每經(jīng)記者 于垚峰    每經(jīng)編輯 梁梟    

在2020年3月份經(jīng)歷了因流動性枯竭引發(fā)的暴跌后，在流動性寬松和需求邊際復(fù)蘇下，主要大宗金屬商品隨即開啟一波單邊上行行情。截至目前，大部分品種價格基本回到疫情前位置，部分品種如黃金的價格甚至創(chuàng)下歷史新高。

進(jìn)入今年的最后一個月，倫敦金屬交易所期銅價格逼近8000美元大關(guān)，開始沖擊9年前的歷史高位。另外，自今年第二季度起，電解鋁價格上漲明顯。受益鋁價反彈，中國鋁業(yè)（601600，SH）、云鋁股份（000807，SZ）等上市鋁企業(yè)績上揚(yáng)，股價飛漲。

今年以來，有色板塊整體估值回升約20%，截止到12月18日，板塊市盈率、市凈率分別為47.27倍、2.67倍。但與過去十年均值51.84倍、3.1倍相比，仍有9.67%和16.1%的上行空間。

太平洋證券認(rèn)為，從行業(yè)與全市場對比而言，有色板塊市盈率和市凈率相比Wind全A分別處于2.08和1.35，整體仍舊處于底部。預(yù)計(jì)在經(jīng)濟(jì)景氣度邊際回升背景下，強(qiáng)周期行業(yè)估值將再度被快速消化，當(dāng)前水平有所低估。

有色金屬板塊2020年表現(xiàn)（數(shù)據(jù)截至12月24日）

銅庫存進(jìn)一步下降

2020年，新冠肺炎疫情使各行業(yè)都受到了一定沖擊。今年一季度，有色金屬同樣受到了負(fù)面影響。梳理部分銅、鋁等企業(yè)的數(shù)據(jù)可見，一季度公司營收和凈利潤大多有不同程度下降。

在疫情沖擊下，國內(nèi)貨幣和財(cái)政政策均明顯擴(kuò)張，同時寬信用效果顯著。隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度加快，以及三季度以來各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的轉(zhuǎn)正向好，內(nèi)生動力帶動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，進(jìn)而拉動基本金屬價格上漲。

上海鋼聯(lián)銅礦行業(yè)分析師王宇在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時表示，今年銅價的走勢大致是先抑后揚(yáng)。其中，先抑是受疫情的影響，一季度銅價下降也是市場的正常預(yù)期。“后期的上揚(yáng)，也是由于二季度國內(nèi)疫情得到控制，這個時候消費(fèi)有一定起色，銅價有很好的支撐。”

太平洋證券認(rèn)為，國內(nèi)消費(fèi)端或保持強(qiáng)勁復(fù)蘇勢頭。2020年下半年以來，有色大宗商品的主要下游商品汽車、家電等耐用品消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇。2020年1-11月汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)量同比增速回升至-3%，累計(jì)銷量同比增速回升至-2.9%；家電方面同樣在下半年持續(xù)復(fù)蘇。

圖片來源：太平洋證券研報(bào)截圖

但不管是汽車還是家電，其整體累計(jì)增速仍舊處于低位，預(yù)計(jì)2021年在地產(chǎn)竣工周期催化下，汽車和家電等耐用品消費(fèi)將延續(xù)高景氣并回到正增長區(qū)間，利好工業(yè)品消費(fèi)。

自今年二季度起，銅價處于相對高位、有較強(qiáng)支撐，與國際環(huán)境也有很大關(guān)系。

王宇表示，國際疫情暴發(fā)以來，國外的銅礦企業(yè)都下調(diào)了產(chǎn)業(yè)預(yù)期，銅礦供應(yīng)比較緊張，傳導(dǎo)到國內(nèi)，供應(yīng)也處于偏緊的狀態(tài)，這帶動了銅價上漲。

市場資金的寬裕也決定了銅價的上升趨勢。疫情之下，全球各個國家不斷出臺宏觀利好。相對寬松的貨幣政策提振中小企業(yè)的發(fā)展信心，也導(dǎo)致市場資金相對充裕，成為三季度銅價上漲的推動力。

（數(shù)據(jù)截至2020年12月24日）

庫存方面，12月18日當(dāng)周，LME銅總庫存12.34萬噸，相比上一周大幅下降15.7%；上期所陰極銅庫存小計(jì)為74222噸，相比上一周下降9.6%。海外及國內(nèi)顯性庫存仍維持11月以來的快速下滑態(tài)勢。

王宇表示，目前銅庫存偏緊，供應(yīng)端減少，而需求端受疫情影響并不大，家電、汽車等都實(shí)現(xiàn)了正增長，基本上偏正向，因此造成庫存下降。

對于2021年的銅價趨勢，王宇認(rèn)為，從基本面來說，會比今年好。明年的消費(fèi)預(yù)期仍然相對利好銅價，可能還會上升一個檔次。“完全超越預(yù)期也有困難，因?yàn)橐咔椋ǖ膯栴}）并沒有完全解決，經(jīng)濟(jì)增速不可能那么好。”王宇表示，2020年，銅均價約為53000元/噸，預(yù)計(jì)明年會在55000元/噸左右。

鋁價逼近歷史高位

時值年底，雖然是傳統(tǒng)淡季，但對鋁行業(yè)來說，在11月份出現(xiàn)暴漲行情后，鋁金屬期現(xiàn)價格漲勢仍在持續(xù)。

12月22日，上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，鋁價小幅下跌，價格為16450元/噸。

而在月初，國內(nèi)期貨市場滬鋁主力合約2101盤中一度達(dá)到16925元/噸的階段高點(diǎn)，逼近17000元/噸關(guān)鍵點(diǎn)?，F(xiàn)貨市場上，部分地區(qū)鋁商品報(bào)價已達(dá)到17000元/噸。

一位市場人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，現(xiàn)在的價格已經(jīng)突破了三年前的階段高位，距歷史最高的行情還有差距，但是也漸漸在靠近。“如果明年需方保持需求，供應(yīng)持續(xù)偏緊張，不排除會逼近歷史高位。”

這樣的情形也與年初的大跌形成巨大反差。今年一季度，全球大宗商品行情下跌，電解鋁價從14300元/噸一度跳水至11500元/噸，跌幅近20%；氧化鋁價格從2610元/噸跌至2350元/噸，跌幅近10%。

中國鋁業(yè)在總結(jié)市場時稱，一季度市場需求大幅萎縮，國內(nèi)鋁企資金壓力陡升，行業(yè)虧損面逐漸擴(kuò)大。來自上海有色網(wǎng)的信息顯示，鋁價急跌至鋁廠成本線以下后，3月下旬部分電解鋁廠開始計(jì)劃減產(chǎn)檢修。

但從二季度開始，鋁價掉轉(zhuǎn)方向迎頭向上，開始了逆襲。3月份全行業(yè)虧損，到單噸利潤行至歷史高位，短短數(shù)月間，鋁業(yè)市場參與者的心情像是坐上了過山車。

（數(shù)據(jù)截至2020年12月24日）

中國鋁業(yè)三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司在第三季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4.16億元，同比增長3倍，環(huán)比增長超80倍。

云鋁股份三季報(bào)業(yè)績也大幅向上。其中第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入78.25億元，同比增長10.30%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.27億元，同比增長148.76%。

有業(yè)內(nèi)人士表示，從長遠(yuǎn)來看，隨著光伏行業(yè)和新能源汽車的發(fā)展，對鋁制品需求增加，電解鋁市場需求將持續(xù)保持在一定高位。預(yù)計(jì)2020年～2021年，在需求復(fù)蘇的帶動下，電解鋁供不應(yīng)求的趨勢仍將維持，鋁價也將在高位運(yùn)行。

“銅、鋁等有色金屬價格反彈，也可以從一個方面印證，中國經(jīng)濟(jì)在疫情之后，迎來了強(qiáng)勁的復(fù)蘇。”上述人士認(rèn)為。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)