每經(jīng)行業(yè)研究員 張寶蓮

今年下半年隨著“雙碳”支持政策的出臺(tái)，ESG（環(huán)境、社會(huì)與治理）投資趨勢(shì)在資本市場(chǎng)愈演愈烈，特別是三季度公募基金調(diào)倉(cāng)，寧德時(shí)代取代貴州茅臺(tái)成為第一重倉(cāng)股，被看作是投資邏輯變化的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

對(duì)于傳統(tǒng)的白酒行業(yè)來(lái)說(shuō)，這不算是個(gè)好兆頭。今年10月，MSCI將貴州茅臺(tái)ESG下調(diào)至最低水平。12月5日，茅臺(tái)集團(tuán)發(fā)布2020年度社會(huì)責(zé)任報(bào)告，#貴州茅臺(tái)員工人均年薪31萬(wàn)#登上微博熱搜榜，該話題引起了1.5億閱讀量，4935次討論。12月8日，貴州茅臺(tái)時(shí)隔5個(gè)月左右又再次站上2000元，再次得到市場(chǎng)關(guān)注。

未有酒企發(fā)布ESG年報(bào)

作為資本市場(chǎng)話題度最高的行業(yè)之一，白酒行業(yè)經(jīng)歷了自2018年以來(lái)的高景氣度，貴州茅臺(tái)更是市值超2萬(wàn)億元，成為西部經(jīng)濟(jì)的一顆明珠。今年19家白酒企業(yè)的三季報(bào)里，有17家盈利雙增，但是MSCI依然將貴州茅臺(tái)ESG評(píng)級(jí)下調(diào)到最低水平。這意味著財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)不再成為企業(yè)價(jià)值的決定性因素，報(bào)表之外的非財(cái)務(wù)信息變得重要起來(lái)，也就是ESG。

如果說(shuō)財(cái)務(wù)報(bào)表是一張成績(jī)單，那么ESG便是對(duì)德智體美勞的評(píng)估，前者反映過(guò)去，而后者更容易評(píng)價(jià)未來(lái)。在資本看來(lái)，ESG是投資未來(lái)的一種方式，具有廣闊發(fā)展空間。數(shù)據(jù)顯示，2020年全球廣義ESG投資資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)到45萬(wàn)億美元，2020年末全球ESG基金管理規(guī)模已突破1萬(wàn)億美元。

遺憾的是，盡管資本將ESG看作是獲取超額收益的新增長(zhǎng)點(diǎn)，而白酒企業(yè)作為熱門(mén)投資標(biāo)的卻陷入尷尬之境——目前尚未有酒企發(fā)布ESG年報(bào)，上市公司貴州茅臺(tái)更是從未單獨(dú)披露過(guò)社會(huì)責(zé)任報(bào)告。談到茅臺(tái)，人們往往想起的是它一飛沖天的股價(jià)，一瓶難求的飛天茅臺(tái)酒，以及近年多發(fā)的人事與管理問(wèn)題。許多人對(duì)它的估值提出質(zhì)疑，以“醬香科技”調(diào)侃其“德不配位”。人們往往關(guān)心，A股市值第一的貴州茅臺(tái)，除了超90%的毛利率與超30%的ROE外，它還做了什么？

2021年，五糧液、山西汾酒、瀘州老窖、洋河股份、舍得酒業(yè)等10家酒企均對(duì)外披露了2020年社會(huì)責(zé)任報(bào)告，但是從披露質(zhì)量看，距離專(zhuān)業(yè)ESG報(bào)告還有較大差距。以五糧液的2020年度社會(huì)責(zé)任報(bào)告為例，內(nèi)容多是定性式的描述，缺乏量化的指標(biāo)評(píng)價(jià)，部分內(nèi)容也是對(duì)過(guò)往數(shù)據(jù)的重復(fù)疊加。目前A股社會(huì)責(zé)任報(bào)告的ESG信息披露數(shù)據(jù)較少，披露質(zhì)量不佳。一方面是由于缺乏行業(yè)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，另一方面是由于ESG信息披露經(jīng)驗(yàn)不足。

A股ESG披露水平不高

根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，2020年，A股社會(huì)責(zé)任報(bào)告披露率不足20%，ESG報(bào)告披露率更是僅有5%左右，ESG整體披露水平不高。正因如此，我們應(yīng)當(dāng)將目光盡早投向那些在ESG領(lǐng)域有所建樹(shù)的企業(yè)。

在A股國(guó)際化趨勢(shì)下，企業(yè)推動(dòng)ESG信息化建設(shè)已是板上釘釘，應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)最優(yōu)秀的企業(yè)去實(shí)踐ESG。白酒行業(yè)有A股最優(yōu)秀的企業(yè)，19家白酒企業(yè)撐起了4.5萬(wàn)億元市值，養(yǎng)活了累計(jì)近14萬(wàn)員工，鏈接了上下游千萬(wàn)經(jīng)銷(xiāo)商，我們號(hào)召上市酒企率先積極發(fā)布ESG報(bào)告，對(duì)引導(dǎo)A股ESG體系建立具有示范作用。

客觀來(lái)說(shuō)，白酒本身是具有鮮明的中國(guó)傳統(tǒng)特色的行業(yè)，把ESG從舶來(lái)品變成中國(guó)特色，白酒天然具有優(yōu)勢(shì)。例如精準(zhǔn)扶貧、員工責(zé)任、環(huán)境保護(hù)、社會(huì)公益等多方面，酒企有資金、有經(jīng)驗(yàn)、有人才、有情懷，足以將ESG實(shí)踐到位。

主觀來(lái)看，酒企的大市值與低ESG評(píng)級(jí)的矛盾性在于ESG信息披露的缺失。例如釀酒生產(chǎn)的碳排放量缺乏規(guī)劃，擴(kuò)產(chǎn)以及釀酒產(chǎn)生的廢物對(duì)當(dāng)?shù)厮|(zhì)、空氣、生物多樣性等施加壓力。筆者根據(jù)公司2019年年報(bào)和2020年年報(bào)對(duì)比發(fā)現(xiàn)，2020年貴州茅臺(tái)201車(chē)間老廠區(qū)3000m3/d污水處理廠的COD（化學(xué)需氧量）的濃度與排放量均較上年有所增加，本部老廠區(qū)年均二氧化硫的排放濃度和排放量也有所增加。

從理念到實(shí)戰(zhàn)，上市酒企在兼顧財(cái)務(wù)價(jià)值之外，需要重塑自身與生態(tài)環(huán)境、社會(huì)、雇員、政府、股東的關(guān)系，將ESG與主營(yíng)業(yè)務(wù)、公司戰(zhàn)略相結(jié)合，提升ESG信息披露率，也是對(duì)公司治理體系的一次重建。作為傳統(tǒng)行業(yè)，期望上市酒企尋找到企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)的第二曲線。