每經(jīng)特約評論員熊錦秋 據(jù)報道，北京證券交易所（簡稱北交所）將堅持精選層靈活的交易制度，實施連續(xù)競價，新股上市首日不設(shè)漲跌幅限制，次日起漲跌幅限制30%。 北交所股票波動幅度較大，如何防范其中風險引起市場人士關(guān)注。按目前《全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)股票交易規(guī)則》，精選層股票采取連續(xù)競價交易方式，其股票上市首日不設(shè)漲跌幅限制，之后漲跌幅限制為30%；而創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層股票（不連續(xù)）的集中競價交易，則適用100%及50%的漲、跌幅限制。 北交所將總體平移新三板精選層上市、交易、轉(zhuǎn)板、退市等一系列基礎(chǔ)制度，因此精選層漲跌幅30%的交易規(guī)則自然也將平移至北交所，相比于目前主板10%、科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板20%的漲跌幅限制，北交所股票單日波動風險無疑有所加大。假設(shè)投資者某日在30%漲停板追高，當日股票以30%跌停板收盤，單日虧損幅度將約為46.2%，幾乎虧掉本金的一半。 精選層之所以選擇30%的漲跌幅限制，是考慮到公司在進層之前投資者持股成本多元，30%的漲跌幅可減少交易阻力，讓價格能更為快速有效反映市場供需關(guān)系。未來企業(yè)從新三板創(chuàng)新層邁入北交所，面臨同樣的市場環(huán)境，適用30%漲跌幅限制還是有其合理性的。況且，總體平移精選層制度，也不可能將30%漲跌幅限制的交易制度單獨扔下。 既然北交所實行30%漲跌幅限制幾乎板上釘釘，而這個交易制度隱含的風險又似乎比較大，這就需要采取相應(yīng)措施予以適當平衡，以有效防范風險。為此，有市場人士建議北交所試點T+0，然而筆者認為北交所對T+0應(yīng)三思而行。 一些市場人士認為T+0的好處，就是如果投資者當日做錯了，可以通過T+0機制賣出，從而擁有糾錯機會，或者通過當日賣出鎖定盈利。但如果實行T+0，現(xiàn)實情況遠比人們想象的要更為復(fù)雜。 比如，投資者某日追漲30%漲停板，然后公司股票有開板下跌趨勢，投資者利用T+0機制趕緊賣出；但做完這個買賣輪回之后，股價又可能強勢上漲，投資者又可能利用T+0機制再次買入，然后又感覺自己做錯了再次賣出，如此單日循環(huán)多次操作，每次都可能做錯。如果投資者在T+0機制下單日做錯若干回合，再疊加30%的上下巨幅波動，理論上投資者本金可單日極為快速地虧完。 相反，T+1交易機制讓投資者一個交易日只能犯一次錯誤，之后被動收手，這對投資者其實是一種保護機制，雖然當日無法補救“錯誤”，但除非收盤之后，誰知道當日的買入操作就肯定是錯誤的？即便當日以30%的跌停板收盤，誰敢肯定接下來的交易日公司股價就不會連續(xù)漲停？ 北交所要防范市場過度波動所引發(fā)的風險，首先是要防范和打擊市場操縱行為。風險主要是由過度投機拉抬股價炒作而來，目前滬深兩個交易所有些個股在題材概念刺激下異常暴漲，甚至出現(xiàn)連續(xù)漲停板的妖股走勢，其中或有市場操縱嫌疑。建議北交所建立更為高效的電腦警示識別系統(tǒng)，及時發(fā)現(xiàn)單個市場主體控制多個證券賬戶或多個主體聯(lián)手炒作等涉嫌操縱市場的行為，對相關(guān)主體要及時采取盤中限制交易等強硬措施，并及時上報證監(jiān)部門查處，對構(gòu)成市場操縱的要嚴厲追責。 其次是進一步完善北交所上市公司信息披露制度。目前滬深交易所一些上市公司利用信披直通車的自愿性信披渠道，迎合市場題材和熱點，實施偽市值管理，甚至就是配合二級市場主力操縱市場。未來北交所應(yīng)引以為戒，要找到符合自身實際，同時有利于防范偽市值管理和市場操縱的信披制度，當然，北交所應(yīng)在目前精選層信披制度的基礎(chǔ)上，適當提升信披要求。 其三，北交所應(yīng)適當限制虧損投資者頻繁交易。借鑒成熟市場經(jīng)驗，對于在北交所巨幅市場波動產(chǎn)生較大虧損的投資者，可在一段時間內(nèi)適當限制交易，以免其在回本思維下頻繁踩錯市場節(jié)拍，放大虧損規(guī)模，這也是一種頗為無奈的投資者保護措施。