■相關(guān)公司：新乳業(yè)（002946，SZ) ■市值：150億元（截至9月24日收盤(pán)） ■核心競(jìng)爭(zhēng)力：并購(gòu)賦能，外延式發(fā)展；卓越的投后管理能力；主打低溫產(chǎn)品 ■機(jī)構(gòu)眼中的公司：背靠新希望集團(tuán)，鮮奶全國(guó)化龍頭，加速全國(guó)化 作為新乳業(yè)董事長(zhǎng)、草根知本集團(tuán)（產(chǎn)業(yè)投資平臺(tái)，劉永好等共同發(fā)起）總裁，席剛似乎已將忙碌看作家常便飯。 8月底的一天，記者在成都新津見(jiàn)到了他。當(dāng)天，席剛和一幫公司高管與新津區(qū)的領(lǐng)導(dǎo)洽談在當(dāng)?shù)赝顿Y的事。次日，他還要赴重慶洽談事宜。 當(dāng)日，席剛接受《每經(jīng)人物·專(zhuān)訪董事長(zhǎng)》欄目記者專(zhuān)訪時(shí)的裝束和往常其出席公開(kāi)場(chǎng)合類(lèi)似：白襯衫、黑色西褲，頭發(fā)整齊光亮，神情輕松。對(duì)于尚未完全落地的并購(gòu)夏進(jìn)乳業(yè)一事，他并沒(méi)有回避，不僅暢談對(duì)此次并購(gòu)背后的考慮、并購(gòu)對(duì)公司整體的戰(zhàn)略意義，還透露了一些臺(tái)前幕后的情況。 不同于伊利、蒙牛等傳統(tǒng)乳企巨頭，新乳業(yè)走出了一條迥異的并購(gòu)發(fā)展之路。過(guò)去10多年，新乳業(yè)并購(gòu)10多家地方乳企，整合了15個(gè)主要乳業(yè)品牌。簡(jiǎn)單做并購(gòu)很容易，難的是取得實(shí)效！這些年，新乳業(yè)的并購(gòu)結(jié)果不錯(cuò)，有何秘訣？席剛笑道：“哪里有啥秘訣，都是一步步被形勢(shì)逼的！” 聽(tīng)“釘子戶”講講堅(jiān)持的故事 并購(gòu)夏進(jìn)乳業(yè)幕后：跟進(jìn)了3年，最終搶到手 “公司收購(gòu)夏進(jìn)乳業(yè)，這個(gè)項(xiàng)目我們跟進(jìn)約3年了，經(jīng)歷過(guò)多輪談判，且有眾多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，很多人搶?！毕瘎傂ρ浴? 今年5月，新乳業(yè)宣布以逾17億元收購(gòu)夏進(jìn)乳業(yè)的母公司——寰美乳業(yè)100%股權(quán)。7月，已完成了第一步收購(gòu)60%股權(quán)的交割，支付約10.3億元現(xiàn)金。目前，剩余40%股權(quán)收購(gòu)仍在推進(jìn)中，這部分將通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)債支付。寰美乳業(yè)是寧夏區(qū)域乳業(yè)——夏進(jìn)乳業(yè)的母公司，年?duì)I收在15億元左右。 在外界看來(lái)，新乳業(yè)當(dāng)時(shí)宣布收購(gòu)夏進(jìn)乳業(yè)，或并非最佳時(shí)間點(diǎn)：一方面，那時(shí)國(guó)內(nèi)疫情尚未完全得到控制，武漢一個(gè)月前才“解封”，疫情沖擊余波仍在；另一方面，疫情沖擊下，今年上半年國(guó)內(nèi)乳企業(yè)績(jī)普遍有不同程度下滑，業(yè)績(jī)不好看。 對(duì)于收購(gòu)的時(shí)機(jī)選擇，據(jù)席剛透露，夏進(jìn)乳業(yè)這個(gè)項(xiàng)目，公司已跟進(jìn)了三年，正式宣布是跟談判的進(jìn)展相關(guān)。“并購(gòu)這么大的項(xiàng)目，絕不可能是幾天就談下來(lái)。這個(gè)項(xiàng)目曾有很多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，我們也經(jīng)過(guò)了多輪激烈角逐，才最終拿下來(lái)?！彼Q(chēng)。 實(shí)際上，在寧夏當(dāng)?shù)厝耸垦壑校倪M(jìn)乳業(yè)也是頗為不錯(cuò)的并購(gòu)標(biāo)的。今年8月中旬，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者曾赴銀川，一出機(jī)場(chǎng)，便可看到夏進(jìn)乳業(yè)的大幅廣告，亦可瞥見(jiàn)公司深耕當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的決心和實(shí)力。 銀川某上市公司高管表示，夏進(jìn)乳業(yè)主打常溫奶，為當(dāng)?shù)佚堫^品牌。在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)，夏進(jìn)乳業(yè)基本上和伊利、蒙牛等國(guó)內(nèi)乳企巨頭三分天下。 “原本，夏進(jìn)乳業(yè)是銀川當(dāng)?shù)亓闶埤堫^新華百貨（600785，SH）旗下的公司，后來(lái)剝離出來(lái)獨(dú)立發(fā)展，這幾年發(fā)展是不錯(cuò)的。”該上市公司高管人士稱(chēng)。 新華百貨背后是國(guó)內(nèi)知名零售企業(yè)物美，而夏進(jìn)乳業(yè)的原股東們退出也是基于各自發(fā)展考慮后的選擇。“新華百貨更想做強(qiáng)零售主業(yè)?！毕瘎傉J(rèn)為。 在席剛看來(lái)，夏進(jìn)乳業(yè)底子不錯(cuò)，但更重要的是，它對(duì)于公司補(bǔ)強(qiáng)西北市場(chǎng)的戰(zhàn)略意義?！拔覀?cè)谖髂鲜袌?chǎng)諸如成都、重慶、昆明這些城市是比較強(qiáng)?，F(xiàn)在把夏進(jìn)乳業(yè)收了以后，西北市場(chǎng)得以加強(qiáng)。至少在整個(gè)西部市場(chǎng)（除去內(nèi)蒙古市場(chǎng)），我們算是頭部了?！毕瘎傉f(shuō)。 席剛心中似乎已經(jīng)有了一盤(pán)大棋的模樣：并購(gòu)夏進(jìn)乳業(yè)后，新乳業(yè)牢牢穩(wěn)住西部龍頭地位，然后徐圖全國(guó)市場(chǎng)。他稱(chēng)，未來(lái)公司仍將堅(jiān)持并購(gòu)戰(zhàn)略，做大做強(qiáng)。 下一個(gè)重點(diǎn)擴(kuò)張目標(biāo)是什么、擴(kuò)張領(lǐng)域在哪里？“不能說(shuō)哪個(gè)區(qū)域是擴(kuò)張重點(diǎn)，這不是一廂情愿的事情。”席剛很坦率，“有沒(méi)有合適的并購(gòu)標(biāo)的，別人愿不愿賣(mài)，有時(shí)候不是你想做就能做的，需要天時(shí)地利人和?！? 實(shí)際上，隨著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)改革步伐加快，A股上市通道日益便捷。越來(lái)越多的區(qū)域中小乳企，更傾向于IPO而非被并購(gòu)。其中，四川區(qū)域乳企——菊樂(lè)股份，這家去年?duì)I收8.5億元、規(guī)模遠(yuǎn)低于夏進(jìn)乳業(yè)規(guī)模的中小乳企，近年一直在謀求IPO。 持續(xù)并購(gòu)擴(kuò)張負(fù)債攀升 “財(cái)務(wù)安全可控” “公司負(fù)債上漲，源于求發(fā)展，整體債務(wù)仍安全可控，近年來(lái)新希望集團(tuán)發(fā)展較好，亦有支持?！? 并購(gòu)夏進(jìn)乳業(yè)，是新乳業(yè)發(fā)展中的一大步。去年新乳業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約56.75億元，夏進(jìn)乳業(yè)營(yíng)收在15億元左右，占新乳業(yè)體量的約四分之一；而按夏進(jìn)乳業(yè)母公司——寰美乳業(yè)去年1~11月1.1億元凈利潤(rùn)粗略估算，并表后新乳業(yè)的凈利潤(rùn)將提升39%。毫無(wú)疑問(wèn)，并購(gòu)夏進(jìn)乳業(yè)后，新乳業(yè)的營(yíng)收和利潤(rùn)都將再上一個(gè)新臺(tái)階。 不過(guò)，主要以現(xiàn)金方式收購(gòu)，這給新乳業(yè)帶來(lái)了一定的財(cái)務(wù)壓力。先收購(gòu)寰美乳業(yè)60%股權(quán)，要支付約10.27億元現(xiàn)金，其中約6億元需尋求并購(gòu)貸款；而收購(gòu)寰美乳業(yè)剩余40%股權(quán)需支付6.84億元，這要靠發(fā)行可轉(zhuǎn)債來(lái)籌集資金。 6億并購(gòu)貸款疊加6.84億元可轉(zhuǎn)債，這將推升新乳業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率。截至今年6月末，新乳業(yè)的負(fù)債率為66.53%，在10多家A股上市乳企中排名靠前。據(jù)新乳業(yè)測(cè)算，收購(gòu)寰美乳業(yè)后，公司的資產(chǎn)負(fù)債率將升高至約74%。而伊利股份、蒙牛等行業(yè)龍頭負(fù)債率普遍在60%左右。 并購(gòu)夏進(jìn)乳業(yè)后，新乳業(yè)負(fù)債率將有所上升，這一直被外界關(guān)注。 席剛此前曾表示，負(fù)債要看是基于什么的負(fù)債，是為了加速公司發(fā)展，還是因經(jīng)營(yíng)不善所致?！拔覀兤鋵?shí)是為加速發(fā)展而不斷并購(gòu)，從而需要不斷增加融資，它其實(shí)是為助推公司高速發(fā)展的?！毕瘎傉J(rèn)為，目前的負(fù)債水平對(duì)新乳業(yè)而言，風(fēng)險(xiǎn)整體上是可控的，公司能夠承受和消化。同時(shí)，適度比例的負(fù)債對(duì)公司發(fā)展有利，勿需擔(dān)憂。 近年來(lái)，新希望集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)新希望集團(tuán)）的發(fā)展向好。有新希望集團(tuán)的支持和信用背書(shū)，新乳業(yè)的融資成本也較低。據(jù)新乳業(yè)披露，上述約6億元并購(gòu)貸款的實(shí)際年化利率僅4%左右。 低溫奶市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇 “巨頭難通吃” “與常溫奶的邏輯不同，低溫奶門(mén)檻很高，是需要完善的冷鏈基礎(chǔ)設(shè)施與運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)。巨頭難通吃?！? 長(zhǎng)久以來(lái)，在中國(guó)乳業(yè)，新乳業(yè)一直都被視為獨(dú)特的存在。其他乳企大多以常溫奶為主，形成規(guī)?；摹澳雺骸眱?yōu)勢(shì)。而新乳業(yè)則恰恰不同，近年來(lái)公司低溫奶占比持續(xù)提升，今年上半年新乳業(yè)低溫奶的銷(xiāo)售占比超過(guò)60%。 席剛坦言，新乳業(yè)之所以選擇主打低溫奶，錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)實(shí)是故意為之。在國(guó)內(nèi)伊利、蒙牛雙雄爭(zhēng)霸的格局下，只有避開(kāi)行業(yè)老大和老二的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，才可能獲得更好的發(fā)展。好在如今隨著國(guó)內(nèi)消費(fèi)持續(xù)升級(jí)，低溫奶的品質(zhì)優(yōu)勢(shì)越來(lái)越受到認(rèn)同。 如同蔬菜、海鮮，更新鮮的產(chǎn)品一定會(huì)帶來(lái)更好的口感和體驗(yàn)。在多種場(chǎng)合下，席剛曾介紹過(guò)公司的王牌產(chǎn)品——“24小時(shí)”低溫鮮奶。顧名思義，這款鮮奶只賣(mài)當(dāng)天，從產(chǎn)品上架到下架不超過(guò)24小時(shí)。席剛透露，這背后是對(duì)供應(yīng)鏈的管理和控制，“24小時(shí)”低溫鮮奶的活性物質(zhì)更多。 相比常溫奶，低溫奶的毛利率普遍要高10~20個(gè)百分點(diǎn)，而增速則更為明顯。2019年新乳業(yè)的低溫鮮奶增長(zhǎng)率達(dá)到28%。低溫奶市場(chǎng)擴(kuò)容、加之更為豐厚的利潤(rùn)也吸引了越來(lái)越多巨頭的目光。 目前，伊利、蒙牛等巨頭已開(kāi)始對(duì)低溫奶市場(chǎng)戰(zhàn)略投入，在一二線市場(chǎng)不斷攻城略地。今年上半年，伊利的低溫奶市場(chǎng)份額也有所提升。面對(duì)巨頭的競(jìng)爭(zhēng)，席剛倒是頗為坦然，“我們還是堅(jiān)持既定的發(fā)展戰(zhàn)略，無(wú)論外部環(huán)境怎么變化，關(guān)鍵是做好自己，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力”。 “更多的同行進(jìn)入低溫奶領(lǐng)域，顯然會(huì)增加競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度，但也可以把低溫奶這塊‘蛋糕’迅速做大。隨著越來(lái)越多乳企‘重金’加入，也預(yù)示著低溫奶發(fā)展的好時(shí)代正在到來(lái)?！毕瘎倢?duì)記者表示。 與常溫奶不同，低溫奶有其內(nèi)在的邏輯：一方面，低溫奶保質(zhì)期短，需要大量的冷鏈基礎(chǔ)設(shè)施；另一方面，低溫奶對(duì)奶源、渠道、管控等要求更高，這對(duì)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)管理提出了更高的要求。 低溫奶保質(zhì)期短（一般是5~7天），需全程冷鏈；銷(xiāo)售半徑有限，同一品牌很難覆蓋全國(guó)，地域品牌壁壘高，這些都導(dǎo)致在低溫奶領(lǐng)域，巨頭很難像常溫奶一樣，以成本和規(guī)模優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)贏家通吃。 被逼出來(lái)的內(nèi)行與“聯(lián)合艦隊(duì)” “當(dāng)初我們收了一堆公司，形勢(shì)也不太好，逼迫你必須要一步步把企業(yè)變好，很多時(shí)候，是沒(méi)辦法，形勢(shì)逼你一步步變得更加優(yōu)秀?！? 席剛是新希望集團(tuán)的一名“老兵”，他笑稱(chēng)自己是集團(tuán)的“釘子戶”，在此工作超過(guò)了25年?！爱?dāng)初，與我一起進(jìn)入公司的大學(xué)生共有20多個(gè)，但最終只有我一人堅(jiān)持留了下來(lái)?！毕瘎傋猿?，有時(shí)當(dāng)“釘子戶”也不是件壞事。 在新希望集團(tuán)工作的25年間，席剛干得最長(zhǎng)的工作還是乳業(yè)。從2004年進(jìn)入新乳業(yè)，席剛在此工作了約16年?！暗叫氯闃I(yè)前，我從沒(méi)干過(guò)乳業(yè)。當(dāng)初，我一直說(shuō)自己是個(gè)乳業(yè)外行?！比欢?，就是席剛這個(gè)“外行”，最終帶領(lǐng)新乳業(yè)走過(guò)中國(guó)乳業(yè)殘酷的競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，歷經(jīng)風(fēng)吹雨打。如今，新乳業(yè)體量已不小，全國(guó)化龍頭雛形初現(xiàn)。 “10多年過(guò)去了，我再也不用講自己是外行人了！”席剛笑道。 回顧新乳業(yè)過(guò)去10多年的發(fā)展歷程，其就是一部并購(gòu)整合史，通過(guò)這一獨(dú)特的“1+N”模式，新乳業(yè)打造了一支城市型乳企的“聯(lián)合艦隊(duì)”，公司相繼整合了15個(gè)主要乳品品牌，擁有47家控股子公司、16家乳制品加工廠。 相比之下，與新希望幾乎同時(shí)進(jìn)入乳業(yè)的德隆、維維等大型企業(yè)，都以慘淡收?qǐng)龆娼K：德隆在2003年與匯源“交惡”最終退出，其憑借匯源的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)來(lái)發(fā)展乳業(yè)的愿望也隨之泡湯；維維在2002年收購(gòu)西安東方后，也因具體經(jīng)營(yíng)問(wèn)題與被并購(gòu)方產(chǎn)生摩擦，最終一拍兩散。 在并購(gòu)夏進(jìn)乳業(yè)后，新乳業(yè)在國(guó)內(nèi)包括奶粉企業(yè)等上市乳企中，營(yíng)收規(guī)模排名將升至第7位，僅次于伊利、蒙牛、光明、飛鶴、H&H國(guó)際控股（01112，HK，旗下?lián)碛泻仙┖腿煞?。“比大不是我們的?yōu)勢(shì)，我們沒(méi)有刻意追求規(guī)模大。”席剛也坦言，“我們追求的是一步步把公司做優(yōu)”，“這個(gè)我們還是比較有希望的”。 在席剛看來(lái)，并購(gòu)不是簡(jiǎn)單地做加法，而是通過(guò)這種融合產(chǎn)生更大的價(jià)值，并購(gòu)能夠產(chǎn)生乘法效應(yīng)是最好的。“如果只做加法，那是無(wú)法產(chǎn)生出超額價(jià)值的。”席剛認(rèn)為，新乳業(yè)還是有點(diǎn)乘法效應(yīng)的。 席剛沒(méi)有說(shuō)假話。過(guò)去十幾年間，新乳業(yè)把并購(gòu)的成都的華西品牌從以前的2億~3億元規(guī)模做到如今的近15億元；昆明的雪蘭品牌從當(dāng)時(shí)的1億元左右，做到現(xiàn)在的約12億元。為何并購(gòu)屢屢成功？席剛笑稱(chēng)，都是被逼的，形勢(shì)所迫。 “當(dāng)初收了一堆公司，機(jī)遇也不太好。形勢(shì)逼迫你必須把企業(yè)一步步變好?！毕瘎偱e例道，就像新希望最先養(yǎng)鵪鶉，鵪鶉養(yǎng)多了沒(méi)有飼料吃，就做飼料，飼料做了以后，又開(kāi)始養(yǎng)豬，豬養(yǎng)多了不好賣(mài)，那只有屠宰，屠宰以后賣(mài)不完，可能又去做深加工。 “很多時(shí)候，是形勢(shì)一步步逼你變得越來(lái)越優(yōu)秀。像我們并購(gòu)一家乳企，不用心去管，肯定不行的?！毕瘎偼嘎?，當(dāng)年進(jìn)入新希望時(shí)，自己從未干過(guò)乳業(yè)，自己也是一步步被逼成了內(nèi)行。 席剛自稱(chēng)是個(gè)樂(lè)觀的人。在采訪中，他說(shuō)過(guò)這樣一段話，“很多事是否是機(jī)會(huì)，取決于你怎么看，怎樣選擇。我這個(gè)人凡事往好里想的，往好里做，比較陽(yáng)光地去看一些問(wèn)題，往往能取得不錯(cuò)的結(jié)果。”而這樣的樂(lè)觀態(tài)度，在當(dāng)下疫情“黑天鵝”仍未結(jié)束，全球政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)日趨復(fù)雜的環(huán)境下，似乎更加難得。 記者手記｜堅(jiān)持做正確的事，做樂(lè)觀的人 在諸多場(chǎng)合，記者都見(jiàn)過(guò)席剛，也逐漸對(duì)他有了更多的了解。 席剛是四川營(yíng)山人，自稱(chēng)是個(gè)“苦出身”，后來(lái)考上大學(xué)，進(jìn)入新希望集團(tuán)工作，一干就是25年。而同一批進(jìn)入新希望的20多個(gè)人，都走了，就他一個(gè)留了下來(lái)，自嘲是集團(tuán)的“釘子戶”。 20多年的風(fēng)風(fēng)雨雨，起起伏伏。席剛為什么沒(méi)有離開(kāi)？他認(rèn)為在新希望這個(gè)平臺(tái)上長(zhǎng)期奮斗是有價(jià)值的，能成就更好的自己。每當(dāng)遇到困難和瓶頸，他總會(huì)樂(lè)觀、積極地看待問(wèn)題。我把這總結(jié)為：堅(jiān)持做正確的事，做樂(lè)觀的人！ 20年來(lái)，席剛不是沒(méi)遇過(guò)困難。2004年，劉永好安排他到新希望乳業(yè)工作時(shí)，他對(duì)乳業(yè)幾乎“一竅不通”，自稱(chēng)是外行人。但憑借著堅(jiān)持和樂(lè)觀的精神，外加勤奮好學(xué)，最終讓他成為乳業(yè)的領(lǐng)軍人物。 席剛認(rèn)為自己是個(gè)“勞碌命”。如今的他仍奔波在路上，希望帶領(lǐng)新希望乳業(yè)走得更高，飛得更遠(yuǎn)，把公司做優(yōu)、做強(qiáng)。毫無(wú)疑問(wèn)，前路不會(huì)一帆風(fēng)順，未來(lái)新希望乳業(yè)仍有很多坡要爬、很多坎要過(guò)。（實(shí)習(xí)生王重月對(duì)此文亦有貢獻(xiàn)） 記者：朱萬(wàn)平 編輯：張海妮 視頻編輯：朱星運(yùn) 視覺(jué)：鄒利 排版：張海妮 馬原