每經(jīng)記者 王琳    每經(jīng)編輯 張海妮    

又一起分拆上市正在上演。

港股上市公司葉氏化工集團(tuán)（00408，HK）擬將其油墨業(yè)務(wù)子公司洋紫荊油墨股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱洋紫荊）分拆至A股上市。

不過(guò)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，近年來(lái)營(yíng)業(yè)增長(zhǎng)疲軟的洋紫荊，其環(huán)保型加工材料的產(chǎn)能利用率在報(bào)告期內(nèi)（即2017年~2019年及2020年前三季度）均不足五成。而一旦此次IPO募投項(xiàng)目之一的水性油墨和UV油墨生產(chǎn)項(xiàng)目實(shí)施，洋紫荊的環(huán)保型加工材料將迎來(lái)產(chǎn)能翻倍。

此外，洋紫荊還存在報(bào)表系統(tǒng)、辦公和行政信息管理系統(tǒng)與控股股東及關(guān)聯(lián)方共享的情況，并因此需要每年向其控股股東支付數(shù)百萬(wàn)元的管理費(fèi)用。不過(guò)，洋紫荊卻表示，其確保了相關(guān)信息管理系統(tǒng)的獨(dú)立性。

產(chǎn)能利用率不足一半的產(chǎn)品要加碼產(chǎn)能

盡管背靠葉氏化工集團(tuán)，同時(shí)在中國(guó)油墨協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中，已連續(xù)多年位列國(guó)內(nèi)油墨行業(yè)市占率第一，但洋紫荊的營(yíng)收增長(zhǎng)并不明顯。

2017年至2019年，洋紫荊的營(yíng)業(yè)收入分別為10.69億元、11.31億元和11.36億元，在2018年和2019年的同比增速分別為5.80%和0.44%。

而在不斷放緩的營(yíng)收增速下，洋紫荊同期的凈利潤(rùn)也并不穩(wěn)定，分別錄得5875.30萬(wàn)元、4430.36萬(wàn)元和10561.62萬(wàn)元。

這一業(yè)績(jī)的取得，主要?dú)w功于原材料價(jià)格的下降。例如，作為洋紫荊兩種主要原材料的樹(shù)脂和溶劑，其平均采購(gòu)價(jià)格在2019年分別下滑了5.37%和13.16%。

但是，高企的應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)金額，仍將使洋紫荊的業(yè)績(jī)質(zhì)量被打上一些折扣。

2017年末、2018年末、2019年末及2020年9月末，洋紫荊的應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)（加上應(yīng)收款項(xiàng)融資）總共的余額分別為5.24億元、5.60億元、5.54億元和5.14億元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例為49.02%、49.51%、48.77%、65.06%。

值得一提的是，在營(yíng)收增速不斷放緩的背后，還存在一個(gè)尷尬的現(xiàn)實(shí)，即洋紫荊的產(chǎn)能利用率并不高。

洋紫荊的主要產(chǎn)品中，在作為完整年度的2019年，凹版油墨、平版油墨和環(huán)保型加工材料的產(chǎn)能利用率分別為91.14%、61.32%和43.01%；2020年前三季度，對(duì)應(yīng)數(shù)據(jù)則分別是90.06%、50.46%和44.11%。

在此情況下，洋紫荊還將通過(guò)此次IPO，募集資金用于年產(chǎn)8000噸水性油墨及3000噸UV油墨生產(chǎn)項(xiàng)目。

圖片來(lái)源：招股書（申報(bào)稿）截圖

水性油墨和UV油墨正是屬于洋紫荊的環(huán)保型加工材料，也就是說(shuō)，此次IPO募投項(xiàng)目的實(shí)施，將使得洋紫荊環(huán)保型加工材料的產(chǎn)能較目前水平接近翻倍。

同時(shí)，2017年至2019年，洋紫荊環(huán)保型加工材料的銷量分別為4859.01噸、5043.15噸和4861.67噸，在環(huán)保型加工材料銷售疲軟的情況下，洋紫荊又打算如何消納這些龐大的新增產(chǎn)能呢？

“現(xiàn)有客戶中，目前合作主要集中在溶劑型油墨，與客戶在UV油墨和水性油墨的合作尚未全面展開(kāi)。”洋紫荊方面向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，本次募投年產(chǎn)8000噸水性油墨項(xiàng)目，主要是通過(guò)引導(dǎo)現(xiàn)有凹版油墨客戶的需求，將溶劑型油墨逐漸轉(zhuǎn)化至水性油墨，因此將本次募投項(xiàng)目的水性油墨歸屬于凹版油墨，本次募投項(xiàng)目的年產(chǎn)3000噸UV油墨歸屬于平版油墨。

不過(guò)，這似乎仍無(wú)法完全“解答”為何要翻倍新增產(chǎn)能以及產(chǎn)能如何消化的問(wèn)題。

與控股股東共享部分信息管理系統(tǒng)

洋紫荊的來(lái)頭并不小，其間接控股股東為港股上市公司葉氏化工集團(tuán)。不過(guò)，洋紫荊也因此面臨和葉氏化工存在較多關(guān)聯(lián)交易，以及公司獨(dú)立性的問(wèn)題。

在關(guān)聯(lián)交易方面，2017年至2019年及2020年前三季度，洋紫荊向其關(guān)聯(lián)方的采購(gòu)金額占公司當(dāng)期營(yíng)業(yè)成本的比例，分別為15.52%、18.26%、14.40%和11.49%。同時(shí)，洋紫荊對(duì)關(guān)聯(lián)方的銷售收入占公司整體營(yíng)收的6.10%、5.55%、0.11%和0.08%。

圖片來(lái)源：招股書（申報(bào)稿）

報(bào)告期內(nèi)，葉氏化工也都是洋紫荊的第一大供應(yīng)商。而在洋紫荊的關(guān)聯(lián)客戶中，最主要的是洋紫荊河北，其同時(shí)也是洋紫荊2017年和2018年的第一大客戶，直至2018年下半年，洋紫荊河北因環(huán)保問(wèn)題被關(guān)停。

2017年，洋紫荊對(duì)洋紫荊河北的銷售金額和采購(gòu)金額分別為6411.86萬(wàn)元和2298.76萬(wàn)元，2018年的銷售金額和采購(gòu)金額分別為6160.00萬(wàn)元和2777.01萬(wàn)元。

洋紫荊的招股書（申報(bào)稿）并未披露洋紫荊河北的營(yíng)業(yè)收入，不過(guò)，在2017年和2018年，洋紫荊河北的凈利潤(rùn)分別為196.36萬(wàn)元和-433.10萬(wàn)元。

與此同時(shí)，除了銷售和采購(gòu)產(chǎn)品外，葉氏化工還向洋紫荊提供信息技術(shù)服務(wù)、法務(wù)服務(wù)、人力資源服務(wù)、財(cái)務(wù)服務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)管控服務(wù)、企業(yè)發(fā)展服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)，洋紫荊因此每年向葉氏化工支付數(shù)百萬(wàn)元的管理費(fèi)。

而在這背后，洋紫荊存在報(bào)表系統(tǒng)、辦公和行政信息管理系統(tǒng)與控股股東及關(guān)聯(lián)方共享的情況。

洋紫荊則表示，在報(bào)表系統(tǒng)方面，僅共享了報(bào)表展示服務(wù)器，數(shù)據(jù)倉(cāng)庫(kù)及ETL均設(shè)置了獨(dú)立服務(wù)器進(jìn)行保存，保證了公司報(bào)表系統(tǒng)的獨(dú)立性；辦公和行政信息管理系統(tǒng)，則采取了權(quán)限管理、數(shù)據(jù)隔離、接口隔離等內(nèi)控措施。洋紫荊因此認(rèn)為，公司確保了相關(guān)信息管理系統(tǒng)的獨(dú)立性。

此外，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2017年至2019年及2020年前三季度，洋紫荊總共取得凈利潤(rùn)之總和為2.65億元，但其在2018年至2020年前三季度兩年一期間的現(xiàn)金分紅金額就總共達(dá)到4.59億元，遠(yuǎn)超同期的凈利潤(rùn)之和。無(wú)疑，這背后受益最大的是控股股東。

如今，洋紫荊希望通過(guò)此次IPO募集資金4.1億元，其中6337.03萬(wàn)元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)