每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 葉峰    

近日，有媒體報(bào)出監(jiān)管部門(mén)正在高度關(guān)注部分基金投資出現(xiàn)偏離的情況，記者在深圳了解情況時(shí)發(fā)現(xiàn)，多家基金公司表示暫未收到相關(guān)通知，但有關(guān)對(duì)基金投資風(fēng)格漂移的監(jiān)管由來(lái)已久，目前行業(yè)中確實(shí)出現(xiàn)較多持倉(cāng)與合同約定投資策略不一致的情形。

對(duì)于基金經(jīng)理選股風(fēng)格出現(xiàn)漂移，部分基金已經(jīng)通過(guò)轉(zhuǎn)型修改原基金合同，在策略和投資范圍予以明確，但就行業(yè)現(xiàn)象來(lái)看，業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，已出現(xiàn)主動(dòng)基金“工具化”的傾向，此舉雖有助于投資端緊跟熱點(diǎn)，但涉及經(jīng)理能力圈盲區(qū)的跨界選股，也在推高投資風(fēng)險(xiǎn)。

基金經(jīng)理選股風(fēng)格漂移

凈值破發(fā)，規(guī)?？s減，年內(nèi)諸多績(jī)差基金經(jīng)理被基民罵慘，怪怨其能力差、調(diào)倉(cāng)不及時(shí)、止損不到位……但有的經(jīng)理敢于知錯(cuò)就改，有的仍是一意孤行。

但就做出改變的基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，卻也面臨著投資風(fēng)險(xiǎn)，即實(shí)際的資產(chǎn)配置結(jié)果與所承諾的風(fēng)格之間存在明顯差異。主投藍(lán)籌的基金重倉(cāng)中小成長(zhǎng)股，專注中小市值深挖的基金嘗試大盤(pán)股，投資風(fēng)格漂移。

年初至今，A股市場(chǎng)經(jīng)歷數(shù)次風(fēng)格大切換，化工、周期、科技、新能源等輪番上演結(jié)構(gòu)性行情，令公募界的價(jià)值投資經(jīng)理屢屢犯難，被動(dòng)接受是他們中多數(shù)做出的妥協(xié)。

華安國(guó)企改革、中郵信息產(chǎn)業(yè)、工銀新金融股票，這些看似主題鮮明的基金背后，卻難見(jiàn)與之相稱的垂類(lèi)個(gè)股，反而都在重倉(cāng)寧德時(shí)代，這在此前的持倉(cāng)中并不多見(jiàn)。

基金公司也不號(hào)召他們這樣做，認(rèn)為隔行如隔山，“賽道”的切換無(wú)疑火中取栗，但有些擅長(zhǎng)消費(fèi)的經(jīng)理不得不去盯有色，有些專注醫(yī)藥的不得不去配新能源車(chē)，原因也簡(jiǎn)單，不少基金經(jīng)理坦言，行情輪動(dòng)太快，業(yè)績(jī)排名壓力太大。

對(duì)此，基金經(jīng)理未必會(huì)在公開(kāi)場(chǎng)合上直抒胸臆，但就保規(guī)模、穩(wěn)業(yè)績(jī)的剛需而言，市場(chǎng)變時(shí)不調(diào)整，就只有死路一條，或沉沒(méi)在浩瀚基海中不見(jiàn)蹤影，投資人不再問(wèn)津。

應(yīng)激之策，基金經(jīng)理大膽試錯(cuò)，期望意外之喜如約而至，投資策略無(wú)暇顧及，抓住牛股就是勝利。于是在市場(chǎng)中，投資風(fēng)格漂移的情況屢見(jiàn)不鮮，但類(lèi)似操作，勝敗鮮明。

華安文體健康，側(cè)重對(duì)文化娛樂(lè)、體育、健康主題相關(guān)上市公司的深入分析，挖掘該類(lèi)型企業(yè)的投資價(jià)值。二季報(bào)重倉(cāng)股列入中兵紅箭、富瀚微、蔚藍(lán)鋰芯，個(gè)股季內(nèi)漲幅均超20%，基金季內(nèi)回報(bào)27.11%。

長(zhǎng)盛中小盤(pán)精選，鮮明指出配置中小盤(pán)股票，且比例不低于股票投資資產(chǎn)的80%。二季度重倉(cāng)股列入老板電器、古井貢酒、三一重工，部分個(gè)股季內(nèi)跌幅明顯，基金上半年回報(bào)-0.58%。

跨界選股無(wú)異于盲人摸象

類(lèi)似切換既定投資策略的產(chǎn)品不在少數(shù)，尤其是投資中小票的基金中，很多劍走偏鋒，錯(cuò)失打贏翻身仗的機(jī)遇，基金經(jīng)理淪為選股“海王”。

有券商基金分析師告訴記者，圍繞高景氣成長(zhǎng)板塊的投資，中小盤(pán)個(gè)股的估值提振不少，相關(guān)投資此類(lèi)標(biāo)的的基金受益匪淺，但現(xiàn)實(shí)情況是，“中小盤(pán)類(lèi)的基金，今年表現(xiàn)差的幾乎都是配大票的，而表現(xiàn)好的里也不乏非新能源個(gè)股。”

目前以投資中小盤(pán)股票作為投資策略的基金逾百只，Wind統(tǒng)計(jì)顯示，首尾業(yè)績(jī)差距巨大，截至9月15日，華夏行業(yè)景氣年初至今復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率高達(dá)77.04%，圓信永豐興源C低至-11.67%。

收益相對(duì)較差的還有紅塔紅土盛弘C，年初至今凈值增長(zhǎng)率僅4.91%，二季度重倉(cāng)股中，前三名分別是招商銀行、平安銀行、TCL科技。另有紅塔紅土盛世普益年初至今收獲7.00%回報(bào)，二季度重倉(cāng)股也是大票橫行，招商銀行、海大集團(tuán)、TCL科技分列前三位。

根據(jù)相關(guān)中小盤(pán)基金的投資策略，相關(guān)基金合同中明確規(guī)定，基金管理人自成立及期后每六個(gè)月月末將對(duì)中國(guó)A股市場(chǎng)中的股票按流通市值從小到大排序并相加，累計(jì)流通市值達(dá)到A股總流通市值2/3的這部分股票稱為中小盤(pán)股票。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至2021年6月30日，A股4366家上市公司總流通市值達(dá)86.25萬(wàn)億，累計(jì)流通市值達(dá)到A股總流通市值2/3的規(guī)模在57.5億。統(tǒng)計(jì)顯示，共有4307只個(gè)股符合要求，而像億緯鋰能、三一重工、萬(wàn)科A以及招商銀行、五糧液、萬(wàn)華化學(xué)等均為大市值個(gè)股。

類(lèi)似的風(fēng)格漂移情況還出現(xiàn)在新三板基金和滬港深基金，以新三板基金為例，公募投資新三板僅限精選層股票，但實(shí)際配置中，基金經(jīng)理對(duì)精選層股票的配置相對(duì)謹(jǐn)慎，如招商成長(zhǎng)精選一年定開(kāi)，截至今年6月30日，投資組合中僅出現(xiàn)微創(chuàng)光電一只精選層股票，且在季內(nèi)大量出清貝特瑞，前十大重倉(cāng)股中未見(jiàn)新三板精選層股票，依舊是A+H股組合中偏醫(yī)藥、科技的配置。

主動(dòng)基金正向“工具化”產(chǎn)品演繹

針對(duì)基金投資風(fēng)格的漂移慣性，有業(yè)內(nèi)人士分析稱，國(guó)內(nèi)主動(dòng)型基金已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)了“工具化”的趨勢(shì)，比如出現(xiàn)了行業(yè)性或是概念的基金，即投資股票僅限于行業(yè)內(nèi)部或是概念內(nèi)部，以及一些不是指數(shù)基金但工具屬性很強(qiáng)的基金。

但與此同時(shí)，基金風(fēng)格鮮明化依然是差異化競(jìng)爭(zhēng)的必然結(jié)果。有專家在接受記者采訪時(shí)表示，“風(fēng)格鮮明的基金，才會(huì)活得更好。未來(lái)可能更加明確誰(shuí)更擅長(zhǎng)投資大盤(pán)藍(lán)籌，誰(shuí)對(duì)中小盤(pán)股研究深入，誰(shuí)會(huì)堅(jiān)守價(jià)值類(lèi)股票等，同時(shí)在操作風(fēng)格上也逐漸形成鮮明的特點(diǎn)，誰(shuí)做波段，誰(shuí)持股不動(dòng)，基金應(yīng)該在管理方法上體現(xiàn)特色。”

但需指出的是，如果調(diào)整投資策略，基金需要與廣大持有人達(dá)成共識(shí)，并修改相關(guān)基金合同，對(duì)于未修正合同就明顯偏離投資策略的行為則不妥。近日，有媒體報(bào)出監(jiān)管部門(mén)正在高度關(guān)注部分基金投資出現(xiàn)偏離的情況，記者在深圳了解情況時(shí)發(fā)現(xiàn)，多家基金公司表示暫未收到相關(guān)通知。

不過(guò)，確實(shí)有基金開(kāi)始轉(zhuǎn)型，Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至9月16日，今年已有6只主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金進(jìn)行轉(zhuǎn)型，易方達(dá)中小盤(pán)更名為易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選就是一例，變更后的投資范圍擴(kuò)大為包括A股市場(chǎng)上市交易的企業(yè)、港股市場(chǎng)掛牌交易的企業(yè)，并相應(yīng)調(diào)整基金投資策略和投資比例限制、業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)、開(kāi)放日安排、估值條款、基金費(fèi)用條款、收益分配政策等。

當(dāng)然，也有分析認(rèn)為，基金風(fēng)格漂移其實(shí)一點(diǎn)都不新鮮，只是監(jiān)管的介入會(huì)讓業(yè)界再次聚焦并聯(lián)想相關(guān)基金接下來(lái)的改變。有基金研究員向記者表示，倘若某只基金在一段時(shí)間里真的發(fā)生了風(fēng)格漂移，在倉(cāng)位控制、行業(yè)偏好等方面都發(fā)生了重大變化，也不一定就是壞事，只不過(guò)風(fēng)格漂移往往意味著風(fēng)險(xiǎn)，投資者需要根據(jù)基金近期的持倉(cāng)來(lái)分析基金所積累的風(fēng)格，從而判定當(dāng)下該基金的性格色彩。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)