每經(jīng)記者 李蕾    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

對于不少PE、VC來說，今后要想從政府引導(dǎo)基金拿錢，可能會更難了。

2月21日，財政部發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)政府投資基金管理提高財政出資效益的通知》（以下簡稱通知），明確指出近年來各級政府批準(zhǔn)設(shè)立的政府投資基金已經(jīng)形成較大規(guī)模，對創(chuàng)新財政資金使用、引導(dǎo)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展、撬動社會資本投入發(fā)揮了重要作用。但同時，一些基金也存在政策目標(biāo)重復(fù)、資金閑置和碎片化等問題。

為加強(qiáng)對設(shè)立基金或注資的預(yù)算約束，提高財政出資效益，促進(jìn)基金有序運(yùn)行，通知提出了幾項措施，包括強(qiáng)化政府預(yù)算對財政出資的約束、著力提升政府投資基金使用效能、實(shí)施政府投資基金全過程績效管理、健全政府投資基金退出機(jī)制、禁止通過政府投資基金變相舉債、完善政府投資基金報告制度等。

有投資機(jī)構(gòu)人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出，今后PE、VC們要想拿到政府引導(dǎo)基金LP的錢難度肯定更大了，而這也加劇了當(dāng)前行業(yè)的募資難問題，行業(yè)分化預(yù)計將進(jìn)一步強(qiáng)化。

引導(dǎo)基金發(fā)展重心：由“遍地開花”逐漸轉(zhuǎn)向“精耕細(xì)作”

根據(jù)清科研究中心的數(shù)據(jù)，截至2019年底，我國政府引導(dǎo)基金目標(biāo)規(guī)模已超10萬億、到位規(guī)模約4.69萬億，整體呈現(xiàn)出設(shè)立步伐漸緩的趨勢。究其原因，與前幾年政府產(chǎn)業(yè)基金快速發(fā)展、出現(xiàn)政策目標(biāo)重復(fù)乃至資金閑置的情況有很大關(guān)系。

我們把這幾個環(huán)節(jié)拆開來看。首先從募資層面，通知著重提了四點(diǎn)，即：對財政出資設(shè)立基金或注資須嚴(yán)格審核；設(shè)立基金要充分考慮財政承受能力，合理確定基金規(guī)模和投資范圍；年度預(yù)算中，未足額保障“三保”、債務(wù)付息等必保支出的，不得安排資金新設(shè)基金；預(yù)算執(zhí)行中收回的沉淀資金安排等。

其次再來看投資。根據(jù)清科2019年政府引導(dǎo)基金排名數(shù)據(jù)，截至2018年底，我國30家政府引導(dǎo)基金上榜機(jī)構(gòu)累計管理基金規(guī)模合計已超過5000億元人民幣，而累計已投資金額占比僅為53.6%。換句話來說，我國政府引導(dǎo)基金市場普遍存在投資節(jié)奏較慢的問題。究其原因，一方面為防止國有資產(chǎn)流失，部分引導(dǎo)基金的重大事項需要層層審批，間接影響到引導(dǎo)金的出資節(jié)奏；另一方面，省級、地市級及區(qū)縣級政府引導(dǎo)基金往往設(shè)置較嚴(yán)格的返投比例，也會影響引導(dǎo)金的投資效率。

針對這一點(diǎn)，通知明確表示，發(fā)揮財政出資的杠桿作用，積極帶動社會資本投入；完善基金內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，加快基金投資進(jìn)度，提高基金運(yùn)作效率；支持地方政府推進(jìn)基金布局適度集中，聚焦需要政府調(diào)節(jié)的關(guān)鍵性、創(chuàng)新型行業(yè)領(lǐng)域；鼓勵上下級政府按照市場化原則互相參股基金，形成財政出資合力等。

第三，在“管”這一點(diǎn)上實(shí)施政府投資基金全過程績效管理。

最后，在關(guān)注度非常高的“退”上，通知明確規(guī)定設(shè)立基金要規(guī)定存續(xù)期限和提前終止條款，并設(shè)置明確的量化指標(biāo)。如果基金出現(xiàn)嚴(yán)重偏離投資項目目標(biāo)、績效不達(dá)標(biāo)以及未按約定時間完成設(shè)立、開展業(yè)務(wù)等情況，可中止財政出資或提前退出等。

事實(shí)上，該通知還涵蓋了一些其他方面的內(nèi)容，例如禁止通過政府投資基金變相舉債、完善政府投資基金報告制度等。

正如清科研究中心所說，現(xiàn)階段引導(dǎo)基金發(fā)展重心已由“遍地開花”的增量發(fā)展逐漸轉(zhuǎn)向“精耕細(xì)作”的存量基金高質(zhì)量發(fā)展，其運(yùn)營管理、績效考核等機(jī)制的規(guī)范化調(diào)整已成為各省市乃至國家級引導(dǎo)基金的關(guān)注重點(diǎn)。

VC、PE受影響：GP拿到政府引導(dǎo)基金的難度會更大

通知發(fā)布后，在創(chuàng)投圈里也掀起了熱議。不少接受采訪的投資人感慨，今后GP要想從政府引導(dǎo)基金LP處拿到資金就更難了。

美亞梧桐基金合伙人孫萬營對每經(jīng)記者表示，通知中第一、三、四、五條對于目前政府引導(dǎo)基金整體工作的影響會比較大，“主要影響是引導(dǎo)基金的資金來源構(gòu)成和管理退出這幾個維度，這其實(shí)也是各地引導(dǎo)基金亟待加強(qiáng)改善的地方”。

他進(jìn)一步指出，從整個文件來看，基金管理機(jī)構(gòu)要想拿到政府引導(dǎo)基金的難度會進(jìn)一步加強(qiáng)，因?yàn)閷τ谏鐣技涮撞糠值囊螅约癎P自身管理水平和能力的評估都進(jìn)一步趨嚴(yán)。

北京某大型母基金管理人告訴每經(jīng)記者，自己所在的機(jī)構(gòu)出資和投資方面沒有受到影響，不會收緊或者增加額外條件，甚至還計劃加大投放。“當(dāng)前疫情對科技導(dǎo)向型的領(lǐng)域投資沖擊并不大，影響大的還是集中在線下服務(wù)、物流交通和文化影視等領(lǐng)域。我們認(rèn)為，現(xiàn)在是個投資的好機(jī)會，質(zhì)量好的企業(yè)韌性更好、實(shí)力強(qiáng)的子基金募資也會更落實(shí)，所以不會收緊出資。”

國中創(chuàng)投首席合伙人、CEO施安平則告訴每經(jīng)記者，通知對財政出資肯定有影響，對管理人提出了更高的要求。另一家滬上VC的IR（投資者關(guān)系）則略帶無奈地稱，當(dāng)前不少機(jī)構(gòu)已經(jīng)面臨募資難問題，春節(jié)假期和新冠肺炎疫情的爆發(fā)對行業(yè)的影響更是雪上加霜，再加上引導(dǎo)基金LP的收緊，募資正在變得“越來越難”。

不過施安平同時表示，從另一方面看也許對清理淘汰不合格的“游擊隊”管理人有好處，凈化環(huán)境、支持真正有能力管理的正規(guī)軍。

“對于考核業(yè)績不達(dá)標(biāo)的機(jī)構(gòu)，政府引導(dǎo)基金可以提前退出，一定會導(dǎo)致引導(dǎo)基金對GP的考核趨嚴(yán)。對行業(yè)來說，這也會使引導(dǎo)基金在募資資源的選擇上更加審慎，進(jìn)而影響到未來整個募資市場的環(huán)境，導(dǎo)致行業(yè)分化進(jìn)一步強(qiáng)化。”孫萬營總結(jié)道。

附：關(guān)于加強(qiáng)政府投資基金管理提高財政出資效益的通知

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)