每經(jīng)AI快訊，中國(guó)銀河01月19日發(fā)布研報(bào)稱：給予銀行業(yè)推薦（維持）評(píng)級(jí)。

事件：2022年1月17日，央行開展7000億元中期借貸便利（MLF）操作和1000億元公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作，累計(jì)凈投放資金。中期借貸便利（MLF）操作和公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作的中標(biāo)利率均下降10個(gè)基點(diǎn)。

本輪降息體現(xiàn)對(duì)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤+政策發(fā)力適當(dāng)靠前要求的落實(shí)，同時(shí)有助于應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)3月加息預(yù)期增強(qiáng)帶來的潛在沖擊：我們認(rèn)為后續(xù)政策層面仍有發(fā)力空間，持續(xù)助力經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)。除了從總量方面保持流動(dòng)性合理充裕外，貨幣政策有望進(jìn)一步加大對(duì)小微企業(yè)、科技創(chuàng)新和綠色發(fā)展領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性支持，同時(shí)專項(xiàng)債發(fā)行加速預(yù)期增強(qiáng)以及適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資有望進(jìn)一步拓展社融和信貸增長(zhǎng)空間。

MLF利率下降有望帶動(dòng)貸款定價(jià)下行，利好實(shí)體企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降，對(duì)信貸需求形成支撐：依據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，本次降息預(yù)計(jì)降低1年期LPR10BP、5年期LPR5BP。依據(jù)2021年底社融表現(xiàn)和央行四季度銀行家調(diào)查報(bào)告披露的信息，以企業(yè)中長(zhǎng)期貸款為代表的信貸需求仍處于薄弱的狀態(tài)，一季度或受益貸款成本的壓降以及年初信貸集中投放影響，面臨較大幅度改善契機(jī)。從2021年11和12月數(shù)據(jù)來看，金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款低于2019年同期，整體維持下降態(tài)勢(shì)，而新增企業(yè)中長(zhǎng)期貸款連續(xù)5個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，規(guī)模創(chuàng)2021年新低。2021Q4，銀行貸款需求指數(shù)為67.7%，為近3年低點(diǎn)，僅略高于2020Q1。

銀行息差會(huì)有壓力但同時(shí)有望受益信貸需求層面的改善，實(shí)現(xiàn)以量補(bǔ)價(jià)：不考慮信貸投放增加的影響，假設(shè)短期貸款、中長(zhǎng)期貸款以存款以外的計(jì)息負(fù)債利率均下降10BP，依據(jù)銀行現(xiàn)有生息資產(chǎn)配置、貸款結(jié)構(gòu)、負(fù)債結(jié)構(gòu)測(cè)算，降息對(duì)上市銀行息差的影響大致在-2.84BP左右，短期面臨一定壓力，但后續(xù)信貸投放力度加大和存款定價(jià)改革成效持續(xù)釋放會(huì)部分減輕降息帶來的影響。

投資建議：從近期披露的年度業(yè)績(jī)快報(bào)來看，上市銀行基本面整體平穩(wěn)，業(yè)績(jī)持續(xù)向好、資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)化，對(duì)板塊和個(gè)股表現(xiàn)形成支撐，疊加當(dāng)前銀行板塊PB0.64倍，位于2016年以來3.2%的分位，具備較好的配置價(jià)值。綜合考慮降息影響，我們關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)政策托底宏觀經(jīng)濟(jì)下的信貸需求修復(fù)和不良風(fēng)險(xiǎn)釋放帶來的機(jī)會(huì)，跟蹤兩條主線：（1）區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯，資產(chǎn)端增長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁，能夠有效以量補(bǔ)價(jià)且資產(chǎn)質(zhì)量保持同業(yè)領(lǐng)先水平的優(yōu)質(zhì)城商行和農(nóng)商行，推薦寧波銀行（002142）、南京銀行（601009）、成都銀行（601838）、常熟銀行（601128）和杭州銀行（600926）；（2）中間業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)度較高，財(cái)富管理與投資銀行業(yè)務(wù)布局領(lǐng)先且轉(zhuǎn)型成效明顯、受降息擾動(dòng)相對(duì)較少的銀行，推薦招商銀行（600036）、平安銀行（000001）和興業(yè)銀行（601166）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低于預(yù)期導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化的風(fēng)險(xiǎn)。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——羅振宇：向后退，退到線下

(記者 王曉波)

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