每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 吳永久    

12月6日，中國(guó)人民銀行表示，決定于2021年12月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

多家公募基金表示，降準(zhǔn)整體上利好市場(chǎng)，預(yù)期短期受政策壓制影響最大的金融地產(chǎn)板塊、大盤(pán)價(jià)值風(fēng)格有望得到修復(fù)，并有望推動(dòng)股市跨年行情的演繹。亦有機(jī)構(gòu)表示，在當(dāng)前較低利率的環(huán)境下，債市更大可能是維持震蕩走勢(shì)。

降準(zhǔn)有望催生權(quán)益市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)

自今年7月央行宣布下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率后，12月6日再稱將于本月15日實(shí)施降準(zhǔn)，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)），本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.4%。

對(duì)于央行在年內(nèi)實(shí)施第二次全面降準(zhǔn)，市場(chǎng)已有預(yù)期，有機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，主要是為了對(duì)沖經(jīng)濟(jì)增速放緩。諾安基金分析稱，臨近年末，降準(zhǔn)再現(xiàn)，屆時(shí)權(quán)益市場(chǎng)或呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)。

廣發(fā)基金認(rèn)為，對(duì)于股市而言，降準(zhǔn)整體上利好市場(chǎng)，預(yù)期短期受政策壓制影響最大的金融地產(chǎn)、大盤(pán)價(jià)值風(fēng)格有望得到修復(fù)。但考慮到房地產(chǎn)的政策基調(diào)是防風(fēng)險(xiǎn)而非新一輪刺激，而結(jié)構(gòu)性寬信用的方向仍然在于高端制造、綠色能源和中小微企業(yè)，從更長(zhǎng)的時(shí)間維度來(lái)看，降準(zhǔn)更利好的可能是以科技制造為主的中小盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格。

前海開(kāi)源基金表示，通過(guò)降準(zhǔn)來(lái)釋放流動(dòng)性成為一個(gè)重要的政策選擇，而這次降準(zhǔn)將對(duì)于股市的跨年行情起到很大的推動(dòng)作用。當(dāng)然，對(duì)于央行降準(zhǔn)是否一定帶來(lái)市場(chǎng)流動(dòng)性的釋放，業(yè)內(nèi)似乎分歧較大，至少?gòu)慕衲?月的降準(zhǔn)效果來(lái)看，市場(chǎng)利率中樞也并未出現(xiàn)明顯下移，DR007長(zhǎng)時(shí)間維持在2.2%的政策利率附近。

廣發(fā)基金宏觀策略部認(rèn)為，本次降準(zhǔn)不會(huì)形成大量的流動(dòng)性投放，其稱在央行的貨幣政策工具里面，降準(zhǔn)目前越來(lái)越像常規(guī)的公開(kāi)市場(chǎng)操作，以量的釋放為主，對(duì)市場(chǎng)利率中樞的影響相對(duì)有限。

另一方面，降準(zhǔn)降低了一部分銀行的負(fù)債成本，因此可以讓利實(shí)體，特別是中小微企業(yè)。廣發(fā)基金分析指出，從央行的態(tài)度來(lái)看，穩(wěn)健貨幣政策取向沒(méi)有改變，央行更加重視貨幣政策對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是中小微企業(yè)的支持力度。

債市更大可能是維持震蕩走勢(shì)

雖然單純的降準(zhǔn)對(duì)市場(chǎng)利率中樞影響相對(duì)有限，但由于此次降準(zhǔn)在時(shí)點(diǎn)和幅度上超出市場(chǎng)預(yù)期，短期利率有望下行，進(jìn)而影響債市走勢(shì)，有機(jī)構(gòu)人士分析，債市短期內(nèi)或維持震蕩行情。

融通基金張一格表示，廣義財(cái)政領(lǐng)域地方債發(fā)行連續(xù)兩個(gè)月加速且四季度或仍將放量，信貸政策未見(jiàn)顯著調(diào)整，但地產(chǎn)領(lǐng)域按揭貸款發(fā)放政策存在松動(dòng)，這也意味著前期極嚴(yán)政策的底部可能出現(xiàn)，信用環(huán)境有可能出現(xiàn)邊際改善。

在他看來(lái)，在這樣的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，央行會(huì)把經(jīng)濟(jì)放在更重要的位置，貨幣政策易松難緊，市場(chǎng)流動(dòng)性環(huán)境預(yù)計(jì)維持穩(wěn)定。因此，在當(dāng)前較低利率的環(huán)境下，債市更大可能是維持震蕩走勢(shì)。

中歐基金分析稱，降準(zhǔn)所帶來(lái)的利率下行，在持續(xù)性上或弱于上一輪。據(jù)分析，本次降準(zhǔn)與7月降準(zhǔn)的不同之處在于：目前市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)形成了一致預(yù)期，預(yù)期差較小；本次降準(zhǔn)與監(jiān)管對(duì)恒大事件的協(xié)調(diào)發(fā)生同時(shí)出爐，與潛在的寬信用聯(lián)系較強(qiáng)。

對(duì)于后市債券市場(chǎng)的投資建議，中歐基金表示，地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響可能還會(huì)繼續(xù)，利率中期仍有機(jī)會(huì)；宏觀政策更注重信用端和結(jié)構(gòu)性工具，貨幣總量寬松仍有掣肘；策略上維持中性偏多配置，短期仍保持謹(jǐn)慎。

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