每經(jīng)記者 陳星    每經(jīng)編輯 張海妮    

圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國(guó)梅 攝

今年3月，曾被稱作“并購(gòu)狂人”的一心堂（002727，SZ）率先發(fā)布2019年年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，一心堂營(yíng)收與凈利均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，但一心堂去年?duì)I收增速創(chuàng)出近3年的新低。 

多家券商研報(bào)稱，受執(zhí)業(yè)藥師新政影響，一心堂去年開店速度趨緩?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，一心堂單店收入不及同行企業(yè)、擴(kuò)張過(guò)程中累計(jì)了巨額商譽(yù)等因素，或也是一心堂為并購(gòu)踩下“剎車”的重要原因。 

營(yíng)收增速連續(xù)3年下滑

去年，一心堂實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入104.79億元，同比增長(zhǎng)14.20%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)（即歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)，下同）6.04億元，同比增長(zhǎng)15.90%；扣非凈利潤(rùn)為5.91億元，同比增長(zhǎng)16.22%。 

從數(shù)據(jù)來(lái)看，一心堂主要財(cái)務(wù)指標(biāo)均實(shí)現(xiàn)正向增長(zhǎng)。但《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在主要財(cái)務(wù)指標(biāo)增長(zhǎng)背后，一心堂的業(yè)績(jī)?nèi)杂幸恍?ldquo;缺憾”，包括增速下滑。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年，一心堂分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收77.51億元、91.76億元、104.79億元，同比增速為24.03%、18.39%和14.20%；凈利潤(rùn)分別為4.23億元、5.21億元和6.04億元，同比增長(zhǎng)19.62%、23.27%和15.90%。 

毛利率下降

去年，一心堂的銷售毛利率為38.70%，較2018年同期下降1.83個(gè)百分點(diǎn)。 

對(duì)此，國(guó)元證券劉慧敏團(tuán)隊(duì)在研報(bào)中指出，小規(guī)模納稅人政策導(dǎo)致統(tǒng)計(jì)口徑變化；慢病、DTP藥房占比提升，相關(guān)藥物毛利率較低；帶量采購(gòu)引起部分流量品種毛利率走低，都是導(dǎo)致一心堂毛利率下降的重要因素。 

一心堂在登陸資本市場(chǎng)后不久就被外界稱為“并購(gòu)狂人”，但其并購(gòu)速度在近年來(lái)也有所放緩。 

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)，2015年至2018年，一心堂門店數(shù)均呈同比雙位數(shù)增長(zhǎng)。截至目前，一心堂旗下?lián)碛兄睜I(yíng)連鎖門店6266家，覆蓋10個(gè)省份，其中重點(diǎn)地區(qū)云南省內(nèi)門店數(shù)達(dá)3820家，云南省外門店共計(jì)2446家。但自2018年起，一心堂的并購(gòu)速度逐步放緩。2019年，一心堂門店數(shù)量較上年同期凈增長(zhǎng)508家，新店增速為8.82%，出現(xiàn)上市后首次個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。 

雖然多家券商研報(bào)僅指出，執(zhí)業(yè)藥師新政是導(dǎo)致一心堂擴(kuò)張速度放緩的主要原因，但從經(jīng)營(yíng)效率上看，一心堂2019年的單店收入為167.24萬(wàn)元，不及益豐藥房、老百姓等同業(yè)企業(yè)。同時(shí)，在持續(xù)多年的并購(gòu)過(guò)程中，一心堂還積累了逾10億元的商譽(yù)，經(jīng)營(yíng)效率不高及隱含的減值風(fēng)險(xiǎn)或也是一心堂并購(gòu)“踩剎車”的重要原因。