每經(jīng)記者 張虹蕾  王帆    每經(jīng)編輯 梁梟    

備受關(guān)注的香港最大航空公司國泰航空（00293，HK）重組揭開面紗。

今日（6月9日）午間，國泰航空宣布總額為390億港元資本重組方案，其中香港特區(qū)政府認(rèn)購價值195億港元的優(yōu)先股，并提供78億港元的過渡性貸款，同時國泰航空向現(xiàn)有股東配發(fā)117億港元的供股股份。

自2019年中旬至今，國泰航空接連遭遇兩次“黑天鵝”，一次是“修例風(fēng)波”導(dǎo)致赴港游客數(shù)量驟降，另一次便是新冠肺炎疫情。

由于國泰航空業(yè)務(wù)主要依賴跨境航線，而在疫情期間，跨境旅游持續(xù)受到嚴(yán)格限制并需要遵守檢疫規(guī)定，難以在短期內(nèi)恢復(fù)正常，導(dǎo)致國泰航空自2月以來每月虧損現(xiàn)金達(dá)到25億港元至30億港元。

那么，390億港元的“輸血”能否真正拯救國泰航空？國泰航空還將如何重新評估經(jīng)營模式和資本運(yùn)營？

香港特區(qū)政府主導(dǎo)“輸血”390億港元

據(jù)國泰航空6月9日公告，本次資產(chǎn)重組方案包括三方面，一是國泰航空在取得必要股東批準(zhǔn)的前提下，向香港特區(qū)政府發(fā)行195億港元的優(yōu)先股及分離認(rèn)股權(quán)證；二是國泰航空在取得必要股東批準(zhǔn)的前提下，向現(xiàn)有股東配發(fā)117億港元的供股股份；三是香港特區(qū)政府向國泰航空提供78億港元過渡性貸款，并可實(shí)時提取使用。

香港特區(qū)政府認(rèn)購國泰航空股份的主體為Aviation 2020 Limited，其由香港財(cái)政司司長法團(tuán)設(shè)立并全資控股。重組完成后，國泰航空現(xiàn)有股東太古股份有限公司（以下簡稱太古）、中國國航、卡塔爾航空，以及新股東Aviation 2020 Limited將分別持有其42.26%、28.17%、9.38%、6.08%的股權(quán)。

值得一提的是，重組完成后，太古將保持國泰航空的控股股東地位不變。太古是老牌英資財(cái)團(tuán)，旗下核心業(yè)務(wù)多設(shè)于亞太區(qū)，業(yè)務(wù)覆蓋地產(chǎn)、航空、飲料、海洋服務(wù)、貿(mào)易及實(shí)業(yè)五大領(lǐng)域。

國泰航空在公告中指出，各地政府實(shí)施的旅游限制已導(dǎo)致國泰航空在出入境旅客方面客運(yùn)量大幅減少，對國泰航空未來前景和營運(yùn)帶來了不確定性。提出資本重組建議的目的是要應(yīng)對一系列不受控制的突發(fā)事件。

中國國航（601111，SH）也于6月9日發(fā)布公告表示，本次由香港特區(qū)政府參與，以及太古作為主要股東牽頭的國泰航空資本重組計(jì)劃，將有助于國泰航空應(yīng)對危機(jī)，并為未來業(yè)務(wù)增長做好充分準(zhǔn)備。

“國泰航空必須活著，不僅因?yàn)楸澈蠊蓶|的利益，更因?yàn)槠湓诤娇疹I(lǐng)域的戰(zhàn)略性地位。國泰航空在香港占有超過80%航權(quán)，在連接全球方面有重要的意義和價值。這也是香港特區(qū)政府出手的重要原因。”民航專家綦琦對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，這一重組方案也為國泰航空注入流動性，救國泰航空于“水深火熱”。

民航分析人士呂彪認(rèn)為，Aviation 2020 Limited的持股比例較低，目前看并不影響國泰航空的獨(dú)立運(yùn)營。從這個角度看，此次的資本重組計(jì)劃，更多是平衡各方利益后以經(jīng)濟(jì)手段進(jìn)行支援，而無控制權(quán)變更等方面的打算。

不過，值得注意的是，此次重組完成后，太古的持股比例有所下降，雖然目前未變更控制權(quán)，未來國泰航空是否會引入新的戰(zhàn)略投資者，繼而引起控制權(quán)的變更，尚待市場和時間的檢驗(yàn)。

經(jīng)營承壓又臨疫情挑戰(zhàn)

資本重組計(jì)劃背后，是國泰航空發(fā)展過程中面臨的一系列挑戰(zhàn)。

自2016年凈利潤以虧損5.75億港元創(chuàng)下8年來首虧之后，國泰航空于2017年上半年展開了為期3年的企業(yè)轉(zhuǎn)型計(jì)劃，這其中就包括頗受外界關(guān)注的裁減600名員工，重組總部團(tuán)隊(duì)架構(gòu)。從2016年至2018年上半年，國泰航空一直處于虧損狀態(tài)。

2019年7月下旬，國泰航空方面宣布，已完成收購香港快運(yùn)。國泰航空在財(cái)報(bào)中提到，將繼續(xù)以廉價航空公司的業(yè)務(wù)模式營運(yùn)，同時擴(kuò)大其航空網(wǎng)絡(luò)，并與國泰航空其他公司彼此互補(bǔ)，以加強(qiáng)協(xié)同效應(yīng)。

不過，自2019年年中，香港客運(yùn)需求急速下滑，艱難的經(jīng)營環(huán)境更隨著新型冠狀病毒疫情暴發(fā)而變得更加嚴(yán)峻。

今年5月，國泰航空提供給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的資料顯示，今年4月公司因需求疲弱而大幅削減97%運(yùn)力。旗下國泰航空、國泰港龍航空4月份合共載客量較2019年同月下跌99.6%。

國泰航空、國泰港龍航空4月運(yùn)載的貨物及郵件合較2019年同月下跌48.3%。在2020年前四個月，載運(yùn)貨物量較去年同期下跌26.6%，運(yùn)力下跌25.4%，而貨物及郵件收入噸千米數(shù)則下跌20.6%。

此前，國泰航空顧客及商務(wù)總裁林紹波表示，疫情對業(yè)務(wù)的沖擊依然空前嚴(yán)重。2020年截至四月為止，國泰航空及國泰港龍航空已錄得未經(jīng)審核的虧損45億港元，而國泰航空財(cái)政前景至少在未來數(shù)月仍然非常暗淡。

面對危機(jī)，致力保留營運(yùn)資金，國泰航空已采取了多項(xiàng)措施，包括將客運(yùn)運(yùn)力削減97%、高級管理層減薪、延遲新飛機(jī)訂單、將舊飛機(jī)提前退役、以及實(shí)施一項(xiàng)自愿性特別休假計(jì)劃，該計(jì)劃獲80%員工參與。

不過，國泰航空集團(tuán)主席賀以禮也稱，盡管采取了各種措施，然而客運(yùn)收益已跌至去年約1%的水平，在航空公司層面，自今年2月以來每月凈資金支出大約25億港元至30億港元，而前景仍然十分不明朗。

一位航企觀察人士對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，在疫情之前，國泰航空的經(jīng)營狀況就不容樂觀。隨著整個民航業(yè)的發(fā)展和國內(nèi)航空市場的快速崛起，國泰航空原本的貨運(yùn)優(yōu)勢及跨境航線傳統(tǒng)優(yōu)勢進(jìn)一步減弱。此次疫情則是加速國泰航空衰落的一大因素。

民航專家林智杰表示，按照今年2月開始每月虧損25億港元的數(shù)據(jù)估算，國泰航空憑借手中現(xiàn)有的現(xiàn)金流和390億港元注資，撐到年底問題不大。隨著疫情好轉(zhuǎn)，香港國際航線在逐步恢復(fù)，預(yù)計(jì)國泰航空應(yīng)該能撐過疫情。但在未來，面臨外部的競爭和內(nèi)部的壓力，是否能夠保持在全球航空公司中的地位，尚待觀察。

反思業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)重估經(jīng)營模式

以香港為家的國泰航空擁有為數(shù)眾多的跨境航線，是全球第八大國際客運(yùn)航空公司。

香港建立起國際航空樞紐地位，在香港扎根74年的國泰航空功不可沒。2019年年報(bào)顯示，國泰航空直接聯(lián)系香港至全球35個國家共119個目的地（連同代碼共享協(xié)議聯(lián)系54個國家共255個目的地），包括中國內(nèi)地26個目的地。

然而，自2019年年中以來，香港跨境旅游市場遭受巨大沖擊。先是各國發(fā)出香港旅游警告，今年年初暴發(fā)的新冠肺炎疫情又讓香港跨境旅游雪上加霜。作為旅客承運(yùn)者的國泰航空首當(dāng)其沖。

同時，這也讓國泰航空對跨境航線的依賴問題暴露無遺。國泰航空在公告中指出，因?yàn)槠浔旧聿]有境內(nèi)航線網(wǎng)絡(luò)，完全依賴跨境旅游，而跨境旅游持續(xù)受到嚴(yán)格限制并需要遵守檢疫規(guī)定，難以在短期內(nèi)恢復(fù)正常的國際旅游安排。

如今，隨著中國內(nèi)地疫情防控趨于穩(wěn)定，內(nèi)地航線逐漸復(fù)蘇，但國泰航空卻難以感到復(fù)蘇的喜悅。

航空業(yè)的復(fù)蘇步伐將會是逐步及漫長的。國際航空運(yùn)輸協(xié)會（IATA）預(yù)計(jì)，國際客運(yùn)需求最早于2023年方能重返疫情前的水平。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查詢內(nèi)地多家航司最近一個月的運(yùn)營數(shù)據(jù)，并對比國泰航空發(fā)現(xiàn)，東方航空、南方航空今年4月載客數(shù)量的同比跌幅大約在70%左右，跌幅較3月均已明顯收窄，分別收窄了約4個百分點(diǎn)和1.5個百分點(diǎn)；而國泰航空今年4月載客數(shù)量同比跌幅仍達(dá)到99.6%之高，并且相比3月跌幅還擴(kuò)大了9.6個百分點(diǎn)。

“整體而言，國泰預(yù)料旅游需求在頗長時間內(nèi)也不會有任何實(shí)質(zhì)的復(fù)蘇”，國泰航空同時表示，“當(dāng)合適的市場情況出現(xiàn)，我們或會繼續(xù)透過股票及債務(wù)資本市場渠道增強(qiáng)其資產(chǎn)負(fù)債表。”

為此，國泰航空還表示將對經(jīng)營模式的各方面予以重新評估，將在2020年第四季度之前向董事局建議國泰航空的最佳規(guī)模及形式，以滿足香港的航空旅運(yùn)需要，并同時保持國泰的財(cái)務(wù)狀況在穩(wěn)健水平以及履行其對股東的責(zé)任。

那么，國泰航空所說的經(jīng)營模式調(diào)整，是否包括調(diào)整其航線布局，以擺脫對跨境航線的依賴？國泰航空進(jìn)行航線多元化布局的可能性有多大？

林智杰對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，隨著國航、東航、南航等國際航線的豐富，國泰航空原本的國際航線也面臨一系列挑戰(zhàn)。此外，此前高溢價收購的香港快運(yùn)未來的經(jīng)營狀況也值得關(guān)注。

不過，一位民航分析人士對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，國泰航空未來運(yùn)營結(jié)構(gòu)調(diào)整的空間并不大。在客運(yùn)方面，一直以來，香港航空市場都扮演一個國際樞紐角色，在全球疫情恢復(fù)后，全球跨境航線依然是國泰航空需要堅(jiān)守的市場；在貨運(yùn)方面，國內(nèi)市場的貨運(yùn)發(fā)展已經(jīng)十分成熟，國泰航空業(yè)很難搶占更多市場。如何通過更高的性價比，在國際貨運(yùn)市場謀求空間，是調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的一大發(fā)力點(diǎn)。未來進(jìn)一步加大貨運(yùn)方面的航線運(yùn)營力度，可能是國泰航空調(diào)整的一大方向。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)