每經記者 岳琦    實習生 楊煜    每經編輯 梁梟    

疫情沖擊煤價、雙碳戰(zhàn)略下供給側改革、安檢環(huán)保力度加大……2020年A股上市煤企中，哪些逆勢翻盤，哪些穩(wěn)健增長，又有哪些陷入經營困境？

《每日經濟新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，縱觀申萬煤炭開采行業(yè)覆蓋的37家上市煤企年報，行業(yè)兩極分化趨勢不減。行業(yè)中既有中國神華、兗州煤業(yè)這樣營收突破2000億元的龍頭企業(yè)緊守行業(yè)地位，也有陜西黑貓、永泰能源等業(yè)績亮眼的企業(yè)實現(xiàn)業(yè)績翻倍增長。然而，盡管行業(yè)營收相較去年未有太大變化，煤價在疫情之后也經歷多輪提漲，但大部分煤企仍然出現(xiàn)了業(yè)績下滑的情況，有的甚至出現(xiàn)了10億元以上凈虧損。

另一方面，在國家碳達峰、碳中和的戰(zhàn)略要求下，煤炭行業(yè)進入深化轉型期。龍頭企業(yè)加速產能擴張，行業(yè)集中度進一步提升；落后產能遭淘汰，雙焦供給繼續(xù)收緊，行業(yè)格局出現(xiàn)新變化。

近七成煤企凈利下滑，焦炭板塊增長顯著

2020年，受新冠肺炎疫情沖擊，以及供給側結構性改革、下游行業(yè)復工復產情況、煤炭進口政策等因素的影響，國內煤炭行業(yè)的市場形勢復雜多變。其中，2020年全國煤炭價格走勢前低后高，但全年均價仍為下降趨勢，這也成為拖累多數(shù)煤企業(yè)績的直接原因之一。

與去年相比，37家上市煤企里只有9家公司實現(xiàn)營收增長、12家公司實現(xiàn)凈利潤增長，有接近七成的煤企出現(xiàn)歸母凈利潤下滑趨勢。其中，包括中國神華、淮北礦業(yè)、山西焦煤諸多頭部煤企在內的22家煤企，在2020年的營收與凈利潤雙雙下滑；另外，兗州煤業(yè)、露天煤業(yè)、安源煤業(yè)還出現(xiàn)了增收不增利的情況。

值得注意的是，此次年報大考中，不少焦炭板塊煤企業(yè)績均有亮眼表現(xiàn)，板塊整體業(yè)績同比增長14.32%，且山西焦化（600740，SH）、陜西黑貓（601015，SH）兩家煤企的凈利潤均有成倍增長。這主要得益于去產能政策下供不應求的市場局面。2018年以來，江蘇、山東、山西、河北、河南五個省份相繼出臺去產能政策，淘汰落后焦炭產能。安信證券認為，隨著焦炭去產能舉措不斷落實，加上原料端的價格上行趨勢，焦炭價格短期將呈現(xiàn)穩(wěn)中偏強。

此外，縱觀37家上市煤企2020年年報，煤炭行業(yè)依然表現(xiàn)出明顯的二八效應。從營業(yè)收入來看，37家上市煤企的營收總額約為1.1萬億，而營收排名前十的公司收入總額占到其中的80.53%，這一比例在2019年的數(shù)據是79.23%。

在具體業(yè)績表現(xiàn)方面，蟬聯(lián)多年“盈利王”頭銜的中國神華（601088，SH）依然在2020年獨占鰲頭。年報數(shù)據顯示，中國神華去年實現(xiàn)凈利潤391.7億元，是排名第二的陜西煤業(yè)的兩倍多。不過，在牢牢占據業(yè)績第一把交椅的同時，中國神華已經連續(xù)三年出現(xiàn)凈利潤負增長。

ST大有（600403，SH）的凈虧損額度最大，達到約10.36億元，并被戴上了“其他風險警示”的帽子。據公告，會計師事務所認為大有能源與關聯(lián)方交易相關的財務報告內部控制存在重大缺陷，其控股股東非經營性占用ST大有大額資金，應收非經營性資金達到27.57億元。

遼寧能源（600758，SH）的凈利潤下降幅度達到1881.86%，成為業(yè)績下滑幅度最大的上市煤企。4月19日，遼寧能源在發(fā)布年報的同一天宣布，擬購買遼寧清潔能源集團股份有限公司的全部股權，不過，半個月后該資產重組即宣布終止。此外，由于采礦許可證到期，遼寧能源全資子公司所屬林盛煤礦目前已停產，該煤礦2019年度的營業(yè)收入占公司當年營收的10.49%。

兗州煤業(yè)流動負債超千億，地方煤企債券融資形勢嚴峻

長期以來，煤炭行業(yè)都存在債務負擔沉重的問題。在2020年的復雜市場形勢下，A股37家上市煤企的總體資產負債率及流動負債總額與去年相比并無大幅變化，過半數(shù)煤企的流動比率和速動比率出現(xiàn)增長，整體償債能力有所提升。不過，據《每日經濟新聞》記者統(tǒng)計，仍有18家煤企流動負債超百億，比2019年增加一家。截至2020年年末，A股37家上市煤企的流動負債總額達到近6500億元。

其中，兗州煤業(yè)（600188，SH）是流動負債最多的上市煤企，達到約1020.81億元，同比增長39.23%，進而使得兗州煤業(yè)資產負債率提高至69.19%，超越中煤能源（601898，SH）成為總負債最多的煤企。兗州煤業(yè)在投資者互動平臺表示，有息負債金額上升是收購兗礦集團7項資產、增資控股內蒙古礦業(yè)51%股權、重新合并沃特崗報表以及發(fā)行美元債券所致。

2020年，兗州煤業(yè)大手筆擴張煤炭和煤化工產能。不僅以近40億元的價格獲得了內蒙古礦業(yè)集團51%的股權，還以183.55億元的價格收購了兗礦集團旗下部分煤炭、煤化工、電力資產。據公告，控股內蒙古礦業(yè)集團為兗州煤業(yè)新增了權益煤炭資源47.5億噸。此外，在收購兗礦集團相關資產后，其化工業(yè)務從原先單一的甲醇拓展到甲醇、醋酸、煤制油等多條產業(yè)鏈。值得注意的是，兗州煤業(yè)去年的業(yè)績下滑幅度不小，同比下降28.2%。除煤價下跌因素外，合并沃特崗報表使得兗州煤業(yè)境外子公司兗煤澳洲凈虧損44.4億元，進而拖累了公司業(yè)績。

不過，面對高額債務，兗州煤業(yè)的流動性風險不容忽視。根據2020年年報數(shù)據，兗州煤業(yè)的流動比率從0.88降至0.57，速動比率從0.78降至0.49。兗州煤業(yè)表示，銀行借款是公司的主要資金來源，截至去年年底尚未使用的銀行綜合授信額度為930億元，集團管理層會對銀行借款的使用情況進行監(jiān)控，同時與金融機構進行融資磋商，以保持一定的授信額度，減低流動性風險。

另一方面，自2020年11月的永煤違約事件以來，地方煤企的債券融資形勢更加嚴峻。其中，由于山西煤企較多，其債務壓力尤為嚴重。據天風證券統(tǒng)計，今年5月～12月，山西原七大煤企仍有1172億元債券需要兌付。

在上市公司層面，11家山西煤企的整體資產負債率為61.1%，9家煤企的流動比率及速動比率相較去年均有所提升，但都在1.5以下。其中，山煤國際（600546，SH）資產負債率最高，約為72.93%。藍焰控股（000968，SZ）的資產負債率上漲幅度最大，達到15.34%。

為推動煤企重組后的債券融資計劃，山西省國資運營公司、山西省金融辦于4月21日聯(lián)合邀請各金融機構、投資人進晉調研山西煤企的改革發(fā)展情況。目前，山西煤企債券二級成交價已恢復至合理范圍，市場情緒得到一定好轉。

封面圖片來源：視覺中國