi)工增長(zhǎng)28%、投資增長(zhǎng)33%，這部分可能是由于非典疫情期間政府保持了較為寬松的宏觀政策。2003年政府為受非典疫情影響的相關(guān)行業(yè)提供了定向財(cái)政支持，如免除部分旅游、交通、酒店和餐飲行業(yè)的部分政府收費(fèi)。貨幣信貸政策則更為寬松，M2同比增速?gòu)?003年3月的18.5%升至5月的20%以上，8月進(jìn)一步升至21.7%。

但是，春運(yùn)期間的大量人員流動(dòng)無(wú)疑會(huì)對(duì)疫情防控工作造成非常大的挑戰(zhàn)，疫情情況會(huì)更加復(fù)雜化。如果短期內(nèi)疫情擴(kuò)散沒(méi)有得到明顯遏制，我們認(rèn)為零售、旅游、酒店和餐飲、運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)都會(huì)收到明顯沖擊，特別是在一季度到二季度。這也意味著我們目前對(duì)一二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)環(huán)比反彈的預(yù)測(cè)面臨一定下行壓力。政府可能會(huì)加碼政策寬松力度來(lái)應(yīng)對(duì)疫情帶來(lái)的下行壓力，特別是疫情直接影響的相關(guān)行業(yè)，從而有利于支撐這些行業(yè)在之后的反彈（可能在2020年下半年）。我們預(yù)計(jì)年內(nèi)央行會(huì)再降準(zhǔn)50個(gè)基點(diǎn)、降低MLF利率10~15基點(diǎn)，從而保持銀行間流動(dòng)性寬松，引導(dǎo)市場(chǎng)利率下行。

NBD：對(duì)于節(jié)后的A股市場(chǎng)，投資者應(yīng)該做哪些準(zhǔn)備？如何防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)？

瑞銀證券：我們建議投資者可考慮對(duì)投資組合采取三大行動(dòng)，首先，限制最易受到?jīng)_擊的行業(yè)敞口，比如旅游相關(guān)行業(yè)。第二，構(gòu)建較具防御性的敞口，比如優(yōu)質(zhì)股票和高股息股票。最后，投資者可利用近期價(jià)格下跌的機(jī)會(huì)逢低買入，構(gòu)建長(zhǎng)期投資倉(cāng)位。

NBD：從短期避險(xiǎn)的角度，應(yīng)該做哪幾方面的工作呢？

瑞銀證券：具體來(lái)看，短期避開(kāi)亞洲較易受到?jīng)_擊的企業(yè)。我們認(rèn)為，近期盈利可能大幅下調(diào)且估值不具支撐的企業(yè)應(yīng)在短期內(nèi)跑輸大市。這包括航空公司、賭場(chǎng)、酒店、其他與旅游相關(guān)的板塊以及部分與消費(fèi)者相關(guān)的行業(yè)。

投資方面，可選擇在線消費(fèi)相關(guān)股票。由于對(duì)冠狀病毒的擔(dān)憂，民眾盡量減少出行并選擇留在家中。因此，我們認(rèn)為與網(wǎng)上消費(fèi)相關(guān)的企業(yè)（比如游戲、電子商務(wù)和食品外賣等）將相對(duì)表現(xiàn)良好。另外，建議買入高股息股票。在當(dāng)前環(huán)境下，擁有強(qiáng)勁現(xiàn)金流和高股息收益率的股票應(yīng)頻具防御性，應(yīng)會(huì)為周期性敞口較高的投資者提供良好的多元化收益。2020年初迄今，債券收益率驟降也增加了高股息股票的吸引力。利用波動(dòng)性加劇。賣出看跌期權(quán)策略能夠駕馭波動(dòng)性上升的環(huán)境，同時(shí)為股票帶來(lái)較具防御性的敞口。尋求緩解下行風(fēng)險(xiǎn)的投資者也可考慮結(jié)構(gòu)性方案，既能提高收益，也能提供一定的資本保護(hù)。

NBD：從構(gòu)建長(zhǎng)期投資組合的角度看，有哪些機(jī)會(huì)是需要捕捉的？

瑞銀證券：從長(zhǎng)期來(lái)看，亞洲（日本除外）股票的估值已低于歷史平均水平。如果我們對(duì)于疫情僅產(chǎn)生短期影響的基準(zhǔn)預(yù)測(cè)成真，那么此次下跌將是逢低買入的機(jī)會(huì)，以較低的價(jià)格布局于全球盈利增長(zhǎng)最快的地區(qū)。目前該地區(qū)較全球市場(chǎng)有35%的大幅折價(jià)，A股開(kāi)盤后折價(jià)幅度可能進(jìn)一步擴(kuò)大，而歷史平均水平為23%。

盡管近期疫情影響市場(chǎng)，但我們依然在戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置中保持著偏好新興市場(chǎng)股票的觀點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)新興市場(chǎng)相較于發(fā)達(dá)市場(chǎng)的增長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)有望擴(kuò)大；第二、新興市場(chǎng)估值低于發(fā)達(dá)市場(chǎng)；第三、在未來(lái)十年的轉(zhuǎn)型中，新興市場(chǎng)料受益于諸多重要的長(zhǎng)期趨勢(shì)。

最后是新興行業(yè)投資主題，最近的市場(chǎng)動(dòng)蕩為投資者帶來(lái)一個(gè)布局于新興行業(yè)投資主題的機(jī)會(huì)，如醫(yī)療保健。即在當(dāng)前的危機(jī)過(guò)后，全球人口老齡化、醫(yī)療技術(shù)的發(fā)展以及基因療法的突飛猛進(jìn)，都為尋求長(zhǎng)期增長(zhǎng)的投資者帶來(lái)了長(zhǎng)線投資機(jī)會(huì)。此外，面臨疫情造成的短期不確定性，我們預(yù)計(jì)醫(yī)療保健行業(yè)應(yīng)相對(duì)較具韌性。