每經(jīng)記者 姚亞楠    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

在剛剛過去的2020年，雖然疫情對經(jīng)濟(jì)造成了一定的沖擊，但I(xiàn)PO市場熱度不減。Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年中資企業(yè)全球市場共完成IPO上市545起（按上市日期），數(shù)量較2019年增加202起，創(chuàng)近年來新高；首發(fā)融資規(guī)模合計(jì)約8912.65億元，較2019年增長81.11%，也創(chuàng)出歷史新高。

在這場IPO盛宴的背后，VC/PE機(jī)構(gòu)也迎來退出豐收年。記者注意到，盈科資本在2020年收獲了15家投資企業(yè)IPO的成績單，其中包括國內(nèi)一家生產(chǎn)人二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗領(lǐng)軍企業(yè)康華生物、骨科內(nèi)植入醫(yī)療器械研發(fā)商三友醫(yī)療、腫瘤及自身免疫藥物研發(fā)藥企引擎嘉和生物等。

據(jù)了解，盈科資本成立于2010年，是國內(nèi)最早將生物醫(yī)藥作為核心投資賽道的PE機(jī)構(gòu)之一，如今資產(chǎn)管理規(guī)模近500億元。近日，盈科資本董事長錢明飛接受了《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的專訪，談及了盈科資本成立十年來的探索與收獲。

圖片來源：受訪者供圖

資金向頭部機(jī)構(gòu)聚集趨勢不可逆

2020年11月，盈科資本宣布盈科中國核心資產(chǎn)戰(zhàn)略配置基金完成募資，基金規(guī)模為100億元，出資方為金融機(jī)構(gòu)、國有企業(yè)、地方政府等大型機(jī)構(gòu)投資者，單一LP投資金額達(dá)50億，這在當(dāng)下的市場環(huán)境中頗為罕見。

2018年資管新規(guī)實(shí)施以來，VC/PE行業(yè)進(jìn)入募資困難期。據(jù)CVSourse投中數(shù)據(jù)，2018~2020年前11月，新成立基金數(shù)量及認(rèn)繳規(guī)模雙雙連續(xù)下跌，其中2020年1~11月的認(rèn)繳規(guī)模較2018年跌幅達(dá)29%。

“募資是PE機(jī)構(gòu)首先要面對的問題，盈科資本2010年起步時(shí)也比較困難，我們研究了海外投資機(jī)構(gòu)的成長路徑，經(jīng)過一段時(shí)間的摸索，決定將募資對象鎖定為大中型金融機(jī)構(gòu)和機(jī)構(gòu)投資者。”錢明飛告訴記者，個(gè)人投資者和高凈值客戶在股權(quán)投資、資金匹配周期等方面的認(rèn)知還不夠成熟，而大中型金融機(jī)構(gòu)等機(jī)構(gòu)投資者資金規(guī)模大、可持續(xù)性強(qiáng)；同時(shí)，投資理念相對成熟、投資者關(guān)系維護(hù)成本低，獲得他們的資金支持后，專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)可以更加專注于投資業(yè)務(wù)，用投資收益向LP進(jìn)行正向反饋，從而建立起募資與投資良性循環(huán)、相互促進(jìn)的生態(tài)。

據(jù)錢明飛介紹，2013年盈科資本開始對接工商銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，此后向金融機(jī)構(gòu)募資的合作共贏局面逐步被打開、趨于穩(wěn)定。目前，其90%左右的受托資金來自銀行、保險(xiǎn)、大型國企等機(jī)構(gòu)投資者，是業(yè)內(nèi)取得金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理人白名單資格最多的機(jī)構(gòu)之一。“從全球資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展態(tài)勢來看，資金向頭部機(jī)構(gòu)聚集的趨勢愈加明顯，國內(nèi)也是如此，未來頭部機(jī)構(gòu)的募資會(huì)更加容易。有了長線和專業(yè)資金的支持，專業(yè)投資機(jī)構(gòu)將有更多機(jī)會(huì)不被市場周期和短期因素干擾，在追求長期價(jià)值投資中獲得更高回報(bào)和市場認(rèn)可。”

看好生物醫(yī)藥黃金賽道，把握入口優(yōu)勢

在投資領(lǐng)域，生物醫(yī)藥是盈科資本長期看好并重金布局的核心賽道。“目前，生物醫(yī)藥項(xiàng)目在盈科資本總投資中的比重約占六成，未來我們希望這一比重能夠持續(xù)提升到八成。”錢明飛這樣表示。

在投資策略方面，盈科資本采取的是占據(jù)最佳入口的方法，戰(zhàn)略性布局了創(chuàng)新藥臨床研究（CRO）、臨床試驗(yàn)執(zhí)行（SMO）、臨床研究數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)與注冊這三大入口。其于2015年引入了國內(nèi)臨床研究龍頭公司泰格醫(yī)藥為基石股東；2016年投資臨床試驗(yàn)公司頭部企業(yè)普蕊斯；2017年參股臨床研究數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)與注冊行業(yè)的頭部公司普瑞盛。“通過以上布局，我們與頭部創(chuàng)新藥企建立起了通暢的交流渠道，能夠及時(shí)了解到創(chuàng)新藥研發(fā)的最新動(dòng)向和發(fā)展趨勢，在投資中的信息優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢就很明顯了，能夠更早地捕獲到稀缺項(xiàng)目。”錢明飛介紹道，“很多人說創(chuàng)新藥投資就是‘賭玉’，風(fēng)險(xiǎn)巨大，把握最佳入口的戰(zhàn)略能夠有效保證項(xiàng)目質(zhì)量，將高風(fēng)險(xiǎn)的‘賭玉’式投資向精準(zhǔn)投資無限靠近。”

2020年以來，疫情影響之下，疊加醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展周期，使得醫(yī)療健康行業(yè)、企業(yè)成為全球關(guān)注的焦點(diǎn)。投中數(shù)據(jù)顯示，2020年1~11月，中國VC/PE投資市場醫(yī)療健康領(lǐng)域獲投規(guī)模241.19億美元，較2019全年增長60%。其中，醫(yī)藥研發(fā)領(lǐng)域獲投規(guī)模更是占據(jù)醫(yī)療投資領(lǐng)域半壁江山。

“生物醫(yī)藥領(lǐng)域的投資市場目前是比較熱的，只要市場上有好項(xiàng)目出來，多家機(jī)構(gòu)就搶著投，這很容易造成部分項(xiàng)目的估值虛高。”錢明飛認(rèn)為，“在這樣的競爭環(huán)境下，投資機(jī)構(gòu)需要更多地考慮自己的投資壁壘問題。生物醫(yī)藥是典型的研究驅(qū)動(dòng)行業(yè)，我們認(rèn)為投資的前瞻性、精準(zhǔn)性同樣來源于前沿的研究。”為此，盈科資本成立了生命科學(xué)研究院，并引入國際知名專家施正政博士，組建了數(shù)十人的復(fù)合型研究團(tuán)隊(duì)，開展生命科學(xué)的前沿研究和商業(yè)探索。

探索專家共創(chuàng)和項(xiàng)目引進(jìn)新模式，打造平臺型機(jī)構(gòu)

近兩年來，隨著科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊制相繼落地，不少專注于后期項(xiàng)目投資的PE機(jī)構(gòu)開始調(diào)整投資策略，將目光投向具有較大成長空間的中早期項(xiàng)目。錢明飛告訴記者，除了市場通行的參股式、布局式投資之外，專家共創(chuàng)模式、優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目引進(jìn)模式是盈科資本正在實(shí)踐的新模式。

在專家共創(chuàng)投資模式方面，其做法是從全球范圍內(nèi)引進(jìn)生物醫(yī)藥領(lǐng)域的頂尖人才和一流團(tuán)隊(duì)，雙方共同孵化出獨(dú)立的創(chuàng)業(yè)公司，盈科資本負(fù)責(zé)輸送資本和產(chǎn)業(yè)資源，在早期階段以較低的投資金額獲取估值最為合理的足額股權(quán)。而優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目引進(jìn)投資模式則是引進(jìn)全球處于領(lǐng)先地位的、生物醫(yī)藥領(lǐng)域的一線優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目和產(chǎn)品，盈科資本牽頭成立公司完成國內(nèi)研究及產(chǎn)業(yè)化。“創(chuàng)新藥的研發(fā)周期很長，如果某種藥品在海外的研發(fā)已經(jīng)比較成熟、處于領(lǐng)先地位，中國臨床又急需，我們傾向于將其直接引入中國，這樣可以縮短整個(gè)產(chǎn)品的成藥周期，盡快造福于患者。”錢明飛表示。

談及未來對生物醫(yī)藥領(lǐng)域細(xì)分賽道投資機(jī)遇的判斷，錢明飛認(rèn)為，難治性腫瘤的精準(zhǔn)治療領(lǐng)域存在比較大的機(jī)遇。“現(xiàn)在的藥品和診療方案主要針對常見性腫瘤，但10年后會(huì)出現(xiàn)很好的藥物防治常見性腫瘤，難治性腫瘤一定會(huì)成為2030年醫(yī)學(xué)要面對的新問題。其次是抗衰老領(lǐng)域，人類的很多基礎(chǔ)性疾病都是因?yàn)樗ダ匣蛘邫C(jī)體功能衰退導(dǎo)致的，抗衰老產(chǎn)業(yè)將不斷涌現(xiàn)新機(jī)遇。第三是防治性疫苗，此次疫情使公眾疾病防控意識顯著增強(qiáng)，安全有效的疫苗是預(yù)防病毒的有效手段，整個(gè)疫苗行業(yè)是一個(gè)巨大的產(chǎn)業(yè)，相關(guān)創(chuàng)新企業(yè)具有長期的投資價(jià)值。”

封面圖片來源：受訪者供圖