每經(jīng)記者 李可愚    每經(jīng)編輯 陳星 廖丹    

4月17日，中國經(jīng)濟一季報揭曉。

當前新冠肺炎疫情全球蔓延，深度擾動世界經(jīng)濟走勢，作為世界第二大經(jīng)濟體，中國交出了一份怎樣的“成績單”？

GDP、工業(yè)增加值、社會消費品零售總額、調(diào)查失業(yè)率……這些紛繁復(fù)雜的經(jīng)濟數(shù)據(jù)背后的內(nèi)涵是什么，體現(xiàn)出哪些態(tài)勢？

哪些不易被發(fā)現(xiàn)的先行指標，預(yù)示著中國經(jīng)濟的前進方向？

一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)下降，未來目標如何設(shè)定，政策下一步發(fā)力點又在哪里？

其實，有些答案我們能從最新召開的中共中央政治局會議中探知一二。

這些數(shù)據(jù)值得關(guān)注

GDP增速：有數(shù)據(jù)以來首次為負

一季度中國GDP增速表現(xiàn)如何？

從歷史數(shù)據(jù)看，-6.8%的增速是一個罕見的情況：自1993年我國正式采納GDP作為國民經(jīng)濟核算的主要指標以來，從未出現(xiàn)過增速為負的情況。即使是在1998年亞洲經(jīng)濟危機和2008-2009年國際金融危機期間，中國GDP季度增速也一直保持在6%以上的中高速水平。

-6.8%，說明疫情對我國經(jīng)濟帶來明顯短期沖擊，這種沖擊甚至超過了多次國際經(jīng)濟危機對中國經(jīng)濟帶來的影響。

GDP總量：依然在20萬億以上高位

雖然GDP增速為負，但GDP總量仍達206504億元，連續(xù)12個季度處于20萬億元以上的高位。

對比歷史數(shù)據(jù)看，一季度的GDP總量雖然有所回落，但僅回落到2018年一季度的水平，未出現(xiàn)“斷崖式下降”。這說明雖然受到疫情較大影響，但今年一季度中國經(jīng)濟增長的“基本盤”依然堅挺。

工業(yè)增加值：迅速回到去年同期水平

1-2月份我國國民經(jīng)濟各項數(shù)據(jù)都大幅度下探，但一季度GDP總量依舊堅挺，關(guān)鍵在于3月份經(jīng)濟運行明顯好轉(zhuǎn)。在各個分項指標中，反映生產(chǎn)端的工業(yè)增加值表現(xiàn)最為突出。

 

雖然3月份規(guī)上工業(yè)增加值仍處于負增長區(qū)間，但距離“轉(zhuǎn)正”僅一步之遙。-1.1%，意味著工業(yè)生產(chǎn)很快擺脫不利影響。在國內(nèi)疫情剛剛?cè)〉每刂疲瑖H疫情前景仍不明朗的背景下，實現(xiàn)這一點相當不易。

消費：社零增速降幅收窄

一季度，社會消費品零售總額78580億元，同比下降19.0%。顯示出疫情對消費的負面影響仍存。

盡管3月消費同比仍然為負，但降幅收窄，亦說明隨著國內(nèi)疫情防控態(tài)勢向好，復(fù)工復(fù)產(chǎn)復(fù)商復(fù)市推進下，3月消費已經(jīng)出現(xiàn)回暖跡象。

固投：基建、制造業(yè)、房地產(chǎn)投資降幅收窄

1-3月，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）84145億元，降幅比1-2月份收窄8.4個百分點，顯示投資已出現(xiàn)改善。

國家統(tǒng)計局5000萬元以上的投資入庫項目數(shù)據(jù)證實投資熱情仍高——一季度是11477個，比上年同期增加了144個。

分領(lǐng)域來看，1-3月，制造業(yè)投資下降25.2%，降幅比1-2月收窄6.3個百分點；基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）同比下降19.7%，降幅比1-2月份收窄10.6個百分點；全國房地產(chǎn)開發(fā)投資21963億元，同比下降7.7%，降幅比1-2月份收窄8.6個百分點。

CPI：環(huán)比負增長顯示物價壓力顯著緩解

3月物價數(shù)據(jù)也明顯好于市場預(yù)期：CPI增速結(jié)束了連續(xù)兩個月超過5%的局面。從環(huán)比來看，3月份CPI下降1.2%，更是自2019年7月份以來首次實現(xiàn)負增長。

豬肉，牛肉、羊肉的價格在3月全部出現(xiàn)環(huán)比下降。上次3種畜肉價格環(huán)比漲幅全部為負，還要追溯到2018年4月。除肉類價格“齊降”外，3月時令菜上市量增加，物流運輸成本下降，鮮菜價格下降12.2%。由于市場供應(yīng)充足，雞蛋、水產(chǎn)品和鮮果價格分別下降5.1%、3.5%和0.2%（以上數(shù)據(jù)均為環(huán)比）。

進出口：民營企業(yè)抗風(fēng)險能力強

一季度，貨物進出口總額65742億元，同比下降6.4%。其中，3月份進出口形勢較1-2月份明顯改善，主因外貿(mào)穩(wěn)增長政策效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，前期因延期復(fù)工積壓的出口訂單陸續(xù)交付。3月份當月，我國外貿(mào)進出口2.45萬億元，同比下降0.8%。

盡管疫情對進出口造成影響，但是民營企業(yè)呈現(xiàn)出更強的抗風(fēng)險能力，進出口降幅較小、比重提升。一季度，民營企業(yè)進出口2.78萬億元，下降2%，占我國外貿(mào)總值的42.4%，比去年同期提升1.9個百分點。

從商品情況來看，機電產(chǎn)品和勞動密集型產(chǎn)品為主要出口商品，鐵礦砂、原油、煤等大宗商品和肉類等重點民生消費品進口較快增加。

金融數(shù)據(jù)：貨幣、信用雙擴張

貨幣供應(yīng)量方面，廣義貨幣（M2）在1月、2月、3月的增速與去年同期相比分別高了0個、0.8個、1.5個百分點。央行調(diào)查統(tǒng)計司司長兼新聞發(fā)言人阮健弘解讀稱，央行靈活運用多種政策工具，加大對防控疫情的支持力度，商業(yè)銀行信貸投放較多，推動了M2增速的大幅度回升。

新增人民幣貸款也高于去年同期水平。阮健弘指出，3月末各項貸款的增速在提升，增量在增加。從貸款結(jié)構(gòu)看，一季度貸款投放，主要投放在支持實體經(jīng)濟的抗疫和復(fù)產(chǎn)復(fù)工上。

七大指標讀懂回升動能

一季度，疫情對我國經(jīng)濟發(fā)展造成了較大影響，但不少先導(dǎo)指標卻告訴我們中國經(jīng)濟所蘊含的內(nèi)生動力依然強勁，二季度出現(xiàn)進一步回升將是大概率事件。

PMI：生產(chǎn)和需求端均顯示修復(fù)態(tài)勢

作為判斷經(jīng)濟走勢最重要的先導(dǎo)指標，3月PMI出現(xiàn)了大反轉(zhuǎn)，僅隔一個月就重回50%的景氣區(qū)間，并創(chuàng)下兩年半來最高水平。

3月份，無論是在生產(chǎn)端還是需求端，中國經(jīng)濟都出現(xiàn)了比較明顯的復(fù)蘇態(tài)勢：具體分析PMI 5個分項數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，生產(chǎn)指數(shù)表現(xiàn)最為突出，顯示出近期生產(chǎn)恢復(fù)比較活躍。3月份生產(chǎn)指數(shù)為54.1%，比上月回升26.3個百分點，并創(chuàng)下2018年6月以來最高水平。

在生產(chǎn)恢復(fù)的同時，下游需求也得到明顯改善。新訂單指數(shù)為52.0%，比上月回升22.7個百分點，表明制造業(yè)市場需求有所回暖。

國家信息中心經(jīng)濟預(yù)測部宏觀經(jīng)濟研究室副研究員鄒蘊涵分析，從3月PMI分項指數(shù)來看，大型企業(yè)的改善速度相對較快，各行業(yè)PMI普遍出現(xiàn)反彈，其中汽車、通用設(shè)備、專用設(shè)備反彈更為明顯?？梢?，經(jīng)濟活動的有序恢復(fù)拉動了PMI的大幅回升，顯示出中國經(jīng)濟邁出了重回正常發(fā)展區(qū)間的堅實一步。

發(fā)用電量：復(fù)工復(fù)產(chǎn)加快電力需求釋放

發(fā)用電數(shù)據(jù)作為經(jīng)濟運行的“晴雨表”，顯示出經(jīng)濟正逐步恢復(fù)。

進入3月以來，我國發(fā)電量明顯回升。

值得注意的是，企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)加快疊加3月份原煤生產(chǎn)由降轉(zhuǎn)升，將利于火電發(fā)電量恢復(fù)。

3月份，生產(chǎn)原煤3.4億噸，增速由負轉(zhuǎn)正。

當前，用電需求正加速釋放。1-3月，全社會用電量累計15698億千瓦時，同比下降6.5%，較1-2月降幅收窄了1.3個百分點。

國家電網(wǎng)公司國調(diào)中心副總工王軼禹表示，去年，用電是在大年初一達到最低點后迅速反彈，是一個“V”字走勢。但今年，初一后受疫情影響，沒有反彈還持續(xù)走低，在3月27日后超過去年同期水平，走出了一個“U”字反轉(zhuǎn)。

貿(mào)易轉(zhuǎn)順差：3月出口超預(yù)期改善

一季度，貨物進出口總額65742億元，同比下降6.4%，貿(mào)易順差983億元。一季度貿(mào)易平衡由前2個月的逆差轉(zhuǎn)為順差，主因3月份出口超預(yù)期改善。

浙商宏觀李超認為，3月以來國內(nèi)進入“內(nèi)防反彈+外防輸入”的防疫后期，疫情擾動下降，企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)有序進行，供給能力的回升成為出口數(shù)據(jù)走高的主要原因。

不過，由于疫情海外擴散，外需將受到影響，外需壓力將在接下來有所體現(xiàn)?；涢_證券首席經(jīng)濟學(xué)家李奇霖指出，出口依賴度較高的企業(yè)和行業(yè)，如果長期沒有現(xiàn)金流，將會影響到它們的生產(chǎn)。疫情海外持續(xù)的時間越久，積累的問題越嚴重。海外需求減弱后，除了直接影響到出口外，還會通過收入和利潤渠道，拖累消費和制造業(yè)投資，增加就業(yè)壓力。出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷拉低消費品價格，勞動力從可貿(mào)易部門向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)移，也會拖累服務(wù)價格，加劇通縮壓力。

新經(jīng)濟：多指標率先“飄紅”

新經(jīng)濟對經(jīng)濟驅(qū)動作用加強，也是一季度數(shù)據(jù)體現(xiàn)的一個趨勢。在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)受到疫情沖擊的同時，不少新經(jīng)濟運行指標逆勢上漲。隨著疫情在國內(nèi)有效控制，它們的表現(xiàn)繼續(xù)“飄紅”已無太大懸念，未來將繼續(xù)成為驅(qū)動經(jīng)濟復(fù)蘇的重要引擎。

在生產(chǎn)端，1-2月，17個主要工業(yè)行業(yè)增加值全部同比下降。進入3月，已經(jīng)有6個行業(yè)的增加值重回正增長區(qū)間，最先實現(xiàn)復(fù)蘇。

而在這7個行業(yè)中，醫(yī)藥制造業(yè)，鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設(shè)備制造業(yè)，計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)屬于與新經(jīng)濟關(guān)系密切的高端產(chǎn)業(yè)。

另一個反映生產(chǎn)端的重要數(shù)據(jù)——主要產(chǎn)品產(chǎn)量方面，與新經(jīng)濟有關(guān)的產(chǎn)品依然表現(xiàn)出色：3月工業(yè)機器人、集成電路產(chǎn)量增速實現(xiàn)了“兩位數(shù)”增長。

與新經(jīng)濟相關(guān)的消費方式表現(xiàn)也不俗：1-2月實物商品網(wǎng)上零售額占社會消費品零售總額的比重為21.5%，創(chuàng)下有數(shù)據(jù)以來的新高。而到了3月，該指標繼續(xù)擴大，顯示出消費方式的變革已成為一種趨勢，并非是因疫情影響造成的短暫現(xiàn)象。

毛盛勇也指出，盡管疫情比較嚴重，但是產(chǎn)業(yè)沒有受到大的影響，特別是以新產(chǎn)業(yè)、新產(chǎn)品和新商業(yè)模式為代表的新動能還逆勢增長。

恒大集團首席經(jīng)濟學(xué)家任澤平分析稱，在抗擊疫情背景下，中國數(shù)字經(jīng)濟再次展現(xiàn)出了強大競爭力。一季度在線辦公、在線會議、在線教育、新零售等在保障人民群眾生活和生產(chǎn)運轉(zhuǎn)發(fā)揮了巨大作用。后疫情時代將極大催生數(shù)字經(jīng)濟的繁榮發(fā)展，新基建、新經(jīng)濟就是中國的未來。

地產(chǎn)：多項指標走出低谷

3月房地產(chǎn)多項數(shù)據(jù)出現(xiàn)回升。

復(fù)工復(fù)產(chǎn)加快，房地產(chǎn)開發(fā)投資數(shù)據(jù)走出低谷，房屋新開工面積出現(xiàn)回升。1-3月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資21963億元，降幅比1-2月份收窄8.6個百分點。房地產(chǎn)銷售方面，1-3月份，商品房銷售面積降幅比1-2月份收窄13.6個百分點。商品房銷售額降幅比1-2月份收窄11.2個百分點。

易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴躍進認為，3月份開始，全國房地產(chǎn)企業(yè)開復(fù)工情況總體不錯，到了3月底基本上9成企業(yè)都恢復(fù)了房地產(chǎn)開發(fā)投資，這也使得3月份開發(fā)投資數(shù)據(jù)開始拉升。

李奇霖認為，房地產(chǎn)今年將繼續(xù)是支撐經(jīng)濟的終端需求，但不會出現(xiàn)全局性放松，“房住不炒”的調(diào)控基調(diào)不會變。

就業(yè)：周平均工作時間重回正常水平

3月份，全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.9%，在2月上升至6.2%的最高位之后快速回落，意味著疫情對就業(yè)影響的最嚴峻時刻已經(jīng)過去。

更應(yīng)值得注意的是，3月份全國企業(yè)就業(yè)人員周平均工作時間為44.8小時，比上月增加4.6小時。說明員工到崗和工作狀況已經(jīng)逐步恢復(fù)正常，這對于接下來的穩(wěn)就業(yè)來說是一個好消息。

中信證券諸建芳團隊稱，目前來看，就業(yè)在當前經(jīng)濟中較為突出，預(yù)計一攬子宏觀對沖政策會加快落地，打出緩解當前就業(yè)壓力的組合拳。

信貸：企業(yè)中長期貸款同比多增

企業(yè)新增中長期貸款代表的是企業(yè)在復(fù)工復(fù)產(chǎn)后對資金的需求，在一定程度上能夠預(yù)示未來經(jīng)濟的發(fā)展走向。

企業(yè)中長期貸款在1月、2月、3月分別增加了16611.62億、4156.96 億、9669.78億?？梢钥吹?，3月份增速上揚趨勢十分明顯。

中國民生銀行首席研究員溫彬告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，3月企業(yè)中長期貸款新增幅度較大主要有兩個原因。一方面，監(jiān)管鼓勵引導(dǎo)銀行優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，以此來增加企業(yè)中長期貸款的比重。另一方面，進入3月后，復(fù)工復(fù)產(chǎn)有序推進，宏觀政策加大逆周期調(diào)節(jié)力度，投資領(lǐng)域的一些重點項目開工，增加了對中長期貸款融資的需求。

在溫彬看來，企業(yè)中長期貸款的增長反映了實體經(jīng)濟中投資對經(jīng)濟帶動作用在增強。從未來看，固定資產(chǎn)投資的增加和回升，有助于穩(wěn)定經(jīng)濟增長，對消費也有帶動作用。

解碼經(jīng)濟六大焦點話題

受疫情影響，我國的經(jīng)濟面臨嚴峻考驗，今年GDP還要不要定具體目標，適不適合買房、財政赤字率會不會突破3%的安全線……隨著一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)的問世，這些問題都迫切需要找到答案。其實，有些答案，在17日召開的中共中央政治局會議中已經(jīng)有所提示。

4月17日，中共中央政治局再次召開會議。除了提出近期工作目標外，此次會議還首次提出“六保”——保居民就業(yè)、?；久裆?、保市場主體、保糧食能源安全、保產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定、保基層運轉(zhuǎn)，為今后一個時期的工作明確具體方向。

焦點一：2020年中國GDP目標將怎么定？

受新冠疫情影響，我國一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值同比下降6.8%。對于全年的經(jīng)濟形勢，國家統(tǒng)計局給出的判斷是，二季度會明顯好于一季度，下半年應(yīng)該會比上半年更好。

根據(jù)國際貨幣基金組織(IMF)對世界各國和經(jīng)濟體2020年的GDP增長率做出的最新預(yù)測，中國為1.2%。

對于2020年中國GDP增長目標的設(shè)定，引發(fā)了社會的廣泛討論，是否設(shè)定GDP數(shù)字目標成為了爭議的焦點。

國泰君安證券認為，疫情傳播很快，全球不確定性明顯上升，疊加一季度我國經(jīng)濟停擺，此時再設(shè)定數(shù)字目標意義不大。因此，預(yù)計2020年不再設(shè)GDP數(shù)字目標。

與此同時，包括興業(yè)證券，央行貨幣政策委員會委員、清華大學(xué)金融與發(fā)展研究中心主任馬駿等均提出不設(shè)定具體數(shù)字的觀點。

但是，中泰證券首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷認為，全年目標不宜取消，設(shè)為3%能兼顧積極性與真實性。一方面，3%目標能夠給予地方和部門充分的信號，繼續(xù)加快復(fù)工復(fù)產(chǎn)。另一方面，防止弄虛作假，保護復(fù)工復(fù)產(chǎn)真實性。

焦點二：海外疫情給中國企業(yè)帶來什么樣的機遇？

海外疫情蔓延給中國出口貿(mào)易帶來較大影響，但是，也給中國很多企業(yè)帶來新的發(fā)展機遇。

2020年4月17日，中共中央政治局召開會議指出，我國經(jīng)濟展現(xiàn)出巨大韌性，復(fù)工復(fù)產(chǎn)正在逐步接近或達到正常水平，應(yīng)對疫情催生并推動了許多新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)快速發(fā)展。

天風(fēng)證券認為，從經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)的角度來看，疫情是中國全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢的一次體現(xiàn)。中國率先戰(zhàn)勝疫情并恢復(fù)生產(chǎn)的關(guān)鍵原因之一是醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)鏈在疫情期間快速恢復(fù)并擴大產(chǎn)能。對于企業(yè)來說，生產(chǎn)組織效率和品牌力是最好的免疫力。對于產(chǎn)業(yè)來說，產(chǎn)業(yè)鏈的完備性是應(yīng)對疫情最好的免疫力。因此對于從1到N的中國產(chǎn)業(yè)來說，由于歐洲日韓企業(yè)的供應(yīng)鏈、物流和開工受到疫情影響，疫情對于中國企業(yè)擴大全球市場份額是一次促進。

同時，上海交通大學(xué)的研究團隊認為，全球疫情將造成海外需求和供應(yīng)的不確定性。但由于我國已基本控制疫情，在國際抗疫中，我國將獲得更多機遇，包括降低國際產(chǎn)業(yè)鏈從中國轉(zhuǎn)移的壓力、滿足增加的抗疫物資需求等。全球疫情為改善中國的國際環(huán)境和對抗逆全球化提供了機會。

此外，記者注意到，海外疫情給中國企業(yè)“走出去”、爭搶國際競爭力提供了很好的機遇，比如：有口罩生產(chǎn)等醫(yī)療物資企業(yè)，通過此次海外疫情對醫(yī)療物質(zhì)的需求，在謀劃建立穩(wěn)定的海外銷售渠道；越來越多的外貿(mào)企業(yè)在加快研發(fā)、提升品質(zhì)、囤積貨源，等待海外疫情逐步控制后，快速填補市場的需求。

焦點三：房地產(chǎn)價格是否會快速上漲？

國家統(tǒng)計局城市司首席統(tǒng)計師孔鵬在解讀3月份商品住宅銷售價格變動情況統(tǒng)計數(shù)據(jù)時指出， 3月份，隨著新冠肺炎疫情防控形勢持續(xù)向好，生產(chǎn)生活秩序加快恢復(fù)，因疫情積壓的住房需求呈現(xiàn)出逐步釋放的勢頭，70個大中城市房地產(chǎn)市場價格出現(xiàn)微漲，但總體較為穩(wěn)定。

3月份，初步測算，一、二、三線城市新建商品住宅銷售價格、二手住宅銷售價格均出現(xiàn)了同比上漲，但是，除了一線城市二手住宅銷售價格漲幅比上月擴大0.2個百分點外，其他數(shù)據(jù)相對于上月的漲幅都出現(xiàn)了不同程度的回落。今年房地產(chǎn)價格會怎么走呢？

今年4月17日，中共中央政治局召開會議再次強調(diào)，要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴躍進告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，今年上半年的房價會偏弱一點的，不會那么強勢的，部分微漲和結(jié)構(gòu)有些關(guān)系，比如高端房產(chǎn)入市。但是，下半年，疫情過后，市場價格會起來。

嚴躍進稱，從買房角度來講，還是可以積極入市，包括最近的商業(yè)銀行貸款比較寬松。

同時，近日，經(jīng)濟學(xué)家馬光遠也表示，2020年房地產(chǎn)基本面的變化是，一線城市包括北上廣深，將告別調(diào)整重回上漲，當然這種上漲跟過去暴漲不可相提并論，房價出現(xiàn)抬頭的現(xiàn)象是正常的。

焦點四：財政赤字率是否會突破3%的安全線？

今年1-3月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比下降16.1%，財政政策進一步擴張勢在必行，但是，需要兼顧好財政赤字率。

財政赤字意味著政府"花"的錢超過了"掙"的錢。財政赤字與GDP的比率就是赤字率，這既是財政擴張力度的指標，也是衡量財政風(fēng)險的一個重要指標。

今年4月17日，中共中央政治局召開會議指出，要以更大的宏觀政策力度對沖疫情影響。積極的財政政策要更加積極有為，提高赤字率，發(fā)行抗疫特別國債，增加地方政府專項債券，提高資金使用效率，真正發(fā)揮穩(wěn)定經(jīng)濟的關(guān)鍵作用。

值得注意的是，世界主要國家均以《歐洲聯(lián)盟條約》(又稱《馬斯特里赫特條約》)的赤字標準作為參考：赤字率不超過3%，負債率不超過60%即是所謂的“國際安全線”。

改革開放以來，中國赤字率始終保持在3%以下，其中，只2016年和2017年預(yù)算赤字率達到3%的水平，今年財政赤字率是否會再次觸及3%的安全線呢？

對此，中國財政科學(xué)研究院宏觀經(jīng)濟中心主任石英華向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，受疫情影響，1季度經(jīng)濟增速大幅下。1-2月累計，全國一般公共預(yù)算收入同比下降9.9%。全年看財政收入增速也將處于低位，但是支出方面，即使大幅壓縮非必要的、非急需的支出，有很多必保的支出是需要安排的，收支矛盾更為尖銳，赤字率將適度提高。

焦點五：2020年已經(jīng)三次降準，兩次下調(diào)MLF利率。未來，降準降息還有可能嗎？

東方金誠首席宏觀分析師王青在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，央行貨幣政策工具箱仍然較為充足，未來降準降息過程將會持續(xù)。

3月之后，歐美疫情急劇蔓延，我國出口面臨嚴峻挑戰(zhàn)，國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力相應(yīng)加大。這是4月降準降息加碼的主要原因。王青表示：“當前歐美疫情似已見頂，但二季度仍將處于多發(fā)期，而且拉美、南亞和非洲疫情還有進一步升級風(fēng)險，下半年全球疫情能否如期消退也存在不確定性。這樣來看，二季度國內(nèi)GDP反彈幅度將受到制約，全年經(jīng)濟下行壓力加大，貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)需求隨之上升。”

從M2增速和人民幣貸款增速來看，3月M2增速為10.10%，刷新2017年3月以來的新高；3月人民幣信貸余額增速達到12.7%，較上月加快0.6個百分點。

“作為央行控制宏觀杠桿率的一個主要手段，M2增速基本與名義GDP增速相匹配。但在疫情特殊時期，宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)力度必然加大，貨幣供應(yīng)量也會隨之上升，這是近期M2增速逐步走高背后的主要動力。”王青預(yù)計，年內(nèi)M2增速還有小幅上行趨勢。事實上，在年度GDP增速恢復(fù)5%-6%的潛在增長水平之前，M2增速都有可能持續(xù)處于略高于名義GDP增速的狀態(tài)。

在溫彬看來：“下一階段，人民幣貸款速度總體可能會相對穩(wěn)定，但總量會進一步擴大。3月房地產(chǎn)當月投資出現(xiàn)正增長；隨著疫情防控取得階段性進展以及地方政府專項債發(fā)行，基建項目的開工，企業(yè)中長期貸款需求仍然旺盛。居民消費方面，隨著對消費的支持，消費貸款和按揭貸款的需求也會顯現(xiàn)。因此，信貸還會保持平穩(wěn)較快的增長，對實體經(jīng)濟、企業(yè)部門、消費部門，以及對擴大投資、消費都會發(fā)揮積極的作用。”

王青告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，當前我國政策利率遠高于零利率水平，此前兩年金融嚴監(jiān)管有效改善了金融穩(wěn)定性水平，也為央行進一步降準提供了空間。不過就今年整體而言，降息力度仍會低于2008年和2015年（分別降息216和125個基點），這意味著下一步貨幣政策會繼續(xù)堅守不搞大水漫灌立場——在即將出臺的以積極有為財政政策為主的一攬子宏觀政策中，穩(wěn)健靈活的貨幣政策將主要起到配合保障作用。

王青判斷：“4月之后MLF利率或還有30個基點左右的下調(diào)空間，這將帶動企業(yè)貸款利率更大幅度下行；普遍降準還將實施1到2次，降準幅度有望達到1至1.5個百分點。”

焦點六：經(jīng)濟發(fā)展還有哪些新動能可挖？

2020年3月4日，中共中央政治局常務(wù)委員會召開會議，指出要加快5G網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進度。

一時間，“新基建”成為熱詞。在新的形勢下，新基建也被社會普遍認為是中國經(jīng)濟發(fā)展的新動能。

天津市中國特色社會主義理論體系研究中心南開大學(xué)基地研究員何自力指出，專家預(yù)計，2020年是5G基站大規(guī)模建設(shè)期，預(yù)計將部署超過60萬個5G基站，年底有望實現(xiàn)全國所有地級市覆蓋5G網(wǎng)絡(luò)。在此基礎(chǔ)上加快5G商用步伐，加上與垂直行業(yè)的融合發(fā)展，將會有效推動產(chǎn)業(yè)升級。此外，用數(shù)字技術(shù)、智能技術(shù)改造傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施，不但會帶動投資規(guī)模的擴大，而且會更好提高國民經(jīng)濟運行質(zhì)量和效益。將“新基建”與傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有機統(tǒng)一起來，將有助于克服疫情帶來的短期沖擊，增強經(jīng)濟韌性、釋放發(fā)展?jié)摿Α?/p>

同時，長江商學(xué)院大企業(yè)治理與創(chuàng)新研究中心研究員李錦認為，疫情后，由于出口和消費的恢復(fù)需要一段時間，要推動經(jīng)濟恢復(fù)到正常軌道，需狠抓以“新基建”為代表的領(lǐng)域，進而通過需求端的率先復(fù)蘇，帶動生產(chǎn)端走出困局。

華鑫策略研究組組長嚴凱文預(yù)測，包括新基建對于未來的整體對投資領(lǐng)域的帶動作用也是非常明顯。估計未來五年可能要超過7萬億規(guī)模，未來兩年的復(fù)合增速也要保持在30%以上。直接或間接帶動的話，拉動投資更大，很可能會成為中國經(jīng)濟未來的新動能。

記者手記 | 中國經(jīng)濟依然潛力十足

一季度，受新冠肺炎疫情影響，出現(xiàn)了1993年以來GDP增速最低記錄。不過，在看似不那么喜人的數(shù)字背后，中國經(jīng)濟依然潛藏著迅速復(fù)蘇的內(nèi)生動力。

GDP總量仍居世界前列，PMI、發(fā)電量等多個先導(dǎo)指標出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，新增就業(yè)人數(shù)處于百萬量級……盡管疫情嚴峻，但不少重要指標都說明了經(jīng)濟仍有強勁韌性，可以應(yīng)對前所未見的沖擊。

在不久前IMF發(fā)布的預(yù)測報告中，中國成為少數(shù)在2021年保持經(jīng)濟正增長的主要經(jīng)濟體。“看多中國”，依然是有識之士的共同選擇。