每經(jīng)編輯 畢華章

個(gè)人借款憑口碑，企業(yè)融資靠信用。

這話一點(diǎn)不假。

在國內(nèi)資本市場融資，企業(yè)需獲信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)報(bào)告背書；國際資本市場亦然。

能夠獲得國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)出具的“投資級(jí)”信用評(píng)級(jí)，可謂拿到了進(jìn)入國際資本市場的“通行證”。

不久前，陜西金融資產(chǎn)管理公司（以下簡稱：陜西金資）獲得穆迪、惠譽(yù)的信用評(píng)級(jí)報(bào)告，分別授予BBB、Baa3長期主體信用評(píng)級(jí)，前景展望均為穩(wěn)定。

按照省級(jí)主流媒體的說法，這是陜西省屬國企首次獲得投資級(jí)國際信用評(píng)級(jí)，也是目前全國60多家地方資管公司主體信用最高的國際評(píng)級(jí)。

然而，這樣的例子還是太少。

要知道，獲得背書對(duì)陜西企業(yè)大有裨益，尤其直接融資。就此而言，陜西企業(yè)得加快腳步了。

省屬國企首例？

省級(jí)主流媒體前不久的這則信息，受到業(yè)內(nèi)人士的關(guān)注，但是更多讀者似乎忽略了它的價(jià)值。

按照省級(jí)主流媒體以及陜西金資官網(wǎng)的說法，這是陜西省屬國企首次獲得投資級(jí)國際信用評(píng)級(jí)。

來看具體怎么回事。

一般來說，投資級(jí)債券是指，達(dá)到某一特定債券評(píng)級(jí)水平的公司債或市政債券。被認(rèn)為是信用級(jí)別較高，存在較小的違約風(fēng)險(xiǎn)。

拿到投資級(jí)信用評(píng)級(jí)的陜西金資，成立于2016年11月，注冊(cè)資本45億元。它是全省唯一一家國有地方不良資產(chǎn)管理公司。

其股東陣營頗為強(qiáng)大，包括延長石油集團(tuán)、陜西財(cái)金投資管理公司等，均在其中。

陜西金資在推動(dòng)實(shí)施市場化債轉(zhuǎn)股、降低國企杠桿率和防范化解全省金融風(fēng)險(xiǎn)中，發(fā)揮著重要作用。在省內(nèi)金融機(jī)構(gòu)不良貸款收購方面，具有較高的市場占有率，并參與陜西省國企債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目。

圖片來源〡陜西金資官網(wǎng)

該公司官網(wǎng)披露，陜西金資收購銀行不良資產(chǎn)占全省近一半市場份額，不良資產(chǎn)受讓額居全國地方AMC前列。創(chuàng)新實(shí)施市場化債轉(zhuǎn)股，連續(xù)三年居全國非銀行金融機(jī)構(gòu)第一。

此次一舉得到三大國際巨頭中，穆迪和惠譽(yù)的“投資級(jí)”評(píng)級(jí)，理由是什么？

以穆迪的報(bào)告為例。

它認(rèn)為，陜西金資的個(gè)體評(píng)估，反映了其在全省不良資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)市場上的強(qiáng)大品牌、良好的盈利能力，以及較小期限缺口對(duì)再融資風(fēng)險(xiǎn)的緩解。

穆迪報(bào)告稱，由于陜西金資獨(dú)特的地位和品牌，其在過去幾年中實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)勁利潤。主要受益于來自不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)以及債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)的收入增加……

在陜西金資方面看來，獲得投資級(jí)評(píng)級(jí)的一個(gè)重要意義，是其進(jìn)入國際資本市場的“通行證”。

信用評(píng)級(jí)“江湖”

陜西金資此次拿到國際資本市場“通行證”，評(píng)級(jí)公司是頗為關(guān)鍵的主體之一。

實(shí)際上，無論國際還是國內(nèi)，評(píng)級(jí)公司的分量都舉足輕重。

穆迪、惠譽(yù)、標(biāo)普，國際三大巨頭動(dòng)輒上百年的歷史，在資本市場地位頗高。

國內(nèi)機(jī)構(gòu)中，也有中誠信、大公國際、聯(lián)合資信、新世紀(jì)等評(píng)級(jí)公司，已逐漸成為業(yè)內(nèi)權(quán)威。

有人的地方就有江湖。信用評(píng)級(jí)作為資本市場的關(guān)鍵一環(huán)，也有“江湖”。

我們知道，信用評(píng)級(jí)可以為風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)作參考。信用評(píng)級(jí)越高，融資成本相對(duì)越低。反之亦然。

例如，垃圾債的另一個(gè)稱呼是高收益?zhèn)?。?duì)投資者來說，它的一大特點(diǎn)則是高風(fēng)險(xiǎn)、高收益。

美國的“垃圾債之王”米爾肯，便是依靠對(duì)垃圾債的投資，積累了不菲的財(cái)富。

而對(duì)融資企業(yè)來說，則需要支付高額的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，成本不低。

圖片來源〡攝圖網(wǎng)

企業(yè)要發(fā)債，主體信用級(jí)別如何，自然跳不開評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信用報(bào)告。

問題也正是，市場不時(shí)詬病，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的一些報(bào)告，質(zhì)量著實(shí)不敢恭維。

譬如這幾天震驚市場的“永煤債暴雷”。

被評(píng)為AAA級(jí)的河南國企——永城煤電控股集團(tuán)有限公司，突然公告稱10億債券已構(gòu)成實(shí)質(zhì)違約。市場懵了。

雪上加霜的是，不到半個(gè)月，該集團(tuán)又有兩只債券違約……

此次債券違約事件中，相關(guān)的中介機(jī)構(gòu)如海通證券、中原銀行、中誠信國際評(píng)級(jí)等，紛紛被監(jiān)管調(diào)查。

而在永煤違約后第二天，中誠信匆匆將永煤控股的評(píng)級(jí)由AAA下調(diào)至BB，列入降級(jí)觀察名單。

諸多操作，引得市場一片吐槽。

類似的情形，在以往的暴雷事件中并非個(gè)例。無論是在國外還是國內(nèi)，都不乏評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)“運(yùn)動(dòng)員與裁判員一身兼”的現(xiàn)象。

信用評(píng)級(jí)的“江湖”，水有點(diǎn)深。

補(bǔ)上直融短板

話說回來，陜西金資拿到這張“通行證”，也可算是為省內(nèi)更多企業(yè)的直接融資做了示范。

相比銀行貸款等傳統(tǒng)的融資渠道，企業(yè)采用直接融資的方式，愈發(fā)受重視。包括發(fā)行債券、股權(quán)融資、股票上市，以及商業(yè)票據(jù)等渠道。

無需贅言，直接融資的一大明顯優(yōu)勢(shì)在于，融資成本得以大幅降低。

而在此之前，企業(yè)需要做好系列前提準(zhǔn)備，例如股份制改造等細(xì)節(jié)。

舉個(gè)直觀的例子，一些中小企業(yè)如果連股份制都沒實(shí)現(xiàn)，那直接融資就難得多了。

還記得陜西國企領(lǐng)域此前的一項(xiàng)重點(diǎn)工作，要提升企業(yè)的資產(chǎn)證券化率。

彼時(shí)規(guī)劃的目標(biāo)包括，到2020年省屬國有企業(yè)基本完成股份制改革，上市公司成為省屬國有企業(yè)的重要組織形態(tài)，省屬企業(yè)資產(chǎn)證券化率達(dá)到40%左右……

不過還好，近年來各級(jí)資本市場蓬勃興起，為企業(yè)直接融資提供了空間。

圖片來源〡攝圖網(wǎng)

可以說，陜西企業(yè)的直接融資能力也已得到較大提升，尤其是上市公司在資本市場的表現(xiàn)不俗。

經(jīng)過近30年的發(fā)展，陜西上市公司數(shù)量達(dá)到59家，位居西北第一，西部第二?？偸兄?.06萬億，全省各類企業(yè)累計(jì)從資本市場融資4330億元。

與此同時(shí)，中小微企業(yè)也可圈可點(diǎn)——新三板為它們提供了解決融資難、融資貴的途徑。

截至到今年10月末，陜西新三板掛牌企業(yè)達(dá)到134家，累計(jì)融資超過110億元。

而對(duì)于更多的非上市企業(yè)來說，發(fā)債成效明顯。共有67家非上市企業(yè)發(fā)行公司債139只，累計(jì)融資1400多億元。

當(dāng)然，從更為廣闊的視角來看，身處資本市場，企業(yè)的信用評(píng)級(jí)將會(huì)如影隨形，優(yōu)質(zhì)評(píng)級(jí)的“通行證”作用，會(huì)更加名副其實(shí)。

對(duì)于陜西企業(yè)來說，能夠多獲得一家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)背書，便多了一點(diǎn)直接融資的加分項(xiàng)，理當(dāng)踴躍爭取，為補(bǔ)齊直接融資短板創(chuàng)造更多條件。