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數(shù)讀丨50場創(chuàng)業(yè)板上市會(huì),問得最多的是什么?“上會(huì)密卷”揭曉答案

每日經(jīng)濟(jì)新聞 2020-11-25 15:12:08

每經(jīng)記者 文多  梁梟  魏官紅    每經(jīng)編輯 陳俊杰    

自2020年7月13日的第一次會(huì)議以來,截至11月24日,創(chuàng)業(yè)板上市委已經(jīng)召開了整整50次審議會(huì)議。4個(gè)月來,147家首發(fā)上會(huì)公司前來“赴考”,已經(jīng)累積回答了430個(gè)問題。

對上會(huì)公司來說,一場上市委審議會(huì)議猶如一場“大考”,而委員們猶如“監(jiān)考老師”?;仡櫼呀?jīng)召開的50次會(huì)議,則能從中尋找到一些“大考”竅門。所以,我們總結(jié)出這份數(shù)據(jù)版“上會(huì)密卷”,對前50次會(huì)議的考點(diǎn)、“監(jiān)考”老師的特點(diǎn)進(jìn)行了總結(jié)。

一,“考”什么

1,430個(gè)問題,86個(gè)明確關(guān)注持續(xù)經(jīng)營問題

在50次上市委審議會(huì)議上,已經(jīng)拋給首發(fā)上會(huì)公司的問題一共430個(gè)。這些問題關(guān)乎財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、內(nèi)控問題、經(jīng)營等。

首先要說明的是經(jīng)營類問題的分類。如按明顯的關(guān)鍵詞來分類這些問題,則持續(xù)經(jīng)營與經(jīng)營模式相關(guān)問題最為高頻。

這兩個(gè)關(guān)鍵詞被提起最多,不無道理。通過持續(xù)經(jīng)營的問題,投資者可以判斷公司是否有長期投資價(jià)值、是否具有潛力、風(fēng)口是不是已經(jīng)過了。經(jīng)營模式問題,則較多拋給了那些使用特殊模式或身處特殊行業(yè)的公司。

如果將經(jīng)營問題中出現(xiàn)的關(guān)鍵詞再細(xì)分,則“疫情”也是一個(gè)特別的關(guān)鍵詞。有關(guān)疫情的問題,一般會(huì)拋給海外業(yè)務(wù)占比較大的公司。

需要說明的第二點(diǎn)是財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)問題。因?yàn)槭装l(fā)上會(huì)公司與投資者交流的重要途徑就是財(cái)務(wù)報(bào)表,所以很多疑問都是從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中產(chǎn)生的。這其中,有因與同行存在明顯差異而產(chǎn)生的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)問題,也有關(guān)于 “大客戶”“關(guān)聯(lián)交易”“應(yīng)收賬款”等方面的問題。但整體而言,除了與同行類比產(chǎn)生的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)問題外,上市委審議會(huì)上拋出的一個(gè)問題常常會(huì)指向多個(gè)方面,很難準(zhǔn)確概括,因此將它們統(tǒng)稱為自身財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)問題。

2,“真題”解析,高頻問題類型傳遞了什么?

(1)持續(xù)經(jīng)營類案例

問金龍魚:發(fā)行人部分子公司的部分經(jīng)營資質(zhì)已過期。請發(fā)行人代表說明相關(guān)情況及對持續(xù)經(jīng)營的影響,請保薦人代表發(fā)表明確意見。

解析:在金龍魚招股書(上會(huì)稿)中,于附表7披露了多達(dá)642 項(xiàng)的公司及子公司經(jīng)營資質(zhì)。需要細(xì)細(xì)審視,才能發(fā)現(xiàn)其中部分經(jīng)營資質(zhì)已于2020年到期,甚至在上會(huì)前剛剛到期。

會(huì)上詢問此問題后,金龍魚在此后的招股書中增加了167字的描述,就為何資質(zhì)到期不續(xù)期等進(jìn)行了解釋。

可見,即便是金龍魚這樣的巨無霸,依然面臨著事無巨細(xì)的詢問。

(2)經(jīng)營模式類案例

問日月明:請公司說明,在取得收入的過程中,通過招投標(biāo)方式未能成交后轉(zhuǎn)為其他方式成交的具體情況。請保薦人代表發(fā)表明確意見。

解析:這一問題出自公司的一個(gè)備注項(xiàng)。在介紹“報(bào)告期內(nèi)公司主營業(yè)務(wù)收入按照招投標(biāo)及直接談判劃分”的各自數(shù)額時(shí),公司對“直接談判收入”項(xiàng)備注解釋道:包括初始通過招投標(biāo)方式未能成交,進(jìn)而轉(zhuǎn)為談判等方式成交的情形。

作為帶有一定行業(yè)特色的情況,公司于會(huì)上被要求詳細(xì)說明。不過,看來會(huì)上公司就將此情況進(jìn)行了合理解釋,因此未要求公司在招股書中進(jìn)一步補(bǔ)充說明??梢钥闯?,對于公司較為特殊的經(jīng)營模式,上市委關(guān)心但也包容。

(3)內(nèi)控問題類案例

問致遠(yuǎn)裝備:發(fā)行人的實(shí)際控制人合計(jì)控制 97.00%的表決權(quán)。報(bào)告期內(nèi),發(fā)行人與關(guān)聯(lián)方存在大量的資金拆借。請發(fā)行人代表說明:(1)資金管理內(nèi)控制度的完善性及有效性;(2)規(guī)范關(guān)聯(lián)交易方面的具體措施及有效性;(3)接受中小股東監(jiān)督方面的具體措施。請保薦人代表發(fā)表明確意見。

解析:對于致遠(yuǎn)裝備,此前每日經(jīng)濟(jì)新聞也在報(bào)道中,站在投資者角度提出了類似的疑問。對于IPO企業(yè),各路媒體都會(huì)提出一些疑問。而上市委審議會(huì)議上,也會(huì)出現(xiàn)一些之前媒體關(guān)注過的問題。

(4)募投項(xiàng)目類案例

問熊貓乳品:報(bào)告期內(nèi),發(fā)行人產(chǎn)能利用率逐年下降。請發(fā)行人代表結(jié)合自身經(jīng)營情況,說明募投項(xiàng)目實(shí)施后是否會(huì)造成產(chǎn)能利用率進(jìn)一步下降。請保薦人代表發(fā)表明確意見。

解析:在之后的招股書中,熊貓乳品新增了一條風(fēng)險(xiǎn)提示項(xiàng):公司本次募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后,公司的煉乳和奶酪產(chǎn)能將進(jìn)一步提升,若未來公司因市場競爭加劇、下游市場需求萎縮或者公司市場推廣效果不及預(yù)期等因素,無法實(shí)現(xiàn)收入的穩(wěn)步增長,則公司產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率存在進(jìn)一步下降的風(fēng)險(xiǎn)。

募投項(xiàng)目本身是否科學(xué)、有必要,甚至反而造成風(fēng)險(xiǎn),也是上市委關(guān)注的問題。

二,誰來考

如果說上會(huì)的公司是“趕考學(xué)子”,那第一屆創(chuàng)業(yè)板上市委員會(huì)的49名委員就是“監(jiān)考老師”了。熟悉了他們,對于“趕考”是否也能增添一絲勝算呢?

1,首先,大致可以把上市委49名委員的從業(yè)背景分為“監(jiān)管”、“財(cái)務(wù)”、“法律”、“投資”、“公司”五大方面。50次上市委審議會(huì)議上,每次會(huì)在49名委員中選擇5名出席,則49人共出席250人次(其實(shí)也有委員至今一場會(huì)議未出席,但我們?nèi)园?9人來歸納)。五大從業(yè)背景的委員,在總出席人次中占比如下:

2,綜合統(tǒng)計(jì)50次上市委審議會(huì)議上參會(huì)委員的構(gòu)成后不難發(fā)現(xiàn),“監(jiān)管”“財(cái)務(wù)”“法律”三方的人士,幾乎在每次“考試”中都會(huì)參與。且參會(huì)委員的配置多為“2+1+1+1”,即監(jiān)管背景2人,財(cái)務(wù)背景1人,法律背景1人,投資背景1人。

3,按委員們個(gè)人出席次數(shù)來看,五大專業(yè)背景的、出席次數(shù)最多的委員分別是他們:

目前上市委審議會(huì)議的節(jié)奏,一般是一周兩三場。所以,其實(shí)只比圖上這些委員參會(huì)次數(shù)少一場的委員很多。

三,過會(huì)情況

1,不難發(fā)現(xiàn),50次上市委審議會(huì)議后,過會(huì)率依然保持在99%以上。

2, 哪些公司出現(xiàn)了特殊狀況

寧夏沃福百瑞枸杞產(chǎn)業(yè)股份有限公司:一度暫緩審議

北京華奧汽車服務(wù)股份有限公司:上會(huì)前臨時(shí)發(fā)生重大事項(xiàng)取消

江蘇網(wǎng)進(jìn)科技股份有限公司:未能過會(huì)

結(jié)語——

通過梳理已經(jīng)結(jié)束的50次上市委審議會(huì)議可以發(fā)現(xiàn),雖然創(chuàng)業(yè)板實(shí)行注冊制,降低了門檻,但這不等于降低了發(fā)行質(zhì)量。過會(huì)公司雖然多,但不等于一家公司可以“帶病上市”。

畢竟,創(chuàng)業(yè)板上市委員會(huì)委員也是個(gè)個(gè)“身懷絕技”,通過過往的430個(gè)直切要害的問題,預(yù)先幫投資者排了雷、揭示了風(fēng)險(xiǎn)。

投資者們也應(yīng)該靜下心來,認(rèn)真了解公司,尤其是它們的各種風(fēng)險(xiǎn)。

封面圖片來源:視覺中國

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