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來(lái)源：道達(dá)號(hào)（微信號(hào)：daoda1997）

各位網(wǎng)友，大家好！我是錢研君，每個(gè)周末，我都在公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”上發(fā)布最新的研究成果——錢瞻研報(bào)。

隨著周五市場(chǎng)一根大陽(yáng)線，短期市場(chǎng)情緒基本能夠穩(wěn)定下來(lái)。螞蟻金服的到來(lái)，投資大白馬的味道似乎回歸，大藍(lán)籌集體發(fā)力，這已是很久沒有見到的場(chǎng)景。

上半年的“三駕馬車”大消費(fèi)、醫(yī)藥以及科技，目前來(lái)看，芯片有企穩(wěn)的跡象，而主力資金依舊還在消費(fèi)與醫(yī)藥進(jìn)行騰挪（部分調(diào)倉(cāng)換股）。

據(jù)觀察，近期最穩(wěn)定的板塊當(dāng)數(shù)汽車板塊，無(wú)論是新能源汽車還是汽車零配件亦或是汽車整車，表現(xiàn)都相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，這或是主力圍獵的新想法。

本期欄目，錢研君將圍繞汽車另一個(gè)分支去探索，這個(gè)分支可謂是去年的“王者”，今年的“青銅”，它是否也存在新的投資機(jī)遇，一起來(lái)挖掘吧！

本期《錢瞻研報(bào)》推出了白金版，重點(diǎn)介紹了燃料電池行業(yè)4家上市公司的基本情況。歡迎大家關(guān)注微信公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”，進(jìn)入贏家學(xué)院進(jìn)行閱讀。

免責(zé)聲明：本文及錢瞻研報(bào)白金版是從行業(yè)前瞻去挖掘價(jià)值信息，整合最熱研報(bào)主要觀點(diǎn)，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)！

燃料電池預(yù)期差已現(xiàn)

9月5日，財(cái)政部經(jīng)濟(jì)建設(shè)司一級(jí)巡視員宋秋玲在中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展（泰達(dá)）國(guó)際論壇“政策與市場(chǎng)雙驅(qū)動(dòng)下的業(yè)態(tài)重構(gòu)”開幕大會(huì)上發(fā)表了演講，提出將重點(diǎn)支持燃料電池重卡產(chǎn)業(yè)化。主要內(nèi)容包括：

1）重點(diǎn)推動(dòng)關(guān)鍵核心技術(shù)的突破；支持企業(yè)加快突破關(guān)鍵核心技術(shù)，打造自主可控的產(chǎn)業(yè)鏈，示范期間中央財(cái)政將對(duì)具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的關(guān)鍵零部件產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用給予重點(diǎn)獎(jiǎng)勵(lì)。

2）重點(diǎn)支持城市群開展示范應(yīng)用；城市之間明確牽頭城市和任務(wù)分工，形成產(chǎn)業(yè)鏈條各環(huán)節(jié)環(huán)環(huán)相扣、強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的態(tài)勢(shì)。

3）重點(diǎn)開展新技術(shù)、新車型的應(yīng)用示范；燃料電池汽車具有獨(dú)特的技術(shù)特點(diǎn)，在合適場(chǎng)景下可作為純電動(dòng)汽車的有力補(bǔ)充，本次示范重點(diǎn)推動(dòng)燃料電池汽車在中重型商用車領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，并向重型貨車傾斜。

宋秋玲此次講話意味著申報(bào)城市將首次打破行政區(qū)域限制，以鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)鏈聚集和協(xié)同發(fā)展為重心，讓更多的地區(qū)能夠加入、惠及到氫能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展大潮中來(lái)。此次補(bǔ)貼政策的新思路將有望進(jìn)一步促進(jìn)區(qū)域協(xié)同發(fā)展，以弱帶強(qiáng)，推動(dòng)氫燃料電池在全國(guó)范圍內(nèi)更全面、更均衡的發(fā)展。

目前，各地均在爭(zhēng)相發(fā)展氫能源，今年1-7月國(guó)內(nèi)氫能產(chǎn)業(yè)名義總投資金額超過(guò)1300億元，同比增長(zhǎng)超過(guò)30%。近日，便有北京、武漢、舟山、榆林、烏海、六安等地出臺(tái)氫能源相關(guān)發(fā)展規(guī)劃。預(yù)計(jì)在補(bǔ)貼政策正式出臺(tái)后，第四季度國(guó)內(nèi)氫能產(chǎn)業(yè)投資額將再次大幅增長(zhǎng)。未來(lái)隨著政策不斷加碼和大規(guī)模商業(yè)化應(yīng)用不斷落地，氫燃料電池將迎來(lái)快速發(fā)展。

另一方面，2020年4月22日以后的燃料電池補(bǔ)貼政策內(nèi)容與時(shí)間至今尚未明確，同時(shí)燃料電池汽車產(chǎn)銷也大幅下滑，中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2020年1-7月燃料電池汽車產(chǎn)銷分別完成397輛和407輛，同比分別下降66.1%和63.2%。

此次泰達(dá)論壇燃料電池相關(guān)內(nèi)容明確顯示，將繼續(xù)支持燃料電池產(chǎn)業(yè)，并且明確推動(dòng)中重卡產(chǎn)業(yè)化思路、支持城市群開展示范應(yīng)用和推動(dòng)技術(shù)突破?？紤]目前已處于9月，一般4季度是燃料電池汽車的產(chǎn)銷旺季，這個(gè)板塊的預(yù)期差正在浮現(xiàn)。

快速增長(zhǎng) 亞洲市場(chǎng)最大

從全球燃料電池電氣市場(chǎng)發(fā)展來(lái)看，目前這個(gè)市場(chǎng)銷售增長(zhǎng)迅速，發(fā)展空間大。

2013-2017年全球氫燃料電池汽車銷量?jī)H為6475輛，其中大部分為豐田的Mirai系列。2019年全球銷量增至7500輛，其中約2800輛來(lái)自于中國(guó)。

此外，加氫站和燃料電池銷量也迅速增長(zhǎng)，2015-2019年全球加氫站保有量增加了135%；2019年全球燃料電池出貨量突破1GW大關(guān)，亞洲是最大市場(chǎng)。由于氫氣清潔環(huán)保、存量巨大，是符合未來(lái)可持續(xù)發(fā)展觀念的綠色能源，各國(guó)都在積極規(guī)劃和推廣燃料電池車的使用，在政策上有較大傾斜，包括前景規(guī)劃、戰(zhàn)略布局、定向補(bǔ)貼、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等方面。

根據(jù)各國(guó)官方公布的目標(biāo)，2030年全球燃料電池車數(shù)量總共將到250萬(wàn)輛，加氫站數(shù)量將達(dá)到3500座。其中，中國(guó)的燃料電池車及加氫站數(shù)量將達(dá)到全球第一。

目前，燃料電池車主要分布在中國(guó)、美國(guó)、日本，其余在歐洲若干國(guó)家有少量投入，至2019年年初，全球保守估計(jì)燃料電池汽車保有量約15000輛。

與大多數(shù)先進(jìn)技術(shù)一樣，燃料電池技術(shù)在初始研發(fā)時(shí)對(duì)政府的政策依賴較高。上述國(guó)家對(duì)燃料電池的發(fā)展制定了補(bǔ)貼政策和中長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃。目前，美國(guó)和日本在政策配套支撐中體系最為完善。

而在我國(guó)，2020年的氫燃料電池產(chǎn)業(yè)補(bǔ)貼新政提出新思路，將當(dāng)前對(duì)燃料電池汽車的購(gòu)置補(bǔ)貼調(diào)整為“以獎(jiǎng)代補(bǔ)”的新方式。在“能干、有科技攻關(guān)能力”的優(yōu)質(zhì)區(qū)域盡快突破氫燃料電池系統(tǒng)的核心技術(shù)，在“能干、有積極性“的優(yōu)質(zhì)區(qū)域成功獲得燃料電池汽車的示范推廣經(jīng)驗(yàn)、從而盡快實(shí)現(xiàn)我國(guó)燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)的全面市場(chǎng)化。

未來(lái)市場(chǎng)潛力巨大的領(lǐng)域

根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院的預(yù)測(cè)，至2032年全球燃料電池汽車銷量將超過(guò)500萬(wàn)輛，2020至2032年期間CAGR高達(dá)43%。未來(lái)十余年，燃料電池汽車將成為全球汽車市場(chǎng)增速最快的細(xì)分市場(chǎng)。

根據(jù)《2019年燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)報(bào)告》中數(shù)據(jù)顯示，按照各國(guó)路線圖規(guī)劃，中日韓和美國(guó)市場(chǎng)的燃料電池汽車數(shù)量有望在2025年后進(jìn)入高速增長(zhǎng)期。德國(guó)、加拿大等國(guó)尚未有清晰的規(guī)劃。例如中國(guó)在2025年與2030年的燃料電池汽車保有量預(yù)期分別為48萬(wàn)輛與256萬(wàn)輛；而美國(guó)分別為20萬(wàn)輛與530萬(wàn)輛。

需要注意的是，現(xiàn)階段我國(guó)燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)尚未完善。

1）燃料電池本身成本較高：盡管氫燃料電池汽車的市場(chǎng)前景和潛力巨大，但是要實(shí)現(xiàn)大規(guī)模的市場(chǎng)化推廣和應(yīng)用。我國(guó)還有許多技術(shù)障礙需要解決，特別是在關(guān)鍵基礎(chǔ)材料、零部件、電池系統(tǒng)集成以及批量穩(wěn)定制備能力等方面需要加強(qiáng)。

2）基礎(chǔ)設(shè)施需加強(qiáng)：燃料電池汽車的應(yīng)用對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施的依賴相當(dāng)嚴(yán)重，而加氫站的建設(shè)成本極為高昂，難以大規(guī)?？焖傩纬梢?guī)模。例如，目前美國(guó)的加氫站主要集中在舊金山灣區(qū)、加州洛杉磯和奧蘭治縣，因而燃料電池汽車在這幾個(gè)區(qū)域的銷售情況較好。

目前來(lái)看，我國(guó)燃料電池客車和專用車市場(chǎng)迅速擴(kuò)張，市場(chǎng)規(guī)模處于世界前列，然而乘用車的發(fā)展卻駐足不前。主要由于兩方面的原因，一方面，我國(guó)燃料電池堆的技術(shù)水平還達(dá)不到乘用車的水準(zhǔn)。另一方面，燃料電池車的推廣離不開加氫站的建設(shè)。加氫站配套的不足直接導(dǎo)致下游需求的弱化，車企也沒有動(dòng)力向乘用車領(lǐng)域進(jìn)行研發(fā)和推廣。

不過(guò)，在新能源汽車高速發(fā)展的大背景下，汽車企業(yè)積極參與前瞻部署。2019年上海申龍完成903輛燃料電池客車，中通客車686輛，上汽大通307輛，穩(wěn)居前三甲。

2017-2019年累計(jì)產(chǎn)量居市場(chǎng)前三強(qiáng)為中通客車、上海申龍與佛山飛馳，分別對(duì)應(yīng)1476、937、704輛。總體而言，基數(shù)較小，后續(xù)增長(zhǎng)潛力大。

此外，據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，到2035年，我國(guó)氫燃料電池汽車將會(huì)形成428萬(wàn)輛級(jí)保有規(guī)模?；谌剂想姵貞?yīng)用特點(diǎn)及我國(guó)新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展形勢(shì)，商用車將成為燃料電池汽車主流車型，因此保有量占比也將遠(yuǎn)高于乘用車。

本期《錢瞻研報(bào)》推出了白金版，重點(diǎn)介紹了燃料電池行業(yè)4家上市公司的基本情況。歡迎大家關(guān)注微信公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”，進(jìn)入贏家學(xué)院進(jìn)行閱讀。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1）產(chǎn)業(yè)政策和補(bǔ)貼政策不及預(yù)期；

2）加氫站網(wǎng)絡(luò)建設(shè)不及預(yù)期；

3）關(guān)鍵設(shè)備以及核心技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期；

4）燃料電池成本下降不及預(yù)期；

5）推廣過(guò)程中出現(xiàn)重大安全問(wèn)題；

6）需求不及預(yù)期。

本期錢瞻研報(bào)的參考研報(bào)如下：

川財(cái)證券：汽車與新能源行業(yè)9月投資策略：“城市群”以獎(jiǎng)代補(bǔ)，協(xié)同發(fā)展助燃料電池騰飛

國(guó)元證券：燃料電池行業(yè)點(diǎn)評(píng)：政策趨勢(shì)明確，燃料電池迎來(lái)配置時(shí)期

方正證券：燃料電池深度報(bào)告一：未來(lái)汽車，氫電科技

國(guó)海證券：燃料電池行業(yè)深度報(bào)告：導(dǎo)入期蓄勢(shì)進(jìn)擊，產(chǎn)業(yè)鏈迎發(fā)展契機(jī)

東興證券：電力設(shè)備與新能源行業(yè)月報(bào)：燃料電池汽車推廣或?qū)⑻崴?，核電新?xiàng)目助力海南發(fā)展

（本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）