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來(lái)源：微信公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”（微信公號(hào)ID：daoda1997）

各位老鐵，大家周末好！我是錢研君，每個(gè)周六，我都在公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”上發(fā)布最新的研究成果——錢瞻研報(bào)。

被鴻蒙刷屏的一周，介入了鴻蒙產(chǎn)業(yè)鏈的粉絲朋友，應(yīng)該是大豐收的一周，而5月末的《股月奇談》也及時(shí)地講述了硬件和軟件的故事。在這里，錢研君就不再重復(fù)“昨天的故事”。

秉承挖掘潛力行業(yè)的傳統(tǒng)，本周錢研君準(zhǔn)備講個(gè)“冷門”行業(yè)，不過(guò)這個(gè)行業(yè)又與我們生活息息相關(guān)，聊投資，講生活，在端午之際，何樂(lè)而不為！

本期《錢瞻研報(bào)》推出了白金版，分享了集成灶行業(yè)的三家重點(diǎn)上市公司。歡迎大家關(guān)注微信公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”，進(jìn)入贏家學(xué)院進(jìn)行閱讀。

免責(zé)聲明：本文及錢瞻研報(bào)白金版是從行業(yè)前瞻去挖掘價(jià)值信息，整合最熱研報(bào)主要觀點(diǎn)，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)！

集成灶產(chǎn)業(yè)發(fā)展超廚具行業(yè)平均

集成灶，是指將傳統(tǒng)燃?xì)庠詈蛡鹘y(tǒng)吸油煙機(jī)進(jìn)行集成結(jié)合，同時(shí)搭配消毒柜、烤箱、蒸箱等不同功能，形成新型廚房電器產(chǎn)品，對(duì)傳統(tǒng)廚電存在替代品效應(yīng)。集成灶通過(guò)模塊化的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和低空下排的吸油煙方式，實(shí)現(xiàn)更加高效的油煙凈化能力和更低的噪音。

集成灶作為一種新型廚房電器，于2003年在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)首次出現(xiàn)，從外觀及內(nèi)部結(jié)構(gòu)來(lái)劃分，集成灶行業(yè)的發(fā)展大致經(jīng)歷了三個(gè)階段：

1）第一代環(huán)吸下排式集成灶（2003年），又稱為“深井式集成灶”，處于行業(yè)初始緩慢發(fā)展階段；

2）第二代側(cè)吸下排式集成灶（2008年），側(cè)吸下排式集成灶通過(guò)側(cè)面的吸煙腔；

3）第三代側(cè)吸模塊化集成灶（2011年），側(cè)吸式模塊化集成灶（將煙機(jī)、灶、消毒柜等）進(jìn)行獨(dú)立式設(shè)計(jì)后集成在一起，大幅提升了廚房的空間利用率以及安全性。

集成灶產(chǎn)品，依靠持續(xù)的外觀優(yōu)化、智能升級(jí)以及產(chǎn)品認(rèn)知度不斷提高，對(duì)傳統(tǒng)吸油煙機(jī)產(chǎn)品的替代性在明顯增強(qiáng)。2021-2025年集成灶銷量年復(fù)合增速預(yù)計(jì)為15%，超過(guò)傳統(tǒng)廚具行業(yè)（近年受房地產(chǎn)調(diào)控持續(xù)，傳統(tǒng)廚電發(fā)展表現(xiàn)平淡，2018年首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)），市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到350億元。

從行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀況、市場(chǎng)接受度、技術(shù)穩(wěn)定性以及需求高速增長(zhǎng)等特征來(lái)看，目前，與已經(jīng)處于行業(yè)成熟期的傳統(tǒng)廚電相比，集成灶正在由成長(zhǎng)期向穩(wěn)定期邁進(jìn)，未來(lái)集成灶在廚電行業(yè)的滲透會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。

從市場(chǎng)滲透率來(lái)看，集成灶產(chǎn)品在煙灶市場(chǎng)中占比逐年提升，但滲透率仍處于較低水平。根據(jù)中怡康測(cè)算數(shù)據(jù)，2017-2019年，國(guó)內(nèi)廚電市場(chǎng)中集成灶銷量占煙灶產(chǎn)品總銷量的比例分別為5%、9%和11%，考慮到產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力以及產(chǎn)品知名度，預(yù)計(jì)2023年集成灶滲透率將達(dá)到21%。

三大變革助力集成灶

在廚電行業(yè)增長(zhǎng)邏輯框架下，三大變革正在影響廚電行業(yè)，即新消費(fèi)群體對(duì)于健康經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)品品質(zhì)的追求不斷提高，疊加我國(guó)中小戶型及開(kāi)放式廚房比重較高，我國(guó)集成灶行業(yè)迎來(lái)良好發(fā)展機(jī)遇。具體來(lái)看：

1、集成灶吸煙指標(biāo)與傳統(tǒng)油煙機(jī)接近

集成灶的功能性強(qiáng)，集吸油煙機(jī)、燃?xì)庠畹榷喾N功能于一體，節(jié)省空間，從功能性來(lái)看，集成灶吸煙指標(biāo)也與傳統(tǒng)油煙機(jī)接近。吸煙（吸力）指標(biāo)方面最重要的參數(shù)是排風(fēng)量、風(fēng)壓和噪音。

在集成灶吸力接近油煙機(jī)的基礎(chǔ)上，集成灶的噪音水平基本低于油煙機(jī)，帶來(lái)了更好的用戶體驗(yàn)。

2、健康經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)品品質(zhì)化彰顯集成灶產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，消費(fèi)群體出現(xiàn)明顯的更新?lián)Q代趨勢(shì)，“80后”、“90后”正日益成為購(gòu)置廚房電器的主力消費(fèi)群體。隨著消費(fèi)者群體的逐步變化、消費(fèi)者需求的日益多元化及其對(duì)產(chǎn)品品質(zhì)的要求不斷提高。疫情的爆發(fā)激發(fā)全民健康意識(shí)，“健康化”正在成為家電消費(fèi)的新主線。

3、中小戶型和開(kāi)放式廚房促進(jìn)集成產(chǎn)品孕育

2012-2019年，萬(wàn)科銷售住宅中小戶型住宅銷售占比均保持在90%以上。中小戶型住宅的小廚房場(chǎng)景存在空間痛點(diǎn)，可用空間普遍偏小，缺乏收納空間，而集成灶將油煙機(jī)、燃?xì)庠?、洗碗機(jī)、消毒柜、蒸箱等廚房電器集成為一體，大幅提高空間利用率，可較好滿足中小戶型的廚房裝修需求。

在小廚房占比較高的背景下，開(kāi)放式廚房日益興起，將餐區(qū)與廚房區(qū)功能合一，弱化廚房、餐廳、客廳間的功能分界，油煙擴(kuò)散被放大。集成灶產(chǎn)品的油煙吸凈率高達(dá)95%，其高控?zé)熌芰山鉀Q中式烹飪與開(kāi)放式廚房的油煙擴(kuò)散問(wèn)題，從而構(gòu)筑開(kāi)放式廚房的剛需屬性，具有較顯著的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

線上線下打通消費(fèi)壁壘

中國(guó)煙灶市場(chǎng)線上零售渠道占比逐漸提高。根據(jù)奧維云網(wǎng)2020年渠道占比數(shù)據(jù)，各大類家電產(chǎn)品線上需求提升較快，小電、環(huán)電等低客單品類線上需求突破80%，傳統(tǒng)白電需求占比接近60%，煙灶品類線上量占比達(dá)到39.6%，同比增幅10.5%，其中油煙機(jī)線上零售量占比38.2%，燃?xì)庠罹€上零售量占比40.8%。

從渠道的發(fā)展來(lái)看，經(jīng)銷模式是集成灶行業(yè)普遍采用的銷售模式，企業(yè)通過(guò)增開(kāi)以及優(yōu)化終端門店進(jìn)行品牌擴(kuò)張。隨著行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模的不斷壯大，集成灶渠道也逐漸走向多元化，積極拓展 KA、連鎖建材、工程等渠道。

實(shí)體店鋪提供線上產(chǎn)品展示和銷售平臺(tái)，目的是通過(guò)線上引流、線下體驗(yàn)的方式增加線下商場(chǎng)實(shí)體門店的客戶流量和產(chǎn)品銷量。線上和線下相互打通的新零售模式，進(jìn)一步普及和壯大整個(gè)集成灶市場(chǎng)。

新冠疫情出現(xiàn)后，集成灶企業(yè)部分剛需轉(zhuǎn)移到線上。隨著疫情得到逐步控制，線下市場(chǎng)逐漸好轉(zhuǎn)；隨著直播電商的發(fā)展，直播帶貨成為了集成灶企業(yè)的銷售渠道之一，部分集成灶企業(yè)還積極通過(guò)直播招商會(huì)拓展經(jīng)銷商，未來(lái)直播預(yù)期持續(xù)為集成灶企業(yè)賦能；在疫情之下，考慮到居民存款熱情高漲，電商渠道價(jià)格低于線下市場(chǎng)，低價(jià)刺激帶動(dòng)零售額增長(zhǎng)。

根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，集成灶在2020年2月線上零售額占比高達(dá)32.8%，雖然后續(xù)有所降低，但也基本保持在20%的水平。

隨著集成灶線上渠道結(jié)構(gòu)和格局逐漸增大，線上占比大幅提升，線上線下將呈現(xiàn)出融合發(fā)展的態(tài)勢(shì)；國(guó)美、蘇寧等線下渠道進(jìn)行了集成灶產(chǎn)品的引進(jìn)，家電渠道在未來(lái)也將會(huì)成為主力銷售通路；并且，集成灶產(chǎn)品家電化更利于市場(chǎng)的快速普及和培育以及消費(fèi)者的教育。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、集成灶行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化的風(fēng)險(xiǎn)；2、原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)；3、滲透率不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

本期《錢瞻研報(bào)》推出了白金版，分享了集成灶行業(yè)的三家重點(diǎn)上市公司。歡迎大家關(guān)注微信公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”，進(jìn)入贏家學(xué)院進(jìn)行閱讀。

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本期錢瞻研報(bào)的參考研報(bào)如下：

銀河證券：產(chǎn)品升級(jí)、渠道拓展，行業(yè)迎來(lái)新機(jī)遇

山西證券：集成灶行業(yè)景氣度高，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)

德邦證券：集成灶行業(yè)近況跟蹤：消費(fèi)者教育顯成效，滲透率加速提升

華泰證券：疫情后，集成灶門店發(fā)生了什么變化？

（本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

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