每經(jīng)記者 陳晴    每經(jīng)編輯 文多    

三五好友齊聚，搭帳篷、燒烤、垂釣，露營(yíng)正成為越來(lái)越多人喜愛的休閑方式，戶外用品企業(yè)也借勢(shì)沖刺資本市場(chǎng)。

根據(jù)近期披露的揚(yáng)州金泉旅游用品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱金泉旅游）招股說明書（申報(bào)稿，以下簡(jiǎn)稱招股書）。公司客戶涉及Coleman（科勒曼）、The North Face（北面）、Fjallraven（瑞典北極狐）等品牌，此次擬登陸上交所主板募資4.12億余元。

值得注意的是，“受疫情影響相對(duì)較小”的金泉旅游，在2020年凈利潤(rùn)還是同比減少了28.07%。此外，截至今年上半年末，公司應(yīng)收賬款較去年末大幅增加，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~也轉(zhuǎn)負(fù)。不僅如此，去年以來(lái)公司產(chǎn)能利用率并未飽和，公司卻打算利用募集資金再擴(kuò)產(chǎn)。如此情況下金泉旅游能否順利IPO？

圖片來(lái)源：公司招股書（申報(bào)稿）

前兩大股東持股比例差距不大

金泉旅游注冊(cè)地址位于江蘇揚(yáng)州，公司主要從事戶外用品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為帳篷、睡袋、戶外服裝、背包等戶外用品。

金泉旅游最早是由意大利籍商人里查德·瓦薩克出資設(shè)立，10年之后，即2008年12月，里查德·瓦薩克將所持股份分別轉(zhuǎn)讓給林明穩(wěn)、李宏慶等人，股份轉(zhuǎn)讓完成后，金泉旅游由外商獨(dú)資企業(yè)變更為國(guó)內(nèi)有限責(zé)任公司。

此后的金泉旅游又經(jīng)歷了一系列股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資。根據(jù)招股書披露，目前的金泉旅游控股股東及實(shí)際控制人為林明穩(wěn)，持有金泉旅游54.97%股份。此外，第二大股東李宏慶持有公司44.53%的股份。若本次發(fā)行完成，林明穩(wěn)和李宏慶二人持股比例則分別為41.23%和33.40%，二人持股比例差距為7.83%。

圖片來(lái)源：公司招股書（申報(bào)稿）

雖然金泉旅游公告稱公司實(shí)際控制人為林明穩(wěn)，但林明穩(wěn)和李宏慶兩大股東持股比例差距不大，后續(xù)公司如何保持控股權(quán)的穩(wěn)定？對(duì)此，公司招股書中并未詳細(xì)說明。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，林明穩(wěn)和李宏慶是親屬關(guān)系，即林明穩(wěn)的配偶與李宏慶的兄弟為父女關(guān)系。目前，林明穩(wěn)擔(dān)任金泉旅游董事長(zhǎng)，李宏慶則擔(dān)任公司董事、總經(jīng)理。

相比之下，李宏慶的另一重身份可能更為資本市場(chǎng)所熟悉，即上市公司蘇奧傳感（300507，SZ）實(shí)際控制人和董事長(zhǎng)。

除了上述兩大股東之外，從金泉旅游最新股權(quán)結(jié)構(gòu)上來(lái)看，其他四名持股人也均為自然人，不存在機(jī)構(gòu)和戰(zhàn)略投資者。

去年凈利潤(rùn)同比減少28%

或許因?yàn)樽畛跤赏饧倘嗽O(shè)立，金泉旅游產(chǎn)品90%以上出口至歐洲、北美等境外國(guó)家和地區(qū)。具體來(lái)說，金泉旅游主要采用ODM/OEM的模式為客戶代工生產(chǎn)，客戶旗下主要品牌有Coleman（科勒曼）、The North Face（北面）、Fjallraven（瑞典北極狐）等。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，2018年至2020年以及2021年上半年，金泉旅游分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.91億元、5.96億元、5.97億元、3.69億元，同期凈利潤(rùn)分別為6253.06萬(wàn)元、8274.19萬(wàn)元、5951.87萬(wàn)元、4212.95萬(wàn)元。

對(duì)于2020年凈利潤(rùn)同比減少了28.07%，金泉旅游招股書中解釋稱，主要原因?yàn)?020年美元兌人民幣大幅貶值，公司外銷收入占比較高，導(dǎo)致公司2020年發(fā)生匯兌損失2131.63萬(wàn)元。

金泉旅游招股書中還提示了匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。公司稱，未來(lái)如果人民幣匯率波動(dòng)幅度增大，將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ǖ挠绊憽?/p>

繼2020年凈利潤(rùn)下滑之后，今年上半年金泉旅游經(jīng)營(yíng)形勢(shì)似乎有所好轉(zhuǎn)，上半年4212.95萬(wàn)元的凈利潤(rùn)已經(jīng)相當(dāng)于去年全年凈利潤(rùn)的大約七成。

不過，公司應(yīng)收賬款和現(xiàn)金流方面又讓人產(chǎn)生了疑惑。

2018年至2020年以及2021年上半年各期末，金泉旅游應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為5596.31萬(wàn)元、6224.87萬(wàn)元、5266.06萬(wàn)元和12653.26萬(wàn)元，占資產(chǎn)總額的比重分別為12.03%、11.88%、10.47%和22.45%。

圖片來(lái)源：公司招股書（申報(bào)稿）

可以看出，公司截至今年上半年末的應(yīng)收賬款凈額相比上年末大幅增加140.28%。雖然公司解釋稱，這是因?yàn)楣?021年第二季度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入較2020年第四季度大幅增加所致，另外，2021年6月30日應(yīng)收賬款凈額較年初變動(dòng)趨勢(shì)與2020年6月30日大致相當(dāng)。但金泉旅游為此也提示了風(fēng)險(xiǎn)：未來(lái)，如果公司客戶出現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況惡化、無(wú)法按期付款的情況，則會(huì)存在應(yīng)收賬款無(wú)法收回的可能，從而對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

應(yīng)收賬款的增加也導(dǎo)致金泉旅游現(xiàn)金流也不如以往。2018年度、2019年度、2020年度及2021年1~6月，金泉旅游經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為3496.11萬(wàn)元、7450.34萬(wàn)元、5733.11萬(wàn)元和-1361.53萬(wàn)元，今年上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~轉(zhuǎn)負(fù)。

產(chǎn)能未飽和情況下再募資擴(kuò)產(chǎn)

根據(jù)金泉旅游招股書，公司擬發(fā)行股份不超過1675萬(wàn)股，募集資金41211.16萬(wàn)元，分別投入“年產(chǎn)25萬(wàn)頂帳篷生產(chǎn)線技術(shù)改造項(xiàng)目”、“年產(chǎn)35萬(wàn)條睡袋生產(chǎn)線技術(shù)改造項(xiàng)目”、“戶外用品研發(fā)中心技術(shù)改造項(xiàng)目”、“物流倉(cāng)儲(chǔ)倉(cāng)庫(kù)建設(shè)項(xiàng)目”以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。金泉旅游稱，公司帳篷、睡袋生產(chǎn)線技術(shù)改造完成后，可新增項(xiàng)目名稱對(duì)應(yīng)產(chǎn)能。

2018~2020年金泉旅游帳篷的產(chǎn)能分別為19萬(wàn)頂、21萬(wàn)頂、24萬(wàn)頂，睡袋產(chǎn)能為105萬(wàn)條、135萬(wàn)條、135萬(wàn)條，近三年來(lái)公司產(chǎn)能呈逐步增加之勢(shì)。而如果此次擴(kuò)產(chǎn)順利完成，相比2020年的產(chǎn)能，金泉旅游帳篷產(chǎn)能還將增加超100%，睡袋產(chǎn)能也將增加大約26%。

圖片來(lái)源：公司招股書（申報(bào)稿）

值得注意的是，金泉旅游2020年帳篷和睡袋產(chǎn)能利用率僅72.55%和73.3%，2021年上半年相關(guān)數(shù)據(jù)也僅為77.09%和75.89%。

現(xiàn)有產(chǎn)能利用率未飽和情況下再募資擴(kuò)產(chǎn)，金泉旅游新增產(chǎn)能能否被市場(chǎng)消化？對(duì)于募資項(xiàng)目的可行性，金泉旅游提到了多方面原因，首當(dāng)其沖的是戶外用品行業(yè)發(fā)展迅速，公司產(chǎn)品市場(chǎng)前景廣闊。

金泉旅游招股書中援引數(shù)據(jù)稱，根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2019年全球戶外運(yùn)動(dòng)用品電商市場(chǎng)規(guī)模為750億美元，預(yù)計(jì)2020年~2024年將以6.8%的速度增長(zhǎng)；另根據(jù)wind資訊數(shù)據(jù)，2011年~2019年，中國(guó)戶外用品零售總額從107.60億元增長(zhǎng)至250.20億元，年度復(fù)合增長(zhǎng)率為11.12%。

目前A股也有多家戶外用品企業(yè)，其中牧高笛（603908，SH）、浙江永強(qiáng)（002489，SZ）、開潤(rùn)股份（300577,SZ）、浙江自然（605080，SH）4家公司被金泉旅游視作同行業(yè)可比上市公司。4家公司中，牧高笛、浙江自然、開潤(rùn)股份今年前三季度凈利潤(rùn)都實(shí)現(xiàn)了不錯(cuò)的增長(zhǎng)，但浙江永強(qiáng)今年前三季度凈利潤(rùn)則同比下滑了28.61%。

就此次IPO相關(guān)事項(xiàng)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電金泉旅游并向公司發(fā)送采訪郵件，但截至發(fā)稿未獲得回復(fù)。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)-500599228