每經(jīng)記者 王海慜 唐宗全 任飛    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

3月的最后4個交易日，四連陰，螺紋鋼期貨意外崩了！

從3月26日起，該主力合約跳空下跌，不斷下滑，4個交易日跌幅超過6.6%。在3月的最后一天收于3233元/噸，盤中最低下探至3220元/噸，距離2月4日創(chuàng)下的年內(nèi)低點3207元/噸僅一步之遙，月K線圖上也留下了一根帶著長長上影的小陰線。如今回看月內(nèi)3592元/噸的高點，讓人有“恍如隔世”的錯覺……

螺紋鋼是一種被廣泛使用的建筑鋼材，被稱為“建筑的骨骼”，也是房地產(chǎn)和基建熱度的“溫度計”。在我國，螺紋鋼年產(chǎn)量、年需求量都是世界第一。近期，受疫情和新基建政策影響，螺紋鋼的行情一度被市場廣泛看好，也是期貨市場的“明星”。

自2009年3月27日上市以來，螺紋鋼期貨表現(xiàn)良好。由于很好地反映了宏觀經(jīng)濟和行業(yè)的基本面，所以它被市場人士當成經(jīng)濟狀況的“晴雨表”，有“小股指期貨”之稱。

回顧年內(nèi)螺紋鋼期貨主力合約的表現(xiàn)，完全是坐了一趟“過山車”：3月中旬，全球資本市場可謂是“血雨腥風”，商品之王原油開啟“斷崖式”下跌，國內(nèi)股市、商品市場中的金屬等品種亦是跟隨外圍市場出現(xiàn)下滑！然而就在國內(nèi)金屬期貨的一片跌勢中，螺紋鋼期貨卻成了“另類”，自春節(jié)后，價格一直屹立不倒，在本輪全球資本市場的又一次大幅調(diào)整中更是一枝獨秀。

在開年后螺紋鋼期貨的這波漲幅中，江浙某期貨席位可謂是堅定的多頭代表。2月3日至2月13日，螺紋鋼期貨開啟了一波凌厲的漲勢，該期貨席位在螺紋2010合約凈多單由24962手上漲至44788手，接近翻倍，如果按照期間的結算價3196元和3433元計算，保守估計，期間該席位2月3日的這部分凈多單（不考慮變量），已經(jīng)豪賺近6000萬元！

不過，之后的行情發(fā)生了戲劇性的變化。3月9日至3月13日，螺紋主力合約連續(xù)收出5根陽線；隨后的3月18日，該合約最高上漲逾1.2%，尾盤收漲0.06%，盤中上摸3592元/噸，創(chuàng)下年內(nèi)新高；而3月19日，該合約盤中劇烈震蕩，一度跌破了前期連續(xù)5根陽線的最低點，從而開啟了高位回落的旅程。

螺紋鋼期貨主力合約年內(nèi)日K線圖

螺紋鋼年后這段時間的強勢，甚至被投資者冠以“螺紋金”的稱號！那么，螺紋鋼是否真的具有黃金一樣的避險屬性呢？商品的供需決定著商品價格，本輪螺紋鋼價格堅挺的背后，究竟又是怎樣的一個基本面？對此，行業(yè)人士如何看待？未來螺紋鋼的價格又將有著怎樣的趨勢呢？

為了獲得這些問題的答案，《每日經(jīng)濟新聞》記者兵分三路，對華東、華南、西南三地螺紋鋼市場進行了實地調(diào)查，遍訪了多位鋼鐵行業(yè)人士、貿(mào)易商、鋼企、券商行業(yè)分析師等，為投資者呈現(xiàn)“螺紋金”價格堅挺背后的真實基本面。

華東：陽春3月“旺季不旺” 中小貿(mào)易商“做的生意付不起房租”

上海是中國最大的經(jīng)濟中心之一，也是國內(nèi)最大的鋼鐵企業(yè)寶鋼集團所在地。記者最近幾天在對幾家上海鋼材市場的調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，今年1月下旬以來，疫情的發(fā)展確實對以螺紋鋼為代表的建筑用鋼需求產(chǎn)生了制約。

3月22日，在主營鋼材業(yè)務的上海福橋物資有限公司位于上海靜安區(qū)的營業(yè)網(wǎng)點，公司相關負責人沈良（化名）告訴記者，之前由于疫情，市場對螺紋鋼的需求低迷，而近期由于一些工地、企業(yè)至今沒有開工，所以現(xiàn)在螺紋鋼市場仍然沒有明顯的起色。

3月23日上午，記者走訪了上海北部的一家大型鋼材市場——上海江楊鋼材建材市場。往年陽春三月應該是鋼材建材需求的旺季，不過如今這個市場卻顯得有些冷清。諾大的市場里來往的人流、車流看起來都比較稀少。

工場內(nèi)堆放的待售螺紋鋼

圖片來源：每經(jīng)記者拍攝

市場內(nèi)一家雜貨鋪的經(jīng)營者告訴記者，由于疫情影響，場內(nèi)的人流、車流比疫情之前明顯有所減少，此外近年來隨著一些大型鋼材工場的陸續(xù)搬離，也使這里的人氣不如以往。

當天中午，記者在市場停留的兩個小時里，已經(jīng)目睹了先后有兩輛卡車來到該工場批量拉走螺紋鋼。不過據(jù)卡車司機介紹，今年受疫情影響，生意整體上還是不好做，但現(xiàn)在已經(jīng)比前段時間要好一些了。

當天下午，在距離江楊鋼材建材市場1公里左右鋼聯(lián)物聯(lián)網(wǎng)的一處鋼材倉庫，記者見到這里堆滿了包括螺紋鋼、板材在內(nèi)的大量鋼材，還有卡車正在倉庫內(nèi)裝載鋼材。

倉庫的一位工作人員向記者介紹：“前期疫情比較嚴重的時候我們這（倉庫）都是關門的，現(xiàn)在已恢復經(jīng)營。最近隨著工地復工，前來拉貨的卡車也逐漸多了起來。”在記者駐足的近半小時里，就看到有3輛大型卡車進場拉鋼材，而所拉的鋼材以鋼板居多。

值得一提的是，記者在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，對于各大機構關于成本支撐鋼價的觀點，部分現(xiàn)貨商也較為認同。

沈良向記者指出，近期螺紋鋼價格相對堅挺、變化不大，其實和成本支撐也有關系，預計鋼價下跌的空間不大，“近期廢鋼都一直維持在2000元/噸左右的價格，這些成本對螺紋鋼價格形成了支撐。如果螺紋鋼價格下跌，背負較高生產(chǎn)成本的鋼廠可以選擇停工不生產(chǎn)。”

雖然最近下游需求才開始有所恢復，但有些鋼貿(mào)商對后市的看法仍然顯得較為樂觀。在江楊鋼材建材市場有經(jīng)營網(wǎng)點的某鋼貿(mào)商向記者表示，螺紋鋼背后的建筑業(yè)代表了中國的內(nèi)需，前景仍然可期。

3月29日上午，記者來到毗鄰江蘇昆山的上海曹安鋼材交易市場，這里的露天場地堆放著大量螺紋鋼。

曹安鋼材交易市場內(nèi)堆放的大量螺紋鋼

圖片來源：每經(jīng)記者拍攝

據(jù)了解，目前市場堆放的大量螺紋鋼是鋼貿(mào)商近期進貨的，而在前段時間由于螺紋鋼現(xiàn)貨價格一度快速下跌導致鋼貿(mào)商不敢囤貨。最近隨著價格企穩(wěn)、下游需求回暖，鋼貿(mào)商也開始增加囤貨。

盡管是周日，不過交易市場里往來的車輛還是為數(shù)不少。在一個多小時內(nèi) ，記者目睹了4輛大卡車來成批拉螺紋鋼，螺紋鋼堆場內(nèi)的幾名裝卸工人和一臺搬運鋼材用的龍門吊也是忙個不停。

正在拉貨作業(yè)的卡車司計張浩（化名）向記者表示，這是他今年春節(jié)以后第一次來拉螺紋鋼，這次總共拉了16噸。

正在搬運鋼材的龍門吊

圖片來源：每經(jīng)記者拍攝

盡管隨著下游工地陸續(xù)復工，螺紋鋼的需求大概率將走上正軌，不過對螺紋鋼上下游的多個環(huán)節(jié)而言，今年一季度的收入減少已經(jīng)無法避免。在曹安鋼材交易市場，記者遇到的另外兩位前來拉螺紋鋼的卡車司機都表示，近期已經(jīng)多次來市場拉貨。其中一位師傅向記者表示，此次疫情對螺紋鋼的需求影響不小，即使是現(xiàn)在，下游市場需求還是“一般般”，但最近至少比上一個月要好一些。據(jù)他介紹，此次他總共拉了20噸螺紋鋼。

此外，據(jù)記者觀察，不少鋼貿(mào)商的感受依然還是“寒意陣陣”。由于地處上海，他們在親歷市場低迷的同時，還要承受包括房租等在內(nèi)的不菲成本。

店鋪門面位于江楊鋼材建材市場正門口的鋼貿(mào)商肖麗（化名）向記者介紹了她近期的經(jīng)營情況：“由于疫情的關系，我們的店在今年農(nóng)歷2月才開門。這段時間的生意一直很清淡，幾乎沒有什么人（客戶）來，也就老客戶還有一點生意。我們在這里開店已經(jīng)有近20年了，像今年這樣的情況還是不多見的。”她表示，以現(xiàn)在的情況來看，做生意掙的錢可能還不夠付房租的。

華東市場記者手記|“上下兩難”磨練市場心智

螺紋鋼作為國內(nèi)期貨市場的一大主力品種，參與者眾多。本來做螺紋鋼投資就要研究國內(nèi)外、上下游、基本面、信息面、情緒面等的一堆變量，今年隨著疫情“攪局”，為這些變量的研究又增添了難度系數(shù)。

鋼材市場目前各方的心態(tài)可以用“糾結”來形容。記者最近在對上海各路研究機構、鋼貿(mào)商進行了一番調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，目前市場對未來螺紋鋼后市的看法可以歸結為一句大俗話：“漲不起來，也跌不下去”，這樣的“上下兩難”正磨練著每個市場參與者的心智。

華南：冬儲成本趨高；社庫消化不及廠庫；貿(mào)易商壓貨、提新兩手抓

隨著復工進度的持續(xù)推進，全國開啟了生產(chǎn)資料配置的新一輪運作。但在建筑用料之鋼材需求方面，受價格擾動，冬儲貨值貶值的壓力正在成為中游貿(mào)易商的“心頭痛”。

在深圳，幾大建筑鋼材市場“久旱逢甘雨”式的場景尚未出現(xiàn)，反而正在倒逼商家調(diào)整銷售策略以應對高價囤貨帶來的成本壓力。分析人士指出，后期生產(chǎn)效率加快會促進社會庫存的消化，但在目前，建筑鋼材量價齊升的行情還沒有到來。

“沒什么影響，我反而覺得逃過一劫！”深圳寶安成暉石材鋼材市場的一位鋼材經(jīng)銷商老板告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，雖然今年停工時間長，但省內(nèi)部分經(jīng)銷商還是有得賺。

華南地區(qū)的建筑鋼材需求量長期領跑全國，再加上省內(nèi)鋼廠資源有限，每到冬儲周期，這里的貿(mào)易公司和一級經(jīng)銷商的囤貨積極性很高。但今年由于受疫情影響，還是有很多經(jīng)銷商出現(xiàn)了滯銷，造成社會庫存難以消化。

該老板坦言，并非所有人都像他們那樣幸運，可以得益于上級貿(mào)易機構的渠道優(yōu)勢，部分深圳市的醫(yī)院能同他們保持長期合作。據(jù)了解，包括深圳市第三人民醫(yī)院在內(nèi)，防疫停工期間的很多新發(fā)建筑鋼材都是由往期客戶優(yōu)先提供，部分庫存得以消化。

類似的經(jīng)銷商不在少數(shù)，據(jù)成暉石材鋼材市場工作人員介紹，2月上旬幾乎每天都有來拉貨的，與以往過年期間的停工期基本是銷售的真空期大不相同。“都是十幾米的大卡車，來回拉好幾趟，雖然不能跟大型工程的用量相比，但確實賣出不少”，該工作人員介紹道。

但畢竟用料有限，再加上剛剛冬儲的庫存造成積壓，特殊建材需求對社會庫存的消化能力依然有限。前述經(jīng)銷商老板坦言，疫情帶來的影響很大，不知道該怎么辦，而且據(jù)說去年冬儲的成本價并不低廉，高價囤貨外加銷路不暢，很多經(jīng)銷商眼下日子不好過。

滯銷的情況并不少見，記者也在其他建材市場也發(fā)現(xiàn)了類似的尷尬。在深圳龍崗區(qū)的平湖鋼材市場記者看到，很多經(jīng)銷商門前冷冷清清，來往運輸?shù)能囕v也寥寥無幾。據(jù)記者統(tǒng)計，偌大的市場中有近百家經(jīng)銷商門市，但從3月22日上午11:00至11:30分期間，共計駛出5輛重卡，駛進2輛輕卡，少數(shù)商家有洽談事宜。

平湖鋼材市場的螺紋鋼

圖片來源：每經(jīng)記者拍攝

期間，記者與一位正在加工鋼材的老王交流起來。他告訴記者，除了加工有少量訂單外，大型建筑工地的訂單還沒有接到，而之所以干起加工鋼材，老王坦言是能賺得多一些。

“年前能賣到4000元/噸，現(xiàn)在幾乎是3750元到3800元之間（螺紋鋼Φ18-22mmHRB400）”，老王告訴記者，去年冬儲的價格也差不多是4000元/噸的價格，但現(xiàn)在跌價近150元/噸，“本身廣深拿貨就比其他地方（北方其他省市）貴，這么搞更沒得賺。”

據(jù)記者了解，經(jīng)銷商們一方面要等待全面復工后的需求刺激，另一方面也要應對前期高價冬儲囤貨的貨值貶值壓力。前述成暉石材鋼材市場的那位老板就表示，并不打算以當前市場低價處理高價鋼材，而是會繼續(xù)從鋼廠拿貨賣新的，相當于置換庫存里的資源。

事實上，由于全國建筑鋼材價格的地域差異非常明顯，華南地區(qū)因?qū)俚劁搹S數(shù)量少，再加上本地用鋼需求大的原因，價格往往比國內(nèi)北方省市鋼價要高。但在目前高價囤貨和經(jīng)銷商囤貨待銷的影響下，社會庫存的壓力依然難以化解。

據(jù)卓創(chuàng)資訊的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，深圳鋼材社會庫存方面，截至3月23日，福永龍海倉、蛇口碼頭及中錦倉建筑鋼材整體庫存量約為13.03萬噸，其中螺紋鋼為12.2萬噸，盤螺線材約0.83萬噸左右，較上周同期庫存總量下降0.27萬噸，整體變化不大。

另據(jù)統(tǒng)計，全國重點城市的鋼材社會庫存中，3月23日已經(jīng)到達1948萬噸左右，比節(jié)前的812萬噸增加了139.93%；全國重點鋼廠的庫存也在增加，截至3月22日統(tǒng)計為617萬噸，比節(jié)前增加近468萬噸。

成暉石材鋼材市場加工工場

圖片來源：每經(jīng)記者拍攝

卓創(chuàng)資訊建筑鋼材分析師海敏在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，這說明廠家?guī)齑娉銮宓乃俾拭黠@高于社會庫存出清，說明上游鋼廠和中游貿(mào)易商的交易還是良性的。而3月的第3周已經(jīng)是社會庫存消化最快的一周了，在產(chǎn)業(yè)復工持續(xù)推進下，市場的鋼材需求會逐漸加大。

記者在深圳看到，多數(shù)建筑工地已經(jīng)開工，在去往平湖鋼材場的丹平公路兩端，各大圍建區(qū)域內(nèi)的塔吊已經(jīng)開始運作；去往寶安成暉石材鋼材市場的路上也發(fā)現(xiàn)部分商業(yè)地產(chǎn)的建設正在進行，其中個別的在3月前還是停工狀態(tài)。

可見，工地施工、廠房建設如期開工的節(jié)奏正在加快，但并沒有明顯地拉動就近供應商的去庫存效率，且在價格回升的過程中，壓貨補新的銷售策略似乎要被部分經(jīng)銷商貫徹到鋼價企穩(wěn)并足以覆蓋成本，才有可能加速出清。

對此，海敏表示下游鋼材需求主要還是集中在大型工地，隨著工期的延后，復工復產(chǎn)后的生產(chǎn)效率將會加速，屆時將開啟今年建筑鋼材用料的上升期。但目前仍在適應階段，建筑鋼材量價齊升的行情還沒有到來。

華南市場記者手記|供需激活需要一個過程

經(jīng)歷過這次采寫后才知道有“冬儲”之說，都說未雨綢繆是好事，但大多數(shù)賣鋼的都差點“血本無歸”。本來指望華南是個用料大省，鋼材資源的消耗應該很大，結果差強人意，至少現(xiàn)在是如此。

對于供需是否被激活這件事，我總覺得是要有個過程的，好比餓了三天的人，突然給他口吃的，說不定他看見就吐——消化系統(tǒng)紊亂了呀。而目前因停工造成的用料缺口，市場這個消化系統(tǒng)在恢復之前必定也要有個從零開始的過程。

西南：貿(mào)易商被“冬儲”鋼材高位套牢 物流倉儲“去庫存”正在進行

3月20日，成都龍港鋼材市場。踏入市場的大門，記者就被眼前堆積得像小山式的鋼筋給震驚了，果然是庫存高。以前，讀研報、看文章，庫存不過是單位為“萬噸”的一堆數(shù)字而已。一萬噸到底有多少？眼前的“小山”就是數(shù)字背后的含義。

高庫存之下，又遭遇突如其來的疫情，《每日經(jīng)濟新聞》記者調(diào)查的成都地區(qū)鋼材貿(mào)易商普遍被套，鋼鐵廠利潤微薄，市場價已跌至短流程鋼廠成本線以下。

蘭格鋼鐵統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，今年的建筑鋼材庫存是近10年的最高值，也是歷史最高值，比上一個歷史最高值多了314萬噸；目前的庫存水平比去年同期高54%。

“鋼廠根本就沒有貨！”龍港市場某短流程鋼廠的代理商李先生，指著3月20日當天廠家的庫存數(shù)據(jù)對記者說道。“庫存不到處都是么，怎么會沒貨？”記者不相信，說好的廠家?guī)齑婧蜕鐣齑娓咂竺矗?/span>

李先生解釋道：“庫存大是大，但是都積壓在貿(mào)易商手上，鋼廠現(xiàn)在庫存并不多，特別是短流程的鋼廠。比如這家廠，短流程基本開工率很低，產(chǎn)能利用率更低。”

3月13日到3月19日，四川省鋼材流通協(xié)會披露的數(shù)據(jù)顯示，4家樣本鋼廠的周產(chǎn)量分別較上周增加了22000噸、14794.89噸、8000噸、26500噸。4家樣本鋼廠當周總產(chǎn)量為198300噸，較上周增加71295噸。

龍港鋼材市場露天倉庫

圖片來源：每經(jīng)記者拍攝

一場突如其來的疫情，鋼材市場正陷入艱難的去庫存化。本輪鋼材“冬儲”庫存為什么累積了這么高？

“我們是鋼廠的代理商，每年鋼廠都會根據(jù)我們的銷量進行‘返點’。如果銷量大，不管我進價成本是多少，也不管現(xiàn)在市場什么價，我每噸都能掙50元。這些庫存我預計在今年之內(nèi)賣出去，所以庫存就比較大”，一家規(guī)模比較大的鋼材貿(mào)易商業(yè)務經(jīng)理對記者表示。“鋼廠沖量，政策比較好，我們也看好春節(jié)后的行情，沒想到遇到了疫情……”該貿(mào)易商表示。

“還有就是‘北材南下’這個因素。北方鋼廠在四川銷貨每年冬天都會發(fā)生，因為北方冬季無法施工，成都平原工地卻12個月都能干活兒。所以每到冬天，甘肅、陜西、新疆、內(nèi)蒙的鋼材就會涌入成都市場。今年也不例外”，記者采訪到的一位貿(mào)易商陳先生解釋道。

“資金被占用，鋼材在手上成了‘燙手山芋’”，這是記者在采訪中聽到最多的話。記者在青白江的達海產(chǎn)業(yè)園看到，陜西龍門鋼廠等北方鋼廠的貨就堆積在路邊，有些批號還是2019年12月中旬的，現(xiàn)在都3月底了，還沒賣出去，很多鋼筋表面已經(jīng)開始出現(xiàn)鐵銹了。

兩輛六排輪子的大貨車，靜靜地停在成都量力鋼材市場某鋼鐵公司的賣場前等待裝貨。終于觀察到交易了，這是記者蹲守鋼材市場幾天以來的“最大收獲”。鋼材市場很冷清，春節(jié)復工后一直是這樣。鋼材市場也庫存很大，整整一個多月，工地沒有復工，鋼材銷售怎一個“慘”字了得。

一位福建籍貿(mào)易商對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，現(xiàn)在貿(mào)易商都套著呢，年前高位買進了很多庫存，現(xiàn)在每噸都套幾百元，占用了大量資金?，F(xiàn)在市場陰跌，越跌越?jīng)]人買。

龍港鋼材市場露天倉庫

圖片來源：每經(jīng)記者拍攝

鋼材市場的銷售半徑是200公里，隨著成都周邊的工地陸續(xù)復工，成都鋼材市場目前已處在“去庫存”的階段。

在調(diào)查中，據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者觀察，鋼材物流環(huán)節(jié)已經(jīng)開始繁忙起來，成都周邊復工情況比較好。工地集中開工，有采購商提前備貨，市場一度集中放量。據(jù)記者連續(xù)五天以來的觀察，出貨量集中放量后，呈現(xiàn)逐步回落的特征。

3月25日，記者參加了中國金屬材料流通協(xié)會、蘭格鋼鐵、龍門鋼廠等單位組織的視頻會議，發(fā)現(xiàn)從全國范圍來看成都的螺紋鋼價格是最高的，其他很多地方都只有3500、3600元。這說明，貿(mào)易商都套著，廠家?guī)齑娌桓?，價格有點僵。

復工，被認為是消化庫存的最有效途徑。“把失去的時間補回來，需求爆發(fā)，市場開始集中放量……”這種觀點，記者聽了很多。

“復工意味著下游需求恢復，在庫存高企的現(xiàn)在，市場對工地復工給予厚望。不過，最近產(chǎn)業(yè)鏈上下游都在復工，廢鋼供應也在緩慢恢復。鐵礦石價格好像要跌，廢鋼價格估計也難維持高位。如果短流程迅速放量，鋼材市場的供應彈性將釋放出來，供應增加或許市場又要失衡”，一位陳姓經(jīng)理表示。

西南市場記者手記|鋼鐵行業(yè)今年的任務或是去庫存

在實地調(diào)查后，記者在倉庫、物流中心看到了“突破天際”的庫存，也在市場上聽到了短流程企業(yè)被迫減產(chǎn)的消息。目前看來，鋼材貿(mào)易商集體賭錯了行情，巨量的庫存就像是“堰塞湖”，風險不容小覷。

金融資本炒題材、炒預期，看好新基建；產(chǎn)業(yè)資本卻面臨高庫存，高風險，等待解套中……鋼鐵行業(yè)2020年最艱巨的任務或許將是去庫存！

再強也難破周期“宿命”？業(yè)內(nèi)爭議螺紋鋼未來走勢

事物的矛盾性最近在螺紋鋼上體現(xiàn)得格外明顯，一方面是流動性寬松、成本支撐等因素導致了近期螺紋鋼的價格堅挺，而另一方面目前螺紋鋼的天量庫存和未來需求不容樂觀也是不可回避的事實。

從各大機構的分析來看，市場對近一個階段"螺紋金"走強的原因大致都有共性的判斷，但對于“螺紋金”未來的走勢，目前市場的分歧較大。相對而言，目前擔憂后市的聲量已經(jīng)蓋過了樂觀派。已有機構坦言，歷史上的周期波動，螺紋鋼從來不會缺席，指望本輪疫情危機下螺紋鋼能一漲到頂，并不現(xiàn)實。

圖片來源：每經(jīng)記者拍攝

長江證券鋼鐵研究團隊日前分析指出，疫情對于螺紋鋼需求的削弱遠大于供給，當下的基本面并非支撐螺紋鋼強勢的原因，更多的驅(qū)動顯然來自宏、微觀預期：

首先，螺紋鋼期貨從貼水轉(zhuǎn)變到升水結構、長短端利差的維穩(wěn)，均反映了國內(nèi)市場對于政策刺激下，經(jīng)濟反彈的謹慎樂觀預期。而反彈的重要途徑在于基建加碼，由此，螺紋鋼需求率先被賦予定向受益可能。

其次，微觀而言，今年3~4月自上而下推復工正在進行。隨著旺季深入，預期高度仍有想象空間，那么需求大幅受益邏輯暫無法打破，與宏觀預期相耦合。

近期螺紋鋼期貨的走勢之所以讓不少投資者感到"看不懂"，是因為鋼價的強勢與之前受疫情影響下游工地需求啟動延遲、螺紋鋼的庫存同時高企形成了強烈的反差。

與此同時，伴隨著各地開始陸續(xù)復工，螺紋鋼下游的需求也開始好轉(zhuǎn)。據(jù)興業(yè)證券有色鋼鐵團隊觀察，3月20日當周大鋼材品種社會總庫存環(huán)比下降62.85萬噸，鋼廠總庫存較前一周下降123.35萬噸，其中螺紋鋼社會庫存環(huán)比減少21.7萬噸，鋼廠庫存減少86.72萬噸，社會總庫存出現(xiàn)節(jié)后首次下降，鋼廠庫存下降速度加快。另外，據(jù)測算，3月20日當周螺紋鋼表觀消費量381.4萬噸，環(huán)比前一周增長150萬噸以上，增長情況和絕對值水平均超預期。

全國主要城市螺紋鋼倉庫庫存統(tǒng)計（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院

不過興業(yè)證券有色鋼鐵團隊認為，雖然3月20日當周螺紋鋼表觀消費量表現(xiàn)超預期，驗證了前期市場對于開復工加快提振需求的良好預期，但后續(xù)仍需關注兩點：

1、產(chǎn)量的釋放：隨著鋼廠庫存的顯著下降，鋼廠庫容有一定釋放，鋼企生產(chǎn)積極性提高，后期產(chǎn)量的釋放速度需要重點關注，一是廢鋼供應持續(xù)恢復將帶來短流程復產(chǎn)加速和長流程廢鋼用量提升，二是利潤改善下鋼企提前結束檢修復產(chǎn)帶來產(chǎn)量增量，三是利潤端長強板弱格局下品種間轉(zhuǎn)產(chǎn)帶來的鐵水向螺紋鋼的轉(zhuǎn)移；

2、需求的可持續(xù)性：從水泥出貨量、磨機運轉(zhuǎn)率等數(shù)據(jù)來看終端需求雖然環(huán)比改善，但相較正常旺季水平仍有不小差距，近兩周仍是重要的數(shù)據(jù)驗證期，高的絕對庫存水平對需求強度的可持續(xù)性提出了更高要求，一旦后續(xù)數(shù)據(jù)反復或增長不及預期，鋼價將承壓。

據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，自今年3月以來，國內(nèi)螺紋鋼的成交情況比2月總體趨于回暖。

據(jù)記者觀察，對未來螺紋鋼市場需求的擔憂目前在各大機構中不乏共鳴。

在某券商鋼鐵行業(yè)分析師看來， 現(xiàn)在螺紋鋼的需求好轉(zhuǎn)只是恢復性的，“從鋼聯(lián)現(xiàn)在每天成交量的情況來看，大體恢復到旺季水平。但你必須考慮一個問題，就是下游工地在停工兩個月之后，在復工之前的一段時間肯定面臨集體補庫，因此現(xiàn)在需求很難談得上超預期，需求的強度還遠遠不夠。”

盡管市場預期傾向于下游需求逐步回暖，但目前螺紋鋼的大量庫存仍然是多頭心中的“陰影”。對于螺紋鋼高庫存下的潛藏風險，長江證券鋼鐵研究團隊日前則指出，目前市場看漲螺紋鋼的宏觀邏輯的瑕疵在于，一是新基建加碼不一定等于鋼需加碼， 二是地產(chǎn)扁平化周期注定了新開工的下行趨勢，只要政策不放松，地產(chǎn)鋼需也注定削弱。看漲螺紋鋼的微觀瑕疵在于，需求上今年3~4月的增量空間不一定較以往同期大幅增長。

長江證券鋼鐵研究團隊表示，未來宏、微觀需求一旦落地不達預期，螺紋鋼的天量庫存則會成為“壓死駱駝的稻草”，市場競爭性的拋售將加劇現(xiàn)貨價格回調(diào)幅度，成為下跌“助推器”。

長江證券鋼鐵研究團隊分析指出，螺紋鋼的成本支撐邏輯有兩個必要條件：1、冶煉環(huán)節(jié)利潤被壓縮至低位，促使行業(yè)減產(chǎn)，進而影響價格；2、原料端供給受外在沖擊持續(xù)減產(chǎn)、格局持續(xù)優(yōu)化，有能力走出獨立行情，致使成本線階段性剛性。盡管目前鋼廠盈利降至低位，但是礦石持續(xù)減產(chǎn)支撐原料強勢尚未出現(xiàn)，所以對成本支撐鋼價的邏輯不必過分糾結。

展望螺紋鋼后市，我的鋼鐵網(wǎng)首席分析師汪建華向記者表示，理論上，未來螺紋鋼下游需求會逐漸回升，但螺紋鋼的價格也不完全是由需求決定的，有時候市場情緒對價格的影響也比較大。當前全球經(jīng)濟遭受疫情和原油大跌的沖擊，這給市場帶來了不確定性。

長江證券鋼鐵研究團隊更是坦言，歷史上的周期波動，螺紋鋼從來不會缺席：無論是2007年之前城鎮(zhèn)化浪潮帶來的工業(yè)品狂飆，2011年~2015年隨著地產(chǎn)調(diào)控的單邊下行，還是2016年~2018年的棚改+供給側結構性改革周期上行，螺紋鋼皆是最顯性的周期風向標，而2008年的危機模式，螺紋鋼也未逃脫下跌。指望本輪疫情危機中，螺紋鋼一漲到頂，并不現(xiàn)實，一是宏、微觀瑕疵+高庫存風險，二是“房住不炒”與經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，都會讓螺紋鋼受益于政策刺激的程度遠不如前。何況，供給端的競爭仍在延續(xù)，行業(yè)并沒有如水泥行業(yè)般自律升級。

視覺：帥靈茜

排版：何劍嶺 楊詩涵