每經(jīng)記者 趙雯琪    每經(jīng)編輯 王麗娜    

圖片來源：視覺中國

在成為中國共享出行第一股的路上，嘀嗒出行又近了一步。

10月8日，《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到，嘀嗒出行（以下簡稱“嘀嗒”）正式向香港交易所公開遞交招股書，擬在港交所掛牌上市。而在一個月前（9月2日）就有嘀嗒出行考慮在香港進行5億美元IPO消息傳出，彼時，嘀嗒出行回應(yīng)稱不予評論。

招股書顯示，嘀嗒的業(yè)務(wù)主要由順風車服務(wù)、智慧出租車業(yè)務(wù)、廣告和其他服務(wù)構(gòu)成。值得一提的是，嘀嗒自2019年起已實現(xiàn)盈利。數(shù)據(jù)顯示，2019年和截至2020年6月30日止的六個月，嘀嗒經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為1.72億元和1.51億元。而其主營業(yè)務(wù)順風車也嘀嗒在中國順風車市場排名第一，2019年市占率為66.5％。嘀嗒在2019年營業(yè)收入為5.81億元，同比增長392.3%。

可以看到的是，不同于其他網(wǎng)約車公司，成立于2014年的嘀嗒出行雖然不是規(guī)模最大、起步最早的公司，其使用輕資產(chǎn)、低變動模式輕裝上陣卻有機會成為國內(nèi)最早上市的網(wǎng)約車公司。

不過，一直以來網(wǎng)約車市場風云變幻，在重啟順風車業(yè)務(wù)后，滴滴也在IPO的道路上加快了動作，嘀嗒出行如何持續(xù)盈利并尋找新的增量市場也成為其接下來面臨的主要問題。

在業(yè)內(nèi)看來，作為嘀嗒出行的主營業(yè)務(wù)，順風車的合規(guī)問題依然是懸在其頭上的達摩克利斯之劍，輕資產(chǎn)模式的嘀嗒能否持續(xù)快速前行，在當下的市場競爭和政策環(huán)境下也面臨著不小的挑戰(zhàn)。

2019扭虧 順風車市占率近7成

順風車業(yè)務(wù)有多賺錢？

嘀嗒出行招股書顯示，得益于輕資產(chǎn)、低變動成本的商業(yè)模式，按經(jīng)調(diào)整凈利計算，嘀嗒自2019年起已實現(xiàn)盈利。2019年及截至2020年6月30日的六個月，嘀嗒出行經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為1.72億元和1.51億元，對應(yīng)經(jīng)調(diào)整凈利潤率分別為29.7%及48.6%。

在經(jīng)營現(xiàn)金流上，嘀嗒2019全年創(chuàng)造經(jīng)營性現(xiàn)金流近4億元，即便在遭遇疫情沖擊的2020年上半年，仍創(chuàng)造1.3億經(jīng)營性現(xiàn)金流。嘀嗒出行方面表示，在疫情的極端情況下，嘀嗒也依然展現(xiàn)出了良好的自我造血能力，為各項業(yè)務(wù)健康可持續(xù)增長奠定了堅實的基礎(chǔ)。

嘀嗒出行營收數(shù)據(jù)

圖片來源：嘀嗒出行招股書

值得一提的是，招股書顯示，根據(jù)Frost&Sullivan弗若斯特沙利文咨詢公司（以下簡稱“F&S”）報告，2019年，嘀嗒在順風車市場排名第一，市占率為66.5％，在出租車網(wǎng)約市場排名第二。

截至2020年6月30日，嘀嗒已經(jīng)在全國366個城市提供順風車服務(wù)，大約有1920萬注冊順風車車主和980萬位認證通過的順風車車主。2017-2019年，嘀嗒順風車交易總額（GTV）分別約為7億元、19億元和85億元，2018和2019同比增長分別為171.4%和347.4%。而在出租車領(lǐng)域，截至2020年6月30日，嘀嗒已在86個城市提供出租車網(wǎng)約服務(wù)，并與17個城市的市級或區(qū)級出租車協(xié)會建立了戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。

嘀嗒出行業(yè)務(wù)規(guī)模

圖片來源：嘀嗒出行招股書

實際上，相比于滴滴等市面上的網(wǎng)約車平臺，嘀嗒的主營業(yè)務(wù)更聚焦于順風車和出租車業(yè)務(wù)。此前，順風車業(yè)務(wù)曾為出行平臺的兵家必爭之地，而在2018年滴滴兩起惡性事件后，全國順風車業(yè)務(wù)進入重新洗牌與調(diào)整階段。而這也為嘀嗒的順風車業(yè)務(wù)帶來了一定的成長空間。

招股書顯示，2019年，嘀嗒平臺交易總額為110億元。2017-2019年，嘀嗒的營業(yè)收入分別為0.49億元、1.18億元和5.81億元，三年累計增長近12倍。

招股書顯示，嘀嗒通過“信息服務(wù)費”等方式形成收入，嘀嗒本身不擁有車輛，也無須向順風車車主和出租車司機持續(xù)支付大規(guī)模激勵和補貼，使得固定成本和變動成本都很小。

這一輕資產(chǎn)的商業(yè)模式，讓嘀嗒以最小的投入迅速擴大業(yè)務(wù)規(guī)模，有力推動營收和凈利潤的增長。2019年，嘀嗒向順風車車主和出租車司機提供的補貼和激勵僅占總收入4.6%，2020年上半年，這個比例則下降為0.03%。

豪華資本團加持

從招股書里可以看到，嘀嗒出行的投資陣容也可謂豪華。

招股書顯示，嘀嗒出行5位聯(lián)合創(chuàng)始人擁有已發(fā)行股份總數(shù)約34.43%的權(quán)益，占有投票權(quán)50%。機構(gòu)股東包括蔚來資本、IDG、崇德投資、易車、高瓴資本、京東、攜程等，在嘀嗒出行上市前持股比例分別為21.60%、10.23%、7.15%、4.95%、4.14%、4.14%、2.86%。

嘀嗒出行與有著“出行教父”之稱的蔚來資本、蔚來汽車董事長李斌有著較深的淵源。公開資料顯示，2014年11月，嘀嗒出行A輪融資獲得IDG資本的1000萬美元，緊隨其后的3輪融資，均為李斌系旗下公司主導。

2014年12月，嘀嗒出行獲得李斌的易車網(wǎng)領(lǐng)投的2000萬美元B輪融資；2015年5月，在嘀嗒出行C輪融資中，李斌的易車網(wǎng)與崇德基金、摯信資本、IDG共同投1億美元；2017年3月，嘀嗒出行D輪融資，由李斌的蔚來汽車出手，不過未對外披露具體金額。

2018年4月24日下午，嘀嗒出行CEO宋中杰公開宣布已邀請李斌出任嘀嗒出行的董事長。而在招股書中，李斌以及蔚來汽車旗下公司均出現(xiàn)在主要股東行列。

招股書顯示，李斌為嘀嗒出行非執(zhí)行董事，主要負責就業(yè)務(wù)及投資策略、整體市場趨勢，以及其他需董事會指導及批準的事宜提供意見。除此之外，此前先后投資滴滴、Uber，并撮合雙方合并的高瓴資本也在股東行列中。

嘀嗒之所以能夠獲得眾多明星資本機構(gòu)的看好和頻繁加持，也來自于資本對于共享出行市場的持續(xù)看好。

根據(jù)F&S報告，中國四輪出行市場（包括出租車揚招、出租車網(wǎng)約、網(wǎng)約車、順風車）的交易總額預計將由2019年的7119億元增至2025年的11005億元，復合年增長率為7.5%。

其中，順風車將是增長最快的細分市場，交易總額（GTV）預計將由2019年的140億元增長至2025年的1139億元，復合年增長率為41.8%。從私家車保有量來看，據(jù)公安部統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2019年底，中國私家車保有量約為2.07億輛，根據(jù)F&S報告，預期到2025年，私家車保有量將增長至3.2億輛。按照出行距離計算，預期順風車對私家車運輸?shù)臐B透率將由2019年的0.19%上升至2025年的1.0%。

即便出行領(lǐng)域早已經(jīng)歷市場爭奪、價格戰(zhàn)等激烈戰(zhàn)爭，而如今隨著滴滴重啟順風車并全方位發(fā)力新業(yè)務(wù)探尋增量市場，美團、高德等聚合平臺頻頻發(fā)力，以及首汽約車等國家隊的漸入佳境，新一輪的出行之爭也即將開啟。

競爭白熱化 共享出行上市潮將近？

率先宣布通過順風車業(yè)務(wù)盈利，并有希望成為中國共享出行第一股，嘀嗒出行無疑再次攪動了本不平靜的出行領(lǐng)域。

今年以來，在對外宣布“0188”戰(zhàn)略后，滴滴在網(wǎng)約車之外的順風車、出租車領(lǐng)域頻繁加大布局力度，同時在下沉市場、同城貨運等領(lǐng)域?qū)ふ倚碌脑隽靠臻g，這也被解讀為是滴滴在為IPO做的準備。嘀嗒選擇在此時“捷足先登”，雖然業(yè)務(wù)量和市場規(guī)模與滴滴、哈啰網(wǎng)約車均不能同日而語，但是嘀嗒出行的輕資產(chǎn)模式也引發(fā)了業(yè)內(nèi)的關(guān)注。

一方面，在業(yè)內(nèi)看來，嘀嗒出行專注于出租車與順風車市場，屬于“輕資產(chǎn)運作”模式。但出行賽道競爭激烈，除了身處第一梯隊地滴滴出行外，還有首汽約車、曹操出行、T3出行、首汽約車、享道出行等第二梯隊企業(yè)，以及美團打車、高德打車、百度打車等聚合平臺。甚至2020年還從滴滴身上裂變出花小豬等。

根據(jù)招股書，嘀嗒APP注冊用戶總數(shù)為1.8億人，而滴滴在2019年中透露的注冊用戶數(shù)已達5.5億。與此同時，二者的月活也不能同日而語。

“我們的若干競爭對手較我們擁有更雄厚的財務(wù)、技術(shù)、營銷、研發(fā)、制造及其他資源，以及更高的知名度、更悠久的經(jīng)營歷史或更龐大的用戶群，提供較我們更低的價格，這可能對我們的經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。”嘀嗒出行在招股書中坦言。

更為重要的是，無論是對于嘀嗒還是滴滴等其他出行平臺，安全、合規(guī)問題始終是懸在頭上的達摩克利斯之劍。

尤其順風車作為嘀嗒出行的核心業(yè)務(wù)，在電子商務(wù)研究中心生活服務(wù)電商分析師陳禮騰看來，目前相關(guān)法律及法規(guī)更多適用于網(wǎng)約車服務(wù)，對于順風車業(yè)務(wù)尚無完整全面的法律法規(guī)。隨著監(jiān)管部門對于順風車的監(jiān)管逐步重視，未來相關(guān)業(yè)務(wù)仍講具有不確定性，企業(yè)也或?qū)⒚媾R大量合規(guī)成本。

嘀嗒出行在招股書中也提到，中國順風車市場可能面臨(其中包括)其他出行選擇、相關(guān)監(jiān)管規(guī)定及限制以及安全及隱私問題所帶來的挑戰(zhàn)，因此無法保證中國的順風車平臺將不會出現(xiàn)下滑及衰退。同時，相關(guān)法律及法規(guī)可能會迅速演變，這可能會大幅增加與平臺業(yè)務(wù)營運有關(guān)的合規(guī)成本。

但陳禮騰在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，在大多數(shù)出行平臺尚處于虧損時，嘀嗒出行率先實現(xiàn)盈利。未來借助盈利的優(yōu)勢，嘀嗒出行以“共享出行第一股”的身份上市有助于進一步擴大其品牌知名度，在市場競爭中獲取主動地位。