每經(jīng)記者 張壽林    每經(jīng)編輯 易啟江    

1月15日，財富管理機構(gòu)新湖財富旗下植信投資研究院在北京發(fā)布了2021年資產(chǎn)配置策略報告《順勢而為，攻守有道》。植信投資首席經(jīng)濟學(xué)家兼研究院院長連平教授就報告內(nèi)容作深入解讀。

連平判斷，股票市場機會更可能出現(xiàn)在上半年。

他在研判2021年A股走勢時提醒，高估值行業(yè)短期回調(diào)、機構(gòu)“抱團”轉(zhuǎn)向、監(jiān)管階段性收緊海外資金流入等有可能是2021年A股市場的主要風(fēng)險點，應(yīng)及時關(guān)注并做好防范措施。

圖片來源：每經(jīng)記者 張壽林 攝

九大因素定調(diào)2021年大類資產(chǎn)配置內(nèi)在邏輯

綜合國內(nèi)外宏觀環(huán)境、金融市場等主線，連平梳理出2021年影響大類資產(chǎn)走勢的九方面重要因素，來定調(diào)大類資產(chǎn)配置的內(nèi)在邏輯。

一是世界經(jīng)濟可能于下半年整體性復(fù)蘇。2021年世界經(jīng)濟運行隨疫情拐點于年中后出現(xiàn)明顯恢復(fù)態(tài)勢，可能進入整體性復(fù)蘇階段。

二是弱美元效應(yīng)顯現(xiàn)。2021年美元走弱將是一個大概率事件。在美元走弱背景下，全球經(jīng)濟復(fù)蘇，全球貿(mào)易回暖，對大宗商品需求回升；資金會流向新興市場，有利于新興市場優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的價值重估，中國資產(chǎn)將更為受益。

三是中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系可能階段性緩和。緩和有助于推動風(fēng)險偏好有所改善，可能在一定程度上提振投資者信心，有助于國內(nèi)金融市場減輕外來的壓力，形成穩(wěn)定預(yù)期，同時也將對全球金融市場產(chǎn)生一定的正面影響。

四是“十四五”規(guī)劃的政策紅利逐步釋放。十四五規(guī)劃和2035年規(guī)劃的實施，將對一些產(chǎn)業(yè)形成較為確定的政策支持，進而提升其盈利與估值空間，包括與國家安全相關(guān)的產(chǎn)業(yè)、與科技創(chuàng)新相關(guān)的產(chǎn)業(yè)、數(shù)字經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、消費升級產(chǎn)業(yè)等。

五是中國經(jīng)濟步入主動補庫階段。我國目前處于被動去庫階段，2021年將邁向新一輪主動補庫周期，預(yù)計將延續(xù)7-17個月，將利好順周期板塊。

六是宏觀政策保持連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性。綜合考慮國內(nèi)外經(jīng)濟金融各方面情況，短期內(nèi)貨幣政策不急轉(zhuǎn)彎，收緊的可能性較小，將“穩(wěn)”字當頭，如果要收緊也可能會在2021年下半年以后，上半年流動性將保持合理充裕。

七是重大改革舉措呵護資本市場發(fā)展。包括進一步提升直接融資比重、鼓勵新設(shè)理財子公司加大證券投資、加大權(quán)益類資管產(chǎn)品發(fā)行力度、提高保險等資金投資權(quán)益市場的比例上限等一系列舉措，有助于增強投資者信心，推動更多社會資產(chǎn)不斷流入權(quán)益市場。

八是房地產(chǎn)金融政策審慎導(dǎo)致資金流入放緩。2021年在房地產(chǎn)市場炒作空間受控的前提下，豐沛的居民儲蓄和市場流動性很可能更多地注入權(quán)益市場。

九是金融開放步伐加快、人民幣資產(chǎn)吸引力較大。2021年中國經(jīng)濟增長仍將明顯領(lǐng)先其他主要經(jīng)濟體，人民幣匯率面臨升值壓力。在此背景下，外資將進一步加大配置中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

股票市場機會更可能出現(xiàn)在2021年上半年

連平認為，在上述宏觀經(jīng)濟和資本市場各種利好的推動下，股票資產(chǎn)的成長性向好、股票市場的流動性合理充裕、市場預(yù)期改善、全球風(fēng)險承受度提升等因素將共同支撐上半年股市走強。

總體來看，A股2021年可能“前高后盤”，建議超配。從市場結(jié)構(gòu)來看，上半年A股主要體現(xiàn)為指數(shù)漲、大盤股漲、部分行業(yè)快漲，小盤股則有較大的不確定性。建議重點關(guān)注“十四五”規(guī)劃、順周期、資本市場改革三類題材，配置相關(guān)行業(yè)；適當減配估值水平過高、基本面難以支撐的個股。H股市場主要以內(nèi)地科技類以及業(yè)務(wù)和內(nèi)地聯(lián)系緊密的上市公司為主，也可充分把握低估值機會。

連平判斷，股票市場機會更可能出現(xiàn)在上半年。下半年A股表現(xiàn)雖不如上半年搶眼，但也不排除會出現(xiàn)行業(yè)二線藍籌輪動行情，有可能出現(xiàn)在7月-9月。

他同時也提醒，高估值行業(yè)短期回調(diào)、機構(gòu)“抱團”轉(zhuǎn)向、監(jiān)管階段性收緊海外資金流入等有可能是2021年A股市場的主要風(fēng)險點，應(yīng)及時關(guān)注并做好防范措施。

在其他大類資產(chǎn)方面，連平指出，2021年固定收益類投資產(chǎn)品依然會面對多方面的壓力，短期內(nèi)難以得到緩解。建議對利率債、信用債等固收產(chǎn)品標配，可優(yōu)先考慮利率債和非標固收。房地產(chǎn)建議標配，長期聚焦一線城市，中短期可適當關(guān)注重點二線和三線城市群中土地供給相對不足且人口凈流入的區(qū)域核心城市，如武漢、長沙、成都、重慶等。黃金中長期看好，短期波動中孕育機會，建議標配，還可以關(guān)注白銀及相關(guān)股票走勢。原油價格震蕩上行，鐵礦石、大豆、玉米等大宗商品也有一定上升空間，建議標配。美股2021年仍可能保持較為明顯的波動，建議低配；上半年仍有進一步上漲的可能，可考慮科技和消費等行業(yè)；下半年美股上漲的動力可能減弱，或以區(qū)間波動為主，周期類行業(yè)如能源、地產(chǎn)和金融也可能表現(xiàn)較好。

封面圖片來源：每經(jīng)記者 張壽林 攝