每經(jīng)記者 胥帥    每經(jīng)編輯 陳俊杰    

■相關(guān)公司：盛和資源  （600392，SH）

■市值：118億元（截至10月27日）

■核心競(jìng)爭(zhēng)力：六大稀土企業(yè)集團(tuán)之一中鋁集團(tuán)成員單位。從單一稀土分離冶煉商，到掌握上游資源的國(guó)內(nèi)巨頭

■機(jī)構(gòu)眼中的公司：產(chǎn)業(yè)鏈布局齊全，兼具輕稀土及重稀土產(chǎn)品。在國(guó)內(nèi)礦產(chǎn)及冶煉配額收縮以及海外稀土項(xiàng)目相繼投產(chǎn)的背景下，公司稀土產(chǎn)品及海外產(chǎn)品具有較好競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

“如果沒(méi)有稀土，我們將不再有電視屏幕、電腦硬盤、光纖電纜。”《華爾街日?qǐng)?bào)》曾這樣評(píng)價(jià)。中國(guó)稀土有要素稟賦，中國(guó)稀土企業(yè)有獨(dú)占的冶煉分離比較優(yōu)勢(shì)，但卻廉價(jià)。

10月中旬，“世界最大稀土礦60多年一直被當(dāng)成鐵礦開(kāi)采”的新聞登上熱搜，這背后，稀土偏離真實(shí)價(jià)值的白菜價(jià)問(wèn)題一直存在。

市場(chǎng)層面，十年不漲的稀土價(jià)格，低價(jià)出口的資源密集投放模式，稀土“貧困化增長(zhǎng)”令人痛心疾首。而整個(gè)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，稀土板塊沒(méi)有一家千億企業(yè)……

 

盛和資源，百億市值的稀土企業(yè)，從單有冶煉技術(shù)到掌握國(guó)內(nèi)國(guó)際稀土礦的跨國(guó)巨頭。9月底，盛和資源董事長(zhǎng)胡澤松接受了《每經(jīng)人物·專訪董事長(zhǎng)》欄目專訪，闡述了稀土未來(lái)的專業(yè)化路徑、“雙循環(huán)”形式下的企業(yè)應(yīng)對(duì)模式、國(guó)企混改的新思路……

在他看來(lái)，產(chǎn)業(yè)專業(yè)化分工比半專業(yè)更靠譜，國(guó)際國(guó)內(nèi)“雙循壞”更看重企業(yè)的比較優(yōu)勢(shì)。

點(diǎn)擊視頻，聽(tīng)聽(tīng)胡澤松的理性之音

答投資者：稀土是下一代制造業(yè)引擎

周一早高峰，成都市區(qū)人民南路南延線被車輛塞滿。盛和資源的公司辦公地點(diǎn)在南三環(huán)人南立交外側(cè)，要避開(kāi)這一天的早高峰，董事長(zhǎng)胡澤松習(xí)慣提早到辦公室。

盛和資源租用了本地國(guó)企的一層寫字樓，這是租用率較高的寫字樓。每天一到午飯時(shí)分，每臺(tái)電梯就像早高峰的地鐵，擠進(jìn)去沒(méi)有一點(diǎn)兒挪腳的地。

一家超百億市值上市公司卻沒(méi)有自持的地產(chǎn)物業(yè)，胡澤松這樣解釋，“不搞房地產(chǎn)，因?yàn)閷I(yè)化很重要。”即便2012年借殼上市以來(lái)，這家公司經(jīng)歷了眾所周知的地產(chǎn)牛市。

稀土和其他小金屬之外，盛和資源的業(yè)務(wù)版圖再無(wú)其他。但因?yàn)橄⊥?，盛和資源也曾擁有可比擬地產(chǎn)的大牛市。2017年，公司和搞石墨電極的方大炭素一呼百應(yīng)，掀起一輪波瀾壯闊的資源股牛市。從百億市值到300億市值，達(dá)到盛和資源迄今為止的市值頂峰。

“如果再早幾年上市，估計(jì)漲得還要更厲害。”有盛和資源的員工津津樂(lè)道地假設(shè)上市發(fā)生在2010年，那是稀土板塊真正意義上的第一輪大牛市——數(shù)得上來(lái)的三倍股就有北方稀土、廣晟有色、包鋼股份。

今年，雖盛和資源股價(jià)創(chuàng)下2013年以來(lái)歷史新低，但因自帶稀土題材而熱度不減，頗受投資者關(guān)注。

9月，投資者互動(dòng)平臺(tái)上，盛和資源每天都要回復(fù)投資者接踵而來(lái)的問(wèn)題，有問(wèn)熱點(diǎn)，也有關(guān)心業(yè)績(jī)，當(dāng)然還有抱怨和質(zhì)疑……

股價(jià)頂點(diǎn)到低谷的循環(huán)，跌宕起伏的“過(guò)山車”讓投資者變得脆弱和敏感。胡澤松對(duì)這種情緒有明顯的共情，他愿意向投資者說(shuō)點(diǎn)行業(yè)的硬貨，“我希望投資者關(guān)注到稀土的需求”、“投資者緊盯稀土四個(gè)元素（鐠、釹、鋱、鏑），鏑在重稀土里面約占10%左右，量小而彌足珍貴。”對(duì)于非專業(yè)人士，不一定弄得懂門捷列夫元素周期表里的稀土家族17元素。胡澤松盡量避免用純理論和學(xué)術(shù)的語(yǔ)言表述行業(yè)邏輯。

胡澤松接受《每經(jīng)人物·專訪董事長(zhǎng)》欄目專訪 每經(jīng)記者 張建 攝

胡澤松是礦產(chǎn)資源專家，他一直呆在一家研究礦物原料的科研機(jī)構(gòu)——中國(guó)地質(zhì)科學(xué)院礦產(chǎn)綜合利用研究所（中國(guó)地調(diào)局成都綜合利用所，以下簡(jiǎn)稱成都綜合利用所，盛和資源控股股東）。有關(guān)胡澤松個(gè)人經(jīng)歷的報(bào)道很少，他有意為個(gè)人“祛魅”。言談之中，他更強(qiáng)調(diào)公司成都綜合利用所的發(fā)起人團(tuán)隊(duì)、技術(shù)團(tuán)隊(duì)、人才團(tuán)隊(duì)的重要性。

胡澤松雙手順搭在沙發(fā)兩側(cè)，倚靠著沙發(fā)，受訪的1個(gè)半小時(shí)里，這一姿勢(shì)幾乎沒(méi)有變過(guò)。他也并不樂(lè)意爭(zhēng)奪采訪議題設(shè)置的主導(dǎo)權(quán)，過(guò)程中幾乎沒(méi)有反問(wèn)，也沒(méi)有專業(yè)知識(shí)碾壓的傲慢。這自然是人們喜歡溝通的對(duì)象，不會(huì)給人咄咄逼人的壓迫感。

胡澤松有他的方式來(lái)表達(dá)重點(diǎn)，那就是加重語(yǔ)氣。“人類社會(huì)三次產(chǎn)業(yè)革命，農(nóng)業(yè)革命，工業(yè)革命，智能制造！”這是胡澤松的得意提煉。

談回稀土，胡澤松又會(huì)把語(yǔ)速調(diào)回正常，他要完成一段關(guān)于稀土行業(yè)史的講義。

“有人說(shuō)叫工業(yè)的維生素，到現(xiàn)在我們可以看得到的，稀土是下一代制造業(yè)的重要引擎。”胡澤松說(shuō)，稀土在17，18世紀(jì)就被發(fā)現(xiàn)，上世紀(jì)80年代有一些大的發(fā)展。

這里的大發(fā)展是1978年，胡澤松進(jìn)入成都綜合利用所的5年前。當(dāng)年3月18日，時(shí)任國(guó)務(wù)院副總理方毅主持全國(guó)科學(xué)大會(huì)，首將稀土技術(shù)寫入大會(huì)報(bào)告，并將攀枝花、包頭、金川三大共生礦的綜合利用列入重點(diǎn)攻關(guān)規(guī)劃。成都綜合利用所最早參與了這三大資源基地的開(kāi)發(fā)建設(shè)。上世紀(jì)80 年代探明的稀土儲(chǔ)量，中國(guó)一度占到全球的70%以上。再到1991年，鄧小平視察上海大眾提出著名的稀土指示——中東有石油，中國(guó)有稀土。

稀土（rare earths），詞達(dá)其義，公認(rèn)的稀缺資產(chǎn)。但稀土近年的價(jià)格走勢(shì)卻是“稀土不稀”。今年9月25日，輕稀土氧化鐠價(jià)格為32.35萬(wàn)元/噸，也就是2011年2月的水平；重稀土金屬鏑價(jià)格為2210元/千克，也幾乎是2011年年初的水平。

談價(jià)格關(guān)鍵：需求，還是需求

10年間，短暫的脈沖上漲還是有的，稀土牛市脫離不了產(chǎn)品階段性的價(jià)格暴漲。

第一次以“笑劇”出現(xiàn)。2011年1月到7月，稀土價(jià)格半年漲十倍。稀土原礦主、分離廠商、加工廠商都樂(lè)開(kāi)花，北方稀土當(dāng)年凈利潤(rùn)增速超300%，包鋼股份凈利潤(rùn)增速超60%。

第二次卻以悲劇出現(xiàn)。2017年7月到9月，金屬鐠價(jià)格從不到50萬(wàn)元/噸漲到超70萬(wàn)元/噸。但到當(dāng)年12月，金屬鐠價(jià)格跌回至50萬(wàn)元/噸。盛和資源當(dāng)年凈利潤(rùn)增速超10倍，北方稀土凈利潤(rùn)增速超3倍……短暫的利潤(rùn)爆發(fā)并不令人欣喜，誰(shuí)都知道是缺乏持續(xù)性的曇花一現(xiàn)。盛和資源、北方稀土、包鋼股份股價(jià)觸頂后一蹶不振。擁有白云鄂博這個(gè)世界第一大稀土礦的包鋼股份，股價(jià)已經(jīng)徘徊于面值退市（目前是1.16元/股）的邊緣。

兩次稀土價(jià)格暴漲都與突然收縮的供給有關(guān)。2010年，中國(guó)限制稀土出口，稀土出口配額比上一年減少四成。2017年，政府重拳打擊黑稀土和非法開(kāi)采。

胡澤松對(duì)稀土供應(yīng)不充分帶來(lái)的價(jià)格震蕩有很深刻的認(rèn)知。

“供給不充分下有兩種選擇，一個(gè)就是拼命搶，另一個(gè)就是暫時(shí)放棄。”胡澤松提到的“拼命搶”，是指過(guò)去“無(wú)成本意識(shí)”的一種短視——缺乏生態(tài)、環(huán)境、經(jīng)濟(jì)硬約束的野蠻開(kāi)采，進(jìn)而相互惡性壓價(jià)。低價(jià)出口稀土原礦或者粗制品，再高價(jià)引進(jìn)國(guó)外制成品，這是中國(guó)稀土貧困化增長(zhǎng)的資源詛咒。已故的“中國(guó)稀土之父”徐光憲對(duì)此忍無(wú)可忍，曾聯(lián)合14名院士呼吁“保衛(wèi)稀土”。

為防止稀土低價(jià)流失，我國(guó)組建六大稀土集團(tuán)（盛和資源為中鋁成員單位），實(shí)施稀土生產(chǎn)指標(biāo)總量控制。胡澤松認(rèn)為六大稀土集團(tuán)的生產(chǎn)指標(biāo)總量控制發(fā)揮了極大作用，“整個(gè)市場(chǎng)秩序變好。”但稀土產(chǎn)業(yè)盈利情況卻沒(méi)有因此改善。在計(jì)劃之外又形成黑稀土的雙軌市場(chǎng)，低成本稀土擠出高成本稀土，最終出現(xiàn)全行業(yè)業(yè)績(jī)不佳。

稀土價(jià)格難上去的背后，在于黑稀土的低價(jià)，而其低價(jià)來(lái)自生產(chǎn)方邊際成本定價(jià)，但這一成本卻未包含環(huán)境污染等隱形成本。因?yàn)楹谙⊥恋臄D出效應(yīng)，正規(guī)稀土及過(guò)密化資源投入的卻難獲較好收益。

低價(jià)背后，我們的稀土資源稟賦和工藝稟賦正受到挑戰(zhàn)。

胡澤松反復(fù)說(shuō)：“中國(guó)企業(yè)有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，比如說(shuō)我們目前的開(kāi)采技術(shù)，包括我們的冶煉分離技術(shù)。”

胡澤松認(rèn)為，稀土價(jià)格的關(guān)鍵不在收儲(chǔ)和價(jià)格政策，而是下游需求。商品價(jià)格由邊際需求的價(jià)值排序決定，越靠前，中國(guó)的稀土稟賦才能充分顯現(xiàn)。

胡澤松反復(fù)念叨的稀土四個(gè)重要元素（鐠、釹、鋱、鏑），它們下游應(yīng)用無(wú)一例外是永磁材料。套用胡澤松產(chǎn)業(yè)革命的闡述，前智能制造時(shí)代沒(méi)有磁材需求，這可解釋稀土價(jià)格長(zhǎng)期低迷之因。

“大數(shù)據(jù)、人工智能，包括現(xiàn)在伴隨著一系列產(chǎn)品，它的背后是磁性新材料。不管現(xiàn)在德國(guó)的4.0也好，美國(guó)的制造業(yè)回歸也好，都離不開(kāi)稀土元素。”胡澤松形容稀土之于智能制造，等同空氣和水之于人類。

“需求，還是需求，瞄準(zhǔn)需求……”胡澤松把重要的事情說(shuō)了三遍。

稀土的低替代彈性決定了高邊際價(jià)值，成為了各國(guó)的卡脖子資源，“全球有1.2億噸潛在和正在開(kāi)發(fā)的稀土資源，現(xiàn)在國(guó)際背景下，稀土供應(yīng)問(wèn)題會(huì)持續(xù)若干年，因?yàn)樗殉蔀楫a(chǎn)業(yè)瓶頸，各國(guó)都非常重視。”

總結(jié)下來(lái)，胡澤松認(rèn)為，稀土價(jià)格的關(guān)鍵在于下游需求。而如今，因?yàn)橄掠涡枨蟮谋l(fā)，似乎稀土價(jià)格有望進(jìn)入新的較好周期。

說(shuō)對(duì)外破局：中國(guó)企業(yè)應(yīng)加入國(guó)際循環(huán)

“一個(gè)成熟的行業(yè)，供求關(guān)系是相對(duì)穩(wěn)定的。”胡澤松樂(lè)觀看待中國(guó)稀土的長(zhǎng)期趨勢(shì)，盡管當(dāng)中仍有不確定性需求帶來(lái)的反復(fù)。

根據(jù)資產(chǎn)邊際定價(jià)原理，實(shí)際開(kāi)挖交易的稀土價(jià)值量影響國(guó)內(nèi)稀土儲(chǔ)量的未來(lái)現(xiàn)值。用更通俗的語(yǔ)言，國(guó)內(nèi)稀土要“待價(jià)而沽”。

國(guó)內(nèi)國(guó)際經(jīng)濟(jì)雙循環(huán)提供了新一種可能——參與國(guó)外稀土礦山開(kāi)采，再萃取分離成制成品運(yùn)往國(guó)內(nèi)。中國(guó)稀土貧困化增長(zhǎng)的舊有結(jié)構(gòu)來(lái)了一個(gè)顛倒，這一回，該輪到擁有比較優(yōu)勢(shì)的中國(guó)企業(yè)賺錢了。

“大循環(huán)意識(shí)就是中國(guó)企業(yè)的優(yōu)勢(shì)和國(guó)外資源的融合。”胡澤松認(rèn)同中國(guó)企業(yè)應(yīng)該加入到國(guó)際循環(huán)，為國(guó)際稀土供應(yīng)鏈作出應(yīng)有的貢獻(xiàn)并占有一定的份額。

Mountain Pass（芒廷帕斯）礦山，中國(guó)之外最為優(yōu)質(zhì)的稀土礦山之一。上世紀(jì)70年代，僅這一地便滿足了全球一半以上的稀土需求，這是屬于美國(guó)的稀土?xí)r代。但高昂環(huán)保成本和當(dāng)?shù)鼐用袷海?000年左右，該礦關(guān)停。2017年，盛和控股子公司新加坡國(guó)貿(mào)的參股合作項(xiàng)目公司MPMO成功競(jìng)購(gòu)了芒廷帕斯稀土礦。公司此前公告稱，MPMO已與紐交所上市公司Fortress Value Acquisition Corp簽署《合并協(xié)議與計(jì)劃》，將通過(guò)換購(gòu)獲得后者的部分股份。2018年 1 月，礦山開(kāi)始復(fù)產(chǎn)，2018年全年稀土礦產(chǎn)量達(dá)到1.5萬(wàn)噸，并實(shí)現(xiàn)對(duì)外銷售。

“據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，我們從國(guó)外運(yùn)回了6萬(wàn)噸REO（稀土氧化物統(tǒng)稱）。”胡澤松對(duì)盛和資源參與芒廷帕斯頗為自豪。當(dāng)中意義不單是增加國(guó)內(nèi)稀土市場(chǎng)的產(chǎn)品增量，而是中國(guó)企業(yè)利用技術(shù)稟賦優(yōu)勢(shì)融入全球市場(chǎng)——按產(chǎn)品的要素貢獻(xiàn)比例重新分配當(dāng)中的經(jīng)濟(jì)剩余，擴(kuò)大了全球稀土市場(chǎng)的整體規(guī)模。若沒(méi)有更低成本、更具環(huán)保、更講究生產(chǎn)效率稀土分離技術(shù)，稀土儲(chǔ)量只存在會(huì)計(jì)賬目上的意義。

2020年的卓越地質(zhì)人才評(píng)選中，胡澤松還把芒廷帕斯加工工藝改進(jìn)寫進(jìn)參評(píng)的理由。他寫到，“改進(jìn)工藝實(shí)現(xiàn)規(guī)模化生產(chǎn)，產(chǎn)能比歷史最高值翻番。”

盛和資源將類似的手段應(yīng)用于格陵蘭島一處大型稀土礦。格陵蘭島擁有豐富的礦產(chǎn)，央視財(cái)經(jīng)援引《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道稱：“格陵蘭島據(jù)估計(jì)蘊(yùn)藏有大約3850萬(wàn)噸稀土氧化物，而全世界其他地方的稀土氧化物總量約為1.2億噸。”

2016年，盛和資源認(rèn)購(gòu)澳大利亞格陵蘭礦物能源有限公司股權(quán)，成為其單一最大股東。丹麥格陵蘭南部科瓦內(nèi)灣80平方公里內(nèi)，盛和資源有不高于60%的開(kāi)發(fā)份額。

“它是全球稀土皇冠上的明珠，我們把灰塵撣掉了，這就是我們的價(jià)值。”胡澤松說(shuō)，他們花了450萬(wàn)澳元（約為2000萬(wàn)元人民幣）的代價(jià)，但很多企業(yè)想花錢也不一定買得到，這不是靠砸錢能解決的事。

中國(guó)稀土分離冶煉技術(shù)之于全球稀土市場(chǎng)的比較優(yōu)勢(shì)，這是胡澤松強(qiáng)調(diào)當(dāng)下專業(yè)化分工在國(guó)際市場(chǎng)，并且在雙循環(huán)市場(chǎng)的真正意義。這也回答了前文不搞房地產(chǎn)的原因——“不要干一些非常吃力甚至是外行的事”。

“我們從農(nóng)業(yè)社會(huì)脫胎出來(lái)，大家對(duì)專業(yè)化非常淡漠，動(dòng)不動(dòng)就說(shuō)產(chǎn)業(yè)鏈，動(dòng)不動(dòng)就叫通吃，在高度發(fā)達(dá)的后工業(yè)文明中，這種思維會(huì)吃虧的。”從原材料到高端環(huán)節(jié)都“把人全趕出去”，胡澤松把這種做法視作搶地盤、占位置，他認(rèn)為這個(gè)過(guò)程應(yīng)該早點(diǎn)結(jié)束，必須要有專業(yè)化的產(chǎn)業(yè)分工。

參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)敵環(huán)伺，胡澤松有芒刺在背之感——專業(yè)化冶煉不去融入“雙循環(huán)”的分工市場(chǎng)，分工水平和市場(chǎng)容量會(huì)踟躕不前，先天優(yōu)勢(shì)將演化為后發(fā)劣勢(shì)。

這接近著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊小凱曾闡述斯密古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的精要，通過(guò)節(jié)省重復(fù)學(xué)習(xí)費(fèi)用，專業(yè)化分工完成全要素生產(chǎn)效率的提升。

美國(guó)重建稀土加工環(huán)節(jié)之難，難處就在重復(fù)的高學(xué)習(xí)費(fèi)用（失去的專利、經(jīng)驗(yàn)、工藝、生產(chǎn)設(shè)施）。根據(jù)參考消息網(wǎng)曾援引的國(guó)外報(bào)道，美國(guó)可能需要15年時(shí)間重建國(guó)內(nèi)稀土供應(yīng)鏈。

盛和資源的技術(shù)聯(lián)合制，避免了到國(guó)際市場(chǎng)采用傳統(tǒng)高杠桿并購(gòu)資源礦山的路徑。這兩種并購(gòu)路線本身就有利有弊，高杠桿路徑在行業(yè)順周期容易獲得高額回報(bào)，技術(shù)聯(lián)合制則能管控風(fēng)險(xiǎn)。“要有沖勁，但是不能成為瘋狂的賭徒。要有對(duì)前瞻項(xiàng)目的開(kāi)拓拼搏意識(shí)，底線在那里。搏完以后我的基本盤還要在那兒。” 胡澤松說(shuō)。

胡澤松表示，在控制負(fù)債和費(fèi)用情況方面，盛和資源用不到3000萬(wàn)覆蓋全球10%的稀土資源。胡澤松把2012年借殼上市以來(lái)，盛和資源向上下游大舉并購(gòu)視作“增加體量，強(qiáng)壯身體”的第一階段。2016年通過(guò)重大資產(chǎn)重組，盛和資源又掌握國(guó)內(nèi)重稀土礦產(chǎn)。所以，盛和資源的資產(chǎn)負(fù)債率從2014年的29.54%增至今年的43.65%。

最近兩年，盛和資源進(jìn)入第二階段，強(qiáng)壯肌肉和筋骨，也就是走出去的國(guó)際化之路。

講混改思路：重點(diǎn)是互利雙贏

盛和資源的國(guó)際化讓胡澤松一度產(chǎn)生焦慮感，“前面的道路不知道有多少個(gè)雷。”這是說(shuō)企業(yè)在國(guó)外如果犯下低級(jí)錯(cuò)誤，就可能被人家逐出市場(chǎng)。

這觸及到中國(guó)企業(yè)走出去的普遍問(wèn)題，慣性思維與不同地方習(xí)俗、規(guī)則、道德規(guī)范、法律和觀念的沖突。胡澤松舉了一個(gè)簡(jiǎn)單例子，“國(guó)外不給人加班費(fèi)，不告你告誰(shuí)？”

前兩年大火的《美國(guó)工廠》紀(jì)錄片，講述了福耀玻璃同美國(guó)工人在文化、做事方式、價(jià)值認(rèn)同方面的隔閡和沖突。

胡澤松認(rèn)為，企業(yè)面對(duì)的多元沖突并非不可調(diào)和，關(guān)鍵是互利雙贏，尊重當(dāng)?shù)匾?guī)則和對(duì)方感受。“比如我們和澳大利亞格陵蘭公司合作，政策性問(wèn)題由當(dāng)?shù)厝巳ヌ幚?。在美?guó)，我們只是提供一些服務(wù)，不去碰勞工之類的問(wèn)題。”胡澤松把涉及國(guó)外規(guī)則的崗位，譬如國(guó)外社區(qū)公共關(guān)系等交給當(dāng)?shù)厝?。胡澤松?qiáng)調(diào)盛和資源要有嶄新的思維應(yīng)對(duì)國(guó)際化，多樣人才策略是一種表現(xiàn)。

為互利雙贏就不能獨(dú)吞獨(dú)吃，胡澤松把關(guān)注點(diǎn)放在境外稀土的共同開(kāi)發(fā)，而不是占有。實(shí)際上，這是重新劃定產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)或權(quán)益的一種策略，更強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)剩余索取權(quán)的效益分配，而非所有權(quán)關(guān)系的排他性占有。“你不和人家雙贏，人家就不賣給你了，這是很簡(jiǎn)單的道理。”對(duì)此，胡澤松用了一個(gè)形象的比喻，如果兩口子天天互相卡脖子，在床上都不敢一起睡覺(jué)，“沒(méi)準(zhǔn)就被掐死了” 。

這種策略隨不確定的經(jīng)濟(jì)關(guān)系而調(diào)整，需要靈敏動(dòng)態(tài)的微觀經(jīng)營(yíng)機(jī)制適應(yīng)。在胡澤松看來(lái)，盛和資源的分散股權(quán)正好幫助公司“走出去”，“如果沒(méi)有這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)，我們走出去會(huì)受到一些影響。”全球化之中，絕對(duì)控股可能會(huì)產(chǎn)生弊端，導(dǎo)致一些非經(jīng)濟(jì)糾紛。成都綜合利用所持有盛和資源14.04%股份，持股比例超過(guò)5%以上的單一股東只有四位。盛和資源的股權(quán)結(jié)構(gòu)和上世紀(jì)80年代聯(lián)想創(chuàng)立時(shí)相似，盡管資產(chǎn)性質(zhì)是國(guó)有企業(yè)，但胡澤松等管理團(tuán)隊(duì)在財(cái)務(wù)、人事和經(jīng)營(yíng)決策有極大的自主權(quán)。

這類公司機(jī)制創(chuàng)新被寫入中國(guó)經(jīng)濟(jì)史，但模糊的產(chǎn)權(quán)設(shè)置也容易引發(fā)所有者與管理者的沖突。通過(guò)重新安排產(chǎn)權(quán)合約解決當(dāng)中分歧，但有的成功，有的失敗。資本市場(chǎng)出現(xiàn)，它的包容性似乎解決了這一難題，折衷的分散股權(quán)成為一種新的產(chǎn)權(quán)安排。它的優(yōu)點(diǎn)很明顯，避免絕對(duì)控股下代理人的包辦替代。這段時(shí)間，提高上市公司質(zhì)量的“國(guó)六條”出爐，旨在鼓勵(lì)混改試點(diǎn)企業(yè)上市。從這點(diǎn)看，盛和資源提供了一個(gè)可供研究的樣本，畢竟公司營(yíng)收從2017年的52.04億元增長(zhǎng)至2019年的近70億元。

但分散持股的缺點(diǎn)明顯，“野蠻人”突如其來(lái)攪局。4年前，資本市場(chǎng),“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”就揭示了分散股權(quán)的脆弱之處。

從動(dòng)機(jī)角度，胡澤松認(rèn)為，分散股權(quán)潛在的外部沖擊不是問(wèn)題，“野蠻人進(jìn)來(lái)也是希望收獲價(jià)值，如果不能獲得價(jià)值，那就事與愿違。把局破了，就變成砸盤。”

歸根結(jié)底是要把盛和資源的盤子做大，而不是變小。所以，政策導(dǎo)向、市場(chǎng)導(dǎo)向、企業(yè)導(dǎo)向是胡澤松反復(fù)提到的關(guān)鍵詞，“市場(chǎng)要素是離客戶近，還是離我們生產(chǎn)的近？是不是通過(guò)要素整合提高效率？我的能力是否能夠跟得上？”

這三大關(guān)鍵詞是企業(yè)家對(duì)要素排列組合后的預(yù)籌，又涉及到胡澤松對(duì)企業(yè)家精神的理解——熱愛(ài)、物質(zhì)激勵(lì)及價(jià)值倫理。

當(dāng)然，相比這類抽象觀念，投資者更關(guān)心盛和資源的業(yè)績(jī)，股價(jià)漲不漲。如何止住盛和資源長(zhǎng)達(dá)兩年半的利潤(rùn)下滑頹勢(shì)，這是胡澤松眼下直面的挑戰(zhàn)。（實(shí)習(xí)生范芊芊對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）

記者手記｜稀土價(jià)值重估的時(shí)代來(lái)了

世界最大稀土礦白云鄂博，60多年來(lái)一直被當(dāng)鐵礦賣。一邊是掌握全球領(lǐng)先冶煉分離和稀土資源的中國(guó)企業(yè)，另一邊賣的卻是白菜價(jià)，稀土缺乏定價(jià)權(quán)讓人心痛。

“冰凍三尺非一日之寒”，中國(guó)稀土未掌握定價(jià)權(quán)有開(kāi)采無(wú)序，分散交易等諸多供給端的原因。但更重要還是需求。誠(chéng)如胡澤松所說(shuō)的三大文明階段，高鐵、智能手機(jī)尚未興起的前智能制造時(shí)代，對(duì)稀土的需求沒(méi)有想象中那么高。

但智能制造時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨，需求增長(zhǎng)勢(shì)必會(huì)增加稀土整體價(jià)值。相比過(guò)去十年，這是未來(lái)稀土價(jià)格的最大變數(shù)之一。

所以在供給端，需要搭建稀土的統(tǒng)一議價(jià)交易平臺(tái)和集體談判的“共容”行動(dòng)機(jī)制。而在需求端，鼓勵(lì)市場(chǎng)生產(chǎn)更多的智能制造產(chǎn)品，增加上游的資源需求。

需要說(shuō)一下胡澤松對(duì)專業(yè)化分工的理解，這是“雙循環(huán)”背景下的一種思考。無(wú)論是稀土還是其他商品生產(chǎn)，沒(méi)有高度專業(yè)化的分工結(jié)構(gòu)，市場(chǎng)便無(wú)法拓展。反過(guò)來(lái)，市場(chǎng)越拓寬，稀土這類產(chǎn)品的價(jià)格才有支撐。

記者：胥帥

編輯：陳俊杰

視覺(jué)：蔡沛君

排版：陳俊杰 馬原