每經(jīng)記者 金喆    實(shí)習(xí)生 黃穎琳    每經(jīng)編輯 文多    

上市公司2021年半年報(bào)披露落下帷幕。截至8月31日，共有391家醫(yī)藥生物企業(yè)發(fā)布了成績(jī)單。據(jù)國(guó)盛證券統(tǒng)計(jì)，從剔除次新股后的數(shù)據(jù)端口來(lái)看，2021上半年醫(yī)藥上市公司整體的收入增速為23.31%，凈利潤(rùn)增速42.03%。不過(guò)，二級(jí)市場(chǎng)卻在上半年處于消化估值的疲態(tài)。

但《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，盡管板塊整體行情不佳，但子賽道分化更加明顯，其中疫苗板塊走出獨(dú)立行情，部分與“新冠疫苗”概念相關(guān)的企業(yè)更是備受資本市場(chǎng)的追捧。有漲幅超過(guò)100%的，也有跌幅超30%的，可謂幾家歡喜幾家愁。隨著疫苗接種率不斷提高，疫情得到有效控制，加強(qiáng)針和海外市場(chǎng)將是疫苗板塊下半場(chǎng)的重要變數(shù)。

新冠疫苗成上半年業(yè)績(jī)和股價(jià)支撐

截至目前，國(guó)內(nèi)已獲批上市新冠疫苗為“5+1+1”格局(如下圖)，即5款滅活疫苗+1款腺病毒載體疫苗+1款重組蛋白疫苗，分別為國(guó)藥北京所疫苗、科興疫苗、國(guó)藥武漢所疫苗、康希諾疫苗、智飛生物疫苗、康泰生物疫苗以及中國(guó)醫(yī)學(xué)科學(xué)院疫苗，大部分在今年上半年獲批。

隨著接種率不斷提升，新冠疫苗開(kāi)始為公司帶去業(yè)績(jī)，7家企業(yè)2021上半年均實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、凈利雙增長(zhǎng)(如下圖)。

其中，康希諾處于業(yè)績(jī)?cè)龇祝杖胪仍龀?10倍，歸母凈利潤(rùn)同比增超10倍，中國(guó)生物制藥、沃森生物、智飛生物的凈利潤(rùn)增速均超過(guò)250%，排名靠后的康泰生物凈利潤(rùn)增速也達(dá)到了29.54%。

按照利潤(rùn)規(guī)模來(lái)看，中國(guó)生物制藥排名第一，目前其持有科興中維15.03%的股權(quán)，后者的新冠滅活疫苗克爾來(lái)福已獲批上市。中國(guó)生物制藥沒(méi)有在半年報(bào)中披露新冠疫苗的相關(guān)情況，但今年一季報(bào)和中報(bào)里披露了“聯(lián)營(yíng)公司及合營(yíng)公司盈利”情況。其中，“聯(lián)營(yíng)公司及合營(yíng)公司”上半年為中國(guó)生物制藥帶來(lái)的盈利是75.85億元，而中國(guó)生物制藥持有科興中維15.03%的股權(quán)。

康希諾方面的上半年業(yè)績(jī)公告顯示，上半年新冠疫苗Ad5-nCoV銷(xiāo)售額增至20.61億元，完全覆蓋公司營(yíng)收。

康泰生物方面，提到免疫規(guī)劃疫苗收入規(guī)模1.80億元，具體新冠疫苗的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)并未體現(xiàn)。

另外，復(fù)星醫(yī)藥的復(fù)必泰疫苗上半年在中國(guó)香港、中國(guó)澳門(mén)納入政府接種計(jì)劃，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入5億余元。

在二級(jí)市場(chǎng)，疫苗股也成為上半年醫(yī)藥板塊中為數(shù)不多的賺錢(qián)板塊。但具體到個(gè)股上，因新冠疫苗對(duì)不同公司的影響因子有差異，個(gè)股表現(xiàn)漲跌不一，具體情況如下圖。

押寶多條技術(shù)路徑 mRNA競(jìng)爭(zhēng)賽道愈發(fā)擁擠

除了7款已經(jīng)獲批上市的疫苗外，新冠疫苗研發(fā)賽道上還有多款產(chǎn)品。據(jù)記者整理統(tǒng)計(jì)，目前批準(zhǔn)臨床試驗(yàn)的新冠疫苗共24款，其中滅活疫苗6款、重組蛋白疫苗9款、核酸疫苗5款（4款mRNA、1款DNA），腺病毒載體疫苗3款、減毒流感病毒載體鼻噴疫苗1款。

以康泰生物為例，除了滅活疫苗，公司還布局了另外兩條技術(shù)路線(xiàn)的新冠疫苗研發(fā)。去年8月，康泰生物與英國(guó)阿斯利康簽署《許可協(xié)議》，引進(jìn)其與牛津大學(xué)合作的ChAdOx1腺病毒載體新型疫苗，獲得在中國(guó)大陸的研發(fā)、生產(chǎn)及商業(yè)化的獨(dú)家授權(quán)許可，已在國(guó)內(nèi)申報(bào)臨床，有望開(kāi)展橋接試驗(yàn)。另外，重組VSV病毒載體疫苗也在推進(jìn)中，但仍處于臨床前研究。

在產(chǎn)能跟進(jìn)上，8月2日，康泰生物發(fā)布公告稱(chēng)，擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資不超過(guò)20億元，其中一大募投項(xiàng)目就是腺病毒載體新冠疫苗車(chē)間項(xiàng)目（6.43億元）。

另外，康希諾在Ad5-nCoV載體疫苗單針肌注的基礎(chǔ)上，還拓展至吸入劑型，并于今年3月獲國(guó)家藥監(jiān)局臨床試驗(yàn)申請(qǐng)批準(zhǔn)，目前處于二期臨床階段。東興證券研報(bào)顯示，公司天津2億~3億年產(chǎn)能車(chē)間已于3月投產(chǎn)，上海2億~3億年產(chǎn)能車(chē)間已于6月投產(chǎn)，另有CMO 1億產(chǎn)能，結(jié)合產(chǎn)能爬坡時(shí)間，判斷2021年底前年產(chǎn)能有望超5億劑。

沃森生物9月發(fā)布公告稱(chēng)，其與艾博生物合作的mRNA新冠疫苗于近日獲得了墨西哥、印度尼西亞藥監(jiān)部門(mén)頒發(fā)的Ⅲ期臨床試驗(yàn)批件，目前在包含中國(guó)的三個(gè)國(guó)家進(jìn)行三期臨床。

此外，頂著“首個(gè)國(guó)產(chǎn)HPV疫苗”光環(huán)的萬(wàn)泰生物在半年報(bào)中提到，與廈門(mén)大學(xué)、香港大學(xué)合作研發(fā)的鼻噴流感病毒載體新冠肺炎疫苗處于二期臨床試驗(yàn)中。

對(duì)于多路徑布局，東吳證券研報(bào)認(rèn)為，新冠疫苗接種將會(huì)經(jīng)歷兩個(gè)階段，第一個(gè)階段拼的是進(jìn)度和產(chǎn)能，第二個(gè)階段將拼的是保護(hù)率、成本以及配送便捷性等。

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

加強(qiáng)針+海外市場(chǎng) 成下半場(chǎng)重要影響因素

近期以來(lái)，多只疫苗股出現(xiàn)較大幅度回撤。很多投資者都會(huì)產(chǎn)生疑惑，疫苗產(chǎn)品具有一定的生命周期，剛開(kāi)始或許能放量增長(zhǎng)，隨著疫情防控常態(tài)化、疫苗接種率日趨攀高，后續(xù)還能有可持續(xù)的市場(chǎng)空間嗎？

雪球醫(yī)藥博主齊恒輝對(duì)于近期疫苗板塊行情下跌有不同看法，其認(rèn)為主要矛盾在于對(duì)新冠疫苗的商業(yè)價(jià)值展望不樂(lè)觀(guān)。齊恒輝認(rèn)為，按照現(xiàn)在聯(lián)防聯(lián)控的口徑，暫時(shí)沒(méi)有鼓勵(lì)普通人加強(qiáng)接種……而且國(guó)內(nèi)國(guó)際新冠疫苗產(chǎn)品太多，產(chǎn)能太多，這種情況下，商業(yè)價(jià)值展望是不樂(lè)觀(guān)的。

至于新冠疫苗是一次影響還是持續(xù)影響，他表示，新冠疫苗屬于周期產(chǎn)品，或許難以對(duì)疫苗企業(yè)產(chǎn)生持續(xù)盈利。如果新冠1~2年內(nèi)消失、新冠疫苗效力長(zhǎng)久持續(xù)，那么新冠疫苗就是“一錘子買(mǎi)賣(mài)”；即使新冠不消失，疫苗需要每年接種，由于全球產(chǎn)能巨大，從商業(yè)價(jià)值的角度考慮，新冠疫苗對(duì)企業(yè)的盈利貢獻(xiàn)也不可持續(xù)。

同時(shí),多家券商卻表示，新冠疫苗的未來(lái)增量在于國(guó)內(nèi)加強(qiáng)針市場(chǎng)及海外出口市場(chǎng)。

公司方面,近期國(guó)藥集團(tuán)等公司的滅活新冠疫苗、輝瑞的mRNA新冠疫苗公布了疫苗第三針試驗(yàn)數(shù)據(jù)。

根據(jù)國(guó)藥集團(tuán)官網(wǎng)的數(shù)據(jù)，在Ⅰ/Ⅱ期臨床試驗(yàn)中，按照0、28、56天的程序接種疫苗，18~59歲的人群接種第2劑疫苗后28天新冠中和抗體的GMT（幾何平均滴度）為209.3，接種第3劑疫苗后28天中和抗體GMT為308.4。在60歲以上人群中，接種第3劑疫苗同樣大幅提高了中和抗體的滴度。

9月5日，國(guó)際科研平臺(tái)medRxiv發(fā)布科興新冠疫苗加強(qiáng)針的最新臨床數(shù)據(jù):2劑克爾來(lái)福接種6個(gè)月后進(jìn)行第三劑加強(qiáng)，能夠引起迅速、強(qiáng)大和持久的免疫回憶反應(yīng)，誘導(dǎo)出比較全面的抗體類(lèi)型，對(duì)阿爾法、貝塔、伽馬和德?tīng)査茸儺愔暌喑尸F(xiàn)良好的交叉中和作用。

據(jù)報(bào)道，9月7日，康希諾生物也發(fā)布了其加強(qiáng)針的保護(hù)率情況。使用滅活疫苗進(jìn)行初免、再用康希諾疫苗克威莎進(jìn)行加強(qiáng)的免疫程序，顯示出良好的安全性，且免疫效果顯著優(yōu)于兩次均采用滅活疫苗的接種方式。

在市場(chǎng)看來(lái)，隨著后續(xù)疫情防控常態(tài)化，疫苗研發(fā)也會(huì)進(jìn)一步提升潛在的行業(yè)規(guī)模。特別是全球市場(chǎng)，還將繼續(xù)成為各家疫苗競(jìng)技的戰(zhàn)場(chǎng)。

一位不愿具名的疫苗研發(fā)人員告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，從越來(lái)越多的世界數(shù)據(jù)、很多國(guó)家的夏季疫情來(lái)看，疫苗接種后中和抗體滴度下降，使得疫苗保護(hù)力降低，高復(fù)制力的突變株流行也增加了突破感染風(fēng)險(xiǎn)。從必要性來(lái)看，目前加強(qiáng)針應(yīng)該會(huì)對(duì)老年人或免疫功能低下人群有益處。

根據(jù)博鰲亞洲論壇最新發(fā)布的《全球新冠疫苗應(yīng)用圖景報(bào)告》，從全球范圍看，疫苗接種呈現(xiàn)嚴(yán)重的國(guó)際不均衡態(tài)勢(shì)，欠發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)疫苗接種率普遍偏低。

記者注意到，目前中國(guó)有4款疫苗在100多個(gè)國(guó)家獲準(zhǔn)使用，其中科興和國(guó)藥2款進(jìn)入世衛(wèi)組織緊急使用清單和“新冠疫苗實(shí)施計(jì)劃”采購(gòu)清單。

對(duì)于疫苗，中泰證券研報(bào)預(yù)測(cè)，下半年仍有加強(qiáng)接種及出口需求。目前全球市場(chǎng)僅中美具備大規(guī)模生產(chǎn)供應(yīng)能力，國(guó)產(chǎn)疫苗將在全球市場(chǎng)占據(jù)份額。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)