每經(jīng)記者 李少婷  余蕊均    每經(jīng)編輯 楊歡

根據(jù)深交所發(fā)布的消息，8月24日，創(chuàng)業(yè)板注冊制首批公司將上市，這意味著繼科創(chuàng)板之后，我國資本市場的注冊制改革進一步深入，更多優(yōu)質(zhì)的“新經(jīng)濟”企業(yè)將借此獲得更大的發(fā)展空間。

中國人民大學(xué)副校長吳曉求長期關(guān)注資本市場改革，是中國經(jīng)濟學(xué)界在資本市場研究領(lǐng)域最有影響力的專家之一。8月18日，《每日經(jīng)濟新聞》（以下簡稱“NBD”）記者就注冊制改革專訪吳曉求。

中國人民大學(xué)副校長吳曉求 圖片來源：受訪者供圖

吳曉求在訪談中提出，“十四五”期間，資本市場所有領(lǐng)域應(yīng)完成以注冊制為先導(dǎo)的市場化改革，并推動完善退市機制等，他表示：“所謂的‘市場有風(fēng)險’，其本質(zhì)實際上是退市機制，我們沒有理由不實行它。”

以發(fā)行制度改革為先導(dǎo)

NBD：您覺得我們還需要多久，或者說還需要哪些努力，才能完成所有市場的注冊制改革？

吳曉求：現(xiàn)在資本市場改革的重點是以注冊制為先導(dǎo)的發(fā)行制度的改革，科創(chuàng)板的注冊制改革已經(jīng)完成了一年，應(yīng)該說效果是比較明顯的，8月24日創(chuàng)業(yè)板的注冊制也要開始運行。

我想注冊制的改革需要經(jīng)過一段時間，在“十四五”時期，中國資本市場的所有領(lǐng)域，都應(yīng)該推動注冊制改革，完成發(fā)行制度的改革。以發(fā)行制度改革為先導(dǎo)，匹配其他制度的市場化改革，包括并購重組等的改革，這需要我們完成觀念的轉(zhuǎn)型、政策的變化，包括完善退市機制，因為制度上的成長最重要的動力來自于并購重組存量資源的調(diào)整。

NBD：為什么要提出并購重組領(lǐng)域的改革，這對資本市場的發(fā)展有何意義？

吳曉求：我們過去有一些誤區(qū)，把重點放在IPO上，不太重視存量資源的效率提高、存量資源的并購重組，有時候甚至?xí)阉闯墒呛蛢?nèi)幕交易相提并論的。的確，在過去相當(dāng)長的時期，中國的并購重組是不成功的，它成了“掏空”上市公司的重要機制。

但現(xiàn)在我們的制度基礎(chǔ)發(fā)生了重大的變化，這種行為應(yīng)該說受到了遏制。我們還是要鼓勵企業(yè)，從政策層面上鼓勵企業(yè)來進行并購重組，這樣我們市場才會有動能，才能發(fā)展起來。

同時我們的監(jiān)管重心也要變化，注冊制的改革和監(jiān)管的改革要相匹配。過去我們主要將監(jiān)管放在前臺，在IPO的資質(zhì)上、批準(zhǔn)上，現(xiàn)在監(jiān)管重心要后移了，移到中后臺，中后臺監(jiān)管的重心應(yīng)該是信息披露，同時對于市場上的違規(guī)違法行為要做很嚴(yán)格、成本很高的處罰。

明確退市機制市場才會“正常化”

NBD：您認為下一步資本市場改革的重點應(yīng)該是什么？

吳曉求：下一步資本市場改革可能就在于監(jiān)管這一塊，尤其是信息披露。

對監(jiān)管來說，是監(jiān)管重心發(fā)生變化，監(jiān)管者的角色要發(fā)生轉(zhuǎn)型。監(jiān)管者，在中國是中國證監(jiān)會，監(jiān)管者沒有責(zé)任去維護市場的上漲，但是他有責(zé)任去維護市場透明度。監(jiān)管者的重心就是如何維持市場的透明度，透明度有了，才會有公平和公正的結(jié)果。

我們經(jīng)常提的“三原則”——公開、公平、公正，公開是放在第一位的。公開是指什么呢？就是指信息披露，指市場透明度。有了它，市場才談得上公平和公正。如果在信息披露方面、透明度方面都做不好，市場是沒有公平和公正的。如果你信息披露沒做好，說實話你讓投資者去承擔(dān)由于信息披露不完整或者信息披露違規(guī)違法所帶來的風(fēng)險，讓投資者去負責(zé)，那是不正當(dāng)?shù)?，或者是不恰?dāng)?shù)摹?/p>

NBD：您前面提到了退市機制，這兩年退市的企業(yè)數(shù)量增多，包括樂視網(wǎng)等，引起了廣泛關(guān)注。為什么您要強調(diào)完善退市機制？

吳曉求：過去我們的退市機制是形式上的，沒有實質(zhì)性意義。如果沒有很好的退市機制，中國的市場就沒有很好的定價功能，因為投資者不能知道這個資產(chǎn)、這個上市公司是好是壞，有沒有投資價值，魚目混珠的結(jié)果就是嚴(yán)重削弱了我們資本市場的定價能力。所以退市機制是極其重要的。這些都是在以注冊制為先導(dǎo)的市場化改革過程中，需要進一步完善和補充的。

退市機制是一個淘汰落后的機制。我們還是不允許那些劣質(zhì)的、嚴(yán)重違規(guī)違法的、觸發(fā)了退市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，仍然以各種說法留在市場。這是不正確的，也和我們注冊制改革的目的是背道而馳的。

NBD：一些退市企業(yè)的持股人對退市機制的實行反應(yīng)強烈，認為對企業(yè)實行退市沒有很好地保護到投資者，您怎么看？

吳曉求：退市機制，實際上就是在保護投資者。因為我們不能允許那些虛假的、嚴(yán)重違規(guī)違法的、觸發(fā)了退市準(zhǔn)則的企業(yè)留下來。我們要一以貫之地貫徹市場化原則，該退市的就退市。這個就相當(dāng)于大學(xué)里面的考生一樣，成績那么不好又作弊還留在這里，還和那些成績非常好的學(xué)生一塊畢業(yè)，拿到同樣的畢業(yè)證、同樣的學(xué)位證書，這對那些好的學(xué)生是不公平的。這實際上也在提醒投資者，我們要觀察哪些企業(yè)是有投資價值的，不能再“賭”了。

所謂“市場有風(fēng)險”，其本質(zhì)實際上是退市機制，所以這個是要實行的。過去有些人也會以保護投資者利益為名，阻止退市機制的效率提高，阻止退市企業(yè)退市，這是不正確的。只有退市機制明確了，真正的風(fēng)險形成了，市場才會進入到正常狀態(tài)。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)