每經(jīng)記者 吳治邦    每經(jīng)編輯 陳俊杰    

近期，新三板公司微創(chuàng)光電公告稱，基于對(duì)發(fā)展情況的綜合考慮，公司擬申請(qǐng)?jiān)谌珖?guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并在精選層掛牌。而根據(jù)湖北證監(jiān)局《關(guān)于開展轄區(qū)掛牌公司公開發(fā)行輔導(dǎo)驗(yàn)收工作的通知》，對(duì)已完成IPO輔導(dǎo)驗(yàn)收的掛牌公司，保薦機(jī)構(gòu)可直接申報(bào)。這意味著該公司無需重新輔導(dǎo)驗(yàn)收，可直接向股轉(zhuǎn)公司申報(bào)精選層。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，微創(chuàng)光電曾在IPO前夕股價(jià)暴漲，2018年IPO折戟后，公司股票復(fù)牌暴跌73.02%。之后，又上演了數(shù)倍行情。近期，更是在精選層消息的刺激下挑戰(zhàn)前期股價(jià)高點(diǎn)。截至5月13日收盤，微創(chuàng)光電收于22元/股，當(dāng)前市值已達(dá)12.6億元。

沖擊創(chuàng)業(yè)板曾受挫

2018年7月3日，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委召開2018年第95次發(fā)審委會(huì)議，審核了微創(chuàng)光電首發(fā)上市申請(qǐng)。不過，攜帶著逾200名股東的微創(chuàng)光電未能通過審核，沖擊創(chuàng)業(yè)板受挫。

從發(fā)審部門的關(guān)注點(diǎn)來看，主要聚焦于公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力、行業(yè)地位、應(yīng)收款變化及供應(yīng)商集中的問題，尤其要公司說明向?？低暡少?gòu)產(chǎn)品的原因，對(duì)?？低暫椭饕?yīng)商是否存在重大依賴。

2015~2019年報(bào)告期內(nèi)，?？低曇恢倍挤€(wěn)居微創(chuàng)光電第一大原材料供應(yīng)商的地位，主要采購(gòu)的產(chǎn)品為模組件、編碼卡、高清解碼器等。而海康威視正是全球最大的安防廠商，是以視頻為核心的物聯(lián)網(wǎng)解決方案和數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)服務(wù)提供商，面向全球提供安防、可視化管理與大數(shù)據(jù)服務(wù)，視頻監(jiān)控正是重要應(yīng)用，這也意味著?？低暫臀?chuàng)光電的部分產(chǎn)品定位存在著部分重疊。

從微創(chuàng)光電所采購(gòu)的原材料來看，其重要硬件一直都依賴著外界的供應(yīng)。2019年年報(bào)顯示，公司固定資產(chǎn)為1847萬元、在建工程為527.1萬元。記者在2018年4月，曾對(duì)微創(chuàng)光電的辦公場(chǎng)地進(jìn)行過走訪，公司僅有位于武漢東湖新技術(shù)開發(fā)區(qū)內(nèi)的二、三層樓房，一樓為其他公司賣車、修車的場(chǎng)地。招股書申報(bào)稿上所顯示自有房屋面積為5234平方米，作為微創(chuàng)光電唯一的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)用房在當(dāng)時(shí)還存在著長(zhǎng)期沒有完成產(chǎn)權(quán)登記的情況。

此外，微創(chuàng)光電的銷售模式也較為特別，新增系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)之前，作為產(chǎn)品制造商，公司向具有專業(yè)集成商資質(zhì)的企業(yè)提供視頻監(jiān)控系統(tǒng)的硬件設(shè)備或軟件產(chǎn)品，不參與項(xiàng)目的施工和建設(shè)，不直接參與項(xiàng)目招投標(biāo)，不與項(xiàng)目業(yè)主簽訂銷售合同，而是與系統(tǒng)集成商簽訂銷售合同。

行業(yè)已成紅海應(yīng)收賬款居高不下

從行業(yè)來看，微創(chuàng)光電所從事的視頻安防領(lǐng)域，早已是一片“紅海”，A股上市的視頻安防企業(yè)就不下5家，并且有?？低?、大華股份等巨頭。

公司年報(bào)顯示，微創(chuàng)光電主要產(chǎn)品包含視頻監(jiān)控全線產(chǎn)品。以視頻監(jiān)控軟件平臺(tái)為核心，涵蓋視頻監(jiān)控前端、傳輸、后端處理等軟硬件產(chǎn)品，公司軟件產(chǎn)品包含直接銷售的客戶端軟件及寫入硬件設(shè)備的嵌入式軟件，產(chǎn)品主要應(yīng)用于交通領(lǐng)域。

不過，2019年5月國(guó)務(wù)院印發(fā)了《深化收費(fèi)公路制度改革取消高速公路省界收費(fèi)站實(shí)施方案》，要求在2019年取消高速公路省界收費(fèi)站，這直接導(dǎo)致原有的建設(shè)計(jì)劃均全部暫停。在此背景下，微創(chuàng)光電2019年二季度營(yíng)業(yè)收入大幅下滑，大幅虧損。不過，隨著三季度開始，ETC建設(shè)相關(guān)的監(jiān)控需求開始密集爆發(fā)，公司收入大增。

單從營(yíng)收數(shù)據(jù)來看，微創(chuàng)光電確實(shí)表現(xiàn)得較為穩(wěn)健，但也并沒有爆發(fā)性增長(zhǎng)。2017年-2019年的營(yíng)業(yè)收入為1.51億元、1.53億元、1.76億元，凈利潤(rùn)分別為4535.22萬元、4259.43萬元、4975.8萬元。與此形成對(duì)比的是，微創(chuàng)光電的應(yīng)收賬款卻呈現(xiàn)出快速增長(zhǎng)，公司2017年的應(yīng)收賬款只有1.09億元，而到了2019年應(yīng)收賬款達(dá)到1.92億元，接近1倍的漲幅。

公司解釋稱，銷售增長(zhǎng)使應(yīng)收賬款同步增長(zhǎng)。另外受行業(yè)政策的影響，行業(yè)原有項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度延遲，導(dǎo)致往年款項(xiàng)回收進(jìn)度延遲；公司2019年項(xiàng)目建設(shè)集中至3-4季度，也使當(dāng)年回款進(jìn)度受到影響導(dǎo)致應(yīng)收賬款增長(zhǎng)。

高漲幅、低成交暗藏高估風(fēng)險(xiǎn)

微創(chuàng)光電曾披露的招股書顯示，2016年年末曾完成過一輪增資擴(kuò)股，包括湖北當(dāng)代高投創(chuàng)業(yè)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）、湖北陸水河投資發(fā)展合伙企業(yè)（有限合伙）等產(chǎn)業(yè)資本皆選擇入股。

此后，在可能成功IPO消息的刺激下，微創(chuàng)光電股價(jià)一路上漲，股東人數(shù)也快速增加。在IPO審核時(shí)，公司股東人數(shù)達(dá)到了244名，IPO失敗后復(fù)牌當(dāng)天出現(xiàn)了73.02%的暴跌，此后其股東人數(shù)穩(wěn)定在約190名左右。

在經(jīng)歷了接近兩年的底部蟄伏后，微創(chuàng)光電近期在精選層消息的刺激下，股價(jià)出現(xiàn)了新的一輪暴漲，較前期底部已上漲了約400%。截至5月13日收盤，收于22元/股，總市值達(dá)12.5億元。

根據(jù)微創(chuàng)光電發(fā)出的擬掛牌精選層的公告，公司計(jì)劃發(fā)行不超過1200萬股股票，發(fā)行底價(jià)不低于16.67元/股，募資用于智慧交通產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目等，而微創(chuàng)光電當(dāng)前在新三板股價(jià)大超其發(fā)行底價(jià)。

事實(shí)上，與高漲幅對(duì)應(yīng)的是，除了近期成交量有所放大外，微創(chuàng)光電在此前相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間的日成交額維持在2萬-20萬不等，量?jī)r(jià)明顯有著背離。從估值來看，公司的動(dòng)態(tài)市盈率達(dá)25倍，市凈率達(dá)4.57倍，而當(dāng)前深圳主板市場(chǎng)制造業(yè)公司的加權(quán)平均市盈率也僅為22.64倍。

微創(chuàng)光電在擬掛牌精選層前，幾乎重演了沖刺IPO前夕的走勢(shì)，股價(jià)被少數(shù)股東爆炒后，出現(xiàn)了大幅度上漲，對(duì)于該現(xiàn)象又該如何看待？國(guó)內(nèi)某大型券商的投顧對(duì)記者表示：“主要交易規(guī)則改變了，而且參與的投資者變多，估值水漲船高也很有可能。中前期還是有機(jī)會(huì)，中后期的就不好說了。”其發(fā)在朋友圈的推廣信息顯示，該券商制作了微創(chuàng)光電等13家公司的交易研報(bào)。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)