從簡單的動圖生成工具，到如今的“短視頻龍頭股”，快手用了十年。十年磨一劍，2月5日，快手成功敲鐘上市，高開193.91%報338港元，市值1.39萬億。快手創(chuàng)始人宿華在上市敲鑼儀式現(xiàn)場說，“希望用科技的力量，讓勞動和創(chuàng)造釋放更大的能量，讓價值創(chuàng)造者得到更好的回報，將堅持為用戶創(chuàng)造長期價值，為社會創(chuàng)造長期價值。”

快手被資本市場關注其實有跡可循，快手占據(jù)短視頻賽道半壁江山，坐擁巨大的流量池以及多種商業(yè)變現(xiàn)手段，營收結構走向多元。超大DAU背后的流量汪洋為商業(yè)化帶來廣闊前景，行業(yè)整體直播、電商、廣告等都處于高速增長階段。

從快手的成長史來看，這家創(chuàng)立十年的互聯(lián)網(wǎng)公司從早期小透明到登陸資本市場，敏銳地捕捉到了用戶需求，留住大量用戶，才能大刀闊斧做商業(yè)化。上市不僅是快手的高光時刻，也是短視頻行業(yè)的高光時刻。從成長性來看，短視頻賽道正在不斷壯大，行業(yè)用戶使用時長提升為互聯(lián)網(wǎng)第一。

對于快手來說，上市不是終點，而是另一個新征程的起點。如何在穩(wěn)定直播業(yè)務基本盤的情況下做到精細化運營，進一步挖掘已經初露崢嶸的電商、廣告等新業(yè)務，支撐上市公司業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展，將是快手上市以后的關鍵命題。

業(yè)績穩(wěn)步增長 上市首日股價高開193%

快手用十年時間登陸資本市場，可以說是快手的主動選擇。2011年快手誕生，最初僅是一款GIF工具類產品，隨著用戶需求的變化，到了2012年，快手開始幫助用戶在移動設備上進行視頻制作、上傳、觀看，由此便種下了視頻社區(qū)的種子。2013年，快手正式轉向短視頻社區(qū)。

僅僅3年時間，快手就做到了日活千萬。2016年在直播行業(yè)最為火爆的時候，快手推出直播功能，2018年快手進軍電商，無論是直播還是電商乃至廣告，快手都是細分賽道的重量級玩家。顯而易見的是，早期快手更多是將精力放在社區(qū)運營上，這也為快手強大的私域流量夯實了基礎。

快手商業(yè)化提速以后，業(yè)績也隨之快速增長。數(shù)據(jù)顯示，2017年至2020年前三季度，快手營業(yè)收入分別為83億元、203億元、391億元及407億元。2020年第三季度收入為154億元。營收增長態(tài)勢良好。

快手的收入主要由直播、線上營銷服務與其他業(yè)務（含電商、游戲等）三部分構成，目前直播收入仍然為公司的第一大收入來源。2017年至2019年，快手直播業(yè)務的收入分別為79億元、186億元以及314億元；2020年前6個月，快手直播業(yè)務收入達173億元。2017年至2019年以及2020年前6個月，快手直播月度平均付費用戶分別為1260萬、2830萬、4890萬、6400萬。

不過由于線上營銷服務與電商等業(yè)務的發(fā)展，收入結構改善，直播收入占收入的比例逐年下降，2020年前三季度下降至62.2%。這也意味著快手的收入結構更加健康和多元。

Questmobile數(shù)據(jù)顯示，2020年快手觀看直播用戶占比從75.1%上升至81.3%，主播直播場次與流量均處于穩(wěn)定狀態(tài)，直播的生態(tài)較為成熟。天風證券相關研報指出，粉絲粘性+社群文化穩(wěn)定快手直播基本盤，獨特的掛榜導流機制短期驅動直播業(yè)務增長。

在行業(yè)人士看來，快手能夠得到資本市場的認可一個很重要的原因在于，快手打破了很多流量企業(yè)“有流量卻難變現(xiàn)”的瓶頸：在做強流量的同時，實現(xiàn)流量的高效變現(xiàn)，從而進入正循環(huán)。

在上市之前，快手曾有過六次重大融資，最新一輪融資為2020年1月，共計融資30億美元，投后估值286億美元，騰訊持股22%。騰訊和快手關系緊密，騰訊于2017年3月開始投資快手，先后參與快手四輪融資。

其他財務數(shù)據(jù)上，快手毛利率基本穩(wěn)定在30%以上，受廣告占比提升影響，整體毛利率穩(wěn)中有升。成本方面，快手呈現(xiàn)下滑趨勢。2017~2019年，營業(yè)成本分別為57.3億元、145億元、250.2億元，同比增速分別為153%、72.6%；2020年三季度，營業(yè)成本為253.億元，同比增加42.5%。營業(yè)成本下滑，且營業(yè)收入增速大于營業(yè)成本增速。

2020年前11月GMV破三千億 電商閉環(huán)有望打開快手成長空間

告別佛系的快手，如今正在加速奔跑，尤其是2018年提速商業(yè)化后，快手用不斷進化的變現(xiàn)能力向資本證明平臺的巨大想象空間。在穩(wěn)住直播這一基本盤的基礎上，快手進一步發(fā)揮私域流量和“老鐵文化”粘性下的社區(qū)優(yōu)勢，將目光瞄準電商和游戲等新增長極。

快手電商起步于2018年，雖然只有短短兩年時間，但已然成為備受關注的新業(yè)務增長極。數(shù)據(jù)顯示，快手平臺促成的GMV由2018年的9660萬元增至2019年的596億元，截至2020年上半年，快手GMV達1096億元，而截至2020年前11個月，GMV已迅速增長至3326億元。

《2020快手電商生態(tài)報告》中的數(shù)據(jù)也進一步佐證了快手在電商領域取得的成效：快手電商GMV兩年增長1000倍；平均每秒2場電商直播；對比2020年8月和1月，其電商訂單數(shù)增長254%。

巨大的市場潛力讓快手不斷加碼在電商領域的布局。2020年5月，快手與京東零售簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，用戶能在快手小黃車直接購買京東自營商品；同年8月，快手電商曾宣布訂單量超5億單。在過去12個月，快手電商累計訂單總量僅次于淘寶天貓、京東、拼多多，成為電商行業(yè)第四極。

快手認為，電商業(yè)務的發(fā)展主要得益于平臺的社交粘性，及由此帶來的社區(qū)信任。2020年前6個月，快手用戶的平均月復購率超60%。實際上，這樣的社區(qū)粘性也是快手業(yè)務增長的一個基石。

雖然目前從收入端來看，電商業(yè)務還沒有到支撐短視頻平臺業(yè)績的高度，但切入電商業(yè)務是平臺發(fā)展到一定階段的必然選擇。對于成長期平臺來說，搭建生態(tài)、做大規(guī)模遠高于短期收入。

作為大規(guī)模直接變現(xiàn)的有效手段，當電商規(guī)模足夠大的健康生態(tài)搭建完成后，快手電商在商業(yè)化上也同樣具有想象空間。不僅能提升營收、增加平臺影響力，同時電商閉環(huán)的形成將有望提升短視頻平臺電商貨幣化率水平，打開成長空間。

除了引人矚目的電商，廣告業(yè)務也發(fā)展迅速，收入占比逐步提升。2017~2019年，在線營銷收入占總收入比例分別為4.7%、8.2%、15.6%。2020年前三季度，占比提升至32.8%。對于短視頻行業(yè)來說，廣告是極為成熟的變現(xiàn)方式之一。隨著短視頻用戶使用時長的增加，廣告變現(xiàn)提升空間巨大，或將成為快手第二增長曲線。

此外，游戲業(yè)務上，快手已經和不少游戲公司有所合作，并發(fā)布了自研新游戲。如港股上市公司中手游IPO期間曾獲快手1000萬美元投資?？焓肿鳛閲鴥戎匾螒蛄髁壳?，或將在未來拿下更多的游戲市場份額。

革新后流量時代生活娛樂方式 短視頻穩(wěn)居2020年第一流量入口

快手的上市，是短視頻新一輪白熱化競爭的開始。

娛樂內容領域一直是移動互聯(lián)網(wǎng)的核心領域。2020年，突如其來的疫情影響，讓“宅經濟”一時間風靡全國，短視頻成為用戶日使用時長占比最高應用，以快手為代表的短視頻平臺正在為生活娛樂方式帶來革新。

截至2020年12月泛娛樂用戶規(guī)模滲透率已經達到97%，市場滲透率幾近飽和，但用戶的粘性還在進一步提升，其中短視頻行業(yè)增長最為突出。

據(jù)CNNIC第47次《中國互聯(lián)網(wǎng)絡發(fā)展狀況統(tǒng)計報告》顯示，截至2020年12月，我國網(wǎng)絡視頻用戶規(guī)模達9.27億，較2020年3月增長7633萬，占網(wǎng)民整體的93.7%。其中短視頻用戶規(guī)模為8.73億，較2020年3月增長1.00億，占網(wǎng)民整體的88.3%。

以快手為例，快手前期一直采取自然增長戰(zhàn)略，用戶規(guī)模保持平穩(wěn)增長。2019年6月，快手改變自然增長戰(zhàn)略，用戶數(shù)增長加快，用戶粘度也進一步提高。截至2020年11月，快手應用平均月活達4.81億，高于2019年的37%，平均日活達2.64億，高于2019年的50%，每位日活躍用戶日均使用時長86.7分鐘，高于2019年的15%。

后流量時代，短視頻無疑加速了當下高互動性和高全息度化的社交發(fā)展，快手的快速崛起，再次證實了短視頻平臺的高成長性，短視頻正在成為互聯(lián)網(wǎng)平臺標配。截至目前，憑借先發(fā)優(yōu)勢和持續(xù)生命力，疊加快手的內容建設及社區(qū)文化，快手仍居行業(yè)頭部。

不過，面對已經成為紅海的短視頻市場，平臺的用戶規(guī)模優(yōu)勢將越來越少，但下沉市場仍處于短視頻的流量高地，平臺對下沉市場的存量競爭仍在進行。

數(shù)據(jù)顯示，2020年11月三線以下市場的移動互聯(lián)網(wǎng)活躍用戶規(guī)模達到6.6億，其中短視頻活躍用戶達到5.2億，滲透率近80%。在下沉市場上，以“老鐵文化”為基石的快手，具有明顯優(yōu)勢。

此外，2020年，在直播帶貨的“助力”下，短視頻和直播內容形態(tài)深度耦合，越來越多的內容生態(tài)借助短視頻，有了指數(shù)級增長。以短視頻為載體，當積累足夠的用戶、流量后，直播、電商之外的眾多內容新生態(tài)也將被構建，為平臺提供探索更為細分領域的機會和可能。

“短視頻平臺可以帶來一個爆炸性的、指數(shù)性的增長?？焓诌@樣新云生態(tài)的平臺，改變了普通人的命運。在傳統(tǒng)社會中，一個四線城市、五線城市的人，想獲得這么高的收益不太可能，但在互聯(lián)網(wǎng)時代這是可能的。”清華大學教授沈陽總結。

（本文不構成任何投資建議，投資者據(jù)此操作，風險自擔。）

文／溫言