每經(jīng)記者 吳永久    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

近日，國際金價一路高歌，創(chuàng)出歷史新高，首次突破2000美元大關(guān)。

在這幾天，有的機構(gòu)對黃金目標(biāo)價看到2000多美元，也有的看到3000美元，而普通投資者也對黃金開始關(guān)注起來。

不過，周五，國際金價在非農(nóng)數(shù)據(jù)好于預(yù)期的影響下出現(xiàn)了回調(diào)，這也令一些投資者開始緊張了起來。

圖片來源：文華財經(jīng)

從很多分析來看，大部分都是只言片語，今日，我們就大周期的角度來系統(tǒng)性揭示影響黃金的本質(zhì)因素吧。

從A股來看，飚股赤峰黃金從去年11月以來，上漲近5倍。山東黃金、中金黃金、銀泰黃金等也是穩(wěn)步走高。那么是否還有一些低位股可挖掘呢？

復(fù)盤史上兩輪黃金大牛行情

分析黃金走向的角度有很多，有的發(fā)現(xiàn)10年期美債收益率多數(shù)時期與金價呈負(fù)相關(guān)，進一步分析名義利率與實際利率對金價的影響，也有的分析通貨膨脹與黃金的關(guān)系......

這些分析也是有道理的，不過可能還不是最核心的影響因素。

從歷史上來看，從1971年以來，黃金有兩輪10年周期的大牛市，分別是1971年~1980年，2001~2011年。

華泰證券研報顯示，金價第一次上漲是在1971年布雷頓森林體系崩潰后。當(dāng)時美國經(jīng)濟受戰(zhàn)爭拖累，財政赤字猛增，美元實際價值降低，因此以美元計價的黃金在與美元脫鉤后價格上漲回歸其真實價值。

起始于2001年的黃金大牛市，此次上漲有多個事件共同推動。最早的事件是2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，此次危機導(dǎo)致美國經(jīng)濟增速下滑，隨后2003年的伊拉克戰(zhàn)爭又使得美國財政赤字猛增。政府為了刺激經(jīng)濟多次降息，這些都加速了美元的貶值和黃金的升值，過度寬松的貨幣政策也為后續(xù)的次貸危機埋下了伏筆。2008年次貸危機爆發(fā)后，美聯(lián)儲再次降息，美元實際利率降為負(fù)值，黃金繼續(xù)升值。直到2011年8月標(biāo)普宣布下調(diào)美國主權(quán)信用評級，投資者的避險情緒使得黃金價格被推向歷史最高值。

有專業(yè)人士認(rèn)為，目前這輪黃金漲高了調(diào)整下很正常，但黃金的漲勢一定不會止步的。那影響黃金的核心是什么呢？——債務(wù)。疫情大幅度增加了債務(wù)，尤其是美國的債務(wù)。那如何消除債務(wù)風(fēng)險呢？很簡單，只有通脹才能稀釋目前這龐大的債務(wù)。只有大規(guī)模通脹持續(xù)幾年，債務(wù)通過通脹大幅度稀釋后，美聯(lián)儲才可能緊縮貨幣。債務(wù)的稀釋才是釜底抽薪，在債務(wù)沒有稀釋前，看空黃金就是揚湯止沸。

中泰宏觀首席分析師梁中華認(rèn)為，我們發(fā)現(xiàn)，每一輪美國政府債務(wù)大幅擴張時，都會帶來黃金的大行情。比如上世紀(jì)的70年代、2001~2011年、以及2018年至今這一輪黃金價格上漲，都伴隨著美國政府債務(wù)的大幅擴張。尤其是今年新冠疫情到來后，美國政府債務(wù)規(guī)模已經(jīng)同比增長了將近19%，達到了70年代以來的最高增速。

從1971年至今，美元對黃金貶值了97%，而在1971年之前的近200年里，美元兌黃金只貶值了57%。也就是說，如果1971年發(fā)行的美元紙幣的含金量是100%的話，那現(xiàn)在發(fā)行的美元的含金量只有3%了，果真成了“紙幣”。

美元貶值最直觀的體現(xiàn)就是美元指數(shù)，而從3月下旬下來，美元指數(shù)即進入下降趨勢之中。周五，由于非農(nóng)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，美元指數(shù)反彈，一些分析人士認(rèn)為，短線反彈不改下跌趨勢。

圖片來源：文華財經(jīng)

兩位大佬看多黃金、大宗商品

近期，A股黃金股、有色金屬板塊發(fā)力，飚股赤峰黃金從去年11月以來，上漲近5倍。此外，山東黃金、中金黃金、銀泰黃金等也是穩(wěn)步走高。

前段時間，有兩位大佬也分別看好黃金、大宗商品前景——前海開源基金王宏遠、掌管200多億規(guī)模的明星基金經(jīng)理中歐基金周蔚文。

王宏遠認(rèn)為，未來，預(yù)計各國會出臺更多的財政貨幣政策并釋放更多的流動性。從財產(chǎn)的長期保值增值角度來看，投資者又必須積極參與到這個市場來，以對沖紙幣購買力的貶值。黃金和農(nóng)業(yè)板塊等是未來保值增值、戰(zhàn)勝紙幣貶值風(fēng)險的首選。

近日，掌管200多億規(guī)模的明星基金經(jīng)理中歐基金周蔚文表示，“大宗商品在經(jīng)濟不好的時候，它需求也不好，但產(chǎn)品價格也已經(jīng)跳出了疫情挖的坑，像油和銅。如果到了明年，經(jīng)濟恢復(fù)，需求又上來，貨幣還那么多，這些東西大概率還會漲價。”

回顧歷史發(fā)現(xiàn)，在2009年，由于次貸危機的影響，當(dāng)時全球央行也是放水，在經(jīng)濟刺激措施的刺激下，黃金和有色板塊表現(xiàn)出色。

當(dāng)時馳宏鋅鍺從7元附近漲到了35元附近。云南銅業(yè)從7元附近漲到38元附近。而中金黃金則從2008年的3元（前復(fù)權(quán)）附近漲至2010年的22元附近，同期山東黃金則漲幅達10倍。

值得注意的是，在近一年里，從機構(gòu)調(diào)研的角度來看，他們也對黃金股表現(xiàn)出濃厚的興趣。

據(jù)choice數(shù)據(jù)，近一年里，周大生的機構(gòu)調(diào)研總量是1077，位居A股第6名。而從參與調(diào)研的機構(gòu)來看，不乏知名機構(gòu)，如睿遠基金、中歐基金、高毅資產(chǎn)等。從一季報的十大流通股東來看，有3只社?；鹪诹?。同行老鳳祥的一季報十大流通股東，則有2只社?；鹞痪悠渲小?/p>

周大生一季報前十大流通股東

（圖片來源：同花順）

從前期披露的基金二季度持倉數(shù)據(jù)來看，對于黃金行業(yè)的二季末持股市值靠前的個股有：紫金礦業(yè)（70億元）、山東黃金（21.48億元）、赤峰黃金（10億元）、老鳳祥（8億元）、銀泰黃金（5.52億元）、中金黃金（2.93億元）等。

從北向資金持股比例看，截至8月7日，山東黃金（3.14%）、老鳳祥（1.67%）、銀泰黃金（2.75%）、周大生（1.90%）。

對于黃金礦企已無需多說，大都比較了解。對于金店珠寶而言，華創(chuàng)證券研報顯示，我國珠寶市場中，周大生、老鳳祥市場份額居前。

在國際市場上，潘多拉僅30多年的歷史，成為躋身全球前三的珠寶商，業(yè)務(wù)遍及全球，2018財年收入已達36.14億美元，毛利率和凈利率行業(yè)內(nèi)遙遙領(lǐng)先。在2008~2019財年間，毛利率均超過 60%，凈利率超過10%。

而從股價表現(xiàn)來看，英為財情顯示，2011年~2016年，潘多拉漲幅相當(dāng)可觀。

而從有色板塊來看，江西銅業(yè)、云南銅業(yè)脫離底部，一季報數(shù)據(jù)顯示，江西銅業(yè)的十大流通股東有一只社?；稹?/p>

馳宏鋅鍺的一季報顯示，淡水泉退出十大流通股東，不過同時新進了一些被動基金。

（聲明：投資有風(fēng)險，獨立判斷很重要。本文僅供參考，不構(gòu)成買賣依據(jù)，入市風(fēng)險自擔(dān)。）

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)