每經(jīng)記者 李娜    每經(jīng)編輯 葉峰    

近期包括公募、私募基金在內(nèi)的大佬們，紛紛舉手、站隊(duì)，對(duì)港股投資價(jià)值一片叫好之聲。

便宜，是目前投資大佬們集體為港股站臺(tái)的主要原因。目前香港恒生指數(shù)的市凈率再次降至了1倍以下，歷史上港股市凈率曾在1998年和2016年兩次降至1倍以下，其后一年都取得了非常豐厚的回報(bào)。

事實(shí)上，舉手戰(zhàn)隊(duì)并不僅僅是停留于表面的口號(hào)。港交所統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，3月以來(lái)，南向資金凈流入額已逾1000億元，今年以來(lái)凈流入額已超2000億元。值得一提的是，自2月24日以來(lái)，南向資金已連續(xù)20多個(gè)交易日呈現(xiàn)凈流入。

誰(shuí)在買港股，主力軍是誰(shuí)？本輪下跌，港股定價(jià)權(quán)會(huì)不會(huì)加速轉(zhuǎn)移？

不妨，跟著《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者來(lái)看看，南北向背后機(jī)構(gòu)資金的故事以及它們的考量和想法。海外資金面對(duì)極低估值的港股，又在思考些什么呢？

南向資金歷史累計(jì)流向

北向資金：4月初或現(xiàn)凈流出拐點(diǎn)

Choice數(shù)據(jù)顯示，在過(guò)去的3月份，北向資金凈流出728.1億元，而2020年以來(lái)凈流出228億元。3月3日、3月13日和3月19日，北向資金分別凈流出143.19億元、147.26億元和102.2億元，成為3月以來(lái)僅有的三次單日破百億元。

就北向資金表現(xiàn)來(lái)看，2月20日至3月20日，從行業(yè)構(gòu)成上看，按照流出規(guī)模排序依次為，金融、日常消費(fèi)品、信息技術(shù)、可選消費(fèi)、工業(yè)、醫(yī)療保健、材料、公用事業(yè)、房地產(chǎn)等。

出于避險(xiǎn)或流動(dòng)性擠兌等交易層面因素是近期外資流出的主導(dǎo)邏輯。東吳證券研究指出，一方面，從當(dāng)前的宏觀背景來(lái)看，黃金作為避險(xiǎn)資金的代表從3月9日開始調(diào)整，同時(shí)美元指數(shù)大漲，這表明海外股市持續(xù)大跌后，流動(dòng)性層面出現(xiàn)問(wèn)題。另一方面，在被動(dòng)賣出行為下，資金在全球無(wú)差別拋售資產(chǎn)繼而兌換成美元補(bǔ)充流動(dòng)性，受此影響，北向資金也拋售持倉(cāng)多的品種。

"根據(jù)過(guò)去3年的經(jīng)驗(yàn)，在外圍尤其是美股波動(dòng)率顯著抬升期間，A股外資都不可避免的出現(xiàn)減持，但無(wú)論從持續(xù)性還是減持規(guī)模上，對(duì)外資形成的沖擊都相對(duì)有限。從陸股通資金結(jié)構(gòu)來(lái)看，北向持倉(cāng)中約有1/4左右的交易盤，包括對(duì)沖基金、量化基金甚至游資風(fēng)格的短線交易型資金。但北向持倉(cāng)中7成以上大致可歸為長(zhǎng)線配置型資金，該類資產(chǎn)在過(guò)去數(shù)次波動(dòng)中均未出現(xiàn)明顯的減倉(cāng)。由此可以看出，因外圍波動(dòng)而引發(fā)的交易型資金減持壓力相對(duì)可控。" 國(guó)盛證券研究人士指出。

來(lái)自中信證券的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，近期海外基金存在系統(tǒng)性降低A股整體倉(cāng)位的行為，表現(xiàn)為北向資金在各行業(yè)的凈流出規(guī)模占比與持倉(cāng)近似等比例。托管數(shù)據(jù)顯示3月凈流出以配置型資金為主，預(yù)計(jì)短期外資仍將保持流出趨勢(shì)。3月9日至23日北向資金已累計(jì)凈流出836億，處于估算的621億-1329億極限流出區(qū)間，未來(lái)流出空間有限。考慮到目前各國(guó)央行已積極提供充裕的流動(dòng)性緩解市場(chǎng)恐慌情緒，政府也出臺(tái)了更多嚴(yán)格的防疫措施，外資整體凈流出速度將逐漸放緩，預(yù)計(jì)凈流出的拐點(diǎn)在4月初。

誰(shuí)是南下資金先鋒？

"今年香港估值幾乎是歷史最低，比2016年可能還低一點(diǎn)，我們意識(shí)到機(jī)會(huì)又來(lái)了。"美港資本合伙人張李沖向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

據(jù)多家第三方機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示，2016年過(guò)后開啟的慢牛中，美港資本旗下平均產(chǎn)品收益十分可觀。而這背后正是其在2016年對(duì)港股市場(chǎng)機(jī)會(huì)的布局。

便宜，是目前投資大佬們集體為港股站臺(tái)的主要原因。恒生指數(shù)自2020年1月20日的高點(diǎn)回落以來(lái)，在3月19日盤中一度跌至21139點(diǎn)，創(chuàng)下近3年以來(lái)的新低，幾乎為歷史之最；最大跌幅高達(dá)27.54%。目前恒生指數(shù)PB破1，股息率仍在4%以上，港股安全性價(jià)值得以凸現(xiàn)。

在張李沖看來(lái)，作為全球十大金融市場(chǎng)之一的港股市場(chǎng)，從來(lái)沒(méi)有如此之低的估值，PB破1是一個(gè)獨(dú)特的事件，在主流市場(chǎng)發(fā)生的概率非常小，幾乎沒(méi)有見過(guò)。

3月南向資金凈流入情況

"其實(shí)今年以來(lái)，港股整體跌幅比A股大，短期恐慌把股價(jià)打下來(lái)，這是一個(gè)非常難得的機(jī)會(huì)。外資需要資金保持流動(dòng)性，持續(xù)凈流出，南向資金卻在不斷流入，港股市場(chǎng)更多是受到流動(dòng)性沖擊，而并非是基本面出現(xiàn)了較大變化，港股市場(chǎng)未來(lái)的確定性更高。"張李沖表示。

據(jù)了解，美港資本將港股的重點(diǎn)布局在大藍(lán)籌，主要是金融、地產(chǎn)和消費(fèi)類。其中，消費(fèi)類中更重點(diǎn)偏老年消費(fèi)。

"港股市場(chǎng)，稍微不知名的公司，其實(shí)外資是不太了解的，其估值被壓制的比較低的。伴隨外資的撤出，會(huì)進(jìn)一步加快港股定價(jià)權(quán)的轉(zhuǎn)移，比較容易催生出藍(lán)籌股行情。"張李沖進(jìn)一步表示。

與此同時(shí)，某一線大私募基金也在今年加倉(cāng)港股，目前港股的比重已達(dá)50%，重點(diǎn)布局A+H股。而此前這家公司在港股配置比例，在圈內(nèi)一直被認(rèn)為不是很重。

與之前港股價(jià)值投資不同，雷根資產(chǎn)總經(jīng)理李金龍則是向記者表示，今年以來(lái)雷根資產(chǎn)旗下產(chǎn)品更多是在港股市場(chǎng)選擇打新，從而獲取低風(fēng)險(xiǎn)的收益。

據(jù)了解，不少主動(dòng)管理型滬港通基金，配置港股QDII基金都在近期處于持續(xù)凈申購(gòu)的狀態(tài)。

"相比2020年初我們對(duì)港股進(jìn)行了小幅的減倉(cāng)，但更多是板塊和個(gè)股間配置比例的調(diào)整。目前配置的主要品種為受疫情影響較小甚至受益的科技、必需消費(fèi)，以及疫情結(jié)束后期修復(fù)空間較大的銀行及可選消費(fèi)品種。" 博時(shí)基金權(quán)益投資總部國(guó)際組坦言。

據(jù)了解，博時(shí)大中華亞太QDII大約不到一半的資產(chǎn)配置在港股，其余配置在其他海外市場(chǎng)以及貨幣資金。

"目前資產(chǎn)配置中，港股占我們股票投資倉(cāng)位一直很高，不過(guò)因?yàn)槲覀兡瓿鯐r(shí)候?qū)κ袌?chǎng)的判斷相對(duì)于整個(gè)行業(yè)比較不一樣，我們并沒(méi)有像大家一樣那么樂(lè)觀，所以在年初就做了比較好的風(fēng)險(xiǎn)控制，維持了相對(duì)較高的現(xiàn)金比例和適當(dāng)?shù)墓善眰}(cāng)位。

但是在疫情發(fā)生之后，我們對(duì)于市場(chǎng)有了新的判斷，我們認(rèn)為當(dāng)下的港股市場(chǎng)非常具有中長(zhǎng)期投資價(jià)值。往前看，港股市場(chǎng)很可能從短期內(nèi)的恐慌逐步過(guò)渡到面對(duì)現(xiàn)實(shí)、理性評(píng)估疫情影響的階段，港股也將會(huì)回歸理性，從估值壓縮走向估值修復(fù)和繼續(xù)消化盈利負(fù)面影響的階段。"融通核心價(jià)值混合（QDII）基金經(jīng)理張婷表示。

"今年南向的資金，預(yù)計(jì)像我們這樣的基石投資者會(huì)比較多，在市場(chǎng)不好的情況下介入，更類似于長(zhǎng)線購(gòu)買者，不會(huì)太去計(jì)較短期波動(dòng)。"張李沖坦言。

含有滬深港通相關(guān)標(biāo)的部分基金2020年以來(lái)的表現(xiàn)

那么，究竟是誰(shuí)在積極買入港股?

廣發(fā)海外首席策略廖凌認(rèn)為，從資金來(lái)源來(lái)看，居民財(cái)富轉(zhuǎn)移、保險(xiǎn)資金"出海"、理財(cái)子公司是 "北水南下"的三大主力軍；以保險(xiǎn)資金為代表，境外權(quán)益配置比例低，未來(lái)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則提高配置高股息品種需求，AH高溢價(jià)、高股息的港股成為長(zhǎng)線權(quán)益配置的重要補(bǔ)充。

重陽(yáng)投資有關(guān)人士認(rèn)為，今年以來(lái)南向資金的凈買入主要集中在銀行、計(jì)算機(jī)和電子行業(yè)，這三個(gè)行業(yè)的凈買入額占比分別達(dá)到了54.7%、20.8%和9.9%，三個(gè)行業(yè)合計(jì)占比達(dá)到了85%，南向資金今年以來(lái)的凈買入主要還是集中在銀行、電子和計(jì)算機(jī)領(lǐng)域的龍頭股為主，結(jié)合今年以來(lái)每天非常平滑的南向資金凈買入增長(zhǎng)曲線來(lái)看，今年南向資金配置的主體可能是偏穩(wěn)健的長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者，比如險(xiǎn)資。

一位險(xiǎn)資投資人士也向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者證實(shí)，今年以來(lái)保險(xiǎn)資金確實(shí)有買入港股。

如果仔細(xì)對(duì)比可以看出，不難發(fā)現(xiàn)恒生中國(guó)國(guó)企指數(shù)的標(biāo)的是南向資金購(gòu)買的主力，也就是常說(shuō)的大票。

港股便宜：PB第三次降至1倍以下

港股極具投資價(jià)值，它究竟有多便宜呢？

"經(jīng)過(guò)近期的大幅調(diào)整，即使考慮到疫情對(duì)企業(yè)盈利的負(fù)面影響，我們認(rèn)為目前港股價(jià)格也已經(jīng)嚴(yán)重脫離了基本面。我們注意到，目前香港恒生指數(shù)的市凈率再次降至了1倍以下。歷史上港股市凈率曾在1998年和2016年兩次降至1倍以下，其后一年都取得了非常豐厚的回報(bào)。"前述重陽(yáng)投資人士表示。

廖凌最近也表示，近30年以來(lái)，恒指破凈僅出現(xiàn)過(guò)2次，第一次是在1997年亞洲金融危機(jī)的最低點(diǎn)，隨后恒生指數(shù)在不到兩年時(shí)間內(nèi)翻倍；第二次出現(xiàn)在2016年初，隨后港股開啟一輪"慢牛"。而即使在2000年"科網(wǎng)泡沫"破裂，2008年全球金融危機(jī)期間，恒生指數(shù)估值也未曾"破凈"。

除了罕見的市凈率破1，極低的市盈率和較高的股息率，都讓港股在投資人士眼中變得越來(lái)越有吸引力。

來(lái)自彭博數(shù)據(jù)顯示，恒生指數(shù)2020年一致預(yù)期EPS增速0.73%、股息率4.82%；2021年EPS增速10.8%、股息率5.15%，2020年P(guān)/E估值8.81倍。

廖凌認(rèn)為，從近30年港股PE走勢(shì)看，當(dāng)前恒指PE估值水位與歷次危機(jī)時(shí)相當(dāng)，僅略高于1998年亞洲金融危機(jī)、2008年全球金融危機(jī)時(shí)的低點(diǎn)。

即使對(duì)比全球主要市場(chǎng)，恒生指數(shù)隱含的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)接近10%，恒生國(guó)企指數(shù)ERP高達(dá)12%；全球范圍內(nèi)，港股的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償回報(bào)最高。

港股定價(jià)權(quán)加速轉(zhuǎn)移

港股A股化，一直是這幾年的熱門話題，而這背后所指的就是港股定價(jià)權(quán)。接受采訪的投資人士均表示，伴隨外資的撤出，南向資金的流入，定會(huì)加速定價(jià)權(quán)的轉(zhuǎn)移。

廣發(fā)海外首席策略廖凌指出，與A股以散戶及境內(nèi)機(jī)構(gòu)為主體的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)相比，港股仍然是一個(gè)外資主導(dǎo)的市場(chǎng)，即使南向資金成交額占比持續(xù)大幅上升（最新參與上限超過(guò)了22%）。充裕"北水"下的"南下逆勢(shì)增配"仍無(wú)法抵消美元短缺下的"外資迅速抽離"，這構(gòu)成了港股市場(chǎng)的中短期核心矛盾。

長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，"北冷、南熱"折射出的是港股市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)轉(zhuǎn)移，海外"危機(jī)模式"反而加速了這種轉(zhuǎn)變。內(nèi)地"資產(chǎn)荒"背景下，考核偏中長(zhǎng)線的絕對(duì)收益資金愿意在港股市場(chǎng)"主動(dòng)買跌"，南向資金的首要考慮可能是"以更低價(jià)位配置高股息或者稀缺性資產(chǎn)"；而外資對(duì)港股市場(chǎng)的持倉(cāng)更多相當(dāng)于"衛(wèi)星配置"，當(dāng)波動(dòng)率、匯率變化之際，對(duì)港股的降倉(cāng)是風(fēng)控趨嚴(yán)后的必然結(jié)果。

在其看來(lái)，未來(lái)港股的高股息資產(chǎn)、中資優(yōu)質(zhì)稀缺資產(chǎn)將體現(xiàn)出更多的"在岸性"，而逐漸和海外波動(dòng)"脫鉤"。

"我們?nèi)ツ昴甑自鴾y(cè)算過(guò)，目前港股流通盤中，南向資金占比有30%-40%，今年以來(lái)有所提升，但幅度不大，主要是目前資金還沒(méi)有擴(kuò)散開來(lái)。"張李沖向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

港股好標(biāo)的：大票還是小票

流動(dòng)性沖擊，港股中長(zhǎng)期價(jià)值體現(xiàn)，優(yōu)質(zhì)公司被錯(cuò)殺，股價(jià)嚴(yán)重偏離基本面。在采訪時(shí)，不少接受采訪的人士都給出自己的看法。

那么，疫情之下，港股企業(yè)的基本面會(huì)不會(huì)受到影響？

"從基本面角度看，特別是從我們近期對(duì)上市公司的調(diào)研來(lái)看，很多公司并沒(méi)有像市場(chǎng)想象的受到疫情影響那么大，目前港股對(duì)疫情已有較為充分的反應(yīng)，估值與盈利預(yù)期也都已有較為充分的調(diào)整，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)偏好已處于歷史底部區(qū)域。所以從估值水平、股息率等角度來(lái)看，港股處于低位，仍是價(jià)值洼地。從機(jī)構(gòu)投資者角度出發(fā)，我們認(rèn)為接下來(lái)的港股市場(chǎng)值得長(zhǎng)線資金的配置。特別是在全球負(fù)利率疊加疫情的背景下，海外的長(zhǎng)線資金也會(huì)重新回流港股，尋找優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。"融通核心價(jià)值混合（QDII）基金經(jīng)理張婷表示。

那么，配置港股又應(yīng)該做出怎樣的選擇？

"2020年以來(lái)，南向資金凈買入量最大的前20只股票的凈買入量達(dá)到了1330億，占2020年南向資金整體凈買入量2008億的66%，所以南向資金凈買入標(biāo)的的頭部效應(yīng)比較明顯，另一方面這20只股票市值中位數(shù)是1872億，而目前614只港股通標(biāo)的的市值中位數(shù)只有122億，說(shuō)明南下資金今年配置主要還是以權(quán)重股為主，看好港股未來(lái)整體的表現(xiàn)。"前述重陽(yáng)投資人士分析解釋道。

廣發(fā)海外首席廖凌分析指出，從南向資金持股來(lái)看，高股息和中資稀缺資產(chǎn)（互聯(lián)網(wǎng)、物業(yè)服務(wù)、醫(yī)藥、技術(shù)硬件、運(yùn)動(dòng)服飾為代表）是兩大方向，目前南向資金持股市值占比較高的行業(yè)包括半導(dǎo)體、汽車及零部件、銀行、技術(shù)硬件等；從年初以來(lái)南向資金凈買入個(gè)股來(lái)看，最受"北水"青睞的個(gè)股包括建設(shè)銀行、騰訊控股、小米集團(tuán)、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)等。

除了高股息資產(chǎn)，尤其是超跌銀行股的洼地修復(fù)行情達(dá)成共識(shí)外，科技、消費(fèi)股的挖掘也是非?？春玫?。如果從自下而上來(lái)看，縱觀A股、H股和美股，各自也都有著一定的特性。在線教育看美股、科技看港股、白酒看A股，這樣的說(shuō)法并不陌生。

博時(shí)基金權(quán)益投資總部國(guó)際組認(rèn)為，消費(fèi)和科技是未來(lái)港股投資的核心配置。由于恒生指數(shù)中金融板塊，尤其是銀行的權(quán)重較大，對(duì)短期超跌銀行股的投資更多的是看好整體市場(chǎng)在目前洼地的修復(fù)。然而，港股最為優(yōu)質(zhì)及較A股獨(dú)特和優(yōu)勢(shì)的資產(chǎn)還是位于消費(fèi)和科技領(lǐng)域。短期來(lái)看，受海外擴(kuò)散的影響，全球的消費(fèi)需求萎縮，應(yīng)更多關(guān)注消費(fèi)板塊中的必需消費(fèi)，主要面向疫情緩和的內(nèi)地市場(chǎng)的可選消費(fèi)個(gè)股，以及科技板塊中受疫情影響較小甚至是受益的龍頭企業(yè)。

張婷也表示，從配置思路上，重點(diǎn)關(guān)注高質(zhì)量的上市公司，同時(shí)也更加關(guān)注港股大跌之后帶來(lái)的低估值和低利率環(huán)境下高股息，以及受到疫情影響較小等行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。

奉行自下而上挖掘股票價(jià)值，對(duì)港股市場(chǎng)比較看重的私募基金景林資產(chǎn)，目前看好三大類：互聯(lián)網(wǎng)巨頭、貨幣現(xiàn)象、中國(guó)在全球有競(jìng)爭(zhēng)力的行業(yè)龍頭。

互聯(lián)網(wǎng)巨頭是這次疫情事件中獲益最明顯的公司，民眾被動(dòng)體驗(yàn)了各種類型的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。這些公司也展示出了前所未有的能力，打通了線上線下。同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)也很難再出現(xiàn)顛覆型的新巨頭，這些存量大公司可能面臨更好的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，并且現(xiàn)在估值很便宜。當(dāng)這些公司的股東，跟隨企業(yè)一起成長(zhǎng)是很安全的。

所謂配置"貨幣現(xiàn)象"，就是指在全球流動(dòng)性持續(xù)增加的過(guò)程中，持有現(xiàn)金是讓人"焦慮"的事情，特別是房地產(chǎn)已很難跑贏M2。剩下最好的資產(chǎn)可能是優(yōu)秀上市公司股權(quán)。比如高端白酒的價(jià)格中包含了貨幣增長(zhǎng)的因素。

中國(guó)在全球有競(jìng)爭(zhēng)力的行業(yè)龍頭也是配置方向。這次疫情的考驗(yàn)，讓國(guó)際社會(huì)認(rèn)識(shí)到中國(guó)是真正的制造業(yè)大國(guó)和強(qiáng)國(guó)?？赡軙?huì)導(dǎo)致后續(xù)外資持續(xù)流入中國(guó)做直接投資，從全球各個(gè)國(guó)家角度來(lái)看，現(xiàn)在想脫離中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈，是一件得不償失的事情。

這次疫情給了全球保持長(zhǎng)期低利率和資金充裕的機(jī)會(huì)，包括中國(guó)。中國(guó)大概率是第一個(gè)擺脫疫情影響的主要國(guó)家。消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也快于預(yù)期，中國(guó)好資產(chǎn)或?qū)⑹侨蛸Y本的"避風(fēng)港"。

李金龍也表示，在港股市場(chǎng)上買入有成長(zhǎng)價(jià)值的中小型企業(yè)，最好能納入港股通的這類企業(yè)是不錯(cuò)的選擇。目前對(duì)上市公司做價(jià)值投資是個(gè)挑戰(zhàn)，下行空間還有一定幅度的恐慌情緒存在，這種時(shí)間持續(xù)得也不會(huì)太久，也許未來(lái)2到3個(gè)月就會(huì)慢慢好轉(zhuǎn)。具體來(lái)看，5G概念、互聯(lián)網(wǎng)科技，生物醫(yī)藥和物業(yè)管理都是未來(lái)比較有潛力的方向。

AH股溢價(jià)排名前二十名，截至2020.3.27

海外資金的分歧

南向資金的凈流入，顯示出中資對(duì)港股市場(chǎng)長(zhǎng)線投資價(jià)值的認(rèn)可度越來(lái)越高。那么，海外資金此時(shí)又在想些什么呢？

瑞銀投資研究部中國(guó)策略主管劉鳴鏑告訴記者，目前分析研究顯示，股票的長(zhǎng)期回報(bào)是建立在盈利的長(zhǎng)期可持續(xù)增長(zhǎng)之上的。收入規(guī)模相對(duì)小，成長(zhǎng)性強(qiáng)的企業(yè)，能夠保持增長(zhǎng)并獲得盈利重要過(guò)估值。相比A股，港股受國(guó)際資本市場(chǎng)的負(fù)面影響更大，更直接。目前正處在消化今年以來(lái)一連串國(guó)際級(jí)別負(fù)面因素的時(shí)間窗口。價(jià)值投資資金尚未大規(guī)模進(jìn)入。

"根據(jù)我們與市場(chǎng)的交流與觀察，目前港股市場(chǎng)的氛圍稍顯混亂，投資者的側(cè)重點(diǎn)和觀點(diǎn)也有較大分歧。中國(guó)內(nèi)地投資者相對(duì)最樂(lè)觀，新加坡等亞洲投資者稍悲觀，而歐美投資者則最為悲觀。海外市場(chǎng)短期嚴(yán)重的流動(dòng)性危機(jī)使得市場(chǎng)目前的關(guān)注重心偏離股票本身的投資價(jià)值。"博時(shí)基金權(quán)益投資總部國(guó)際組表示。

融通核心價(jià)值混合（QDII）基金經(jīng)理張婷也坦言："海外的機(jī)構(gòu)投資者近期的情況是：有的機(jī)構(gòu)，尤其是資金雄厚的長(zhǎng)線資金，他們總體上認(rèn)為這段時(shí)間金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩不會(huì)馬上結(jié)束，但是也不會(huì)觸發(fā)全球性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，認(rèn)為金融市場(chǎng)在動(dòng)蕩之后會(huì)逐步恢復(fù)，所以在這個(gè)情況下都更加積極關(guān)注港股調(diào)整后展現(xiàn)的投資機(jī)會(huì)和上市公司在行業(yè)和產(chǎn)業(yè)鏈里面的價(jià)值。不過(guò)也有一部分海外資金，想等更多的政策方面的積極調(diào)整之后再加大投資比例，因?yàn)橐咔榭赡苓€是要持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間。還有的情況是，因?yàn)橼H回壓力或其他原因減持了部分倉(cāng)位。"

在港股中長(zhǎng)期價(jià)值顯現(xiàn)的同時(shí)，港股市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)仍然不容忽視。新冠肺炎疫情在全球范圍內(nèi)進(jìn)一步發(fā)酵，作為國(guó)際金融市場(chǎng)的港股，都會(huì)容易形成極大的波動(dòng)。油價(jià)較為弱勢(shì)，對(duì)美股和港股的短期影響尚未結(jié)束。目前市場(chǎng)對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)衰退已經(jīng)有了共識(shí)，海外的各大機(jī)構(gòu)都大幅調(diào)低了全球經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期。由于港股機(jī)構(gòu)投資者外資占比較高，所有在這個(gè)時(shí)候很有可能很多機(jī)構(gòu)會(huì)因?yàn)楹Ｍ馐袌?chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的改變而整體減持新興市場(chǎng)的投資。

博時(shí)基金權(quán)益投資總部國(guó)際組表示，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，港股投資需要關(guān)注以下幾個(gè)方面：首先是美元指數(shù)的表現(xiàn)，港股指數(shù)表現(xiàn)與美元指數(shù)的反相關(guān)性極強(qiáng)（美元指數(shù)弱時(shí)港股指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)）。其次，由于港股大量企業(yè)的收入主要來(lái)源于內(nèi)地，與內(nèi)地經(jīng)濟(jì)的基本面走勢(shì)相關(guān)。最后，港股有大量來(lái)自海外的資金，受到國(guó)際資本流動(dòng)的影響，在短期也需要密切關(guān)注全球市場(chǎng)的走勢(shì)和流動(dòng)性情況。

"從目前來(lái)看，港股市場(chǎng)仍然面臨較大的波動(dòng)，建議投資者不要盲目加杠桿，否則很容易出現(xiàn)爆倉(cāng)等損失。"張李沖建議道。

記者手記

公司質(zhì)地不差，6%-7%的股息率，平均不到9倍的估值，港股的投資價(jià)值是不言而喻。換句話說(shuō)，就是現(xiàn)在手里拿個(gè)債也沒(méi)有那么高的收益；對(duì)于那些可以持有1-2年的中長(zhǎng)期資金來(lái)說(shuō)，港股現(xiàn)在絕對(duì)是買入的好時(shí)機(jī)；持有個(gè)2年未來(lái)賺錢絕對(duì)是個(gè)大概率事件。在和投資人士交流中，這樣或類似的觀點(diǎn)幾乎每次都能聽到。

2020年并不平靜，疫情、油價(jià)暴跌的肆虐，美股熔斷連續(xù)登場(chǎng)，股市跌宕起伏，對(duì)我們而言都是一次次的考驗(yàn)。任何一筆的投資決策做出都要承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。在不確定性中尋找確定性并不容易，很多時(shí)候都要算算概率。市場(chǎng)的噪音之下，我們更需要的是靜下來(lái)，用自己的思想指導(dǎo)自己。

視覺：劉陽(yáng)

排版：林峰 楊詩(shī)涵