每經(jīng)記者 李蕾    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

自去年以來，ETF規(guī)模的快速增長已經(jīng)是一個不爭的事實(shí)，今年一季度這一趨勢還在延續(xù)。華泰證券研報指出，截至今年3月31日我國已成立了286只ETF、規(guī)模達(dá)到6947.19億，而僅僅是一季度新成立的ETF數(shù)量同比就增長了328.57%，成立數(shù)量占到了去年全年的32.97%。毫無疑問，ETF市場仍在加速擴(kuò)張。

不過另一方面，此前市場上有消息稱科技類ETF將被暫緩受理時，ETF同質(zhì)化嚴(yán)重的問題就曾被業(yè)內(nèi)反復(fù)提及。盡管暫緩受理并未發(fā)生，但ETF快速擴(kuò)張的背后還是有一些問題。

這些問題如何解決？未來公募基金的ETF格局是怎樣的？是否得ETF者就能得天下？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者就這些問題采訪了業(yè)內(nèi)專家和基金管理人。

公募搶灘ETF，背后問題浮出水面

今年以來，ETF市場行情持續(xù)火爆，基金發(fā)行數(shù)量與規(guī)模都呈增長態(tài)勢，頭部基金公司紛紛搶占高地。

平安證券基金研究團(tuán)隊(duì)執(zhí)行總經(jīng)理賈志對每經(jīng)記者表示，從近十年的數(shù)據(jù)來看（數(shù)據(jù)來源：Wind），早在2012年時便有人稱之為ETF的發(fā)展新元年，當(dāng)年ETF發(fā)行規(guī)模的增長速率為840.12%，隨后幾年有所減少，2018年又增加了237.22%，2019年僅增加86.76%。

“實(shí)際上ETF的發(fā)展跟市場的變化是有著密切關(guān)聯(lián)的。2012年開始，ETF產(chǎn)品創(chuàng)新不斷，很多基金公司提出的跨境、跨市場ETF產(chǎn)品創(chuàng)新方案紛紛得到落實(shí)。到了2019年，人工智能的熱潮掀起，投資者對5G、新能源汽車、芯片等科技方向熱衷，ETF的規(guī)模也不斷壯大，ETF的發(fā)展是順應(yīng)了市場的變化與革新的結(jié)果。”賈志指出。

而在高速發(fā)展的行業(yè)背后，一些問題也隨之顯現(xiàn)。

例如，由于ETF市場的“馬太效應(yīng)”明顯，降低費(fèi)率來吸引投資者成為了不少基金公司的選擇，進(jìn)而掀起愈演愈烈的“價格戰(zhàn)”。

一位華南大型公募人士也告訴每經(jīng)記者，當(dāng)前整體的基金發(fā)行情況能一定程度反映投資者對ETF產(chǎn)品的熱情，但同主題或同類型基金產(chǎn)品的密集發(fā)行也容易造成產(chǎn)品同質(zhì)化、銷售渠道擁擠等問題。

除此之外，產(chǎn)品兩極分化嚴(yán)重，跟蹤誤差參差不齊，超比例換購引發(fā)相關(guān)基金凈值明顯跑輸基準(zhǔn)等問題也揮之不去。隨著更多玩家的加入，基金公司對ETF的研發(fā)創(chuàng)新、流動性要求、費(fèi)率比拼或許將更為激烈。

同質(zhì)化是表象，差異化成破局之道

針對上述已經(jīng)存在的問題，賈志表示，ETF產(chǎn)品作為被動指數(shù)產(chǎn)品，同質(zhì)化是一個表面現(xiàn)象。不同產(chǎn)品的規(guī)模、風(fēng)控能力、流動性管理能力、跟蹤誤差等都有差別。同臺競技下，優(yōu)秀的產(chǎn)品會逐漸脫穎而出。

他進(jìn)一步指出，管理層已經(jīng)開始進(jìn)行產(chǎn)品的規(guī)范化，比如今年2月份對部分發(fā)行科技類基金的基金公司進(jìn)行了窗口指導(dǎo)，同時向部分基金公司征求ETF指數(shù)編制規(guī)則方面的意見。“管理人在監(jiān)管指導(dǎo)下，還是要關(guān)注市場需求，適時推出適合市場的產(chǎn)品，保持創(chuàng)新，提高自身的管理能力。”

北京一大型公募基金公司則對每經(jīng)記者表示，衡量一只指數(shù)基金質(zhì)量的最核心標(biāo)準(zhǔn)，是對標(biāo)的指數(shù)的跟蹤誤差，對精確度近乎苛刻的執(zhí)著。而指數(shù)基金跟蹤精度的管理，在中國市場面臨更大的難度。A股市場波動性較大，投資者結(jié)構(gòu)以散戶為主，容易產(chǎn)生大額申購或贖回，指數(shù)團(tuán)隊(duì)要時刻準(zhǔn)備根據(jù)市場行情和ETF實(shí)時成交情況，及時調(diào)整交易指令并下單執(zhí)行。

整體而言，當(dāng)前公募指數(shù)產(chǎn)品的競爭已從費(fèi)率戰(zhàn)、卡點(diǎn)戰(zhàn)蔓延至產(chǎn)品研發(fā)領(lǐng)域。華寶證券研報指出，從2019年以來的產(chǎn)品線布局來看，除一些頭部管理人致力于全產(chǎn)品線布局以外，越來越多的基金公司試圖通過差異化的戰(zhàn)略定位實(shí)現(xiàn)突圍。例如有的打造行業(yè)主題類ETF產(chǎn)品線，有的偏好聚焦行業(yè)龍頭開發(fā)相應(yīng)指數(shù)投資工具。“多方面因素推動之下，產(chǎn)品線的差異化定位越來越受到中小基金公司的重視。”

未來：得ETF者得天下？

在上述北京大型公募基金公司方面看來，ETF整體發(fā)展比較快是從2018年~2019年。2017年底權(quán)益類ETF規(guī)模大概是2100億元人民幣，到2019年三季度末已經(jīng)超過5000億，增長了兩倍；同時，ETF場內(nèi)個人交易戶數(shù)增長速度也很快。但ETF在A股市場的滲透率不足5%，而美國的這一數(shù)據(jù)則為20%。

從這個角度來說，我國ETF還有很大的成長空間。“得ETF者得天下”，并不是一句空話。

對此賈志指出，目前國內(nèi)ETF市場以股票型和貨幣型為主，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，今年一季度股票型ETF總規(guī)模5982.27億元，貨幣型ETF總規(guī)模1836.69億元。滿足場內(nèi)客戶的資產(chǎn)配置需求，管理人可以多多關(guān)注策略ETF，債券ETF，另類ETF等，為投資者提供更豐富的理財工具。

上述華南公募人士也表示，展望未來，ETF顯然還有很大的發(fā)展空間，但真正想在這個領(lǐng)域站住腳，基金管理人還是要想明白幾個問題：

首先，權(quán)衡是否要發(fā)展ETF，是需要大力發(fā)展還是緊跟趨勢，搞清楚定位。

其次，設(shè)計(jì)出“人無我有，人有我優(yōu)”的產(chǎn)品，來維護(hù)核心客戶群，而不是通過同質(zhì)化的布局、費(fèi)率戰(zhàn)和超額換購飲鴆止渴。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)