每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 葉峰    

為打造真正的制造強(qiáng)國，推動高端裝備制造業(yè)的發(fā)展勢在必行。但由于關(guān)鍵技術(shù)的壁壘客觀存在，一些先進(jìn)技術(shù)與專利的國外壟斷，也在增加我國在自主研發(fā)并加速落地的困難。面對技術(shù)瓶頸，金科君創(chuàng)資本創(chuàng)始合伙人管弦悅在接受記者專訪時表示，要強(qiáng)化基礎(chǔ)科研實力，需要加強(qiáng)投入，特別是提高財政預(yù)算；同時也要有資本傾斜，特別是在科技賽道的投資，建議各級財政加強(qiáng)與專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的合作，鼓勵初創(chuàng)企業(yè)從事原始創(chuàng)新或科技成果轉(zhuǎn)化，提升其研發(fā)生產(chǎn)的自主可控力，創(chuàng)新而不受制于人。

（受訪者供圖）

FOF提前導(dǎo)入提升募資效率

不同于企業(yè)家的二次創(chuàng)業(yè)，也異于職業(yè)經(jīng)理人"奔私"，金科君創(chuàng)資本（以下稱"金科君創(chuàng)"）創(chuàng)始合伙人管弦悅曾在北京科委系統(tǒng)供職逾20年，一路走來的她不僅收獲了豐富的管理經(jīng)驗，也拓展了金科君創(chuàng)的募資朋友圈。

"一方面，國家現(xiàn)階段越來越重視科技投資，與金科君創(chuàng)聚焦的投資主線吻合，受到了各級財政資金的關(guān)注與支持；另一方面，投資團(tuán)隊中人的過往業(yè)績也受到各方認(rèn)可，加上我在科技口工作的背景，募資端的推進(jìn)還算順利。"

管弦悅告訴記者，目前在管的基金都是人民幣基金，機(jī)構(gòu)LP來源中有來自北京經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)科創(chuàng)引導(dǎo)基金、科技部國家成果轉(zhuǎn)化引導(dǎo)基金、昌平政府母基金等國家和北京市、區(qū)一級的財政投資。"從一期到四期，機(jī)構(gòu)投資人的比例不斷提升，一期沒有機(jī)構(gòu)投資人，從二期開始逐漸提升，到第四期時，機(jī)構(gòu)投資人的比例將占到50%左右。"

據(jù)悉，金科君創(chuàng)目前管理有六只基金，其中四只為直投基金，即前述一到四期，另外兩只為FOF基金，管弦悅指出，引入FOF是為了讓社會資本先行設(shè)立再由引導(dǎo)基金母基金逐步介入，以提升基金投資的穩(wěn)定性和信譽(yù)度。

根據(jù)以往的經(jīng)驗，基金管理人申請政府基金，走流程的時間要長一些，會影響到基金管理人的投資計劃。金科君創(chuàng)通過FOF基金提前導(dǎo)入，后由政府引導(dǎo)基金增資的形式，極大提高了管理人在募資端和投資端的效率。

第四期北京金科匯鈺創(chuàng)業(yè)投資中心（有限合伙）目前仍處于募集期，但受益于FOF的提前介入，目前該基金已進(jìn)行第一次關(guān)閉，進(jìn)入投資階段。其它三期基金中，一期北京金科匯鑫創(chuàng)業(yè)投資中心（有限合伙）、二期北京金科匯利創(chuàng)業(yè)投資中心（有限合伙）已完成投資期，金科匯鑫已進(jìn)入退出期，其中天智航已在科創(chuàng)板上市。

據(jù)金科君創(chuàng)統(tǒng)計，四只直投基金規(guī)模目前約為11.27億，未包括正在申請的政府母基金；FOF母基金為4.31億，總計規(guī)模大約在15.58億。

注重基礎(chǔ)科研以VC視角投資科技

被政府引導(dǎo)基金強(qiáng)勢關(guān)注的基金管理人多數(shù)側(cè)重早期投資，金科君創(chuàng)也不例外，但在管弦悅心中，她更希望站在創(chuàng)始人背后去做投資，"出錢又出力，幫忙不添亂"，但同時，對于科技賽道共通存在的一些問題，也是她極力想推動改變的重點。

"基礎(chǔ)研究和應(yīng)用基礎(chǔ)研究的底蘊(yùn)有待提高，特別是對科技賽道內(nèi)的企業(yè)來講，核心競爭力不單在于功能創(chuàng)新，更要在底層技術(shù)的研發(fā)上夯實基礎(chǔ)，要知其然更知其所以然。"管弦悅表示，高端裝備制造的能力為科技企業(yè)賦能，但國內(nèi)的高端裝備制造工藝和技術(shù)水準(zhǔn)相較世界先進(jìn)水平還有差距。

"有些東西我們做不出來，不是因為產(chǎn)品本身的技術(shù)問題，而是高端裝備的問題，設(shè)備的落后會影響產(chǎn)品功能的高標(biāo)準(zhǔn)輸出，特別是在工藝水準(zhǔn)、新材料研發(fā)等方面相對落后，初創(chuàng)企業(yè)更應(yīng)該加強(qiáng)相關(guān)方面的研發(fā)，注重基礎(chǔ)研究和應(yīng)用基礎(chǔ)研究。"

在管弦悅看來，掌握不了核心科技就會被國外"卡脖子"，創(chuàng)投行業(yè)更應(yīng)該注重企業(yè)基礎(chǔ)科研的底蘊(yùn)，發(fā)揮資本的力量去幫助創(chuàng)業(yè)者，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢去賦能企業(yè)，推動技術(shù)創(chuàng)新。目前，金科君創(chuàng)重點投資科技賽道，并向醫(yī)療健康、新一代信息技術(shù)和智能制造縱深，注重企業(yè)在基礎(chǔ)科研"硬實力"的儲備。

已上市企業(yè)天智航作為國內(nèi)醫(yī)療機(jī)器人第一股，主要產(chǎn)品有智能手術(shù)機(jī)器人，臨床應(yīng)用價值大，是國際原創(chuàng)性技術(shù)，帶動了治療技術(shù)的革新，相關(guān)模式具有延展性；在醫(yī)療機(jī)器人賽道，金科君創(chuàng)還投資了瑞爾醫(yī)療、羅森博特、真健康等具有技術(shù)底蘊(yùn)的科技企業(yè)。此外，東方瑞豐、中航邁特、三帝科技等均是高端裝備制造領(lǐng)域的被投企業(yè)，國產(chǎn)替代空間大，技術(shù)附加值高。

相關(guān)企業(yè)融資輪次靠前，亦是金科君創(chuàng)VC投資特性的體現(xiàn)，管弦悅表示，側(cè)重早中期投資，主要集中在Pre-A至B輪的初創(chuàng)期企業(yè)，少部分資金投向天使輪、B輪后的優(yōu)秀企業(yè)。"未來，將持續(xù)在醫(yī)療健康、新一代信息技術(shù)（TMT）和智能制造等三大方向進(jìn)行投資布局，四期基金將更加側(cè)重于醫(yī)療健康方向，投資比例將超過50%。"

堅持長期陪跑不進(jìn)行"隔輪退出"

注重早期投資的機(jī)構(gòu)被創(chuàng)業(yè)者奉為"天使投資人"，但對GP而言，考慮項目爬坡的風(fēng)險，投資成本的消耗也在影響機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定運(yùn)營。但在管弦悅看來，就目前的基金運(yùn)維，基金的管理費(fèi)可以覆蓋，并要對被投企業(yè)負(fù)責(zé)，長期陪跑不"隔輪退出"。

"很慶幸也很感恩的是，我們選擇的LP與我們的理念相同，在堅持長期投資上能夠達(dá)成共識。"管弦悅介紹說，目前在管的基金都是8+2的模式，確實需要比較耐心的資本，除了部分引導(dǎo)基金有優(yōu)惠政策選擇提前退出以外，其他社會資本還沒有在退出的擇時上與其發(fā)生分歧。

事實上，對于大部分早期初創(chuàng)型公司來說，即便是"8+2"期限的基金從頭到尾跟進(jìn)，也未必能如愿上市，因此，一級市場的隔輪退出就成為股權(quán)流動并實現(xiàn)LP投資收益最大化的途徑之一。但在管弦悅看來，退出的方式有很多種，但不能以財務(wù)投資的視角去投機(jī)。

"最佳的選擇就是直接上市，但同時，并購作為一種補(bǔ)充也可以采納。"她告訴記者，國內(nèi)與國外的并購有不同，特別是上市公司以利潤貢獻(xiàn)度為前提，甚至要求對賭，把不少仍在處于科研攻關(guān)階段的技術(shù)團(tuán)隊拒之門外，導(dǎo)致很多企業(yè)在后期退出難，但就項目本身而言，仍大有希望。

不過，她也關(guān)注到國內(nèi)確實已有不少企業(yè)不以盈利為導(dǎo)向，吸收技術(shù)團(tuán)隊入圍，但對創(chuàng)業(yè)者而言，消息接收的相對閉塞難免成為"信息孤島"，"而我們可以利用自己的優(yōu)勢幫助被投企業(yè)找到合適的企業(yè)。"管弦悅表示，會根據(jù)上市公司及項目公司的情況，制定不同的退出策略，包括部分退出和全部退出。

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封面圖片來源：攝圖網(wǎng)

封面圖片來源：受訪者供圖