每經(jīng)記者 鄭步春    每經(jīng)編輯 賈運(yùn)可    

美國(guó)東部時(shí)間周三，美聯(lián)儲(chǔ)公布了7月利率會(huì)議紀(jì)要，因這份紀(jì)要可能較多數(shù)人預(yù)想的略微強(qiáng)硬一些，故當(dāng)天美元在波動(dòng)與反復(fù)后最終小幅上行。到了周四歐洲時(shí)段，美元又錄得進(jìn)一步上行。美元這波上漲動(dòng)能并非全來(lái)自會(huì)議紀(jì)要，還應(yīng)來(lái)自全球市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫。

是否縮減購(gòu)債規(guī)模仍存爭(zhēng)議

美聯(lián)儲(chǔ)這份紀(jì)要說(shuō)的是7月下旬那次利率會(huì)議的細(xì)節(jié)，該紀(jì)要內(nèi)容很多，關(guān)鍵詞是“與會(huì)的委員們討論了資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃”。這樣的措辭是新冠疫情以來(lái)首次出現(xiàn)的，簡(jiǎn)單說(shuō)就是美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)討論過(guò)“縮減購(gòu)債”議題。

這份紀(jì)要部分內(nèi)容如下：與會(huì)者大多認(rèn)定，通脹已走高，但充分就業(yè)方面仍未達(dá)標(biāo)。部分委員擔(dān)憂，如果新冠病例持續(xù)攀升，可能抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，通脹可能會(huì)重新陷入下行趨勢(shì)。數(shù)名官員提到，如果變種病毒在美國(guó)的傳播情況惡化，他們恐怕會(huì)改變對(duì)貨幣政策的立場(chǎng)。

委員們判斷當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)前景具備高度不確定性，德?tīng)査兎N病毒和通脹均構(gòu)成挑戰(zhàn)。部分與會(huì)者建議，鑒于近期的高通脹數(shù)據(jù)可能比預(yù)期更持久，準(zhǔn)備相對(duì)較快地開(kāi)始縮減資產(chǎn)購(gòu)買步伐，這將會(huì)是謹(jǐn)慎的做法。另外幾名委員則認(rèn)為，未來(lái)一段時(shí)間可能都不會(huì)減碼購(gòu)債。

部分與會(huì)者提出，縮減購(gòu)債規(guī)模并不等于收緊貨幣政策立場(chǎng)，而只是暗示將以較慢的速度，提供額外的貨幣寬松政策。部分與會(huì)者還表明了對(duì)保持高度寬松的金融環(huán)境可能會(huì)導(dǎo)致金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步增加的擔(dān)憂。

關(guān)于市場(chǎng)普遍關(guān)注的通脹問(wèn)題，美聯(lián)儲(chǔ)觀點(diǎn)沒(méi)啥改變，仍然是“通脹是暫時(shí)的”。具體在紀(jì)要中是這么寫的，近期通脹數(shù)據(jù)受到供應(yīng)瓶頸和勞動(dòng)力短缺的影響，很可能是暫時(shí)的。部分與會(huì)者強(qiáng)調(diào)，近期的高通脹數(shù)據(jù)在很大程度上是由少數(shù)類別的價(jià)格上漲推動(dòng)的。

紀(jì)要整體略微偏強(qiáng)硬

紀(jì)要公布后，投資者大多認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)正稍稍趨于更加強(qiáng)硬，然后又推斷年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)就可能縮表。只是投資者上述看法不太堅(jiān)定。

這份紀(jì)要偏鴿或偏鷹內(nèi)容差不多，非要比較得話，也許偏鷹成份略微多些，這就構(gòu)成了美元溫和上漲的基礎(chǔ)。

紀(jì)要公布后，美元并非一直漲，而是有漲有跌，只是最終選擇了微幅上漲。周三紐約尾盤時(shí)段，美元指數(shù)微漲0.04%至93.16點(diǎn)。周三美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)碰巧利空美元，這是美元漲幅較小的原因之一。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)7月新屋開(kāi)工下滑7%。

亞歐時(shí)段的周四，美元反而錄得更多漲幅，截至北京時(shí)間周四20：30左右，美元指數(shù)續(xù)漲0.21%至93.36點(diǎn)。

美元上行其實(shí)并非完全來(lái)自市場(chǎng)所認(rèn)為的美聯(lián)儲(chǔ)已偏強(qiáng)硬，事實(shí)上這個(gè)認(rèn)識(shí)太過(guò)模糊，畢竟仍然有不同聲音。美元于周四的上漲，主要得益于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒升溫。該風(fēng)險(xiǎn)情緒與地緣政治格局相關(guān)，比如阿富汗問(wèn)題。

會(huì)議紀(jì)要很啰嗦，但看過(guò)的人對(duì)兩個(gè)概念印象較深，一是美聯(lián)儲(chǔ)委員們大多認(rèn)為通脹已達(dá)到緊縮標(biāo)準(zhǔn)，雖然通脹只是暫時(shí)的;二是勞動(dòng)力市場(chǎng)還未達(dá)到緊縮標(biāo)準(zhǔn)。其言下之意是：最終縮表應(yīng)取決于勞動(dòng)力市場(chǎng)能否持續(xù)改善。

另外，美國(guó)近期公布的通脹數(shù)據(jù)是回落的，如果該數(shù)據(jù)進(jìn)一步回落，美聯(lián)儲(chǔ)在緊縮方面極可能再度猶豫。

貨幣政策正?；沁t早的事情

市場(chǎng)看法還有個(gè)動(dòng)態(tài)變化過(guò)程，能使市場(chǎng)看法進(jìn)一步固化的東西大致上有兩個(gè)：一是未來(lái)的8月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)及一些通脹數(shù)據(jù)，二是8月26~28日期間的全球央行年會(huì)，因?qū)脮r(shí)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾會(huì)發(fā)表講話。

如果兩周后公布的8月就業(yè)數(shù)據(jù)過(guò)得去，且通脹未進(jìn)一步大幅回落，那么鮑威爾大概率將在全球央行年會(huì)上向市場(chǎng)傳遞信號(hào)，這樣美聯(lián)儲(chǔ)就有可能在9月利率會(huì)議上正式宣布縮減購(gòu)債計(jì)劃，然后最快會(huì)在10月實(shí)施。

如果就業(yè)、通脹等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)再度下滑，或者疫情再有反復(fù)，或者其他一些意想不到的不利因素發(fā)生，那么美聯(lián)儲(chǔ)行為其實(shí)還存一些變數(shù)。

由操作角度看，既然美聯(lián)儲(chǔ)縮表只是早晚問(wèn)題，投資者一般應(yīng)以做多美元為主。退一萬(wàn)步講，就算未來(lái)就業(yè)數(shù)據(jù)下降或通脹回落，大不了美聯(lián)儲(chǔ)縮表晚上一陣，但這樣的推遲只是個(gè)節(jié)奏問(wèn)題，并非方向性問(wèn)題。美聯(lián)儲(chǔ)的大方向只能是“貨幣政策正?；?rdquo;。