每經(jīng)評論員吳若凡 進(jìn)入2021年，房企海外發(fā)債速度不減。據(jù)觀點(diǎn)地產(chǎn)新媒體統(tǒng)計(jì)，截至2021年1月8日，中資美元債的一級市場中共有19家上市房企擬發(fā)行20筆美元債，合計(jì)發(fā)行規(guī)模超過70億美元，平均融資利率為6.75%。 房企美元債井噴，筆者認(rèn)為，不外乎兩點(diǎn)原因。 一方面，債務(wù)融資一直是房企保障資金來源的重要手?jǐn)啵_年首月的海外債發(fā)行小高潮，與外部市場的機(jī)會有關(guān)。其中，美聯(lián)儲放水是一個重要原因。持續(xù)寬松的貨幣政策，使得美元匯率持續(xù)走低。此時以美元發(fā)債，較幾個月前劃算許多。此外，國際市場普遍進(jìn)入“負(fù)利率”環(huán)境，利率走低無疑也降低了房企海外融資的成本。 另一方面，不少房企未雨綢繆，在資金安排上有了“過緊日子”的心理準(zhǔn)備。從此前針對房企負(fù)債率的“三道紅線”到不久前的房地產(chǎn)貸款集中度管理，實(shí)際上都對房企的融資規(guī)模進(jìn)行了限制。因此，新年首月趁匯率、利率低位在海外融資，不失為一個明智選擇。 可以預(yù)見，假如2021年美元債利率繼續(xù)走跌，中國房企可能更大規(guī)模出境，擴(kuò)大美元債規(guī)模。那么，這是否意味著，房企可以另辟蹊徑，突破監(jiān)管限制？ 其實(shí)不然，筆者注意到，美元債因?yàn)轭~度限制，很難成為房企的主要資金來源。此外，在美元債發(fā)行相對寬松的情況下，也并非所有房企都能“如魚得水”。 其中，頭部房企發(fā)債優(yōu)勢明顯，通過發(fā)行美元債可以一定程度降低企業(yè)融資成本，充實(shí)2021年的流動性；利率下行且獲得較長的融資期限，也更有利于“借舊還新”降低企業(yè)融資成本。但中小房企的發(fā)債利率仍處于高位。從前述擬發(fā)行的美元債不難發(fā)現(xiàn)，有的房企拿到了最低2.7%的發(fā)行利率，如碧桂園。而部分房企發(fā)行利率較高，金輪天地美元債發(fā)行利率甚至達(dá)到了14.25%。 也就是說，美元債窗口打開對于房企并非是普惠的。此外，貝殼研究院數(shù)據(jù)顯示，2021年房企到期債務(wù)規(guī)模（不含2021年將發(fā)行的超短期債券）預(yù)計(jì)將達(dá)12448億元，同比增長36%，歷史性地突破了“萬億元”，并且部分內(nèi)房企（一般指在香港上市、主要業(yè)務(wù)在內(nèi)地的房地產(chǎn)公司）的美元債集中在2021年3月到期。 不難推斷，開年首月的美元債發(fā)行小高潮，一定程度上是為3月的還債高峰提前準(zhǔn)備。對于部分房企來說，海外發(fā)債帶來的歡喜，實(shí)在持續(xù)不了多久。未來，部分房企可能利用窗口期進(jìn)行配股融資以應(yīng)對償債高峰的到來。但配售新股有稀釋效應(yīng)，往往會導(dǎo)致股價下跌。 面對新的監(jiān)管形勢，筆者認(rèn)為，房企在融資需求被積壓后，固然可以通過海外發(fā)債來緩解一時所需，但更為關(guān)鍵的，還是要打破對融資的盲目依賴，加強(qiáng)內(nèi)控、提高效率、練好內(nèi)功，如此，才能行穩(wěn)致遠(yuǎn)。