每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 葉峰    

8月19日，涪陵榨菜再發(fā)一條投資者調(diào)研公示信息，已是本月以來(lái)第六次接受投資者調(diào)研，值得注意的是，本次參加調(diào)研的投資者中，券商及公募基金機(jī)構(gòu)眾多，其中公募基金有23家，數(shù)量為近一個(gè)月內(nèi)最多。從調(diào)研內(nèi)容來(lái)看，仍關(guān)注下半年經(jīng)營(yíng)情況，并聚焦渠道探討對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的影響，并表示將與經(jīng)銷商、銷售人員業(yè)績(jī)掛鉤，管控渠道庫(kù)存。

在剛剛發(fā)布的公司半年報(bào)中，機(jī)構(gòu)投資者持股數(shù)量4.26億股，較去年年底5.35億股下降明顯，其中基金持股數(shù)量已銳減至3597.66萬(wàn)股，去年底為1.22億股。不過(guò)，在二季度內(nèi)，郭杰、劉彥春、朱少醒等基金經(jīng)理已上車，其管理的相關(guān)基金已是該股前十大流通股東。

機(jī)構(gòu)調(diào)研關(guān)注渠道下沉成果

最近一段時(shí)間，涪陵榨菜備受投資者關(guān)注，從公司頻頻發(fā)出的調(diào)研紀(jì)要來(lái)看，僅8月以來(lái)，就有六次投資者調(diào)研記錄，8月19日，公司本周二的投資者線上交流會(huì)紀(jì)要向外公布。

值得關(guān)注的是，此次參加調(diào)研的投資者中，券商及公募基金機(jī)構(gòu)眾多，總計(jì)63人參與，其中公募基金有23家，數(shù)量為近一個(gè)月內(nèi)最多。不過(guò)從參會(huì)人員的名單來(lái)看，基金公司派出的人員中鮮有基金經(jīng)理，與之前參與調(diào)研的公募基金派出人員職務(wù)有所不同。

來(lái)源：涪陵榨菜8月17日投資者調(diào)研紀(jì)要

但從調(diào)研的內(nèi)容看，又是對(duì)此前下半年經(jīng)營(yíng)情況的深入了解，記者發(fā)現(xiàn)，本次聚焦在渠道下沉及供應(yīng)鏈管理方面。其中，涪陵榨菜方面對(duì)下半年及明年如何應(yīng)對(duì)原材料價(jià)格上漲的問(wèn)題回復(fù)稱，"原料價(jià)格上漲將導(dǎo)致行業(yè)利潤(rùn)端承壓，一定程度上加速行業(yè)洗牌。若消費(fèi)需求繼續(xù)疲軟，將傳導(dǎo)至原料市場(chǎng)，原料價(jià)格就會(huì)回調(diào)，形成對(duì)沖。下半年情況仍具有不確定性，需加強(qiáng)成本管理，平抑原料成本上漲。"

此外，調(diào)研者重點(diǎn)關(guān)注渠道下沉的成果。據(jù)悉，涪陵榨菜于2019年下半年開(kāi)始進(jìn)行辦事處裂變，從省級(jí)市場(chǎng)做起，之后逐步下沉至三四線市場(chǎng)，目前已經(jīng)開(kāi)發(fā)1000余個(gè)縣。根據(jù)去年情況看，流通渠道占比70%左右，商超占比20%左右，社區(qū)團(tuán)購(gòu)、電商、餐飲等其他渠道合計(jì)占比10%左右。

不過(guò)，外界也對(duì)公司渠道下沉過(guò)程中潛在的庫(kù)存壓力表示關(guān)切，但據(jù)回應(yīng)，公司設(shè)有庫(kù)存預(yù)警線，與經(jīng)銷商、銷售人員業(yè)績(jī)掛鉤，以此來(lái)管控渠道庫(kù)存。據(jù)稱，庫(kù)存方面，保持在2月以內(nèi)屬于合理控制范圍，維持在1個(gè)月左右比較正常，少于1個(gè)月則容易導(dǎo)致缺貨。

根據(jù)涪陵榨菜2021年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.76億元，同比下降6.97%，另?yè)?jù)Wind統(tǒng)計(jì)，企業(yè)上半年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)155.55天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)3.73天，應(yīng)收賬款賬齡在1年以內(nèi)，總額達(dá)0.54億元。

二季度末基金持股較年初銳減70%

從機(jī)構(gòu)重點(diǎn)關(guān)注的方向來(lái)看，依然是圍繞產(chǎn)品、品牌和渠道三個(gè)維度認(rèn)知其市場(chǎng)份額的變化，雖然企業(yè)的回答暗藏厚積薄發(fā)之意，但就投資者的態(tài)度來(lái)看，二季度離場(chǎng)的不在少數(shù)，僅基金持股數(shù)量較今年初就銳減70%。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，涪陵榨菜去年年報(bào)時(shí)的機(jī)構(gòu)持股數(shù)量為5.35億股，其中有1.22億股為基金持有；到今年6月30日，機(jī)構(gòu)持股數(shù)量降為4.26億股，其中基金持股數(shù)量已低至0.36億股，包括傅友興管理的廣發(fā)穩(wěn)健回報(bào)，一季度曾增加了食品飲料等行業(yè)的配置，但該股卻被減持150萬(wàn)股，到6月30日已退出前十大流通股東。

有分析指出，估值的走高一方面導(dǎo)致潛在預(yù)期收益率的下降，另一方面也預(yù)示著市場(chǎng)內(nèi)在的波動(dòng)將加大。就涪陵榨菜而言，股價(jià)在去年9月創(chuàng)下56.24元/股歷史新高之后便震蕩下行，盡管今年一季度有所反彈，隨后便一路下行，截至8月19日收盤(pán)，收30.20元/股，較歷史高位跌去近42%。

不過(guò)，也有不少明星基金經(jīng)理在二季度內(nèi)新進(jìn)該股或加倉(cāng)，持股最多的公募基金要數(shù)富國(guó)天惠精選，這只由朱少醒管理的產(chǎn)品自今年一季度新進(jìn)該股后繼續(xù)在二季度增加持股數(shù)量，到6月30日，已是公司第四大流通股東。

此外，郭杰管理的易方達(dá)核心優(yōu)勢(shì)以及劉彥春管理的景順長(zhǎng)城鼎益混合則在二季度內(nèi)新進(jìn)該股，兩只基金分別位列該股第9、7大流通股東，易方達(dá)核心優(yōu)勢(shì)更是將該股配為基金二季度的前十大重倉(cāng)股的第九位，但就季內(nèi)股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，收跌10.35%。

對(duì)于涪陵榨菜的投資價(jià)值，部分券商機(jī)構(gòu)表示，業(yè)績(jī)略低于預(yù)期、經(jīng)營(yíng)短期承壓是影響股價(jià)的原因，認(rèn)為隨著業(yè)績(jī)的改善，未來(lái)估值才能進(jìn)一步修復(fù)。不過(guò)，也有觀點(diǎn)認(rèn)為，目前利潤(rùn)的承壓是因?yàn)楦哔M(fèi)用的投放所導(dǎo)致，不影響渠道和品牌建設(shè)的后程發(fā)力，且就逆向投資策略來(lái)看，當(dāng)前股價(jià)的低迷恰為上車良機(jī)。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)