每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

LP“退伙”引發(fā)上市公司被“舉牌”，溫氏投資在博云新材的資本運作，除了協(xié)議到期之外或另有深意。

走在“豬周期”上升階段的溫氏股份資金充裕，但圍繞軍工題材進行投資的動作仍被業(yè)界褒貶不一。而從周期股的經(jīng)營策略來看，溫氏股份確實已加大了對投資板塊的資金支持，企業(yè)未來的投資生意或?qū)⒃阶鲈酱蟆?/p>

“退伙”保股權(quán)

股權(quán)投資計劃中，合伙常有，退伙卻不常見。7月24日，一則有關原LP“退伙”的公告引發(fā)關注。有意思的是，該LP并沒有放棄股權(quán)，而是名正言順地“舉牌”了。

該基金為湖南大博云投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱大博云投資），2014年5月成立之時，廣東溫氏投資有限公司（以下簡稱溫氏投資）作為第一大股東出資2.3億元、持股占比48.88%，隨后投資了上市公司博云新材，并在2016年5月躋身第二大股東，占總股本的11.22%。

根據(jù)博云新材近日發(fā)布的簡式權(quán)益變動報告書，由于大博云投資合伙協(xié)議原約定的合伙期限已屆滿，曾經(jīng)作為基金第一大出資人的溫氏投資選擇了“退伙”，并單獨對上市公司股權(quán)進行持有。

值得關注的是，此前溫氏投資由于占大博云投資48.88%的股權(quán)，因此間接持有博云新材2584.77萬股。根據(jù)“退伙”協(xié)議，原大博云投資全體合伙人同意轉(zhuǎn)讓這些股份給溫氏投資。這意味著，溫氏投資未來將以獨立股東的身份出現(xiàn)在博云新材的前十大股東明細當中。

按照2584.77萬股對應所占總股本5.48%的比例，大博云投資對博云新材的持股權(quán)將削弱至5.74%。以2020年博云新材前十大股東持股的情況來看，二者將有可能分屬第三、第四大股東。

有分析對合伙人“退伙”的行為作出解釋，認為有限合伙份額轉(zhuǎn)讓造成退伙的，可以借鑒公司股東之間的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，從有限合伙人更注重資合性角度出發(fā)，實則有助于資本的流動。而目前“退伙”即被舉牌的博云新材亦沒有對溫氏投資的股權(quán)鎖定作出限制，表示該類股份為“無限售條件股”。

因此，溫氏投資“舉牌”博云新材的背后是否意味著主動處置股權(quán)備受關注。記者就此向溫氏股份進行了了解，公司方面表示，“退伙”是由于原合伙協(xié)議的到期，“但它（博云新材）與主營業(yè)務并不相關，屬于財務投資的范疇，后期根據(jù)財務投資部門的決策進行處置。”

公司方面還表示，對博云新材的投資從2015年就已經(jīng)啟動，但在市值表現(xiàn)方面，博云新材在當時經(jīng)歷下跌后，股價已在2016年徘徊在10元/股附近，而目前公司的股價已跌至7.23元/股。

軍工投資涉獵廣泛

溫氏投資是一家投資管理公司，溫氏股份對其全資控股。前述公司方面人士向記者表示，該機構(gòu)涉及股權(quán)投資和財務投資兩大主線，投資領域涉及軍工、消費、節(jié)能環(huán)保和醫(yī)藥。

博云新材主要從事軍民用飛機粉末冶金和炭/炭復合材料剎車副、軍民用飛機機輪及剎車系統(tǒng)、粉末冶金專業(yè)設備等產(chǎn)品的研究、開發(fā)、生產(chǎn)和銷售。如公司方面人士所解釋的，系軍工類產(chǎn)業(yè)，與溫氏股份所在畜牧業(yè)并不相關。

然而記者發(fā)現(xiàn)，類似的軍工產(chǎn)業(yè)項目在溫氏投資的過往投資中并非個案。截至目前，溫氏投資在上市公司領域還對三角防務進行過投資，持股比例8.29%；而在一級市場，溫氏投資及旗下管理的溫氏肆號股權(quán)投資基金、橫琴齊創(chuàng)共享股權(quán)投資基金去年完成了對江西國科軍工集團股份有限公司的投資。

眾所周知，軍工產(chǎn)業(yè)涉及重資產(chǎn)，行業(yè)面臨資產(chǎn)證券化推進遲緩、產(chǎn)業(yè)投入大、回報周期長、難以進行資本轉(zhuǎn)化等特點。但從溫氏投資的策略來看，對軍工產(chǎn)業(yè)的青睞可見一斑。

從資金來源方面，雖然溫氏投資倡導的是通過自有資金進行投資，但前述公司人士表示，溫氏股份進行資本推動以來，集團投資業(yè)務的資金來源已不囿于自有資金，而是在往市場化的方向轉(zhuǎn)移，形成外部資金和內(nèi)部資本合力的募資結(jié)構(gòu)。

2019年年報信息顯示，溫氏股份涉及非經(jīng)常性損益項目的投資收益達到11.68億，而2018年該類收益為虧損狀態(tài)。與此同時，溫氏股份明顯加大了對子公司投資業(yè)務的資金傾斜。其中，溫氏（深圳）股權(quán)投資管理有限公司在去年被母公司追加了7.80億元投資，投資規(guī)模為所有被投子公司第一；溫氏投資也有151.20萬元追加，從賬面價值來看，溫氏投資在2019年底余額為5.03億，位列所有被投企業(yè)第六位。

盡管受“豬周期”影響，當前溫氏股份處于業(yè)績井噴的階段，2019年凈利潤達144.45億元、同比增長239.38%。但周期行業(yè)易受市場供需冷暖變化的影響，一部分觀點認為，在進行投資業(yè)務拓展時，應該加強與主業(yè)相關的資產(chǎn)延伸；但另一種觀點則認為，非主業(yè)相關的財務投資理應縮減，匯聚更多企業(yè)現(xiàn)金流以備不時之需。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)