每經(jīng)記者 郭榮村    每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 安宇飛    每經(jīng)編輯 陳俊杰    

曾經(jīng)的社區(qū)團(tuán)購(gòu)概念股，如今的預(yù)制菜龍頭之一，國(guó)聯(lián)水產(chǎn)（300094，SZ）“踩風(fēng)口”能力一如既往。只是，曾經(jīng)被稱(chēng)為“萬(wàn)億賽道”的社區(qū)團(tuán)購(gòu)如今已經(jīng)進(jìn)入了“冷靜期”，如今新的“萬(wàn)億賽道”預(yù)制菜能否成為真正的風(fēng)口？

近期，靠著預(yù)制菜熱度，國(guó)聯(lián)水產(chǎn)股價(jià)出現(xiàn)了一輪飆升。4個(gè)交易日內(nèi)，國(guó)聯(lián)水產(chǎn)股價(jià)從12日開(kāi)盤(pán)的5.39元/股漲到了17日收盤(pán)的9.79元/股，漲幅高達(dá)81.63%。

但隨后，深交所就發(fā)出了關(guān)注函，要求國(guó)聯(lián)水產(chǎn)提供預(yù)制菜相關(guān)業(yè)務(wù)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況等信息。按國(guó)聯(lián)水產(chǎn)的回復(fù)，2021年前三季度，公司預(yù)制菜收入占營(yíng)業(yè)收入的比例為17.49%，預(yù)制菜營(yíng)業(yè)收入占總體營(yíng)業(yè)收入比重仍較少。

不過(guò)呢，盡管目前預(yù)制菜營(yíng)收占比還不高，但在國(guó)聯(lián)水產(chǎn)此前的年報(bào)、半年報(bào)里，預(yù)制菜都是妥妥的“C位”。比如在2021年半年報(bào)中，國(guó)聯(lián)水產(chǎn)就表示，公司的主要產(chǎn)品可以分為：以預(yù)制菜品為主的精深加工類(lèi)、初加工類(lèi)、全球海產(chǎn)精選類(lèi)?？梢钥吹?，預(yù)制菜被擺在了最顯眼的位置。

這也體現(xiàn)著國(guó)聯(lián)水產(chǎn)對(duì)預(yù)制菜業(yè)務(wù)的重視。在上述半年報(bào)里，國(guó)聯(lián)水產(chǎn)表示，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步向以預(yù)制菜品為主的餐飲食材和海洋食品轉(zhuǎn)型。所以，國(guó)聯(lián)水產(chǎn)的預(yù)制菜業(yè)務(wù)到底成色幾何？這條轉(zhuǎn)型之路又好不好走？

海外業(yè)務(wù)營(yíng)收占比下滑，轉(zhuǎn)型預(yù)制菜圖“破局”

國(guó)聯(lián)水產(chǎn)是以南美白對(duì)蝦加工為主，小龍蝦、羅非魚(yú)、海鱸魚(yú)等多海鮮水產(chǎn)品類(lèi)為輔的綜合水產(chǎn)食品集團(tuán)，也是國(guó)內(nèi)首家對(duì)蝦、羅非魚(yú)雙BAP四星認(rèn)證企業(yè)。

轉(zhuǎn)型預(yù)制菜，不僅是為了深加工提高產(chǎn)品附加值，也是為了在競(jìng)爭(zhēng)激烈的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)“殺出一條血路”，因?yàn)閲?guó)聯(lián)水產(chǎn)曾經(jīng)倚仗的海外市場(chǎng)，近年來(lái)貢獻(xiàn)的營(yíng)收占比正不斷下滑。

時(shí)間回到2010年，那時(shí)國(guó)聯(lián)水產(chǎn)剛剛遞交了招股說(shuō)明書(shū)。在招股書(shū)中，國(guó)聯(lián)水產(chǎn)提到，從2007年到2009年，公司出口產(chǎn)品銷(xiāo)售收入分別占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的87.29%、91.48%和81.9%。

對(duì)當(dāng)時(shí)的國(guó)聯(lián)水產(chǎn)來(lái)說(shuō)，美國(guó)是它在全球最重要的市場(chǎng)。同樣是2007年到2009年，美國(guó)市場(chǎng)占公司營(yíng)業(yè)收入分別為80.89%、87.84%、75.03%。

但近年來(lái)，由于中美貿(mào)易摩擦和全球疫情的影響，國(guó)聯(lián)水產(chǎn)的海外生意遭到了較為沉重的打擊。到了2019年，國(guó)聯(lián)水產(chǎn)的海外收入占營(yíng)收的比重已經(jīng)下滑到了54.9%，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)收入占比也首次超過(guò)了美國(guó)市場(chǎng)占比。

也是從2019年開(kāi)始，國(guó)聯(lián)水產(chǎn)的業(yè)績(jī)開(kāi)始掉頭向下，2018年還實(shí)現(xiàn)2.31億元的盈利，但2019年凈利潤(rùn)卻虧損4.91億元，2020年虧損2.69億元，直到2021年前三季度才扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)1119.84萬(wàn)元凈利潤(rùn)。

按美國(guó)海洋漁業(yè)局官網(wǎng)的數(shù)據(jù)，從2014年到2021年，美國(guó)對(duì)中國(guó)進(jìn)口的羅非魚(yú)和蝦類(lèi)產(chǎn)品的進(jìn)口額及進(jìn)口量（公斤）都呈持續(xù)下滑趨勢(shì)。2014年，美國(guó)向中國(guó)進(jìn)口的羅非魚(yú)和蝦類(lèi)產(chǎn)品一共是2.06億公斤，價(jià)值10.45億美元，到了2021年，這兩大產(chǎn)品的進(jìn)口量下滑到了1.19億公斤，價(jià)值3.39億美元。把兩類(lèi)產(chǎn)品分別拉出來(lái)計(jì)算一下每公斤價(jià)值，會(huì)發(fā)現(xiàn)這個(gè)指標(biāo)也呈持續(xù)下滑態(tài)勢(shì)。

在多種因素的共同影響下，國(guó)聯(lián)水產(chǎn)選擇把重心轉(zhuǎn)移到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。那么如何在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)打開(kāi)局面，找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)？預(yù)制菜，或許就是它精心挑選的“破局”之路。

在對(duì)深交所關(guān)注函的回復(fù)中，國(guó)聯(lián)水產(chǎn)表示，預(yù)制菜品在國(guó)內(nèi)尚處發(fā)展初期，經(jīng)營(yíng)規(guī)模以中小企業(yè)為主，數(shù)量龐大但市場(chǎng)集中程度較低，區(qū)域性特征明顯，競(jìng)爭(zhēng)激烈但格局不明朗。

而國(guó)聯(lián)水產(chǎn)作為國(guó)內(nèi)少數(shù)具備全球采購(gòu)、精深加工、食品研發(fā)于一體的海洋食品企業(yè)，似乎有信心在預(yù)制菜這條尚處于發(fā)展初期的賽道上建起自己的壁壘。

不過(guò)，對(duì)目前的國(guó)聯(lián)水產(chǎn)來(lái)說(shuō)，預(yù)制菜業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比仍然不高。2019年，預(yù)制菜占公司營(yíng)業(yè)收入的比重為13.69%，2020年為16.24%，2021年前三季度為17.49%。而在預(yù)制菜賽道已獲資本關(guān)注的情況下，未來(lái)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)恐怕會(huì)更加激烈。

并且對(duì)以海鮮產(chǎn)品為主的國(guó)聯(lián)水產(chǎn)來(lái)說(shuō)，發(fā)展預(yù)制菜業(yè)務(wù)或許還會(huì)面臨“價(jià)格難題”。多年之前，國(guó)聯(lián)水產(chǎn)主要靠海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收，難以在國(guó)內(nèi)打開(kāi)局面的原因之一，就是水產(chǎn)品的價(jià)格往往不那么“美麗”。

那么，當(dāng)預(yù)制菜還在發(fā)展初期，消費(fèi)者對(duì)預(yù)制菜的安全、營(yíng)養(yǎng)、口感尚沒(méi)有充分信任的背景下，高昂的價(jià)格或許會(huì)成為一大“勸退”因素。對(duì)國(guó)聯(lián)水產(chǎn)來(lái)說(shuō)，這也是一道難關(guān)。

高庫(kù)存之下，圍繞存貨的質(zhì)疑

除了上述發(fā)展預(yù)制菜的“隱憂”之外，國(guó)聯(lián)水產(chǎn)還面臨著高庫(kù)存、高存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)等問(wèn)題。

根據(jù)2021年半年報(bào)，截至報(bào)告期末，國(guó)聯(lián)水產(chǎn)的存貨金額為26.11億元，占總資產(chǎn)的比例高達(dá)52.88%。

按照國(guó)聯(lián)水產(chǎn)此前的解釋?zhuān)尕浉?，是由于水產(chǎn)行業(yè)生產(chǎn)及加工周期較長(zhǎng)、供求周期和生產(chǎn)周期不匹配、出口運(yùn)輸時(shí)間長(zhǎng)等原因，公司需提前備貨以滿足采購(gòu)淡季銷(xiāo)售的穩(wěn)定性及大客戶供應(yīng)的穩(wěn)定性需求，行業(yè)公司存貨普遍較高。

不過(guò)和水產(chǎn)行業(yè)的其他上市公司相比，國(guó)聯(lián)水產(chǎn)的存貨比例卻明顯更高。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，A股水產(chǎn)概念上市公司共8家，分別是海大集團(tuán)（002311，SZ）、獐子島（002069，SZ）、通威股份（600438，SH）、好當(dāng)家（600467，SH）、國(guó)聯(lián)水產(chǎn)、開(kāi)創(chuàng)國(guó)際（600094，SH）、大湖股份（600257，SH）、中水漁業(yè)（000798，SZ）。

以2020年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)為例，這8家公司平均存貨占總資產(chǎn)的比例為13.84%。其中，國(guó)聯(lián)水產(chǎn)存貨占比最高，達(dá)49.65%。排名第二的是大湖股份，存貨占比為28.73%?？梢钥吹?，國(guó)聯(lián)水產(chǎn)的存貨比例顯著高于同行。不僅如此，從存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)等指標(biāo)來(lái)看，國(guó)聯(lián)水產(chǎn)也均排到了前三的位置。

查詢過(guò)往數(shù)據(jù)可發(fā)現(xiàn)，從2014年開(kāi)始，國(guó)聯(lián)水產(chǎn)的存貨占總資產(chǎn)比例就始終處于40%以上，甚至有不斷走高的趨勢(shì)。

要知道，存貨偏多在大部分情況下都不是一件好事，更何況是在追求新鮮、存貨保質(zhì)期限較短的水產(chǎn)行業(yè)。存貨占比的偏高，讓國(guó)聯(lián)水產(chǎn)每年都要計(jì)提一筆不小的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。

2019年，國(guó)聯(lián)水產(chǎn)存貨賬面金額為27.51億元，計(jì)提了4.98億元的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，計(jì)提比例為18.11%。2020年，國(guó)聯(lián)水產(chǎn)的存貨賬面金額為29.52億元，該年度計(jì)提了4.22億元的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，計(jì)提比例為14.3%。

值得注意的是，因?yàn)闊o(wú)法就存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提的合理性獲取充分、適當(dāng)?shù)膶徲?jì)證據(jù)，國(guó)聯(lián)水產(chǎn)的2019年財(cái)報(bào)還被立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）出具了保留意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告。

而就在國(guó)聯(lián)水產(chǎn)2019年的財(cái)報(bào)正式發(fā)布之前，國(guó)聯(lián)水產(chǎn)因?yàn)樾拚?019年業(yè)績(jī)快報(bào)收到了深交所問(wèn)詢函。修正后，國(guó)聯(lián)水產(chǎn)調(diào)減營(yíng)業(yè)收入9.39億元，占修正后營(yíng)業(yè)收入的20%。與此同時(shí)，國(guó)聯(lián)水產(chǎn)還調(diào)減了凈利潤(rùn)3.99億元，占修正后凈利潤(rùn)絕對(duì)值的83%。

營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的調(diào)減也都與存貨有關(guān)。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，前者的調(diào)減是國(guó)聯(lián)水產(chǎn)為緩解資金壓力，把存貨所有權(quán)“抵押”給了水產(chǎn)行業(yè)下游公司，向它們“借錢(qián)”，獲取臨時(shí)營(yíng)運(yùn)資金。結(jié)果呢，這部分涉及的9.4億元在合并抵消時(shí)漏抵了，導(dǎo)致銷(xiāo)售收入和銷(xiāo)售成本都多記了9.4億元。而后者的調(diào)減，按國(guó)聯(lián)水產(chǎn)的說(shuō)法，是“受疫情全球擴(kuò)大影響，存貨可變現(xiàn)凈值下降”。

據(jù)了解，國(guó)聯(lián)水產(chǎn)主要做的是水產(chǎn)品加工，從供應(yīng)商手中采購(gòu)原材料，加工后再利用多渠道進(jìn)行銷(xiāo)售。盡管在多份財(cái)報(bào)中，國(guó)聯(lián)水產(chǎn)都提到過(guò)要加強(qiáng)庫(kù)存控制，提高周轉(zhuǎn)效率，但從目前的數(shù)據(jù)來(lái)看，這些舉措的成果似乎并不明顯。

值得一提的是，2021年7月23日，國(guó)聯(lián)水產(chǎn)還收到了廣東證監(jiān)局的行政監(jiān)管措施決定書(shū)。公司及公司董事長(zhǎng)李忠等多名高管被出具了警示函。

出具警示函的原因之一是：國(guó)聯(lián)水產(chǎn)在2015年到2020年9月，向公司控股股東新余國(guó)通投資管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)新余國(guó)通）控制的41個(gè)個(gè)人賬戶轉(zhuǎn)賬購(gòu)買(mǎi)了原料南美白對(duì)蝦1.52 萬(wàn)噸，交易金額合計(jì)5.2億元。這一大額關(guān)聯(lián)交易未經(jīng)審議也未披露，并且在原材料入庫(kù)時(shí)還未及時(shí)記賬，在實(shí)際對(duì)外付款時(shí)才進(jìn)行財(cái)務(wù)處理，導(dǎo)致國(guó)聯(lián)水產(chǎn)多年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)都出現(xiàn)不準(zhǔn)確的問(wèn)題。

以2019年為例，公司該年度期末存貨和應(yīng)付賬款少記1.13億元，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備少計(jì) 1627.47萬(wàn)元，資產(chǎn)減值損失少計(jì)1627.47萬(wàn)元，遞延所得稅資產(chǎn)少計(jì)244.12萬(wàn)元，所得稅費(fèi)用多計(jì)244.12萬(wàn)元，凈利潤(rùn)多計(jì)1383.35萬(wàn)元。

此外，根據(jù)啟信寶數(shù)據(jù)，新余國(guó)通的經(jīng)營(yíng)范圍是企業(yè)投資、資產(chǎn)管理、項(xiàng)目投資策劃、會(huì)議會(huì)展服務(wù)?？雌饋?lái)，似乎和水產(chǎn)并不搭邊。國(guó)聯(lián)水產(chǎn)為何會(huì)向新余國(guó)通購(gòu)買(mǎi)南美白對(duì)蝦，亦或是通過(guò)新余國(guó)通來(lái)進(jìn)行南美白對(duì)蝦的購(gòu)買(mǎi)呢？

5.2億元的交易金額并不是一筆小數(shù)目。以2016年為例，該年國(guó)聯(lián)水產(chǎn)對(duì)前五大供應(yīng)商的平均采購(gòu)額為8512.31萬(wàn)元。而從近年來(lái)的財(cái)報(bào)中看，國(guó)聯(lián)水產(chǎn)似乎也并沒(méi)有從控股股東手中大量采購(gòu)原材料的習(xí)慣：2016年到2020年的財(cái)報(bào)中，國(guó)聯(lián)水產(chǎn)在“前五名供應(yīng)商采購(gòu)額中關(guān)聯(lián)方采購(gòu)額占年度采購(gòu)總額比例”中填的均是0。

為進(jìn)一步了解國(guó)聯(lián)水產(chǎn)存貨等問(wèn)題，記者聯(lián)系了國(guó)聯(lián)水產(chǎn)證券部，并按要求向公司郵箱發(fā)了采訪函，但截至發(fā)稿，未得到回復(fù)。

預(yù)制菜前景廣闊，但行業(yè)發(fā)展仍面難題

想解決存貨過(guò)高的問(wèn)題，除了進(jìn)行存貨控制、制定合理的采購(gòu)計(jì)劃之外，把產(chǎn)品變得“更好賣(mài)”也是一種途徑。轉(zhuǎn)型預(yù)制菜，正是國(guó)聯(lián)水產(chǎn)豐富產(chǎn)品種類(lèi)、提高產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的方式之一。

在很多研報(bào)的分析中，預(yù)制菜的前景都“十分廣闊”。甚至1月18日國(guó)聯(lián)水產(chǎn)對(duì)深交所關(guān)注函的回復(fù)中，還透露了公司董事長(zhǎng)曾稱(chēng)預(yù)制菜為“萬(wàn)億”賽道是基于五份券商研報(bào)。

比如國(guó)海證券一份研報(bào)就表示，目前（2021年1月）上游預(yù)制菜企業(yè)大概有2萬(wàn)家，平均年銷(xiāo)售額在1500萬(wàn)左右，也就是當(dāng)前預(yù)制菜的市場(chǎng)存量約在3000億元，占食材總體的比重不到10%。如果按照每年20%的復(fù)合增長(zhǎng)速度估算，在未來(lái)6-7年，中國(guó)預(yù)制菜市場(chǎng)可以成長(zhǎng)為萬(wàn)億元規(guī)模的市場(chǎng)。

天風(fēng)證券相關(guān)研報(bào)也指出，長(zhǎng)期來(lái)看，隨著我國(guó)預(yù)制菜行業(yè)占比達(dá)到60%以上，有望實(shí)現(xiàn)3萬(wàn)億元以上規(guī)模，未來(lái)存有較大發(fā)展空間。

那么，預(yù)制菜的發(fā)展真的會(huì)一帆風(fēng)順嗎？要把“前景”落地，真正走入消費(fèi)端，預(yù)制菜還面臨著哪些難題？

廈門(mén)一位研究生小劉就是經(jīng)常吃“預(yù)制菜”的消費(fèi)者，他認(rèn)為預(yù)制菜和現(xiàn)洗現(xiàn)切現(xiàn)做的菜相比，仍然存在口感上的欠缺，大家對(duì)它夠不夠健康也有擔(dān)憂。

“我們學(xué)校食堂一個(gè)窗口用的就是料理包，就是預(yù)制菜嘛，菜品也很多，有肉末茄子、宮保雞丁、土豆牛肉各種。不過(guò)你能明顯吃出來(lái)所有的菜都是軟軟糯糯，和新鮮的蔬菜比起來(lái)口感真的不一樣，雖然味道還行。”小劉說(shuō)。

小劉還表示，自從學(xué)生發(fā)現(xiàn)那個(gè)食堂窗口用的是預(yù)制菜后，那個(gè)窗口的人流量是越來(lái)越少，證明大家對(duì)預(yù)制菜還是有擔(dān)憂的。

所以，預(yù)制菜能否滿足健康和營(yíng)養(yǎng)的需求？據(jù)東亞前海證券一份研報(bào)，由于預(yù)制菜是在專(zhuān)業(yè)人士研究下，通過(guò)食品工業(yè)手法將各調(diào)味品與營(yíng)養(yǎng)成分合理配比再統(tǒng)一生產(chǎn)制成的，因此產(chǎn)品的成分比例科學(xué)健康，且由于預(yù)制菜存放過(guò)程中一直處于低溫且密封的環(huán)境，可以抑制微生物與細(xì)菌的生長(zhǎng)，食用起來(lái)會(huì)更加健康、衛(wèi)生。

不過(guò)，許多消費(fèi)者的認(rèn)知或許和上述研報(bào)相關(guān)內(nèi)容具有一定沖突。小劉說(shuō)：“你去超市看看，像什么梅菜扣肉之類(lèi)的預(yù)制菜，保質(zhì)期動(dòng)不動(dòng)就有12個(gè)月。自己在家做的哪怕再低溫保存也不能存這么久吧？里面肯定有什么。也不知道這些健不健康。”

對(duì)于消費(fèi)者對(duì)添加劑的憂慮，預(yù)制菜行業(yè)入局者之一安井食品（603345，SH）證券部工作人員向記者表示，其實(shí)如果沒(méi)有食品添加劑，也就沒(méi)有了食品工業(yè)，所以最重要的首先是企業(yè)要合規(guī)、規(guī)范，添加的必須是可食用的食品添加劑，第二它要符合國(guó)家、行業(yè)和企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)。在滿足這些條件的情況下，添加劑也不是令人“談之色變”的東西。

對(duì)于預(yù)制菜品的營(yíng)養(yǎng)問(wèn)題，上述工作人員稱(chēng)，預(yù)制菜通常分三種類(lèi)別：即食、即熱、即烹。即食就是像泡椒鳳爪之類(lèi)，拆袋就可以吃的，即熱就是需要經(jīng)過(guò)簡(jiǎn)單加熱，比如通過(guò)微波爐，即烹的則需要再烹飪一下，比如說(shuō)安井食品做的孜然羊排、黑椒牛仔骨等產(chǎn)品，需要下廚去煮。

“其實(shí)我們主要還是在速凍預(yù)制菜肴的板塊里，速凍本身是一個(gè)非常健康的保存方式，我們通過(guò)液氮的方式快速冷凍，跟大家日常在家里面通過(guò)冰箱慢慢冰凍是不一樣的概念，液氮冷凍過(guò)程中食品整體的營(yíng)養(yǎng)價(jià)值，還有它內(nèi)部細(xì)微的分子結(jié)構(gòu)比較不容易被破壞。” 安井食品工作人員。

他還表示，速凍產(chǎn)品并不需要像傳統(tǒng)的腌菜、醬菜一樣，通過(guò)加油、加鹽等方式來(lái)進(jìn)行保存。和傳統(tǒng)的保存方式相比，速凍會(huì)更加健康和科學(xué)。

中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認(rèn)為，目前預(yù)制菜行業(yè)市場(chǎng)的痛點(diǎn)主要有兩方面：一方面是沒(méi)有國(guó)標(biāo)，會(huì)造成食品安全上的隱患；另一方面則是消費(fèi)端對(duì)預(yù)制菜的認(rèn)可度、接受度可能還不足，一些消費(fèi)者會(huì)認(rèn)為預(yù)制菜食品的營(yíng)養(yǎng)有所流失或食材不新鮮。未來(lái)產(chǎn)業(yè)端如何匹配和滿足消費(fèi)端的核心需求和訴求將是整個(gè)預(yù)制菜行業(yè)亟需解決的課題以及難題。

“消費(fèi)者對(duì)預(yù)制菜的認(rèn)知還不夠深。想要解決這個(gè)問(wèn)題，不僅需要產(chǎn)業(yè)端進(jìn)行更多的創(chuàng)新升級(jí)和產(chǎn)品迭代，也需要資本端助力整個(gè)行業(yè)向健康、良心、有序的方向發(fā)展。”朱丹蓬說(shuō)。

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