每經(jīng)記者 張明雙    每經(jīng)編輯 梁梟    

隨著平板顯示生產(chǎn)逐步向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，國產(chǎn)液晶顯示產(chǎn)業(yè)迅速崛起。近日，專注于液晶顯示領(lǐng)域的廣西天山電子股份有限公司（以下簡稱天山電子）向深交所提交IPO申請獲受理，擬通過在創(chuàng)業(yè)板上市募集資金3.13億元，擴大主營業(yè)務(wù)產(chǎn)能及建設(shè)研發(fā)中心等。

天山電子在招股說明書（申報稿）內(nèi)重點介紹了與深天馬A（000050，SZ）及其子公司的合作。深天馬是天山電子第一大客戶，雙方合作已超10年?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，天山電子包括共同控制人之一、董事長、總經(jīng)理王嗣緯在內(nèi)的數(shù)名董監(jiān)高及其他核心人員曾在深天馬有過任職經(jīng)歷。不過，2018年～2020年，深天馬雖然一直位列天山電子第一大客戶且銷售金額遠(yuǎn)超過其他客戶，但天山電子對深天馬及其子公司的銷售金額已經(jīng)連續(xù)兩年下降，2020年度銷售金額還不到2018年度銷售金額的六成。

對第一大客戶深天馬銷售金額持續(xù)下降

液晶顯示是目前平板顯示技術(shù)中發(fā)展最成熟、應(yīng)用最廣泛的顯示技術(shù)。天山電子主要從事專業(yè)顯示領(lǐng)域定制化液晶顯示屏及顯示模組的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括單色液晶顯示屏、單色液晶顯示模組及彩色液晶顯示模組。2018年～2020年，天山電子分別實現(xiàn)營業(yè)收入5.07億元、5.61億元、6.15億元，分別實現(xiàn)歸母凈利潤3492.69萬元、3808.41萬元、4785.09萬元，整體業(yè)績呈現(xiàn)增長態(tài)勢。

天山電子主要產(chǎn)品 圖片來源：招股書（申報稿）截圖

液晶顯示技術(shù)的應(yīng)用領(lǐng)域較為廣泛，如遙控器、儀器儀表、POS機、溫控器、工業(yè)控制面板等，天山電子直接或通過技術(shù)服務(wù)商與上述應(yīng)用領(lǐng)域的知名企業(yè)如格力、?？低?、Hitachi（日立）等建立了合作關(guān)系。尤其是深天馬，與天山電子形成合作關(guān)系已超過10年，并且位列第一大客戶。在招股書（申報稿）中，天山電子重點介紹了深天馬。

2018年～2020年，天山電子對深天馬及其子公司銷售金額分別為1.65億元、1.44億元、0.97億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過第二大客戶的銷售金額。不過，不管是絕對銷售金額，還是營收占比均已連續(xù)兩年下滑。2020年度，天山電子對深天馬及其子公司的銷售收入還不到2018年度銷售收入的六成。營業(yè)收入持續(xù)增長，為何對第一大客戶的銷售卻持續(xù)下降？

在解釋前五大客戶銷售收入占比逐年降低的原因時，天山電子表示，其一，為降低客戶集中度，公司主動調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)，適當(dāng)降低第一大客戶和第二大客戶毛利率較低的訂單交易金額，增加其他客戶交易金額；其二，由于公司產(chǎn)能利用率較為緊張，選取毛利率較高的訂單。

2018年～2020年，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為20.74%、19.27%和20.04%，而同行業(yè)可比公司毛利率平均值為22.58%、22.14%、16.87%。對于與同行可比公司的毛利率差異，天山電子表示，主要原因包括不同公司銷售區(qū)域、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、應(yīng)用領(lǐng)域和客戶結(jié)構(gòu)差異較大，同時公司為深天馬提供代工服務(wù)，毛利率相對其他客戶較低等。

值得注意的是，天山電子數(shù)名董監(jiān)高及其他核心人員曾在深天馬有過任職經(jīng)歷，包括公司共同實際控制人之一、董事長、總經(jīng)理王嗣緯。招股書（申報稿）顯示，1990年6月至1996年1月，王嗣緯就職于深圳天馬微電子有限公司（深天馬A招股書中寫作“深圳天馬微電子公司”，即深天馬股份制改組之前的公司），歷任生產(chǎn)部副經(jīng)理、生產(chǎn)部經(jīng)理、副總工程師。

另外，天山電子監(jiān)事韋亞民，1996年11月至2004年5月，就職于深天馬，擔(dān)任財務(wù)負(fù)責(zé)人；2004年5月至2011年12月，在深天馬內(nèi)部退休，2012年1月正式退休；2016年10月至今擔(dān)任天山電子監(jiān)事。其他核心人員王華祖，1993年5月至2007年8月就職于深天馬，歷任前工序主管、技術(shù)副經(jīng)理、研究開發(fā)中心主任，2018年9月至今擔(dān)任天山電子工藝技術(shù)總監(jiān)。

原材料、產(chǎn)品單價均低于同行

在招股書（申報稿）內(nèi)，天山電子提及毛利率下降的風(fēng)險。自2020年下半年以來，隨著IC、TFT-LCD等主要原材料采購價格持續(xù)上漲，同類產(chǎn)品單位材料成本持續(xù)上升，如公司未能通過提升銷售單價等方式有效轉(zhuǎn)移成本上漲的壓力，則主要產(chǎn)品毛利率存在下降的風(fēng)險。

在天山電子所列同行業(yè)可比公司中，披露2018年～2020年原材料采購價格數(shù)據(jù)的公司，只有2021年初在創(chuàng)業(yè)板上市的秋田微（300939，SZ），以及正在沖刺創(chuàng)業(yè)板IPO的江蘇駿成電子科技股份有限公司（以下簡稱駿成電子）。

記者注意到，2018年～2020年，天山電子采購IC、背光源、偏光片等原材料的單價遠(yuǎn)低于秋田微和駿成電子。以BL（背光源）為例，天山電子各年度采購均價為3.05元/片、3.52元/片、3.83元/片，駿成電子各年度采購均價為4.35元/個、4.28元/個、4.05元/個，秋田微各年度采購均價為4.17元/個、4.10元/個、4.07元/個（2020年度系上半年數(shù)據(jù)）。

值得注意的是，在背光源采購方面,天山電子與駿成電子有著共同的供應(yīng)商南極光（300940，SZ），2018年、2019年，南極光同時位列天山電子、駿成電子前五大供應(yīng)商行列。

天山電子在招股書（申報稿）內(nèi)并沒有比較同行業(yè)可比公司原材料采購價格方面的差異，不過在秋田微的招股說明書（注冊稿）和駿成電子最新披露的招股說明書（申報稿），兩家公司均補充了主要原材料采購單價與同行業(yè)可比公司的對比情況以及差異說明，天山電子是否會在后續(xù)IPO進(jìn)程中補充這方面的數(shù)據(jù)，還需要看深交所的問詢情況。

在原材料采購均價低于秋田微、駿成電子的同時，2018年～2020年，天山電子三大主要產(chǎn)品單色液晶顯示屏、單色液晶顯示模組、彩色液晶顯示模組的銷售單價也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于兩家公司。以單色液晶顯示模組為例，2018年～2020年，天山電子各年度銷售單價為6.65元/片、8.36元/片、8.42元/片，駿成電子各年度銷售單價為12.05元/片、11.75元/片和12.74元/片，秋田微各年度銷售單價為16.31元/片、14.96元/片、14.72元/片（2020年度系上半年數(shù)據(jù)）。

外銷毛利率較高但收入占比較低

記者注意到，天山電子在分析與同行業(yè)可比公司毛利率差異時，均將其他公司境外銷售占比較高作為重要原因之一，如秋田微、亞世光電（002952，SZ）、經(jīng)緯輝開（300120，SZ）的境外毛利率比境內(nèi)更高。

天山電子自身也是如此，2018年～2020年，主營業(yè)務(wù)按客戶類型區(qū)分，技術(shù)服務(wù)商的毛利率為23.21%、21.55%、23.42%，終端產(chǎn)品生產(chǎn)廠商的毛利率為21.93%、20.14%、20.24%，受托加工業(yè)務(wù)客戶的毛利率為15.90%、13.93%、10.20%。報告期內(nèi)，技術(shù)服務(wù)商毛利率比終端產(chǎn)品生產(chǎn)廠商分別高出1.28個百分點、1.41個百分點、3.18個百分點，比受托加工業(yè)務(wù)客戶分別高出7.31個百分點、7.62個百分點、13.22個百分點。

天山電子稱，主要是因為技術(shù)服務(wù)商主要為境外客戶，且技術(shù)服務(wù)商中境外銷售收入占比逐年增長。

2018年～2020年，天山電子主要產(chǎn)品境外銷售平均單價為3.98元/片、6.42元/片、7.38元/片，境內(nèi)銷售平均單價為5.08元/片、5.93元/片、6.24元/片，境外銷售平均單價已超過境內(nèi)銷售。天山電子表示，公司境內(nèi)銷售與境外銷售客戶不同，不同應(yīng)用領(lǐng)域的產(chǎn)品型號和生產(chǎn)工藝不同，因此平均單價對比存在波動。

不過與同行業(yè)可比公司不同，天山電子的外銷收入占比較低，2018年～2020年，外銷收入占比為24.93%、33.38%和38.39%，而同行業(yè)可比公司外銷收入占比平均為57.15%、56.22%、52.71%，5家公司中除了合力泰（002217，SZ）外，其他4家公司外銷收入占比均在50%以上。

同行業(yè)可比公司大部分收入來自外銷，天山電子的客戶卻主要集中在境內(nèi)市場。不過，天山電子表示，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模逐漸擴大、客戶開拓能力及產(chǎn)品推廣能力逐漸加強，公司境外銷售收入占比逐年增長。

對于原材料采購價格、產(chǎn)品銷售價格均低于同行可比公司、外銷收入占比較低等問題，5月28日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電天山電子并發(fā)送了采訪郵件，但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)