每經(jīng)記者 姚亞楠    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

“VC們看互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目的時(shí)候，很多人會(huì)問創(chuàng)業(yè)者，如果阿里、騰訊做和你一樣的事，你怎么辦？但極少有創(chuàng)業(yè)者敢反問VC們一句，紅杉、高瓴都在做和你一樣的事，你怎么辦？這個(gè)問題恐怕是一般的VC唯恐避之而不及，但卻切切實(shí)實(shí)在發(fā)生著的。”今年10月，青銳創(chuàng)投創(chuàng)始管理合伙人吳斌在知乎專欄中寫下了自己對(duì)于這一問題的思考。

吳斌與鏈家創(chuàng)始人曹暉在2015年創(chuàng)立青銳創(chuàng)投，除了投資人這一身份，他還是一名知乎大V，擁有超18萬粉絲，時(shí)常分享一些關(guān)于創(chuàng)業(yè)、投資和生活道理的思考，這些回答在過往曾獲得超20萬贊同。

上述對(duì)投資機(jī)構(gòu)靈魂拷問的背后，是VC行業(yè)正遭遇凜冽寒冬的殘酷現(xiàn)實(shí)：優(yōu)勝劣汰洗牌加速，寡頭化趨勢(shì)愈加明顯。吳斌認(rèn)為，對(duì)于中小機(jī)構(gòu)而言，要想不下“牌桌”，差異化競爭是破局關(guān)鍵。近日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》對(duì)吳斌進(jìn)行了專訪，他談及了創(chuàng)業(yè)五年來，帶領(lǐng)一家?guī)缀趿慊A(chǔ)的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)成長的思考、收獲與方法論。

圖片來源：受訪者供圖

在細(xì)分領(lǐng)域建立起自己的生態(tài)和深度話語權(quán)

青銳創(chuàng)投目前管理著總規(guī)模折合人民幣10億元的雙幣基金，成立至今共投資60余個(gè)項(xiàng)目。吳斌介紹稱，與那些VC 2.0時(shí)代大機(jī)構(gòu)裂變出來的新基金不同，青銳創(chuàng)投沒有知名機(jī)構(gòu)背景的加持，成立之初整個(gè)團(tuán)隊(duì)也幾乎沒有早期投資經(jīng)驗(yàn)，像一家創(chuàng)業(yè)公司一樣，以很低的起點(diǎn)開始一點(diǎn)點(diǎn)摸索，逐步構(gòu)建起自己的投資框架與方法論。

“作為一個(gè)初創(chuàng)型的投資團(tuán)隊(duì)，什么都看、什么都投是最忌諱的。我們很早就明確必須要專注，尤其是在一個(gè)下行的周期里，力量薄弱更要密集去投射才有可能取得一些局部的勝利。”吳斌這樣表示。

專注之外，如何形成自己特殊的、差異化的競爭力，是青銳創(chuàng)投成立以來一直在思考的。他分析道，在具體的投資中，中小機(jī)構(gòu)與紅杉、高瓴等大機(jī)構(gòu)存在的差異可能來自于：第一，項(xiàng)目來源的差異化；第二，估值的差異化；第三，提供增值服務(wù)的差異化。“在估值方面，大機(jī)構(gòu)資金充裕，對(duì)早期項(xiàng)目更容易給出高估值，也有更強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受力，中小機(jī)構(gòu)幾乎不具備優(yōu)勢(shì)。但在第一點(diǎn)和第三點(diǎn)，中小機(jī)構(gòu)是有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)突圍的。比如，更早發(fā)掘到大機(jī)構(gòu)還未注意到的好項(xiàng)目，為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供細(xì)分領(lǐng)域更有針對(duì)性的增值服務(wù)，這需要投資機(jī)構(gòu)離產(chǎn)業(yè)更近、扎得更深，能夠在細(xì)分領(lǐng)域建立起深度話語權(quán)和自己的生態(tài)。”

“而這一點(diǎn)也恰恰是大型投資機(jī)構(gòu)的盲區(qū)。”吳斌表示，VC行業(yè)迄今為止依然高度依賴于人，在特定領(lǐng)域觸角更長、扎得更深自然需要更多人，但這可能觸及到大機(jī)構(gòu)的管理極限，它們無法通過管理更多的人實(shí)現(xiàn)在幾十上百個(gè)產(chǎn)業(yè)的深度扎根。這其實(shí)為中小機(jī)構(gòu)留下了一定的發(fā)展空間，“將你的目光不斷聚焦，深耕某一個(gè)細(xì)分產(chǎn)業(yè)，和里面的創(chuàng)業(yè)者打成一片，多年的心血和精力投入其中，等到這個(gè)產(chǎn)業(yè)崛起的時(shí)候，話語權(quán)和收益自然就來了”。

押注消費(fèi)品投資，對(duì)巨頭誕生持樂觀態(tài)度

消費(fèi)領(lǐng)域是青銳創(chuàng)投2018年底確立的一個(gè)主要投資賽道。談及這一方向的確立，吳斌表示，相較于硬科技、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域，消費(fèi)投資的門檻低一些。此外，不同于TMT領(lǐng)域大型美元基金馳騁多年，有深厚的積累和絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)，彼時(shí)消費(fèi)投資的競爭對(duì)于各機(jī)構(gòu)而言相對(duì)公平。

青銳創(chuàng)投將這一領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目分為需求拉動(dòng)型、供給推動(dòng)型兩大類。尋找需求拉動(dòng)型項(xiàng)目時(shí)，重點(diǎn)關(guān)注哪些原有的需求還未被滿足，新人群、新的生活方式帶來產(chǎn)生了哪些新的需求；供給推動(dòng)型項(xiàng)目更多是基于中國供應(yīng)鏈的特點(diǎn)，比如供應(yīng)鏈能力的溢出、中國工程師紅利等。沿著這樣的思路，青銳創(chuàng)投投資了國內(nèi)最大的紙品新品牌之一“植護(hù)”，以及小米生態(tài)鏈聚焦清潔、個(gè)護(hù)家電領(lǐng)域的企業(yè)“追覓科技”等。“青銳創(chuàng)投在行業(yè)研究方面做得比較扎實(shí)，通過研究預(yù)判出新趨勢(shì)后，去市場(chǎng)上尋找合適的項(xiàng)目和團(tuán)隊(duì)。近兩年，我們也在嘗試更多地走出去，通過投資和更廣泛的合作搭建起自己的網(wǎng)絡(luò)，為被投企業(yè)提供更多賦能。”吳斌表示。

去年以來，消費(fèi)品投資開始爆發(fā)，完美日記、元?dú)馍值让餍枪静粩嘤楷F(xiàn)。到了2020年，消費(fèi)品更是成為To C領(lǐng)域少有的、幾乎全員追捧的熱門賽道。“從2019下半年開始，消費(fèi)品投資的競爭越發(fā)激烈，大量的美元基金進(jìn)場(chǎng)搶項(xiàng)目。”吳斌告訴記者，即便在天使到Pre-A這樣的早期投資階段，青銳遇到的已經(jīng)不是平日交手的早期機(jī)構(gòu)，紅杉、高瓴、IDG等巨頭入場(chǎng)廝殺，好項(xiàng)目備受追捧，估值也持續(xù)走高，尤其是到了后期，有些項(xiàng)目的價(jià)格已經(jīng)非常驚人了。

他認(rèn)為，消費(fèi)品投資之所以出現(xiàn)如此火熱的局面。一方面原因在于，隨著國內(nèi)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)紅利見頂、To C領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目減少，大量曾聚焦于此的美元基金開始轉(zhuǎn)換賽道，尋找新的投資方向，而消費(fèi)品門檻相對(duì)較低，是一個(gè)很好的選擇。另一方面，更重要的原因在于消費(fèi)品開始成為一個(gè)“可融資”的標(biāo)的。近年來，互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的普及和堅(jiān)實(shí)為消費(fèi)品公司的快速持續(xù)增長插上了翅膀，尤其在營銷投放方面：社交媒體、短視頻、直播等新媒介平臺(tái)不僅幫助消費(fèi)品觸達(dá)更多人群，而且從觸達(dá)到轉(zhuǎn)化每一個(gè)環(huán)節(jié)數(shù)據(jù)都可以被打通，真正實(shí)現(xiàn)了品銷合一。“很多消費(fèi)品公司本質(zhì)上更像投放公司或者算法公司，流量運(yùn)營能力非常強(qiáng)，在足夠大的市場(chǎng)里通過砸錢營銷在兩三年內(nèi)贏得高速增長。這樣的打法更接近互聯(lián)網(wǎng)公司，因此頗受VC青睞。”

在這樣的背景下，對(duì)于投資人而言，吳斌認(rèn)為還是要依靠底層常識(shí)來做投資的邏輯判斷。需要從更客觀的角度、更全面的數(shù)據(jù)去評(píng)價(jià)一個(gè)項(xiàng)目的優(yōu)劣，而非僅僅著眼于估值數(shù)字的高低。“總體而言，有些品類如果做得好，天花板是很高的。未來中國市場(chǎng)有望誕生比肩茅臺(tái)市值的其他消費(fèi)品巨頭公司。”

投資“非標(biāo)”且極致的創(chuàng)業(yè)者

在早期投資中，“識(shí)人”是投資人必備的一項(xiàng)技能。作為曾經(jīng)的創(chuàng)業(yè)者，在創(chuàng)始人的選擇和判斷方面，吳斌向記者分享了他獨(dú)特的思考。

“從股權(quán)投資的角度來看，人人都希望盡早捕獲到‘獨(dú)角獸’，我認(rèn)為有能量撐起這樣公司的創(chuàng)業(yè)者內(nèi)心都有著巨大的欲望——渴望做出偉大的產(chǎn)品、締造偉大的公司，對(duì)所做的事情有極致的追求。”吳斌表示，這樣的創(chuàng)業(yè)者一定是“非標(biāo)”的，具備超強(qiáng)的驅(qū)動(dòng)力和堅(jiān)韌的品性，往往不是普通人嘴里的“好人”，甚至?xí)辉u(píng)價(jià)為有些“變態(tài)”。

“識(shí)人是難度非常高的事情，里面坑很多，對(duì)于我來說，‘非標(biāo)’和極致是很重要的篩選標(biāo)準(zhǔn)。”吳斌表示，遇到那些成長經(jīng)歷順?biāo)?、學(xué)歷工作背景良好的創(chuàng)業(yè)者自己會(huì)更加謹(jǐn)慎，太符合社會(huì)期待的標(biāo)準(zhǔn)對(duì)于創(chuàng)業(yè)者或許并非好事。內(nèi)心巨大的欲望通常需要一些不同尋常甚至經(jīng)歷來激發(fā)，比如，很多偉大企業(yè)家的童年都比較坎坷。而在漫長的創(chuàng)業(yè)過程中，對(duì)產(chǎn)品和公司的極致追求也需要?jiǎng)?chuàng)始人承擔(dān)常人不可承受的巨大壓力。“我從來不鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)者都來做資本推動(dòng)型的創(chuàng)業(yè)，這項(xiàng)工作本身就很反人性，普通人很難做好。”

在巨大的欲望之后，吳斌更看重一位創(chuàng)業(yè)者是否具有長期主義的價(jià)值觀，為了達(dá)成目標(biāo)愿意長期堅(jiān)持做正確的事，而不是短期冒險(xiǎn)做風(fēng)險(xiǎn)巨大的壞事。“具備這兩點(diǎn)特征之后，我們才會(huì)考察創(chuàng)業(yè)者具體的能力。在創(chuàng)業(yè)越來越專業(yè)化、職業(yè)化的當(dāng)下，具體的技能是最容易學(xué)習(xí)的。符合上述條件的創(chuàng)業(yè)者，青銳創(chuàng)投會(huì)長期堅(jiān)定支持和陪伴。”

封面圖片來源：受訪者供圖