每經(jīng)記者 劉明濤    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

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北交所網(wǎng)上競(jìng)價(jià)發(fā)行制度落地！

2021年12月16日，中證協(xié)發(fā)布《北京證券交易所股票向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行與承銷(xiāo)特別條款》，屆時(shí)北交所公開(kāi)發(fā)行上市確定發(fā)行價(jià)格方式將采用網(wǎng)上競(jìng)價(jià)、直接定價(jià)、網(wǎng)下詢(xún)價(jià)三種方式并行。北交所上市采用網(wǎng)上競(jìng)價(jià)方式，發(fā)行人和主承銷(xiāo)商應(yīng)當(dāng)至少采用互聯(lián)網(wǎng)方式向公眾投資者進(jìn)行公開(kāi)路演推介，主承銷(xiāo)商應(yīng)當(dāng)公開(kāi)披露投資價(jià)值研究報(bào)告。

根據(jù)《北京證券交易所證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理細(xì)則》，北交所上市公司采用競(jìng)價(jià)方式的公開(kāi)發(fā)行并上市，不再進(jìn)行網(wǎng)下詢(xún)價(jià)和配售。

注冊(cè)制下新股發(fā)行的第三種發(fā)行方式，這將對(duì)北交所產(chǎn)生怎樣的影響呢？

安信證券指出，北交所公開(kāi)發(fā)行上市確定發(fā)行價(jià)格方式將采用網(wǎng)上競(jìng)價(jià)、直接定價(jià)、網(wǎng)下詢(xún)價(jià)三種方式并行。之前的直接定價(jià)和網(wǎng)下詢(xún)價(jià)方式，北交所采用得較多，而網(wǎng)上競(jìng)價(jià)是全新的產(chǎn)物。A股歷史上，曾出現(xiàn)過(guò)競(jìng)價(jià)發(fā)行，分別是1994年上市的海馬汽車(chē)、哈投股份和1995年上市的遠(yuǎn)東股份、*ST廈華，但隨后競(jìng)價(jià)發(fā)行被叫停。此前新三板精選層可采用競(jìng)價(jià)發(fā)行，但并沒(méi)有實(shí)際案例實(shí)施。

網(wǎng)上競(jìng)價(jià)發(fā)行擁有發(fā)行效率高、價(jià)格發(fā)現(xiàn)充分、與后續(xù)二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格連續(xù)性更強(qiáng)等優(yōu)點(diǎn)，但同時(shí)也存在碰到投資情緒過(guò)熱時(shí)，若投資者為入圍推高發(fā)行價(jià)格，造成風(fēng)險(xiǎn)增加的缺點(diǎn)，因此須配合北交所的純注冊(cè)制使用，同時(shí)需公開(kāi)提供投資價(jià)值報(bào)告，對(duì)研究的要求進(jìn)一步提高。

安信證券還表示，A股在時(shí)隔20余年后推出網(wǎng)上競(jìng)價(jià)方式，除了我國(guó)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度不斷完善、定價(jià)方式市場(chǎng)化程度提高有關(guān)以外，或與北交所的注冊(cè)制有關(guān)。另外，考慮到北交所的定位，專(zhuān)精特新等中小企業(yè)通常體量偏小，雖然成長(zhǎng)性較高，但風(fēng)險(xiǎn)較大，投資者定價(jià)分歧亦較高，在北交所實(shí)行網(wǎng)上競(jìng)價(jià)方式，可以更好地滿(mǎn)足專(zhuān)精特新等企業(yè)多元化的需求，亦讓發(fā)行定價(jià)更加市場(chǎng)化。但對(duì)應(yīng)投資價(jià)值報(bào)告需公開(kāi)發(fā)布，對(duì)研究的定價(jià)能力的要求更進(jìn)一步提高。