每經(jīng)記者 王琳    每經(jīng)編輯 張海妮    

注冊制下，2020年A股IPO市場井噴。但是，資本市場的改革，是一條在摸索中不斷前進(jìn)的道路。進(jìn)入2021年，監(jiān)管與審核趨嚴(yán)的預(yù)期也在逐步落地。

回顧過去的一季度，A股IPO公司的月過會(huì)率，從去年的穩(wěn)居高位，已有明顯“松動(dòng)”，今年3月份，過會(huì)率首度跌破90%。

當(dāng)然，監(jiān)管趨嚴(yán)也是相對(duì)而言，一季度，仍舊有117家公司成功過會(huì)，甚至有3家在2019年未盈利的公司，成功闖關(guān)科創(chuàng)板。作為券商“一哥”，中信證券也在一季度A股IPO過會(huì)企業(yè)的承銷中拔得頭籌。

嚴(yán)監(jiān)管之下，“終止/中止審查”成為IPO市場的熱詞，從去年長期的個(gè)位數(shù)，到去年12月明顯攀升。今年3月，終止審查、中止審查的企業(yè)數(shù)則分別達(dá)27家和127家。

展望后市，根據(jù)行業(yè)內(nèi)相關(guān)人士的判斷，此次監(jiān)管趨嚴(yán)的變化或?qū)⑹情L期性的。

近一年月度過會(huì)率首次跌破90%

在經(jīng)歷2020年的IPO大年之后，進(jìn)入今年一季度，IPO市場迎來不少變化。

今年一季度，共有133家A股IPO公司上會(huì)，其中，117家公司過會(huì)，8家被否，8家取消審核或暫緩表決。從板塊分布來看，注冊制下的科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板仍是熱門，分別有41家和62家公司上會(huì)，合計(jì)占比77.44%。

過會(huì)率下降，是年初以來IPO市場的一大特點(diǎn)。今年前3個(gè)月的過會(huì)率分別為90.32%、90.63%和82.05%，低于2020年水平，且今年3月的過會(huì)率，是近一年來首度跌破90%。

而從被否企業(yè)的分布來看，有6家來自科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板，2家來自主板。

針對(duì)過會(huì)率下降，經(jīng)濟(jì)學(xué)家、允泰資本創(chuàng)始合伙人付立春對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，這說明了監(jiān)管趨嚴(yán)，而且這是一個(gè)制度性的變化，過會(huì)率的下降也會(huì)持續(xù)下去。

根據(jù)發(fā)審委披露的信息，一季度IPO被否的原因主要有哪些呢？

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，8家企業(yè)被否原因主要涉及“關(guān)聯(lián)交易及其相關(guān)合理性”“政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)”等大致15類問題?？梢哉f，發(fā)審委對(duì)IPO企業(yè)的“體檢”是全方位的。

其中，“關(guān)聯(lián)交易及其相關(guān)合理性”問題涉及的企業(yè)最多，包括康鵬科技、燦星文化、九恒條碼和速達(dá)股份；其次是“未決訴訟風(fēng)險(xiǎn)（包括稅收追繳風(fēng)險(xiǎn)等）”，牽涉企業(yè)包括華夏萬卷、康鵬科技和燦星文化。

值得一提的是，企業(yè)的技術(shù)實(shí)力和科創(chuàng)屬性也是重點(diǎn)關(guān)注內(nèi)容之一，鴻基節(jié)能和匯川物聯(lián)的被否，便均涉及“是否具有核心技術(shù)和研發(fā)優(yōu)勢，技術(shù)或研發(fā)項(xiàng)目是否應(yīng)用及創(chuàng)收”和“是否符合創(chuàng)業(yè)板/科創(chuàng)板定位”兩大問題。

相較于被否企業(yè)，過會(huì)企業(yè)則將開啟屬于自己的“資本盛宴”，從一季度過會(huì)企業(yè)的擬募資金額看，和輝光電以100億元稱雄。

將2020年定位“IPO大年”的另一個(gè)原因在于，去年A股IPO融資額創(chuàng)下了近10年的新高。而在今年一季度，A股市場總共有100家公司完成首發(fā)上市，總共募集資金761.30億元，分別相當(dāng)于過去一年的22.47%和16.29%，鑒于季節(jié)性，節(jié)奏未有特別大的變化。

一季度3家未盈利企業(yè)成功闖關(guān)科創(chuàng)板

再來看一季度成功過會(huì)的企業(yè)，其同樣蘊(yùn)藏著一些規(guī)律。

117家過會(huì)企業(yè)，分布于19個(gè)省份，其中，來自經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的浙江、廣東、江蘇、上海、北京，分別以28家、22家、15家、13家和10家過會(huì)公司，占據(jù)第一方陣。

從行業(yè)分布來看，按照證監(jiān)會(huì)的行業(yè)劃分，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)仍然是上市公司來源的第一大熱門行業(yè)，一季度有16家公司成功過會(huì)。其次則是專用設(shè)備制造業(yè)、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)、科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)，過會(huì)企業(yè)數(shù)分別達(dá)13家、12家和10家。

上述行業(yè)也正是國家解決“卡脖子”問題的主要“戰(zhàn)場”，隨著新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的推進(jìn)，以及國家科技創(chuàng)新戰(zhàn)略的加持等，上述行業(yè)在資本市場的地位或?qū)⑦M(jìn)一步提升。

再從過會(huì)企業(yè)的業(yè)績情況來看，除沒有披露數(shù)據(jù)的南僑股份外，116家過會(huì)企業(yè)2019年的營業(yè)收入，從1.42億元到155.54億元不等，且主要集中在0~5億元、5億~10億元和10億~20億元三個(gè)區(qū)間，過會(huì)企業(yè)數(shù)分別有44家、31家和25家。

而從2019年的歸母凈利潤來看，歐林生物、復(fù)旦微和和輝光電未實(shí)現(xiàn)盈利，這三家公司均擬上市科創(chuàng)板。其中，和輝光電虧損額達(dá)10.06億元。盈利能力最強(qiáng)的則是鐵建重工，作為長沙工程機(jī)械“四大金剛”之一，其歸母凈利潤達(dá)15.30億元。

放松對(duì)IPO企業(yè)凈利潤的要求，讓更多代表未來發(fā)展的潛力企業(yè)有更多機(jī)會(huì)登陸資本市場，正是注冊制下IPO改革的意義之一。

從分布區(qū)間來看，過會(huì)企業(yè)的歸母凈利潤，則主要處于0~1億元和1億~5億元區(qū)間。

伴隨注冊制，IPO承銷無疑是券商競相爭搶的一塊“大蛋糕”。

從一季度過會(huì)企業(yè)的承銷機(jī)構(gòu)分布情況來看，“一哥”中信證券以16家承銷企業(yè)過會(huì)奪魁，緊隨其后的是民生證券、國信證券和中信建投，分別有14家、8家和6家承銷企業(yè)過會(huì)。

而老牌券商中，海通證券、光大證券和廣發(fā)證券略顯落后，其過會(huì)企業(yè)數(shù)分別為3家、2家和0家。值得一提的是，海通證券近年來“踩雷”不斷，其債權(quán)承銷業(yè)務(wù)中，便“踩雷”了瑞幸和永煤債。而廣發(fā)證券則受累于康美藥業(yè)造假事件，在去年7月被證監(jiān)會(huì)處以暫停保薦機(jī)構(gòu)資格6個(gè)月。 

“中止/終止審查”數(shù)量去年底以來快速攀升

如果要用一個(gè)詞來形容一季度IPO市場的特點(diǎn)，“中止/終止審查”可占據(jù)一個(gè)候選席。

近一年，A股IPO中止/終止審查的數(shù)量持續(xù)增加，尤其是去年12月份以來迅速攀升。具體來說，去年4月份，僅有2家公司終止審查；去年12月份，則有30家公司終止審查、1家公司中止審查；到了今年3月份，終止審查、中止審查數(shù)量則分別升至27家和127家。

不過，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，今年3月中止審查數(shù)量劇增，很大程度上源于企業(yè)披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)已過有效期，需更新數(shù)據(jù)。

一季度，從終止審查企業(yè)的上市板塊分布來看，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板無疑是“重災(zāi)區(qū)”，分別有42家公司和31家公司，而主板市場則僅有5家公司終止審查。

再從一季度終止審查企業(yè)的保薦機(jī)構(gòu)分布來看，中信證券同樣“獨(dú)占鰲頭”，緊隨其后的則是中信建投、海通證券、華泰聯(lián)合證券、民生證券等。

監(jiān)管和審核趨嚴(yán)無疑是造成上述現(xiàn)象的主因，這也將有力地提升IPO市場的成色和質(zhì)量。

“3月1日新的刑法修正案條款實(shí)施，對(duì)于欺詐發(fā)行以及中介機(jī)構(gòu)人員在證券發(fā)行、重大資產(chǎn)交易活動(dòng)中違法行為的懲罰力度明顯提高，再疊加今年要提高上市公司質(zhì)量，一方面退市，另一方面IPO的門檻也是大幅提高，所以更要要求嚴(yán)格了。”付立春向記者表示。

3月20日，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿也在公開場合表態(tài)強(qiáng)調(diào)，注冊制絕不意味著放松審核要求，現(xiàn)在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市，交易所都要嚴(yán)格履行審核把關(guān)職責(zé)。這算是給IPO市場階段性地定調(diào)了。

更重要的是，付立春認(rèn)為，跟以往不同，此輪監(jiān)管的趨嚴(yán)將是一個(gè)長期的變化，從今年開始，至少將持續(xù)一年時(shí)間。

記者：王琳

編輯：張海妮

視覺：劉青彥

排版：張海妮 牟璇