每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 肖世清    每經(jīng)實(shí)習(xí)編輯 段煉    

今日，中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，2020年8月20日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%。以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。

值得一提的是，本期LPR報(bào)價(jià)與上月持平，1年期和5年期分別維持在3.85%、4.65%。對(duì)此，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為:“8月LPR報(bào)價(jià)不變，符合此前市場(chǎng)預(yù)期，LPR報(bào)價(jià)未作下調(diào)，并不意味著企業(yè)貸款利率下行趨勢(shì)受阻。”民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，隨著貨幣政策從總量寬松逐漸轉(zhuǎn)向精準(zhǔn)導(dǎo)向，未來降準(zhǔn)和降息的概率降低。

8月LPR報(bào)價(jià)與上月持平

就在幾天前，8月17日，央行開展7000億元一年期中期借貸便利（MLF）操作，利率為2.95%，與上期保持一致。對(duì)此，溫彬認(rèn)為，從近期貨幣政策操作上看，也能體會(huì)到央行對(duì)于貨幣政策寬松操作偏謹(jǐn)慎的態(tài)度，本月逆回購(gòu)和MLF操作，相關(guān)利率均保持不變，傳遞了本月LPR不降的信號(hào)。隨著貨幣政策從總量寬松逐漸轉(zhuǎn)向精準(zhǔn)導(dǎo)向，未來降準(zhǔn)和降息的概率降低。

王青認(rèn)為：“8月LPR報(bào)價(jià)不變，符合此前市場(chǎng)普遍預(yù)期”。他指出，首先，本月17日1年期MLF招標(biāo)利率保持不變，表明本月LPR報(bào)價(jià)的參考基礎(chǔ)未發(fā)生變化；其次，7月以來以DR007為代表的市場(chǎng)資金利率中樞仍在小幅上行，意味著銀行平均邊際資金成本存在一定上行壓力，下調(diào)8月LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力不足。事實(shí)上，市場(chǎng)對(duì)本月LPR報(bào)價(jià)保持不變已有較強(qiáng)預(yù)期：7月20日以來，掛鉤1年期LPR的利率互換（IRS）未現(xiàn)下行，而是持續(xù)在小幅高于當(dāng)前現(xiàn)值的水平上波動(dòng)。

他進(jìn)一步分析指出，LPR報(bào)價(jià)未做下調(diào)，并不意味著企業(yè)貸款利率下行趨勢(shì)受阻。當(dāng)前銀行新發(fā)放的企業(yè)貸款已全面轉(zhuǎn)向LPR定價(jià)，即“企業(yè)貸款利率=LPR報(bào)價(jià)+加點(diǎn)”。由此，LPR報(bào)價(jià)走向不可避免地會(huì)對(duì)企業(yè)貸款利率產(chǎn)生直接影響。他認(rèn)為，近期LPR報(bào)價(jià)未做下調(diào)，不會(huì)改變今年以來企業(yè)貸款利率持續(xù)下行態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)三季度企業(yè)一般貸款加權(quán)平均利率有望較二季度再下行20個(gè)基點(diǎn)左右。

“緊貨幣”轉(zhuǎn)“穩(wěn)貨幣” 未來LPR報(bào)價(jià)還有一定的下行空間

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，8月17日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，下一步，要繼續(xù)落實(shí)好為市場(chǎng)主體減負(fù)等金融支持政策。一是要保持流動(dòng)性合理充裕但不搞大水漫灌，而是有效發(fā)揮結(jié)構(gòu)性直達(dá)貨幣政策工具精準(zhǔn)滴灌作用，確保新增融資重點(diǎn)流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)；二是要提高金融支持政策便利度，支持中小銀行運(yùn)用大數(shù)據(jù)進(jìn)行有效銀企對(duì)接，疏通傳導(dǎo)機(jī)制，擴(kuò)大市場(chǎng)主體受益面。深化市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革，引導(dǎo)貸款利率繼續(xù)下行。

對(duì)此，溫彬認(rèn)為，下階段貨幣政策將繼續(xù)通過公開市場(chǎng)操作、MLF操作等常規(guī)性貨幣政策工具，調(diào)節(jié)市場(chǎng)所需的流動(dòng)性，降準(zhǔn)降息概率降低的同時(shí)，主要是發(fā)揮結(jié)構(gòu)性直達(dá)貨幣政策工具的作用，對(duì)仍處于困難之中的制造業(yè)、中小微企業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)的薄弱環(huán)節(jié)進(jìn)行精準(zhǔn)滴灌。另外，不搞大水漫灌也意味著疫情后期將更加重視金融風(fēng)險(xiǎn)的防范與化解，為經(jīng)濟(jì)社會(huì)恢復(fù)發(fā)展?fàn)I造安全穩(wěn)定的金融環(huán)境。

王青表示；“LPR與MLF利率之間的點(diǎn)差有望收窄，未來LPR報(bào)價(jià)還有一定下行空間。”首先，未來在監(jiān)管和資產(chǎn)收益的雙重壓力下，銀行有繼續(xù)下調(diào)包括各類存款利率在內(nèi)的負(fù)債端成本的動(dòng)力；其次，伴隨市場(chǎng)短期和中期利率陸續(xù)回升至相應(yīng)政策利率附近，“緊貨幣”正在全面轉(zhuǎn)入“穩(wěn)貨幣”階段，市場(chǎng)利率進(jìn)一步上升的空間基本封閉，這意味著銀行在貨幣市場(chǎng)融資的平均邊際資金成本上升壓力會(huì)顯著減弱。

王青進(jìn)一步指出，以上兩項(xiàng)將為銀行壓縮LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)創(chuàng)造條件，從而改變?nèi)ツ?月以來LPR與MLF利率點(diǎn)差固定在90個(gè)基點(diǎn)的局面。未來點(diǎn)差收窄一方面體現(xiàn)LPR報(bào)價(jià)市場(chǎng)化深入推進(jìn)，另一方面也將引導(dǎo)企業(yè)貸款利率順利下行?？梢钥闯?，上半年企業(yè)貸款利率下行主要受以MLF招標(biāo)利率為代表的政策利率較大幅度下調(diào)、進(jìn)而帶動(dòng)LPR報(bào)價(jià)同等幅度下行影響。下半年，企業(yè)融資成本下降將主要由金融系統(tǒng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利驅(qū)動(dòng)，即未來企業(yè)貸款利率定價(jià)中的“加點(diǎn)”部分會(huì)有明顯壓縮。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)