國(guó)慶假期，港股、美股接連大幅波動(dòng)，大宗商品市場(chǎng)波瀾壯闊，牽動(dòng)人心。

臨近A股開盤，一則中美消息又讓市場(chǎng)情緒變得樂(lè)觀。節(jié)后該如何布局？牛博士與達(dá)哥就大家關(guān)心的話題展開討論。

牛博士：達(dá)哥，您好。外圍市場(chǎng)的困擾暫時(shí)消除，節(jié)后回補(bǔ)的資金會(huì)選擇哪些方向布局呢？

道達(dá)：這個(gè)假期主要發(fā)生了三件大事：中美關(guān)系緩和、全球能源緊張、新冠新藥可能上市。

美國(guó)知名制藥企業(yè)默沙東研發(fā)了一種治療新冠的藥品，如果這一口服藥物真的對(duì)新冠肺炎有非常強(qiáng)的治愈效果，那就可以說(shuō)人類戰(zhàn)勝了新冠病毒，對(duì)人類和宏觀經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)是大利好，而對(duì)疫苗企業(yè)來(lái)說(shuō)就是釜底抽薪。目前看來(lái)，效果待驗(yàn)證。

未來(lái)要關(guān)注針對(duì)新冠病毒的這類特效藥，與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期密切相關(guān)，可能會(huì)使宏觀經(jīng)濟(jì)的核心邏輯發(fā)生變化。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇導(dǎo)致貨幣政策收緊，進(jìn)而刺激美聯(lián)儲(chǔ)加息，這樣的一個(gè)反饋環(huán)，會(huì)改變整個(gè)投資邏輯，對(duì)此要留心觀察。

假期后幾個(gè)交易日，大盤上漲概率很高。達(dá)哥看了一下過(guò)去10年的數(shù)據(jù)，節(jié)后情緒通常明顯回暖，上證指數(shù)七漲三跌，平均漲幅1.29%。梳理近10年的滬指表現(xiàn)，10月上漲概率達(dá)到70%。從國(guó)慶期間各種內(nèi)外因素觀察，這種大概率很可能再次出現(xiàn)。

節(jié)前，部分資金流出A股明顯，節(jié)后這部分資金大概率也會(huì)回補(bǔ)。通常來(lái)說(shuō)，資金都是有記憶效應(yīng)的。節(jié)前有表現(xiàn)的板塊，邏輯沒變，節(jié)后大概率也會(huì)維持一段強(qiáng)勢(shì)。

牛博士：中美蘇黎世會(huì)晤，雙方同意采取行動(dòng)推動(dòng)中美關(guān)系重回正軌。達(dá)哥如何看待這個(gè)利好消息釋放的信號(hào)？

道達(dá)：破冰行動(dòng)，毫無(wú)疑問(wèn)是利好，相比震蕩不小的9月行情，10月行情有了一個(gè)比較好的起點(diǎn)。

美國(guó)最新的對(duì)華貿(mào)易表態(tài)，相對(duì)溫和，甚至是偏正面的，比如中美應(yīng)該“再掛鉤”而非“脫鉤”、美中兩國(guó)必須“長(zhǎng)久共存”、啟動(dòng)針對(duì)性的關(guān)稅豁免程序等，都是相對(duì)友善的言論。

從市場(chǎng)層面來(lái)說(shuō)，關(guān)系緩和顯然對(duì)那些此前遭遇美國(guó)禁令風(fēng)波的國(guó)內(nèi)公司是很大的利好，意味著合作的可能性。受消息影響，港股科技股昨天大爆發(fā)，恒生科技指數(shù)漲超5%。

除了科技之外，一些受關(guān)稅影響較大的行業(yè)也可能出現(xiàn)機(jī)會(huì)。如果關(guān)稅減免，家電、機(jī)械設(shè)備、汽車零部件、紡織品或明顯受益。

牛博士：國(guó)慶假期，大宗商品還在漲價(jià)，天然氣和原油出現(xiàn)新高，缺油、缺電、缺氣等成為全球性問(wèn)題，能源危機(jī)多次被提及，這里面有好的投資機(jī)會(huì)嗎？從消息上看，國(guó)內(nèi)的煤炭短缺局面可能會(huì)緩解，煤炭股的炒作要結(jié)束了嗎？

道達(dá)：我們常說(shuō)周期股的股價(jià)領(lǐng)先于商品價(jià)格見頂，背后的核心是由于經(jīng)濟(jì)過(guò)熱政策收緊，導(dǎo)致需求下降。而眼下的情況與此明顯不同，價(jià)格上漲更多來(lái)自供給端，經(jīng)濟(jì)下行的壓力反而讓政策寬松，由此推動(dòng)工業(yè)品價(jià)格上行。以史為鑒，這種情況跟美國(guó)1970年的情況很像，而彼時(shí)，大部分周期股的股價(jià)滯后于周期商品價(jià)格見頂，且可能階段性跑贏商品。

目前，從國(guó)內(nèi)來(lái)說(shuō)，無(wú)論是政策還是供求關(guān)系，都不能說(shuō)大宗商品或周期股已經(jīng)見頂了，階段性機(jī)會(huì)仍然存在，只是操作難度可能很大。

從消息面看，國(guó)資委和銀保監(jiān)會(huì)相繼發(fā)聲，國(guó)內(nèi)缺煤的情況有可能緩解，不過(guò)眼下山西多地雨量破紀(jì)錄，20余座煤礦關(guān)閉，節(jié)后缺口暫時(shí)可能較大。進(jìn)口蒙煤方面，后期蒙煤增量難度依然較大，對(duì)高價(jià)焦煤相對(duì)有支撐。總之，來(lái)自內(nèi)部的短期催化劑，可能使得煤炭?jī)r(jià)格回調(diào)幅度有限。

牛博士：這個(gè)假期被電影《長(zhǎng)津湖》刷屏了，除了影視文化消費(fèi)，其他消費(fèi)領(lǐng)域也出現(xiàn)了積極信號(hào)，節(jié)后大消費(fèi)板塊還有機(jī)會(huì)嗎？

道達(dá)：電影市場(chǎng)還處在疫情后恢復(fù)的階段，優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容供給會(huì)對(duì)觀影人數(shù)及觀影次數(shù)的拉動(dòng)起到重要作用，進(jìn)而對(duì)票房表現(xiàn)產(chǎn)生影響，即便是頭部院線及核心出品方，目前也只是階段性機(jī)會(huì)。

今年以來(lái)，消費(fèi)市場(chǎng)表現(xiàn)一般，消費(fèi)股行情在情理之中。消費(fèi)是內(nèi)循環(huán)的基石，四季度政策面對(duì)消費(fèi)板塊會(huì)比較友好。

根據(jù)以往10年的統(tǒng)計(jì)和A股的表現(xiàn)，四季度是傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，消費(fèi)股通常表現(xiàn)不錯(cuò)。消費(fèi)股說(shuō)到底要用業(yè)績(jī)說(shuō)話，眼下正處于三季報(bào)預(yù)告披露期，投資者完全可以從業(yè)績(jī)預(yù)告中找到投資機(jī)會(huì)。

（張道達(dá)）

根據(jù)國(guó)家有關(guān)部門的最新規(guī)定，本手記不涉及任何操作建議，入市風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。