每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

繼星際榮耀上月完成近12億元B輪融資、九天微星衛(wèi)星工廠開建之后，天兵科技近期宣布完成數(shù)億元A輪投資，再度引發(fā)投資界對衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)投資的關注。

資本助推下，國內(nèi)商業(yè)航天領域單輪融資規(guī)模屢創(chuàng)新高。但事實上，由于“造星市場”成本高企，小衛(wèi)星市場的規(guī)模效應正在萎縮。據(jù)每經(jīng)記者了解，目前已有投資先鋒停下腳步進行“反向操作”，等待下一輪市場啟動再做布局。有業(yè)內(nèi)人士也坦言，賽道擁擠下的“0商業(yè)”投資容易陷入“一地雞毛”的估值陷阱。

造星民企異軍突起

馬斯克的造星計劃揮金如土，僅SpaceX估值就達到333億美元，甚至一度超越了同期的特斯拉。不過，比造星計劃更“燒錢”的是衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)——麥肯錫在一份報告中指出，預計2025年前，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)值可達5600億美元至8500億美元。

而在中國，圍繞衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)展開的人力物力財力大比拼早已拉開序幕。令人意外的是，民企成了絕對的主力。9月初，星際榮耀宣布完成11.925億元人民幣B輪融資，創(chuàng)下國內(nèi)商業(yè)航天領域單輪融資的最高紀錄。

除了星際榮耀，以藍箭航天、星河動力、翎客航天等為代表的民營航天公司，也在不斷進行新的探索和嘗試。近日，天兵科技宣布完成了數(shù)億元人民幣的A輪融資，這也是該公司半年以來獲得的第二筆過億元融資。

不難發(fā)現(xiàn)，資本正在逐步重視民營衛(wèi)星領域內(nèi)的初創(chuàng)公司，經(jīng)緯、晨興、高榕、IDG、順為、險峰等知名基金紛紛進入。在資本的推動下，民營衛(wèi)星的創(chuàng)業(yè)浪潮正在加速。

此前，民營衛(wèi)星企業(yè)九天微星、銀河航天、微納星空、千乘探索、國星宇航、天儀研究院、珈和科技、零重力實驗室、宇航智科等，都獲得了融資。而遙感衛(wèi)星小型化在近年來成為新技術方向，極大降低了衛(wèi)星應用門檻。

在今年9月舉辦的“中國航天大會·商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)國際論壇”上，中國航天科技集團有限公司八院科技委秘書長表示，保守估計未來5~10年，我國商業(yè)小衛(wèi)星的發(fā)射需求超4000顆。隨著新基建的逐步推進，商業(yè)航天上下游賽道已成為創(chuàng)投圈最火爆的賽道之一。

不少投資界人士表示，衛(wèi)星作為承接上游火箭與下游應用端的載體，將享受到行業(yè)迅速發(fā)展帶來的紅利。前瞻研究院數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，僅從投資商業(yè)航天的機構數(shù)目而言，就從2015年的24家增至2018年的90家。而此前連續(xù)四個月取得融資的星際榮耀，連續(xù)獲得華創(chuàng)、高榕、晨興、IDG、順為、險峰、復星等機構的投資。

機構開始躲避估值陷阱

探究衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)投資潮涌的原因，除了軍民融合大勢下的商業(yè)前景外，資本的蓄水效應已逐漸將衛(wèi)星及衍生賽道注入強大吸力，使得國內(nèi)商業(yè)航天領域單輪融資規(guī)模屢創(chuàng)新高。

有投資人坦言，投的錢越來越多，估值也越來越高，如果企業(yè)盈利跟不上，到后來就是“一地雞毛”。事實上這并非空穴來風，此前熱衷航天領域投資的休斯頓創(chuàng)投機構SpaceFund專家梅根·克勞福德就公開表示，市場規(guī)模現(xiàn)在“遠遠小于”小型衛(wèi)星發(fā)射企業(yè)的“主觀估計”。她認為，由于成本高企，目前小衛(wèi)星市場的規(guī)模效應正在萎縮。

而這樣的擔憂也在國內(nèi)投資人中開始出現(xiàn)，澳銀資本董事長熊鋼近期在接受記者采訪時表示，大量資本投向衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)有些盲目。“行業(yè)中的技術創(chuàng)新一直在發(fā)展，但匹配技術落地的商業(yè)發(fā)展卻很緩慢，甚至沒有充分激活市場需求。”

熊鋼告訴記者，目前做衛(wèi)星的公司很多，發(fā)衛(wèi)星的火箭公司也很多，不過衛(wèi)星的應用少、用戶少，“包括高級返回式衛(wèi)星，以及其他衛(wèi)星工業(yè)技術等都很有技術優(yōu)勢，但用戶的教育還沒有到位。本來是基于商業(yè)前景開發(fā)早期的投資項目，現(xiàn)在的估值高得可怕，并不符合早期投資的邏輯”。

2019年發(fā)布的《關于促進商業(yè)運載火箭規(guī)范有序發(fā)展的通知》就曾提到，積極推動政府與社會資本合作，完善政府采購商業(yè)航天產(chǎn)品與服務機制，創(chuàng)新政府服務模式，引導民間資本和社會力量參與相關航天活動。不過，一些具體細節(jié)的落地仍然需要時間。

由此可見，政策和資本對技術改造方面的重視很足，但基于技術落地的商業(yè)場景以及后續(xù)的變現(xiàn)盈利模式亟待進一步開發(fā)。熊鋼告訴記者，對于“有價無市”的項目寧可停下腳步先等等，而不去做“接盤俠”。在他看來，在市場沒有啟動之前，僅對存量項目做好投后管理即可，盲目占位或會失去市場真正啟動前的投資底氣。

不過，對于衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)的未來，熊鋼表示遲早會爆發(fā)。記者也了解到，機構圍繞衛(wèi)星配套的部件生產(chǎn)、科技研發(fā)等方面一直沒有停止關注，通過產(chǎn)業(yè)稟賦的分工，上游企業(yè)目前仍是資本重點關注的范疇。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)