每經(jīng)記者 王硯丹    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

5月22日晚，中證協(xié)發(fā)布了《發(fā)布證券研究報(bào)告執(zhí)業(yè)規(guī)范（修訂稿）》、《證券分析師執(zhí)業(yè)行為準(zhǔn)則（修訂稿）》，這是自2012年兩份執(zhí)業(yè)規(guī)則發(fā)布以來(lái)的首次修訂。

中證協(xié)指出，隨著證券市場(chǎng)發(fā)展、證券公司業(yè)務(wù)變化，2012年的自律規(guī)則一些規(guī)定不適應(yīng)行業(yè)發(fā)展需要，同時(shí)證券研究業(yè)務(wù)發(fā)展面臨一些新問(wèn)題需要研究解決，如分析師使用新媒體工具的規(guī)范、分析師考核評(píng)價(jià)、加強(qiáng)研究報(bào)告質(zhì)量控制等問(wèn)題。本次修訂中，協(xié)會(huì)證券分析師、投資顧問(wèn)與首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家委員會(huì)組織對(duì)兩自律規(guī)則進(jìn)行增加或修改相應(yīng)內(nèi)容。

修訂七大要點(diǎn)值得關(guān)注

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者歸納發(fā)現(xiàn)，此次修訂共有七大要點(diǎn)值得關(guān)注。

要點(diǎn)一：加強(qiáng)研究報(bào)告質(zhì)量管控，提升研究報(bào)告質(zhì)量。

1、增加“質(zhì)量控制、合規(guī)審查”，“建立健全證券分析師發(fā)表公開(kāi)言論前的內(nèi)部報(bào)備程序”。

2、增加“證券分析師引用信息和數(shù)據(jù)來(lái)源時(shí)，應(yīng)對(duì)引用信息和數(shù)據(jù)來(lái)源進(jìn)行核實(shí)，審慎使用”。

3、增加“重點(diǎn)圍繞宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、資本市場(chǎng)走勢(shì)、行業(yè)發(fā)展、上市公司投資價(jià)值等進(jìn)行深入分析”。

4、在《執(zhí)業(yè)規(guī)范》原第十二條（修訂后第十三條）第一款中增加不得有“低俗”、“煽動(dòng)性”詞語(yǔ)。

5、證券研究報(bào)告應(yīng)當(dāng)由登記為證券分析師的專(zhuān)職質(zhì)量審核人員進(jìn)行質(zhì)量審核；證券分析師數(shù)量少于10人的可以由署名證券分析師之外的證券分析師進(jìn)行質(zhì)量審核。質(zhì)量審核應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格按照公司規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行認(rèn)真審查。

6、經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立擬發(fā)布的證券研究報(bào)告市場(chǎng)影響評(píng)估機(jī)制，在證券研究報(bào)告制作和合規(guī)審查環(huán)節(jié)，對(duì)證券研究報(bào)告重要敏感信息可能對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生的影響進(jìn)行審慎評(píng)估，不得基于個(gè)別數(shù)據(jù)夸大或臆測(cè)行業(yè)或市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于可能產(chǎn)生重要影響的結(jié)論和信息，應(yīng)當(dāng)提高審核人員層級(jí)，加大審核力度。

要點(diǎn)二：加強(qiáng)對(duì)分析師發(fā)表言論、使用自媒體和客戶服務(wù)的管理，規(guī)范分析師執(zhí)業(yè)行為。

1、增加“以經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的名義發(fā)布研究觀點(diǎn)、提供研究服務(wù)的人員必須是公司正式員工”。

2、增加第二十三條：“證券分析師可以將已經(jīng)在公司證券研究報(bào)告發(fā)布平臺(tái)上統(tǒng)一發(fā)布過(guò)的證券研究報(bào)告，通過(guò)在公司報(bào)備后的微信群、微信公眾號(hào)、微博、云共享平臺(tái)、郵箱等其他形式提供給客戶并進(jìn)行解讀。

經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)定期安排質(zhì)量審核和合規(guī)審查人員對(duì)客戶服務(wù)檔案進(jìn)行跟蹤檢查，安排合規(guī)審核人員進(jìn)入證券分析師開(kāi)展客戶服務(wù)的聊天群、關(guān)注其自媒體平臺(tái)和云共享平臺(tái)等方式對(duì)其內(nèi)容進(jìn)行隨時(shí)抽查，如發(fā)現(xiàn)問(wèn)題應(yīng)及時(shí)匯報(bào)并處理。

3、經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)對(duì)證券分析師服務(wù)客戶的方式、內(nèi)容、渠道進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)范管理，覆蓋各種形式的服務(wù)客戶行為，包括與客戶舉行座談會(huì)、交流會(huì)、路演活動(dòng)，為客戶解讀其撰寫(xiě)的證券研究報(bào)告，使用互聯(lián)網(wǎng)工具等傳播媒介向客戶提供服務(wù)等。應(yīng)針對(duì)發(fā)布證券研究報(bào)告業(yè)務(wù)及轉(zhuǎn)載、提供、解讀證券研究報(bào)告，使用新媒體工具制定相應(yīng)的內(nèi)部管理規(guī)范。

經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立證券分析師向客戶發(fā)布信息和言論的事前報(bào)備程序，擬發(fā)布的主要內(nèi)容應(yīng)當(dāng)經(jīng)所在部門(mén)負(fù)責(zé)人或公司分管高管人員簽批同意，并報(bào)合規(guī)部門(mén)備案。

證券分析師使用互聯(lián)網(wǎng)工具等傳播媒介向客戶提供投資分析意見(jiàn)，依法屬于發(fā)布證券研究報(bào)告行為的，應(yīng)當(dāng)按照發(fā)布證券研究報(bào)告的要求履行發(fā)布程序，遵守本執(zhí)業(yè)規(guī)范等相關(guān)要求。

4、對(duì)使用互聯(lián)網(wǎng)工具等傳播媒介向客戶提供服務(wù)的，應(yīng)當(dāng)要求證券分析師向公司備案其使用的與提供證券研究報(bào)告服務(wù)有關(guān)的聊天群、自媒體賬號(hào)、云共享平臺(tái)賬號(hào)等，并報(bào)備與業(yè)務(wù)有關(guān)的使用記錄和發(fā)布內(nèi)容。

5、增加“不得私自以公司名義、冠以公司職務(wù)或者其他容易引發(fā)身份誤導(dǎo)的方式對(duì)外公開(kāi)發(fā)表言論”。

6、增加“證券分析師應(yīng)向公司備案其使用的與提供證券研究報(bào)告服務(wù)有關(guān)的聊天群、自媒體賬號(hào)、云共享平臺(tái)賬號(hào)等，并報(bào)備與業(yè)務(wù)有關(guān)的使用記錄和發(fā)布內(nèi)容；對(duì)其他方式服務(wù)客戶的，應(yīng)當(dāng)做好客戶服務(wù)記錄，并及時(shí)存檔檢查”。

7、證券公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、分析師應(yīng)充分發(fā)揮在行業(yè)形成的重要影響力，聚焦經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)、資本市場(chǎng)和行業(yè)發(fā)展等研究，客觀、專(zhuān)業(yè)、審慎發(fā)表研究觀點(diǎn)，在引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期、傳遞正能量方面發(fā)揮積極作用。

要點(diǎn)三：加強(qiáng)分析師廉潔從業(yè)管理和職業(yè)道德建設(shè)，提升分析師職業(yè)道德水準(zhǔn)。

1、經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)開(kāi)展發(fā)布證券研究報(bào)告業(yè)務(wù)，應(yīng)按照《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)及工作人員廉潔從業(yè)規(guī)定》等要求公平競(jìng)爭(zhēng)、合規(guī)經(jīng)營(yíng)，不得向上市公司、證券發(fā)行人、基金管理公司、資產(chǎn)管理公司以及其他利益相關(guān)者輸送不正當(dāng)利益，包括提供禮金、禮品、旅游、紅包、娛樂(lè)健身等利益。經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)按照公司依法制定的內(nèi)部規(guī)定及限定標(biāo)準(zhǔn)，依法合理營(yíng)銷(xiāo)的，不適用前款規(guī)定。

證券分析師在執(zhí)業(yè)過(guò)程中，應(yīng)按照《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)及工作人員廉潔從業(yè)規(guī)定》等要求公平競(jìng)爭(zhēng)，合規(guī)展業(yè)，不得向上市公司、證券發(fā)行人、基金管理公司、資產(chǎn)管理公司以及其他利益相關(guān)者提供、索要或接受禮金、禮品、旅游、紅包、娛樂(lè)健身等利益，或者以其它變通的方式進(jìn)行利益輸送。

要點(diǎn)四：加強(qiáng)分析師考核、參加評(píng)選管理，強(qiáng)化分析師執(zhí)業(yè)獨(dú)立性。

1、將“發(fā)布證券研究報(bào)告相關(guān)人員的薪酬標(biāo)準(zhǔn)不得與外部媒體評(píng)價(jià)單一指標(biāo)直接掛鉤”修改為“外部評(píng)選結(jié)果僅作為對(duì)分析師個(gè)人社會(huì)評(píng)價(jià)的參考，不得作為證券分析師薪酬激勵(lì)的依據(jù)”，并增加“合規(guī)情況”。

增加研究銷(xiāo)售人員不得參與對(duì)分析師等研究人員的考核。

2、證券分析師為本公司提供內(nèi)部研究支持服務(wù)的，應(yīng)當(dāng)按照《證券公司信息隔離墻指引》的有關(guān)規(guī)定，針對(duì)保密側(cè)業(yè)務(wù)、公開(kāi)側(cè)業(yè)務(wù)的不同性質(zhì)，根據(jù)是否可能存在潛在的利益沖突，制訂相應(yīng)的管理措施。

證券分析師提供研究支持服務(wù)，應(yīng)確保所提供的分析意見(jiàn)與已經(jīng)發(fā)布的最新證券研究報(bào)告觀點(diǎn)一致或不存在沖突。

要點(diǎn)五：加強(qiáng)保密管理，規(guī)范分析師上市公司調(diào)研。

經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立保密制度。上市公司調(diào)研紀(jì)要僅供內(nèi)部存檔或撰寫(xiě)研究報(bào)告使用，不得對(duì)外發(fā)布或提供給客戶。

要點(diǎn)六：規(guī)范外請(qǐng)專(zhuān)家服務(wù)行為。

外部專(zhuān)家應(yīng)當(dāng)具有良好的社會(huì)聲譽(yù)，在最近兩年沒(méi)有被證券監(jiān)管部門(mén)處罰的記錄；經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)核實(shí)專(zhuān)家的身份，并將經(jīng)核實(shí)的專(zhuān)家身份告知投資者，不得有虛假或誤導(dǎo)性成份，并應(yīng)當(dāng)告知外部專(zhuān)家必須遵守的合規(guī)要求；

經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)邀請(qǐng)的外部專(zhuān)家如果是上市公司人員，必須經(jīng)過(guò)上市公司信息披露負(fù)責(zé)人的書(shū)面同意，同意的書(shū)面記錄應(yīng)保存五年；

經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)如果通過(guò)第三方邀請(qǐng)外部專(zhuān)家，應(yīng)當(dāng)與第三方簽訂專(zhuān)門(mén)的外部專(zhuān)家邀請(qǐng)協(xié)議，協(xié)議應(yīng)當(dāng)載明要求第三方核實(shí)專(zhuān)家身份的責(zé)任，以及如有專(zhuān)家身份審核不實(shí)，要求第三方承擔(dān)經(jīng)濟(jì)賠償?shù)呢?zé)任和媒體公開(kāi)道歉的責(zé)任。

證券分析師應(yīng)按照公司有關(guān)規(guī)定邀請(qǐng)外部專(zhuān)家參與證券投資咨詢服務(wù)以外的咨詢服務(wù)，并對(duì)專(zhuān)家身份進(jìn)行認(rèn)真核實(shí)，將經(jīng)核實(shí)的專(zhuān)家身份告知投資者，不得有虛假或誤導(dǎo)性成份，并告知外部專(zhuān)家必須遵守的合規(guī)要求。

要點(diǎn)七：規(guī)范研究報(bào)告發(fā)布、轉(zhuǎn)載，以及宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)研究及境外上市公司研究報(bào)告發(fā)布行為。

發(fā)布證券研究報(bào)告的平臺(tái)應(yīng)由公司指定，且必須是以公司名義注冊(cè)或擁有。

要求授權(quán)轉(zhuǎn)發(fā)或刊載研究報(bào)告、評(píng)論意見(jiàn)的媒體機(jī)構(gòu)注明研究報(bào)告的發(fā)布人和發(fā)布日期、評(píng)論意見(jiàn)的發(fā)表者和發(fā)布時(shí)間，提示使用研究報(bào)告或評(píng)論意見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)等，要求媒體機(jī)構(gòu)不得自行對(duì)公司所提供材料的標(biāo)題或者內(nèi)容作實(shí)質(zhì)性修改”。

近年來(lái)券商研究江湖亂象頻出

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，上述七大修訂要點(diǎn)多是與近年來(lái)券商研究所的亂象有關(guān)。媚俗研報(bào)、外部“偽專(zhuān)家”等事件也一度引發(fā)行業(yè)和市場(chǎng)熱議。

如今年2月19日，華創(chuàng)證券傳媒團(tuán)隊(duì)舉辦電話會(huì)議時(shí)，邀請(qǐng)明星上市公司——星期六的子公司遙望網(wǎng)絡(luò)陳姓高管分析行業(yè)前景，并介紹公司產(chǎn)品和未來(lái)規(guī)劃等問(wèn)題。沒(méi)想到，被公司董秘馬超現(xiàn)場(chǎng)打假，并質(zhì)疑相關(guān)券商團(tuán)隊(duì)“誤導(dǎo)投資者”，證監(jiān)會(huì)對(duì)此也啟動(dòng)了調(diào)查。

烏龍事件損傷的不僅是一家券商研究所的聲望，更將整個(gè)行業(yè)生態(tài)推上了話題的風(fēng)口浪尖。此外，業(yè)內(nèi)盛事——新財(cái)富分析師評(píng)選——也在2018年因偶然事件暴露出行業(yè)內(nèi)某些亂象而停擺一年，引發(fā)了業(yè)界對(duì)券商研究所規(guī)范治理的呼聲。

中證協(xié)本次修訂的兩份執(zhí)業(yè)規(guī)范，是從合規(guī)、風(fēng)控等角度規(guī)范行業(yè)行為。但歸根到底，在每年生產(chǎn)數(shù)萬(wàn)份研究報(bào)告的券商研究所“江湖”中，能夠獲得市場(chǎng)、行業(yè)、客戶、投資者認(rèn)可，被視為“意見(jiàn)領(lǐng)袖”的，永遠(yuǎn)只有一種分析師/研究員/經(jīng)濟(jì)學(xué)家——即擁有獨(dú)立之人格、自由之思想，所公開(kāi)的意見(jiàn)被市場(chǎng)證實(shí)是正確的分析師/研究員/經(jīng)濟(jì)學(xué)家。