每經(jīng)記者 胥帥    每經(jīng)編輯 文多 孫志成    

第702期｜?2021/12/27

12月24日，A股鋰電股全線走低，電池龍頭寧德時(shí)代盤中一度跌超9%，市值蒸發(fā)逾千億！鋰電路線從“上”跌到“下”，一時(shí)泥沙俱下。

青海省地質(zhì)調(diào)查院稱，在馬爾康-雅江-喀喇昆侖巨型鋰礦帶的青海省巴顏喀拉地區(qū)，發(fā)現(xiàn)鋰礦——一條長(zhǎng)約4000千米近東西向展布的喀喇昆侖-草隴-甲基卡巨型鋰礦帶。又一個(gè)打破鋰礦難找的案例，成為鋰股大跌的理由之一。

但另一方面，近日《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者來(lái)到川西等地采訪鋰礦企業(yè)，鋰鹽以勢(shì)如破竹之勢(shì)突破20萬(wàn)元/噸，直沖25萬(wàn)元/噸。最新，已有鋰企接到30萬(wàn)元/噸的報(bào)價(jià)。只要鋰企總經(jīng)理答應(yīng)，30萬(wàn)元/噸成交就是分分鐘的事。

下游需求拉動(dòng)，鋰鹽供給不足，上游企業(yè)基本不執(zhí)行長(zhǎng)單。有鋰鹽企業(yè)預(yù)計(jì)，“明年精礦將迎來(lái)最緊缺時(shí)刻。”

復(fù)盤去年三季度到現(xiàn)在的三輪鋰價(jià)上漲，這是鋰鹽行業(yè)從去庫(kù)存到補(bǔ)庫(kù)存的基欽周期。

但沒(méi)有只漲不跌的牛市，有冷靜聲音認(rèn)為隨著利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)鋰礦的資本開支，產(chǎn)能釋放將會(huì)平抑價(jià)格。當(dāng)中的一個(gè)共識(shí)在于——“白色石油”鋰資源在全球均衡分布，不會(huì)成為新能源發(fā)展的長(zhǎng)期約束條件。

已有鋰鹽廠收到30萬(wàn)/噸報(bào)價(jià)

“我獨(dú)自走過(guò)鋰身旁。并沒(méi)有話要對(duì)鋰講。我不敢抬頭看看鋰的，噢，臉龐?！?/span>

鋰股大跌一周，猶如花房姑娘不敢讓人一睹。另一頭，買鋰之人也不敢看他們的花房姑娘，因?yàn)樘F。

“現(xiàn)在都在說(shuō)鋰鹽第三輪漲價(jià)，你們覺得會(huì)漲到30萬(wàn)/噸嗎？”

“20多萬(wàn)肯定沒(méi)問(wèn)題，30萬(wàn)估計(jì)還是懸吧。”

“我也覺得。”

……

12月初，記者在川西一座地級(jí)市和有色行業(yè)分析師交流碳酸鋰價(jià)格，想問(wèn)一問(wèn)后市能否看高到30萬(wàn)元/噸。當(dāng)時(shí)，碳酸鋰價(jià)格還沒(méi)摸到20萬(wàn)元/噸的關(guān)口，市場(chǎng)價(jià)格在18萬(wàn)元/噸。

僅隔一周，碳酸鋰的市場(chǎng)價(jià)格突破20萬(wàn)元/噸。

“我估計(jì)30萬(wàn)/噸的價(jià)格還是很難吧?！币晃徊辉妇呙匿嚨V廠副總經(jīng)理?yè)狭藫项^，他不怎么相信鋰價(jià)還能到“30萬(wàn)”的整位數(shù)大關(guān)。

再隔一周，碳酸鋰價(jià)格達(dá)23萬(wàn)元/噸，已經(jīng)朝25萬(wàn)/噸的方向沖去。

“只要我愿意簽30萬(wàn)元/噸的價(jià)格，只要保量，都有客戶愿意簽?！痹趧⒊桑ɑ┑霓k公室，他用手指“噠噠”地敲打辦公桌，嘴角露出微笑。

記者在12月初調(diào)研時(shí)，大致結(jié)論是鋰價(jià)難過(guò)30萬(wàn)元/噸。想不到“打臉”來(lái)得太快，就像龍卷風(fēng)。月末，已經(jīng)有鋰企開始接受30萬(wàn)元/噸的報(bào)價(jià)。

碳酸鋰價(jià)格指數(shù)走勢(shì) 圖片來(lái)源：生意社

根據(jù)生意社數(shù)據(jù)，12月電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格漲幅超過(guò)20%。數(shù)字之下有暗流涌動(dòng)的供需關(guān)系。

“現(xiàn)在客戶想我每個(gè)月給他一定的量，一直到明年上半年。鎖價(jià)30萬(wàn)/噸簽也行?！眲⒊蓪?duì)此是喜憂參半。喜的是，下游廠商愿意接受30萬(wàn)元/噸的高價(jià)。憂的是，采購(gòu)要求的量，他不能保證明年一定能給夠貨。

劉成估摸了廠里的存貨——零庫(kù)存或者趨近于零庫(kù)存。這一情況也發(fā)生在買方電池廠商身上，對(duì)于后者則是原料庫(kù)存問(wèn)題。

“我們了解到正極材料廠商基本沒(méi)有庫(kù)存，大廠也只有幾個(gè)月，其他廠可能也就一個(gè)月?！币徊辉妇呙男袠I(yè)分析師吐露了他所掌握的信息。

這相當(dāng)于掌勺大廚買不到菜，小商小販沒(méi)有菜賣。

供需矛盾演變到這個(gè)份上，以前打不上眼的單子，可能都要供貨方董事長(zhǎng)才能定。

“你如果要的貨多，像銷售總監(jiān)這些都定不了。你還要更大的量，那對(duì)不起，請(qǐng)找我們老板。”劉成已經(jīng)是公司的總經(jīng)理，但也不能完全對(duì)單子拍板。碳酸鋰的采購(gòu)需求超出一定量時(shí)，最終拍板權(quán)在董事長(zhǎng)或者是老板手上。

在一輪鋰電的產(chǎn)能擴(kuò)張潮中，電池企業(yè)會(huì)把供應(yīng)鏈穩(wěn)定視作重中之重。此時(shí)的制造業(yè)都有一種通用的商業(yè)模式，即市場(chǎng)偏向于賣方時(shí)，下游希望通過(guò)長(zhǎng)單鎖定原料產(chǎn)能。在過(guò)去一年中，很多硅片企業(yè)就通過(guò)長(zhǎng)單鎖定了硅料。

但目前，話語(yǔ)權(quán)更大的鋰鹽企業(yè)不是很愿意接受長(zhǎng)單。

“你可以和我簽4年、5年。但這個(gè)價(jià)格也是隨行就市，雙方每一年都會(huì)重新談。”劉成說(shuō)，簽訂長(zhǎng)單的原則性問(wèn)題就是保量不保價(jià)。

換到另一個(gè)企業(yè)，要想保量可能都還需要一點(diǎn)“關(guān)系”。

“我們不接受長(zhǎng)單，都是按照市價(jià)談。和我們關(guān)系特別好，我們可能看在大家熟悉的面子上，會(huì)多供應(yīng)一點(diǎn)?！绷硪徊辉妇呙匿嚻蟾笨偛帽硎?。

鋰鹽難求的賣方市場(chǎng)，預(yù)付款方式又來(lái)了。

2016年，一家鋰礦頭部企業(yè)銷售部的賬戶突然收到來(lái)路不明的一筆錢。營(yíng)銷部的人到處問(wèn)，“誰(shuí)打的錢啊？”隔一會(huì)兒，就有人打電話過(guò)來(lái)，“我們要碳酸鋰！”

那現(xiàn)在呢，劉成舉例，比如明年要供1000噸或者2000噸的碳酸鋰，按照25萬(wàn)/噸價(jià)格計(jì)算，大概就是2.5億~5億元的總合同。如果要保量的話，會(huì)跟客戶商量，先打一定比例的預(yù)付款，再根據(jù)合同執(zhí)行進(jìn)度給尾款。

電池級(jí)碳酸鋰 圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 胥帥 攝（資料圖）

三輪漲價(jià)的基欽周期

“我感覺每隔個(gè)八年左右就會(huì)有個(gè)好時(shí)節(jié)?！钡V企副總經(jīng)理李冰（化名），在礦山待了15年以上。高原紫外線長(zhǎng)期暴曬，讓李冰的皮膚已經(jīng)變得黝黑。

他回憶2004年時(shí)說(shuō)道，當(dāng)時(shí)鋰鹽價(jià)格長(zhǎng)時(shí)間維持在三四萬(wàn)元/噸。到2006年，出現(xiàn)了李冰記憶里的第一次鋰鹽上漲，“我記得是七八萬(wàn)吧，當(dāng)時(shí)用在紐扣電池、手機(jī)電池?！?/span>

到了2015年，李冰遇見了碳酸鋰市場(chǎng)的首輪牛市，“價(jià)格最高到18萬(wàn)元/噸，當(dāng)時(shí)還是讓我印象很深刻?！?/span>

接著就是2020年三季度到現(xiàn)在的這輪，碳酸鋰價(jià)格從4萬(wàn)元/噸漲到20萬(wàn)元/噸。“一部分需求是電動(dòng)車，另一部分是儲(chǔ)能電站?，F(xiàn)在鋰原料可不好買?！崩畋f(shuō)道。

用波浪理論來(lái)形容，2006年是“牛一浪”，2015年是“牛二浪”，而這輪行情則是“牛三浪”。

這個(gè)“牛三浪”是15年長(zhǎng)周期的三浪，區(qū)別于現(xiàn)在提及的“第三輪”鋰鹽漲價(jià)。這個(gè)“第三輪”是指“牛三浪”里的第三輪，起始日期是在今年11月。

第一輪是去年三季度到今年上半年，碳酸鋰價(jià)格從4萬(wàn)元漲至9萬(wàn)元/噸。第二輪是8月到11月，碳酸鋰價(jià)格從9萬(wàn)元/噸漲至20萬(wàn)/噸。

這正是劉成的粗略價(jià)格感覺，“9萬(wàn)元/噸那里‘盤整’了很久”。

運(yùn)用基欽周期的經(jīng)濟(jì)理論，“被動(dòng)去庫(kù)存”、“主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存”、“被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存”三個(gè)階段推動(dòng)著三輪鋰價(jià)上漲。

“去年6月和7月，我發(fā)現(xiàn)我們倉(cāng)庫(kù)的出貨量慢慢往上走，但是遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到我們?nèi)?kù)存的量。要去庫(kù)存，每個(gè)月的銷量必須大于生產(chǎn)。”劉成回憶道。

上輪鋰鹽基欽周期的尾巴恰是“牛二浪”衰退末端，4萬(wàn)元/噸的市價(jià)讓劉成所在企業(yè)也是微虧。衰退周期中，鋰企庫(kù)存量最大，對(duì)價(jià)格的邊際效應(yīng)影響最小。當(dāng)時(shí)，劉成的鋰鹽庫(kù)存高達(dá)4000~5000噸，是一個(gè)庫(kù)存峰值。

“大概從八九月開始，就去庫(kù)存了。就是我每個(gè)月的銷量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于生產(chǎn)量?！眲⒊烧f(shuō)，到了10月，庫(kù)存就只有不到峰值期的一半了，“這個(gè)時(shí)候價(jià)格也才開始緩慢漲，一點(diǎn)點(diǎn)地漲”，但11月之后，就“跳漲了”。

去年后半年，鋰企從基欽周期的被動(dòng)去庫(kù)存進(jìn)入自主補(bǔ)庫(kù)存階段，這個(gè)過(guò)程僅用了三四個(gè)月，“四五千噸庫(kù)存就沒(méi)了，相當(dāng)于零庫(kù)存”。

前一個(gè)做減法的庫(kù)存周期結(jié)束，后一個(gè)做加法的庫(kù)存周期來(lái)臨，鋰鹽“牛三浪”的復(fù)蘇周期得到確認(rèn)。

基欽周期的復(fù)蘇周期之后便是繁榮周期，也是鋰鹽價(jià)格邊際波動(dòng)最“劇烈”的一個(gè)階段。

“因?yàn)橄掠纬鲐浄浅：茫颐總€(gè)月生產(chǎn)多少，下游就要多少?！眲⒊烧f(shuō)，今年3月價(jià)格是在八九萬(wàn)元/噸，當(dāng)時(shí)他預(yù)估價(jià)格會(huì)到15萬(wàn)元/噸，后來(lái)就越漲越快。

這對(duì)應(yīng)電池企業(yè)的原料補(bǔ)庫(kù)存周期。劉成當(dāng)時(shí)還建議客戶：在鋰鹽10萬(wàn)元/噸價(jià)格之內(nèi)時(shí)，趕緊補(bǔ)庫(kù)存。“我當(dāng)時(shí)就給他們說(shuō)，你們有多少（需求）就補(bǔ)多少，趕緊?！眲⒊苫貞浀馈?/span>

當(dāng)鋰鹽價(jià)格從10萬(wàn)元/噸漲到15萬(wàn)元/噸時(shí)，下游就像是投資者買股票一樣，有時(shí)候越到主升浪，越不敢下手。而電池企業(yè)如果在主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存階段沒(méi)有買夠原料，接下來(lái)的“被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存”就會(huì)變得更加難受。

有行業(yè)分析師透露，一些有先見之明的電池企業(yè)在鋰價(jià)12萬(wàn)元/噸左右時(shí)就已下手。

遺憾的是，鋰市場(chǎng)是經(jīng)歷過(guò)上一輪熊市風(fēng)險(xiǎn)教育的。“擔(dān)心下跌，跌下來(lái)更不敢買。2019年就有企業(yè)在下跌趨勢(shì)中抄底補(bǔ)庫(kù)存，然后賠了很多?！崩畋f(shuō)。

所以，這一輪風(fēng)險(xiǎn)教育也影響供需雙方對(duì)長(zhǎng)單的態(tài)度，畢竟價(jià)格漲上去，長(zhǎng)單讓鋰鹽廠虧本，價(jià)格跌下去，電池廠賠本。

報(bào)道留下了2019年的記憶? 圖片來(lái)源：網(wǎng)頁(yè)截圖

到了“被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存”階段，鋰鹽邊際價(jià)格的博弈方式就接近價(jià)高者得了。沒(méi)追高的電池企業(yè)只有眼巴巴看著，不知道等不等得起。

但也有一部分下游正極材料和電池廠沒(méi)有補(bǔ)庫(kù)存的需求，他們的商業(yè)模式是低庫(kù)存，快周轉(zhuǎn)。

“我們歷來(lái)都沒(méi)怎么囤庫(kù)存?！币晃徊辉妇呙恼龢O材料企業(yè)高管向記者表示，他們的模式是接下游的單，再去鎖定上游原料。

這一案例也說(shuō)明，正極材料企業(yè)內(nèi)部也有分歧，不是每家都會(huì)被上游鋰企“鉗制”。

“我們碳酸鋰庫(kù)存只夠2個(gè)月左右，但我們還是有一些鋰資源儲(chǔ)備，所以也還好。”某正極材料廠的董秘羅勝（化名）告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，最近一段時(shí)間能感受到原料庫(kù)存的緊張，但他們比行業(yè)的備庫(kù)要好一點(diǎn)，“正極材料和電池環(huán)節(jié)會(huì)出現(xiàn)等米下鍋的情況，特別是沒(méi)有供應(yīng)鏈支撐，又或是產(chǎn)能擴(kuò)張者。”

國(guó)軒高科（002074，SZ）有關(guān)人士向記者表示，行業(yè)碳酸鋰供應(yīng)緊張的問(wèn)題存在了一段時(shí)間。目前，國(guó)軒高科的碳酸鋰供應(yīng)充分，但也基本是零庫(kù)存。

“公司并不擔(dān)心碳酸鋰供應(yīng)問(wèn)題。”該人士進(jìn)一步表示，國(guó)軒高科在江西宜春布局了鋰礦資源，并且近期還和其他上游企業(yè)簽訂了長(zhǎng)單，“比如和江特電機(jī)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，現(xiàn)在每月采購(gòu)有500噸左右；和鹽湖股份的戰(zhàn)略合作也在協(xié)商中，基本可以保障后續(xù)供應(yīng)”。

鋰礦采集場(chǎng) 圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 胥帥

有業(yè)內(nèi)人士已開始擔(dān)心過(guò)剩

“我也不知道平均價(jià)格會(huì)不會(huì)漲到30萬(wàn)/噸。”劉成對(duì)鋰鹽的未來(lái)價(jià)格也沒(méi)有底，他只能根據(jù)經(jīng)驗(yàn)預(yù)判。

他的參考依據(jù)是庫(kù)存量，一旦庫(kù)存量出現(xiàn)邊際增長(zhǎng)，提價(jià)將告一段落。庫(kù)存量持續(xù)增加，影響價(jià)格的邊際效應(yīng)逐漸增加，基欽周期的尾聲也隨之來(lái)臨——衰退。

“明年四五月以前跌價(jià)的可能性都不大。關(guān)鍵還是要看全球鋰鹽的產(chǎn)能放量?！崩畋f(shuō)。

國(guó)軒高科有關(guān)人士則表示，按現(xiàn)有趨勢(shì)預(yù)估，明年上半年碳酸鋰價(jià)格破30萬(wàn)/噸是有可能的。由于公司對(duì)原材料進(jìn)行了充分前瞻性布局，且和下游車企也建立了友好協(xié)商機(jī)制。所以漲價(jià)影響并不大。

2021年，其實(shí)是全球鋰鹽企業(yè)達(dá)成資本開支共識(shí)的第一年。雅寶、贛鋒鋰業(yè)（002460，SZ）、Livent等鋰企披露了到2025年的產(chǎn)能規(guī)劃。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者粗略統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2020年全球碳酸鋰產(chǎn)能在40萬(wàn)噸左右，2021年產(chǎn)能在47萬(wàn)噸左右，2022年在60萬(wàn)噸左右，直到2025年可能超過(guò)百萬(wàn)噸。明年全球碳酸鋰的實(shí)際產(chǎn)能才會(huì)有明顯放量。

“1Gwh電池需要磷酸鐵鋰正極材料2400噸左右。每噸磷酸鐵鋰大約需要0.25噸碳酸鋰，折合下來(lái)就是五六百噸碳酸鋰?！币恍袠I(yè)分析師向記者表示。

按照這一公式簡(jiǎn)單換算，100Gwh電池便需要五六萬(wàn)噸碳酸鋰。

再看電池企業(yè)的擴(kuò)張，到2025年，蜂巢能源要挑戰(zhàn)600Gwh的目標(biāo)，國(guó)軒高科有300Gwh的規(guī)劃。按照這一規(guī)劃，就是四五十萬(wàn)噸碳酸鋰。還沒(méi)有去算寧德時(shí)代、比亞迪、億緯鋰能等公司的產(chǎn)能規(guī)劃。

“我們經(jīng)?？吹竭@個(gè)企業(yè)2萬(wàn)噸碳酸鋰，那個(gè)企業(yè)2萬(wàn)噸。把它放到市場(chǎng)上，又算得了什么？”劉成反問(wèn)，上游擠出來(lái)的產(chǎn)能不夠電池“塞牙縫”。

12月初，記者走進(jìn)鋰企倉(cāng)庫(kù)參觀時(shí)，看到里面還堆積了一半的精礦。和記者一起的隨行人員開起了玩笑，“這都是黃金啊……”另一個(gè)人反駁：“我看比黃金還值錢！”

圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 胥帥

廈門大學(xué)中國(guó)能源政策研究院院長(zhǎng)林伯強(qiáng)和真鋰研究創(chuàng)始人墨柯還是潑了一盆冷水。

“大家這么投入，我覺得過(guò)剩的可能性會(huì)更大一些?！绷植畯?qiáng)表示，雖然說(shuō)現(xiàn)在新能源的勢(shì)頭很高，擴(kuò)張幅度很快，但是現(xiàn)實(shí)的擴(kuò)張速度不一定有這么快，“這跟投入成正比?，F(xiàn)在上游這么賺錢，要說(shuō)投入不足，我覺得不可能?！?/span>

劉成表達(dá)了一個(gè)類似觀點(diǎn)，中上游實(shí)際的擴(kuò)張不一定能達(dá)到名義產(chǎn)能，“做企業(yè)都是一步一步來(lái)，如果上游漲得厲害，電池企業(yè)的賬算不過(guò)來(lái)，不一定就會(huì)繼續(xù)擴(kuò)張?！?/span>

“碳酸鋰緊張是肯定的，但不能說(shuō)稀缺。因?yàn)殡姵仄髽I(yè)在擴(kuò)，你也在擴(kuò)?！蹦抡f(shuō)，碳酸鋰還是有周期性質(zhì)，上一個(gè)鋰周期是2015年9月至2020年中，大約5年時(shí)間，“從價(jià)格來(lái)說(shuō)，2023年會(huì)到這一周期的頂峰，然后下滑，到2025年價(jià)格可能會(huì)滑到谷底?！?/span>

在劉成看來(lái)，全世界的鋰礦是不缺的，“現(xiàn)在價(jià)格高，行業(yè)資本開支的動(dòng)能很充分，也會(huì)去找礦。比如非洲，那里也有鋰礦資源”。

羅勝說(shuō)，現(xiàn)在上游極大的資本開支，讓鋰礦的產(chǎn)能會(huì)放出來(lái)，行業(yè)長(zhǎng)期不會(huì)受到資源約束，“全球鋰資源分布比較均衡，長(zhǎng)期約束不會(huì)形成。主要是產(chǎn)能釋放有一個(gè)時(shí)間，快一點(diǎn)就是一年半”。

最近一段時(shí)間，華友鈷業(yè)（603799，SH）、紫金礦業(yè)（601899，SH）等銅鈷企業(yè)也出手買到鋰礦，這也從側(cè)面說(shuō)明了資源的豐富性。

圖片來(lái)源：公告截圖

業(yè)內(nèi)：現(xiàn)在是電池廠承受漲價(jià)

但一個(gè)樂(lè)觀的預(yù)期在于，鋰鹽基欽周期的繁榮階段遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有走到末尾。

現(xiàn)在一直有人問(wèn)：礦石和鹽湖究竟能出多少產(chǎn)品？

中國(guó)的礦石法工藝已經(jīng)十分成熟，工藝路線基本上沒(méi)有大的顛覆或者創(chuàng)新。這是相對(duì)有經(jīng)驗(yàn)積累的技術(shù)。

“我們從上世紀(jì)80年代開始做碳酸鋰，當(dāng)時(shí)從這個(gè)國(guó)家學(xué)一點(diǎn)，那個(gè)國(guó)家學(xué)一點(diǎn)。先是幾個(gè)人手抄，一人抄一點(diǎn)，然后回去默寫?！背啥家讳圎}廠的副總回憶，當(dāng)時(shí)兩三千噸碳酸鋰都算很牛的產(chǎn)能，都是用了六七種工藝去嘗試，最后才確定的硫酸法。

因?yàn)楣に嚶肪€足夠成熟，在鋰價(jià)上行周期，外購(gòu)精礦冶煉便是產(chǎn)量的增量之一。高企的鋰價(jià)提高了行業(yè)的邊際收益，所以涌入加工環(huán)節(jié)的入局者便眾。

至于鹽湖，國(guó)內(nèi)鹽湖面臨產(chǎn)能瓶頸的問(wèn)題。以青海鹽湖為例，也只有藍(lán)科鋰業(yè)等少數(shù)企業(yè)的碳酸鋰產(chǎn)能過(guò)萬(wàn)。至于南美，鹽湖產(chǎn)能的大頭在智利和阿根廷。眼下，智利進(jìn)行大選，結(jié)果也會(huì)影響到他國(guó)的鋰鹽產(chǎn)能預(yù)期。

加之鹽湖提鋰的固定投資處于在建周期，短期能放量的還是要靠礦石。

這正是劉成所擔(dān)心的，“明年的鋰精礦會(huì)最為緊缺。能真正投放到市場(chǎng)的鋰精礦增量，近期看澳洲的鋰礦，遠(yuǎn)期就看非洲那邊的大礦。”

最新新聞是，澳大利亞最大的鋰礦商之一皮爾巴拉礦業(yè)公司(Pilbara)上周二大幅下調(diào)鋰礦的產(chǎn)量和出貨量預(yù)測(cè)。

鋰企生產(chǎn)線的一線員工也很明白自身香餑餑的處境。

“這東西是缺得很?！?2月初，記者參觀企業(yè)時(shí)，曾看到一名生產(chǎn)線員工指了指地上的原礦，頗為得意。

鋰鹽，正極材料廠——電池廠——整車廠，漲價(jià)的傳導(dǎo)效應(yīng)是逐級(jí)遞增。

羅勝向記者解釋了各個(gè)環(huán)節(jié)的成本占比，電池占整車的成本一半，正極材料占電池的成本是在30%~45%，其中磷酸鐵鋰占32%。鋰鹽價(jià)格一路上漲，苦惱的電池廠唯有向下轉(zhuǎn)移。今年三季度開始，電池廠漲價(jià)，成本壓力就開始向整車企業(yè)轉(zhuǎn)移。

整車企業(yè)的下游則是消費(fèi)者，成本承受度要因車而異。

汽車電池系統(tǒng)? 每經(jīng)記者 黃辛旭 攝（資料圖）

“像售價(jià)比較低的，5萬(wàn)元以下的整車，它就很難轉(zhuǎn)移。而像20萬(wàn)以上的車，那車子的價(jià)格彈性要高很多?！眲⒊烧f(shuō)，另一個(gè)就是想要大舉進(jìn)軍新能源汽車的新勢(shì)力，他們要急于產(chǎn)車，成本核算不會(huì)那么剛性。

“（鋰價(jià)）這種上升，會(huì)使電池這種規(guī)模降成本的空間被資源價(jià)格上漲所吞噬。”全國(guó)乘用車市場(chǎng)信息聯(lián)席會(huì)秘書長(zhǎng)崔東樹告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，這輪鋰價(jià)上漲主要是因?yàn)槿?kù)存，現(xiàn)在是電池廠在承受漲價(jià)壓力，還未傳導(dǎo)到整車廠。

真鋰研究創(chuàng)始人墨柯則表示，現(xiàn)在的碳酸鋰價(jià)格，讓中下游企業(yè)已經(jīng)很難接受了，“從產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，越往后端走，漲價(jià)越不容易。電動(dòng)汽車漲價(jià)是最難的。今年的漲價(jià)主要是電池廠被迫在消化”。

“我不知道這樣漲下去，會(huì)不會(huì)傷害整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，我個(gè)人覺得還是有點(diǎn)非理性。”一名機(jī)構(gòu)投資者向記者表達(dá)了他的擔(dān)心。

羅勝也呼吁：“大家要共同面對(duì)上游價(jià)格的上漲。上游價(jià)格過(guò)快上漲會(huì)對(duì)新能源汽車的快速放量還有儲(chǔ)能造成一些影響。畢竟，新能源汽車的關(guān)鍵還是性價(jià)比?！?/span>

國(guó)家層面一直在關(guān)注原材料上漲。上個(gè)月國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步加大對(duì)中小企業(yè)紓困幫扶力度的通知》，提到加強(qiáng)大宗商品監(jiān)測(cè)預(yù)警，強(qiáng)化市場(chǎng)供需調(diào)節(jié)，嚴(yán)厲打擊囤積居奇、哄抬價(jià)格等違法行為。今年5月，國(guó)務(wù)院也關(guān)注到鐵礦石、鋼材、銅、鋁等行業(yè)的漲價(jià)問(wèn)題，要求相關(guān)企業(yè)帶頭維護(hù)大宗商品市場(chǎng)價(jià)格秩序，不得相互串通操縱市場(chǎng)價(jià)格、捏造散播漲價(jià)。從效果來(lái)看，銅價(jià)、焦炭、焦煤等初級(jí)原材料的上漲勢(shì)頭也被遏制。

鹽湖抽出的鹵水 圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 胥帥 攝（資料圖）

鋰企估值要等預(yù)期差

“其實(shí)我們已經(jīng)開始做未來(lái)產(chǎn)能過(guò)剩的預(yù)案，現(xiàn)在全球明面上的礦山，都不敢拿。”劉成說(shuō)，盡管全球鋰資源并不缺，但明牌的礦山已經(jīng)太貴了。除非能盡快放量，盡快收回投資成本，他們還是傾向于參股投一些勘探公司，“花點(diǎn)小錢，占勘探公司一部分股權(quán)。以后勘探到了礦，我有股權(quán)或者能夠包銷。”

現(xiàn)在收購(gòu)鋰礦的挑戰(zhàn)是周期高點(diǎn)的現(xiàn)金流折現(xiàn)。有企業(yè)收購(gòu)鋰礦要估算五年的現(xiàn)金流，現(xiàn)在鋰鹽景氣度高，前兩年折現(xiàn)的價(jià)值略高。但關(guān)鍵問(wèn)題是沒(méi)有人能預(yù)測(cè)三年后的情況，若價(jià)格“變臉”，之后的現(xiàn)金流折現(xiàn)會(huì)變?yōu)樨?fù)擔(dān)。算上折舊和運(yùn)營(yíng)成本，溢價(jià)收購(gòu)礦山的結(jié)果是虧損。這一幕并不陌生，2018年鋰鹽價(jià)格高位的快速隕落已貢獻(xiàn)太多鮮活案例。

再回到資本市場(chǎng)看，前兩輪鋰價(jià)上漲過(guò)程，現(xiàn)貨價(jià)格和鋰板塊股價(jià)呈現(xiàn)聯(lián)動(dòng)。

但在第三輪鋰價(jià)上漲過(guò)程中，鋰股表現(xiàn)卻和現(xiàn)貨價(jià)格背離了。

龍頭天齊鋰業(yè)（002466，SZ），8月30日的股價(jià)高點(diǎn)是143.17元/股，現(xiàn)在不到100元/股；

贛鋒鋰業(yè)，9月1日的股價(jià)高點(diǎn)是224.4元/股，現(xiàn)在不到140元/股；

二三線鋰企中，天華超凈(300390,SZ)9月10日的高點(diǎn)價(jià)格是137.6元/股，現(xiàn)在不到80元/股；

雅化集團(tuán)(002497,SZ)，9月14日的股價(jià)高點(diǎn)是45.06元/股，現(xiàn)在不到30元/股；

對(duì)背離原因的一種判斷是鋰股被研究透了，沒(méi)有預(yù)期差。特別是在前兩輪漲價(jià)中，鋰股表現(xiàn)已經(jīng)完美兌現(xiàn)股價(jià)——天齊鋰業(yè)全年漲幅超120%、贛鋒鋰業(yè)全年漲幅超30%、天華超凈全年漲幅超150%。

從動(dòng)態(tài)PE看，天齊鋰業(yè)超190倍，贛鋒鋰業(yè)超50倍，這是兩只千億市值股的估值。而像融捷股份（002192，SZ）是超800倍，盛新鋰能（002240，SZ）是60倍，這些是300億~500億元市值的二三線梯隊(duì)。

要想消化市場(chǎng)給的PE，關(guān)鍵在業(yè)績(jī)，后者是在不確定性中尋找確定性。畢竟，2020年業(yè)績(jī)預(yù)告將在下個(gè)月上演，敲計(jì)算器算利潤(rùn)的時(shí)刻到了。

一位鋰股的投資者表示，盡管第三輪鋰鹽漲價(jià)來(lái)臨，但還要看漲價(jià)持續(xù)性。

但從不愿具名的買方機(jī)構(gòu)傳遞的信息看，“這么多有色里，我一直把鋰視作成長(zhǎng)性金屬，這是我看中的關(guān)鍵點(diǎn)”。

記者手記｜沒(méi)有只漲不跌的永恒牛市

碳酸鋰漲價(jià)，很容易想起它的“前車”硅料。

?

同樣6萬(wàn)元/噸的低點(diǎn)，一年半時(shí)間到了30萬(wàn)元/噸。盡管鋰比硅要少，但也并沒(méi)有到找不到鋰的地步。正如業(yè)內(nèi)人士表示，鋰資源廣泛分布，不會(huì)成為長(zhǎng)期約束的因子。

?

從投資角度，不要光想著漲價(jià)，而是考慮產(chǎn)品市占率、電池技術(shù)等多元指標(biāo)。

?記者|胥帥

編輯|文多 孫志成 杜波

視覺|劉陽(yáng)

排版|文多 王蜀杰

｜本文版權(quán)歸“每經(jīng)頭條”所有｜

未經(jīng)許可禁止轉(zhuǎn)載、摘編、復(fù)制及鏡像等使用

如需轉(zhuǎn)載請(qǐng)向本公眾號(hào)后臺(tái)申請(qǐng)并獲得授權(quán)